Mit jelent a nettó kamatkülönbözet?
A nettó kamatmarzs (NIMS) egy olyan értékpapír, amely lehetővé teszi a tulajdonosok számára, hogy túlzott cash flow-kat kapjanak az értékpapírosított jelzálogkölcsön-pooloktól. Egy tipikus NIMS tranzakció esetén az értékpapírosított jelzálogkölcsön-készletből származó többlet cash flow átvezetésre kerül egy vagyonkezelői számlára. A NIMS befektetői később kamatfizetéseket kapnak ebből a megbízási számláról.
A nettó kamatmarzs értékpapírok (NIMS) megértése
A nettó kamatmarzs értékpapírok egy speciális típusú másodosztályú jelzáloggal fedezett értékpapírok (MBS). Ezek az MBS eszközfedezetű értékpapírok, amelyek jelzálogköltségeket csomagolnak egy termékbe, amelyet a befektetők megvásárolhatnak. A NIMS azért létezik, mert számos értékpapírosított jelzálogkölcsön másodlagos jelzálogkölcsönöket tartalmaz, magasabb kamatlábbal, mint a jelzáloggal fedezett értékpapír (MBS) befektetőknek általában ajánlott kamatlábak. Minél szignifikánsabb a különbség ezekben a kamatlábakban, annál nagyobb az MBS által generált többlet cash flow, és annál magasabb a NIMS értéke.
A többlet pénzeszközök egy része magas rangú hitelezőknek kerül kifizetésre a veszteségek és az általános költségek fedezésére, és a fennmaradó összeg a befektetőkre kerül. Szintén általános gyakorlat, hogy a NIMS befektetői elsőbbségi követeléseket kapnak az alapul szolgáló jelzálogkölcsönökkel szemben fizetett előtörlesztési büntetések bevételeinél.
Ha az MBS-ben tartott jelzálogkölcsönök nemteljesítési aránya jelentősen növekszik, a többlet cash flow-k ezt követően csökkennek. A cash flow csökkenése a nettó kamatmarzs értékpapír (NIMS) értékének jövedelmezőségének gyors csökkenéséhez vezet.
A NIMS értékpapírokat leggyakrabban magánbefektetési tranzakciók révén vásárolják meg, vagy a jelzálogkölcsönökre szakosodott befektetők vásárolnak. Sok esetben a jelzálogkölcsönöket kibocsátó és az MBS-t kiadó cég ugyanaz a vállalkozás, amely a NIMS-be befektet. A jelzáloggal fedezett értékpapír-kibocsátókat tehát gyakran úgy értékpapírosítják, hogy fennmaradó részesedésüket megóvják.
A nettó kamatmarzs értékpapírok története
A NIMS először az 1990-es évek közepén vált elérhetővé a nyílt piacon. Az értékpapírok kezdetben gyengén teljesítettek, és a vártnál lassabban fizettek. Ez a gyenge teljesítmény elsősorban a rosszul strukturált ügyleteknek tudható be. A későbbi ügyletek az értékpapírok jelentős strukturális fejlesztéseiből részesültek.
Mint egyfajta jelzáloggal fedezett biztosíték, a NIMS szerepet játszott a 2007–2009-es jelzálogválságban. A jelzálogkölcsönök értékpapírosításában rejlő bonyolultság sok befektetőt arra késztett, hogy aláássák a kockázatot. Amint a lakáspiac csökkenni kezdett a NIMS értékén, az egyéb jelzáloggal fedezett értékpapírok hirtelen estek. Ahogy a jelzálogkölcsönökkel kapcsolatos veszteségek felhalmozódtak és jelentősebbé váltak, sok értékpapírosított jelzálogkölcsön-termék elvesztette likviditását. A NIMS és az egyéb jelzáloggal fedezett értékpapírok hirtelen hanyatlásának nettó hatása hozzájárult a befektetők félelméhez, amely végül általánosabb pénzügyi válsághoz vezetett.
