Az indexbe történő befektetés egyre népszerűbbé vált. A befektetők kiválaszthatnak egy alapot, amely nyomon követi egy jól ismert indexet, és passzív módon fektet be a piacon. Az évek során az indexeket nyomon követő alapok száma drámaian megnőtt.
Egyes indexek kapitalizációval súlyozottak, mint például az S&P 500 és a Russell 2000. Más indexekre súlyozottak az árak, például a Dow Jones vagy a DJIA. Ezek az indexek számos befektetési eszköz alapját képezték a befektetők számára, beleértve a befektetési alapokat és a tőzsdén forgalmazott alapokat (ETF).
Az új befektetési lehetőségek az alapvetően súlyozott indexeket tartalmazzák, mint például az FTSE RAFI US 1000 index, a WisdomTree Dividend Index és a WisdomTree LargeCap Value Index, amelyek egy vagy több pénzügyi mutatón alapulnak, mint például könyv szerinti érték, cash flow, bevétel, értékesítés, vagy osztalékok. Ezek az alapok a befektetők számára passzív indexbe történő befektetés és aktívan kezelt alapok keverékét kínálják., áttekinti az alapvetően súlyozott indexek befektetési eszközként történő alkalmazásának előnyeit és kockázatait.
Tőkeértékkel súlyozott indexek
A tőkeeszköz-árazási modell (CAPM) számos indexmodell alapját képezi, különös tekintettel az kapitalizációval súlyozott mutatókra, például az S&P 500-ra. Alapvetően a CAPM feltételezi, hogy a befektetések jövőbeni pénzáramlása meghatározható. Ez segít azonosítani az egyes értékpapírok valódi értékét. Mivel a piac hatékony, megfelelő módon illeszti az eszköz árát a CAPM által meghatározott értékhez. A hatékony piaci elmélet azt állítja, hogy egy részvényárfolyam tükrözi a piac legjobb becsléseit a cég valós értékéről adott időpontban.
Amikor az igaz érték nem igaz
De mi van, ha az ár a "valódi érték" fölé vagy alá kerül? Ez azt jelenti, hogy az igaz érték helytelen? Nem feltétlenül, hanem azt jelenti, hogy az egyes értékpapírok a végső valós értékük felett vagy alatt kereskednek. Ha minden értékpapír valódi értéke fölött vagy alatt kereskedik, akkor az kapitalizációval súlyozott indexeket túlexponálják az értékpapírok valódi valós értéke feletti kereskedelemhez, és alul vannak kitéve azoknak az eszközöknek, amelyek valódi valós értéke alatt kereskednek.
Ha a befektetők többet fordítanak pénzükbe a valós értéket meghaladó értékpapírokba, és kevesebb pénzt a valós érték alatti értékpapírokba, alacsonyabb hozamot kapnak. Ez azt is jelenti, hogy az kapitalizációval súlyozott indexek a lehetségesnél alacsonyabb hozamot hoznak. Az kapitalizációval súlyozott indexben minden túlértékelt részvény túlsúlyos, míg az alulértékelt részvények alsúlyozottak.
Érték lebontása
Ez egy példa, amely segít megmagyarázni egy nagybetűvel súlyozott index teljesítményét, mondjuk az egyenlő súlyú indexhez képest. Egy azonos súlyú indexben még esély van arra is, hogy a túlértékelt részvényeket túl- vagy alulvásárolják-e. Az egyenként súlyozott súlyok alatt áll minden súlyos alapanyag, függetlenül attól, hogy drága, és túlzottan súlyozza az egyes állományokat, függetlenül attól, hogy drága.
Tegyük fel, hogy csak két részvény van a piacon, és a CAPM szerint mindkettő valódi értéke 1000 dollár. Az egyik részvény a piac becslése szerint 500 dollár, míg a másik piacon 1500 dollár értékű. Az kapitalizációval súlyozott index a teljes portfólió 25% -át az alulértékelt részvényben, a teljes portfólió 75% -át az túlértékelt részvényben helyezné el. Az egyenlő súlyozású index megköveteli, hogy a befektető ugyanazt az összeget helyezze el portfóliójában lévő minden részvényre. Más szavakkal, minden részvény a portfólió 50% -át alkotná, függetlenül attól, hogy túlértékelték-e vagy alulértékelték-e.
Öt évvel később az értékelési hibákat kijavítják, és mindkét részvényt 1000 dollárra értékelik. Ebben az esetben, ha portfólióját kapitalizációval súlyozott indexre alapozta volna, akkor a hozam nulla lenne. Másrészről egy befektető, aki pénzt az egyenlő súlyozású indexbe helyezte, 33, 5% -os hozamot élvez. Az alacsonyabb árú részvények 1000 dollárt keresnek a portfólióért, míg a magasabb árú részvények 330 dollárt veszítenek a portfólióért. Az alábbi táblázat bemutatja ezt a példát.
Az alapvetően súlyozott indexek itt kínálnak alternatívát. Rob Arnott, Jason Hsu és Phillip Moore 2005-ben kiadott tanulmánya az "Alapvető indexálás" szerint az alapvetően súlyozott indexek évente körülbelül 2% -kal haladták meg a hagyományos kapitalizációval súlyozott S&P 500 indexet az S&P 500-ban, a 43 éves évben. tanulmány. A tanulmányban alkalmazott alapvető tényezők a könyv szerinti érték, a cash flow, a bevétel, az értékesítés, az osztalékok és a foglalkoztatás voltak.
Míg a 2% -os különbség összevonva jelentéktelennek tűnhet, megkétszerezi a befektető portfóliójának méretét 35 év alatt. Nyilvánvaló, hogy ez jobb hozamot jelent a hagyományos tőkésített súlyozott hozamokhoz képest. Ne feledje, hogy a tanulmányok azt mutatják, hogy sok befektetési alap alulteljesíti az általános piacot. Ezért ha a befektetők hosszú távú befektetéseiket helyezik el, akkor valódi különbség van az évek során, bár ez az utólagos ellenőrzés nem foglalta magában a díjak és adók hatását.
A pozitív oldal
Az alapvetően súlyozott indexek érvelése az, hogy egy részvény ára nem mindig a legjobb becslés a társaság valós mögöttes értékére. Az árakat befolyásolhatják a spekulánsok, a lendületes kereskedők, a fedezeti alapok és az intézmények, amelyek részvényeket vásárolnak és adnak el olyan okokból, amelyek nem kapcsolódnak a mögöttes alapokhoz, például adózási célokra. Ezek a befolyások napokon vagy éveken keresztül befolyásolhatják a részvények árát, megnehezítve egy olyan befektetési stratégia létrehozását, amely következetesen kiváló hozamot eredményez.
Az elmélet az, hogy ha egy részvény ára olyan alapok miatt esik, amelyek nem kapcsolódnak az alapokhoz, akkor valószínű, bár nem biztos, hogy ezen részvények túlsúlyozása az átlagnál magasabb hozamot eredményez. Hasonlóképpen, az alapoknál magasabb áremelkedéssel járó részvények túlértékelt készleteket jeleznének, amelyek valószínűleg alulteljesítik a piacot.
Az kapitalizációval súlyozott indexekhez hasonlóan az alapvető mutatókhoz sem szükséges, hogy a befektető elemezze a mögöttes értékpapírokat. Időnként azonban egyensúlyba kell hozni azokat, amikor több olyan társaság részvényt vásárolnak, amelyek árai meghaladják az alapvető mutatót, mint például a kifizetett osztalékok, és olyan cégek részvényeinek eladásával, amelyek árai meghaladják az alapvető mutatót.
Ahogy egyre több indexet hoznak létre, a befektetők új befektetési alternatívákat kapnak, amelyek megfelelnek befektetési igényeiknek és személyes stílusaiknak. A jövedelmező befektetők érdemes figyelembe venni az osztalékon alapuló indexeket, míg a növekvő befektetők olyan ágazatokat részesíthetnek előnyben, amelyek szerinte gyorsabban növekednek, mint az általános piac.
Az érv
Mi tehát az alapvetően súlyozott indexbe történő befektetések hátrányai? Először is, az alapvetően súlyozott indexek alapján a szavatolótőke költsége magasabb lehet, mint az aktiválással súlyozott indexek. Mivel az alapvetően súlyozott mutatók még mindig fiatalok, nincs elegendő történelem ahhoz, hogy felmérjük, fennáll-e ez a megnövekedett költség. Az alapvetően súlyozott indexek támogatói azt állítják, hogy nagyobb forgalmat tapasztalnak, mint az kapitalizációval súlyozott indexek, mivel a portfóliót az alapvető tényezőkhöz igazítani kell. Ugyanakkor még nem érték el a nagy index alapok költséghatékonyságát. Ennek eredményeként költségeik kisebbek miatt magasabbak lehetnek. Ezeket időszakonként egyensúlyba kell hozni részvények vételével és eladásával, hogy az alap megfeleljen az indexnek, és a tőkésített súlyozott indexekhez hasonló kereskedelmi költségeket fognak viselni. Ezért lehetséges, hogy az alapvetően súlyozott befektetések költségei csökkenni fognak, mivel elérik az kapitalizációval súlyozott indexek méretét.
Az alapvető indexálás másik kritikája az, hogy ez az új megközelítés nem felel meg az idő próbájának, mivel a piac erősen hajlamos visszatérni az átlaghoz. Ez azt jelenti, hogy függetlenül attól, hogy melyik megközelítést választja a befektető, idővel hasonló eredményeket hozhatnak.
Az alapvető mutatókban szereplők rámutatnak, hogy Kenneth French által a Dartmouth Tuck Iskolából és a Chicagói Egyetem Eugene Fama-ból származó ismételt kutatások kimutatták, hogy a kis értékű és értékű részvények felülmúltak más értékpapírokat a legfontosabb történeti időszakokban, és még nem mutattak visszatérést a következőkre: az átlag. Ez nem azt jelenti, hogy nem fog megtörténni; ez csak azt jelenti, hogy vannak lehetőségek a piac legyőzésére alapvetően súlyozott indexekkel, ha a befektetők megértik a kockázatokat. Úgy tűnik, hogy Benjamin Graham és tanítványa, Warren Buffett évekkel ezelőtt megértették ezt a fogalmat. Graham idézi: "Rövid távon a piac szavazógép, hosszú távon pedig egy mérleg."
Az alapvetően súlyozott indexek egyre népszerűbbé válnak, és ennek eredményeként új módok jelentek meg a befektetési alapokon és az ETF-en keresztül történő befektetésük során. Az alapokon súlyozott indexek alapján az alapok iránt érdeklődő befektetőknek ezeket a befektetési lehetőségeket minden más befektetéshez hasonlóan kell kezelniük. A tőke lekötése előtt el kell végezniük a szükséges elemzéseket. Személyes helyzetétől függően ez magában foglalja a globális és regionális gazdaságok teljesítményének megértését, a legjobb lehetőséget kínáló ágazatok felkutatását és a legjobb potenciális megtérülést biztosító alapelvek értékelését.
Alsó vonal
Végül, ahhoz, hogy azt gondoljuk, hogy az alapvetően súlyozott alapok felülmúlják az S&P 500-at, a közös referenciaértéket, a befektetőknek két feltételezésben kell hinniük:
- Az alapvetően súlyozott indexek magasabb múltbeli hozamát okozó értékelési hibák oka továbbra is fennáll (az értékbefektetés nem tér vissza az átlaghoz); és A piac felismeri, hogy a túlértékelt készletek végül visszatérnek az átlaghoz, nem pedig túlértékeltek maradnak.
