Noha a befektetési alapok és a fedezeti alapok nagyon hasonló mutatók és folyamatok segítségével elemezhetők, a fedezeti alapoknak még további mélységre van szükségük, hogy foglalkozzanak komplexitásuk és aszimmetrikus elvárt hozamaikkal. A fedezeti alapok általában csak akkreditált befektetők számára érhetők el, mivel kevesebb SEC-előírást tesznek szükségessé, mint más alapoknál.
Ez a cikk néhány olyan kritikus mutatóval foglalkozik, amelyeket meg kell érteni a fedezeti alapok elemzésekor, és bár sok más szempontot is figyelembe kell venni, az itt szereplők jó hely a szigorú elemzéshez a fedezeti alapok teljesítményének elemzéséhez.
Abszolút és relatív visszatérés
A befektetési alapok teljesítményének elemzéséhez hasonlóan a fedezeti alapokat is értékelni kell mind az abszolút, mind a relatív hozam szempontjából. Mivel azonban a fedezeti alap-stratégiák sokfélesége és az egyes fedezeti alapok egyedisége miatt különös figyelmet kell fordítani a különféle hozamok azonosítására.
Az abszolút hozam megmutatja a befektető számára, hogy az alap mely kategóriába sorolható, összehasonlítva a hagyományosabb befektetési formákkal. A teljes hozamnak is nevezik, az abszolút hozam az alap nyereségét vagy veszteségét méri.
Például egy alacsony és stabil hozamú fedezeti alap valószínűleg jobban helyettesíti a fix kamatozású befektetéseket, mint a feltörekvő piaci részvények esetében, amelyeket helyettesíthet egy magas hozamú globális makro alap.
A viszonylagos hozamok viszont lehetővé teszik a befektetők számára, hogy meghatározzák az alap vonzerejét más befektetésekkel összehasonlítva. Az összehasonlíthatók más fedezeti alapok, befektetési alapok vagy akár bizonyos indexek is, amelyeket egy befektető megpróbál utánozni. A relatív hozamok értékelésének kulcsa a teljesítmény meghatározása több időszakon keresztül, például egy, három és öt éves évesített hozamokon. Ezen felül ezeket a megtérüléseket az egyes befektetésekkel járó kockázathoz viszonyítva is figyelembe kell venni.
A relatív teljesítmény értékelésének legjobb módja a társak listájának meghatározása, amely magában foglalhatja a hagyományos befektetési alapok, részvény- vagy fix kamatozású indexek és más hasonló stratégiával rendelkező fedezeti alapok keresztmetszetét. Egy jó alapnak kell lennie a legfelső kvartilekben minden elemzendő időszakra, hogy hatékonyan bizonyítsa alfa-generáló képességét.
Kockázat mérése
A mennyiségi elemzésnek a kockázat figyelembevétele nélküli elvégzése hasonló a forgalmas utca átkeléséhez, bekötött szemmel. Az alapvető pénzügyi elmélet azt jelzi, hogy a túlméretezett hozam csak a kockázat vállalásával hozható létre, tehát bár egy alap kiváló hozamot mutathat, a befektetőnek be kell vonnia a kockázatot az elemzésbe, hogy meghatározza az alap kockázattal korrigált teljesítményét és annak összehasonlítását más befektetésekkel.
Számos mutatót használnak a kockázat mérésére:
Szabványbeli eltérés
A standard eltérés kockázatmérőként történő alkalmazásának előnyei között szerepel a kiszámítás könnyűsége és a rendes hozamfelosztás fogalmának egyszerűsége. Sajnos ez is oka annak a gyengeségének, hogy leírja a fedezeti alapokban rejlő kockázatokat. A legtöbb fedezeti alap nem rendelkezik szimmetrikus hozammal, és a szórási mutató a nagy veszteségek vártnál nagyobb valószínűségét is elfedheti.
Kockázatos érték (VaR)
A kockázatos érték egy kockázati mutató, amely az átlag és a szórás kombinációján alapul. A standard eltéréssel ellentétben azonban nem a volatilitás szempontjából írja le a kockázatot, hanem inkább a legmagasabb összeget, amely valószínűleg elveszik egy öt százalékos valószínűséggel. Normál eloszlásban a várható eredmények baloldali öt százaléka képviseli. Hátránya, hogy mind az összeget, mind a valószínűséget alábecsülhetjük a rendesen elosztott hozam feltételezése miatt. Ezt továbbra is ki kell értékelni kvantitatív elemzés elvégzésekor, de a befektetőnek a kockázat értékelésekor további mérőszámokra is ki kell számítania.
ferdeség
A ferde a hozamok aszimmetriájának mértéke, és ennek a mutatónak a elemzése további megvilágítást adhat az alap kockázatáról.
Az alábbi ábra két grafikont mutat, azonos átlaggal és szórással. A bal oldali grafikon pozitívan ferde. Ez az átlag> medián> módot jelenti . Vegye figyelembe, hogy a jobb farok hosszabb, és a bal oldali eredmények a középpont felé vannak csomózva. Bár ezek az eredmények azt mutatják, hogy az átlagtól alacsonyabb eredmény nagyobb valószínűséggel bír, ez ugyanakkor jelzi a rendkívül pozitív eredmény valószínűségét, bár alacsony is, amit a jobb oldalon látható hosszú farok mutat.
Pozitív és negatív ferde. Kép: Julie Bang © Investopedia 2020
Körülbelül nulla ferde mutat a normál eloszlást. Bármely pozitív ferdénységi fok valószínűleg a bal oldali eloszlásra hasonlít, míg a negatív ferde a jobb oldali eloszlásra hasonlít. Amint a grafikonokból kiderül, a negatívan ferde eloszlás veszélye egy nagyon negatív eredmény valószínűsége, még akkor is, ha a valószínűsége alacsony.
kurtosis
A Kurtosis az eloszlás farokjának az eloszlás többi részéhez viszonyított kombinált súlyának mérése.
A 2. ábrán a bal oldali eloszlás negatív kurtózist mutat, jelezve az eredmények alacsonyabb valószínűségét az átlag körül, és az extrém értékek alacsonyabb valószínűségét. A pozitív kurtosis, a jobb oldali eloszlás, az eredmények nagyobb valószínűségét jelzi az átlag közelében, de a szélsőséges értékek nagyobb valószínűségét is jelzi. Ebben az esetben mindkét eloszlásnak ugyanaz az átlaga és a szórása, tehát a befektető elképzelést kaphat a szokásos eltérést és a VAR-t meghaladó kiegészítő kockázati mutatók elemzésének fontosságáról.
Negatív kurtosis és pozitív kurtosis. Kép: Julie Bang © Investopedia 2020
Sharpe arány
A kockázathoz igazított hozamok egyik legnépszerűbb mutatója, amelyet a fedezeti alapok használnak, a Sharpe-mutató. A Sharpe-arány megmutatja a megtett kiegészítő hozam összegét az egyes kockázati szintekre vonatkozóan. Az 1-nél nagyobb Sharpe-mutató jó, míg az 1-nél kisebb arányok az alkalmazott eszközosztály vagy befektetési stratégia alapján megítélhetők. Mindenesetre a Sharpe-mutató kiszámításának inputjai az átlag, a szórás és a kockázatmentes kamatlábak, tehát a Sharpe-mutatók vonzóbbak lehetnek alacsony kamatlábak esetén, és kevésbé vonzóak a magasabb kamatlábak esetén.
Teljesítmény mérése a benchmark arányokkal
Az alap teljesítményének pontos mérése érdekében szükséges egy összehasonlítási pont, amellyel meg lehet értékelni a hozamot. Ezeket az összehasonlítási pontokat referenciaértéknek nevezzük.
Számos mérési módszer alkalmazható a teljesítmény mérésére egy referenciaértékhez viszonyítva. Ez három leggyakoribb:
Beta
A béta-t szisztematikus kockázatnak nevezik, és az alap hozamainak mérésére szolgál egy index hozamához viszonyítva. Az összehasonlítandó piacokhoz vagy indexekhez béta 1-t rendelnek. Az alapnak, amelynek béta értéke 1, 5, ezért a piac / index minden 1 százalékos mozgása esetén 1, 5 százalékos hozamot fog elérni. Ezzel szemben egy alap, amelynek béta-értéke 0, 5, minden piaci részesedés 1% -áért 0, 5 százalékos hozamot kap.
A béta kiválóan meghatározza annak meghatározását, hogy mekkora részvénykitettséget mutat - egy adott eszközosztályra vonatkozóan - egy alapnak, és lehetővé teszi a befektető számára annak meghatározását, hogy indokolt-e és hogy mekkora az alaphoz történő allokáció. A béta bármely referenciaindexhez viszonyítva mérhető, ideértve a részvény-, a fix kamatozású vagy a fedezeti alapok indexét is, hogy felfedje az alap érzékenységét az adott index mozgásaival szemben. A legtöbb fedezeti alap a bétát az S&P 500 indexhez viszonyítva számítja ki, mivel a hozamokat a szélesebb részvénypiacra gyakorolt relatív érzékenységük / korrelációjuk alapján adják el.
Korreláció
A korreláció nagyon hasonlít a béta-hoz, mivel méri a hozamok relatív változásait. A bétával ellentétben, amely feltételezi, hogy a piac bizonyos mértékben irányítja az alap teljesítményét, a korreláció azt méri, hogy a két alap hozamai milyen összefüggésben lehetnek. A diverzifikáció például azon a tényen alapul, hogy a különféle eszközosztályok és befektetési stratégiák eltérően reagálnak a szisztematikus tényezőkre.
A korrelációt -1-től +1-ig terjedő skálán mérjük, ahol -1 a tökéletes negatív korrelációt jelzi, a nulla egyértelmű korrelációt nem mutat, a +1 pedig a tökéletes pozitív korrelációt jelzi. A tökéletes negatív korreláció elérhető, ha összehasonlítjuk a hosszú S&P 500 pozíció megtérülését a rövid S&P 500 pozícióval. Nyilvánvaló, hogy az egyik pozíció minden százalékos növekedése esetén a másikban azonos százalékos csökkenés lesz.
A korreláció legjobban akkor használható, ha összehasonlítják az egyes alapok korrelációját egy portfólióban az adott portfólió többi alapjával. Minél alacsonyabb a korreláció ezen alapok között, annál valószínűbb, hogy a portfólió jól diverzifikált. A befektetőnek azonban attól kell tartózkodnia, hogy túl sokat diverzifikáljon, mivel a hozam drámaian csökkenhet.
Alpha
Sok befektető feltételezi, hogy az alfa az alap-hozam és a referenciahozam hozama közötti különbség, ám az alfa valójában figyelembe veszi a hozamok különbségét a vállalt kockázat mértékéhez viszonyítva. Más szavakkal, ha a hozam 25 százalékkal jobb, mint a referenciaérték, de a vállalt kockázat 40 százalékkal nagyobb, mint a referenciaérték, az alfa valójában negatív lenne.
Mivel ezt állítja a legtöbb fedezeti alap kezelője a hozamhoz, fontos megérteni, hogyan kell elemezni.
Az Alfa értéket a CAPM modell alkalmazásával számítják ki:
ERi = Rf + βi × (ERm − Rf) ahol: ERi = a befektetés várható hozamaRf = kockázatmentes kamatlábβi = a InvestmentER béta verziója = a piac várható hozama
Annak kiszámításához, hogy a fedezeti alapkezelő hozzáadott-e alfát a vállalt kockázat alapján - a befektető egyszerűen helyettesítheti a fedezeti alap béta-értékét a fenti egyenlettel, ami a fedezeti alap teljesítményének várható megtérülését eredményezné. Ha a tényleges hozam meghaladja a várt hozamot, akkor a fedezeti alapkezelő hozzáadott alfát adott a vállalt kockázat alapján. Ha a tényleges hozam alacsonyabb, mint a várt hozam, akkor a fedezeti alapkezelő nem adott hozzá alfa-értéket a vállalt kockázat alapján, bár a tényleges hozamok magasabbak lehettek a vonatkozó referenciaértéken. A befektetőknek olyan fedezeti alapkezelőknek kell lenniük, akik az alfa-t hozzáadják a hozamhoz az általuk vállalt kockázattal, és akik nem hoznak hozamot egyszerűen további kockázat vállalásával.
Alsó vonal
A fedezeti alapok mennyiségi elemzése nagyon időigényes és kihívást jelenthet. Ez a cikk azonban olyan további mutatók rövid leírását nyújtja, amelyek értékes információkat adnak az elemzéshez. Számos egyéb mutató is használható, amelyek még a megbeszélteknél relevánsak lehetnek egyes fedezeti alapok számára, és mások számára kevésbé relevánsak.
A befektetőnek képesnek kell lennie arra, hogy jobban megértse az adott alaphoz kapcsolódó kockázatokat, ha megteszi erőfeszítéseit néhány további számítás elvégzésére, amelyek közül sokat automatikusan kiszámítanak egy analitikai szoftver, beleértve a szolgáltatók rendszereit, mint például a Morningstar, a PerTrac és a Zephyr.
