Tartalomjegyzék
- Értékpapírok eladása
- Érlelés: az érett megközelítés
- Levesz
- Alsó vonal
Amint a Federal Reserve fokozatosan megkezdi a szigorúbb monetáris politikát, a következő feladata a szobában lévő 4.5 trillió dolláros elefánt: a duzzadt mérlegének a kezelése.
2008 végén kezdve a Fed nagyszabású eszközvásárlásokat kezdett, például az Egyesült Államok kincstárát és az állam által támogatott jelzáloggal fedezett értékpapírokat (MBS), hogy elkerülje a pénzügyi rendszer teljes összeomlását. A Fed hat évig elindította ezt az eszközvásárlási programot - amelyet kvantitatív lazításnak hívnak -, amely a kamatlábakat rendkívül alacsony szinten tartotta abban a reményben, hogy a megnövekedett bankhitelezés ösztönözni fogja a növekedést.
A program hatékonyságát soha nem fogják tudni (egy olyan hipotetikus forgatókönyvet, amelyben a QE nem létezett, nem lehet tesztelni), de az Egyesült Államok pénzügyi rendszere túlélte a történeti arányok félelmét. Néhányan azt állítják, hogy a QE túl sokáig túlzottan felfújt eszközárakhoz vezetett, ám ezt a vitát egy másik napra hagyjuk.
2014. október 29-én, amikor Janet Yellen a Fed elnöke bejelentette a kötvény-vételi program végét, a Fed mérlege 4, 48 trillió dollárt ért el. A tőketörlesztés és az értékpapírok lejárata révén a mérleg azóta 4, 5 trillió dollár körül maradt. A Fed által közzétett heti adatok szerint mérlege 2, 5 trillió dollár kincstárból és 1, 8 trillió dollár jelzáloggal fedezett értékpapírokból áll.
Ahogy a gazdasági feltételek folyamatosan javulnak, ami nyilvánvaló a munkaerőpiacon és a növekvő infláció, bár fokozatosan, a Fed egyre nagyobb nyomást gyakorol a mérleg kezelésére. Decemberben a Fed kijelentette, hogy addig nem kezdje el a mérlegének csökkentését, amíg "a szövetségi alapok kamatlábainak normalizálása még nem megy végbe". Mikor lesz vagy milyen szinten a Fed tisztviselõi szerint a normalizálás történik, továbbra sem ismert. Ha elhagyjuk ezt a szubjektív elképzelést, amikor a Fed csökkenteni fogja mérlegét, akkor ezt kétféle módon fogja megtenni. Értékesíthet értékpapírokat a mérlegében, vagy dönthet úgy, hogy nem újrabefekteti a lejáró értékpapírokat.
Kulcstartók
- Az Egyesült Államok Federal Reserve mérlege 2014 óta 4, 5 trillió dollár volt. A Fed csökkentheti mérlegét mérlegének értékpapírok értékesítésével vagy az érlelő értékpapírok újrabefektetésének megszüntetésével. A Fed ülésein a bizottsági tagok javasoltak, hogy hagyjanak 30 milliárd dollárt az USA kincstárjegyeinek lejáratára, és 20 dollárt. milliárd dolláros jelzálogkölcsön-fedezetű értékpapírok (MBS) havi kifizetése. A havi 50 millió dolláros csökkenő tervet 2017 októberében kezdeményezték, és várhatóan e tervvel a mérleg 2020-ra 3 trillió dollár alatt lesz.
Értékpapírok eladása
Donald Trump megválasztásáig valószínűtlen volt, hogy a Fed aktívan értékesítsen értékpapírokat mérlegének csökkentésére. Ebben a forgatókönyvben - a mérlegcsökkentés agresszívebb útján - az értékpapírok eladása nyomást gyakorolna a kötvénypiacra, ami a kamatlábak gyors növekedését okozhatja, ami a pénzügyi piacok nemkívánatos volatilitásához vezethet. Trump azonban rendkívül kritikusan reagált a Jellenre és a Fed alacsony kamatlábak politikájára; Ha úgy dönt, hogy megrázza a Fed-et, ez megváltoztathatja a központi bank stratégiáját.
"Ez fontos lehet a mérlegpolitika szempontjából, mivel sok republikánus támaszkodású közgazdász kritizálta a mennyiségi enyhítést és kifejezetten a mérleg gyors lebontását részesítette előnyben, akár talán akár eszközértékesítés útján is" - mondta Daan Struyven, a Goldman közgazdász, a CNBC szerint.
Egy, a Fed mérlegének összezsugorodása című januári blogbejegyzésben Ben Bernanke, a Fed egykori elnöke figyelmeztette, hogy a Fed aktívan forgalmazza mérlegét. "Attól tartok, hogy a gyakorlatban az önkéntesség aktív irányítására tett kísérletek váratlanul nagy reakciókat eredményezhetnek a pénzügyi piacokon" - mondta Bernanke.
2013 májusában a Fed bejelentette, hogy csökkenti a havi 70 milliárd dolláros kötvényvásárlási programját. A bejelentés pánikot okozott az amerikai kincstári piacokon, és a kamatlábak magasabbra emelkedtek. A nap kúpos tantrének néven vált ismertté.
Érlelés: az érett megközelítés
A mérleg csökkentésének egyszerű útja az, ha egyszerűen hagyja, hogy a mérleg lassan csökkenjen, és ne érje vissza a lejáró eszközöket. Noha a republikánusok azt állítják, hogy a csökkentés ütemének gyorsnak kell lennie, érdemes megjegyezni, hogy a kincstárban lévő 2, 5 trillió dollár 1, 4 trillió dollárának futamideje kevesebb, mint öt év. Ezen túlmenően, ha a Federal Reserve tartósan megtartja mérlegét - amire Bernanke állította -, ezen értékpapírok rövid futamideje indokolja az eszközök időbeli lejárását: érettebb és stabilabb megközelítés.
Bernanke szerint a Fednek nagy mérleggel kell rendelkeznie, hogy javítsa a Fed azon képességét, hogy válsághelyzetben eszközöket biztosítson.
Levesz
A 2017. márciusában a Federal Reserve értekezletről készített jegyzőkönyv azt mutatta, hogy a Fed tisztviselői támogatták azt a tervet, amely 2017 végére megkezdi a 4, 5 trillió dolláros mérleg csökkentését. "A legtöbb résztvevő arra számított, hogy a szövetségi alapok kamatának fokozatos emelése folytatódni fog, és úgy ítélték meg, hogy a a bizottság újrabefektetési politikája valószínűleg megfelelő lesz később ebben az évben "- jegyezte meg a jegyzőkönyv.
Három hónappal később ezek a tervek világosabbá váltak. A júniusban a Federal Reserve ülésén a bizottsági tagok kijelentették, hogy ha elkezdődik a szűkítés, havonta 6 milliárd dollárt engednek el a kincstári pénzeszközök kifizetésének, amely az elkövetkező hónapokban lassan 30 milliárd dollárra növekszik.
Az ügynökségi adósság és a jelzáloggal fedezett értékpapírok (MBS) vonatkozásában a Fed hasonló tervet készített, amelyben havonta 4 milliárd dollárt fog csökkenteni, amíg eléri a 20 milliárd dollárt. Ezenkívül a Fed szerint a hosszú távú terv az, hogy a mérleget "az elmúlt években láthatónál jóval alacsonyabb szinten tartsa, de nagyobb, mint a pénzügyi válság előtt".
2017. szeptember 20-án a Fed hivatalosan bejelentette a felmondást. A mérleg felszabadítása folyamatban volt. A havi 50 milliárd dolláros csökkenés októberben kezdődik, és ebben az ütemben a mérleg 2020-ra 3 trillió dollár alá esne, amikor a következő vita lesz arról, hogy mekkora maradjon a Fed mérlege, ha a megszűnés megszűnik.
Alsó vonal
Közel egy évtized telt el, amikor a Fed elindította azt, amely akkoriban az egyik legmerészebb monetáris politika volt a közelmúltban. Néhány év alatt a Fed megduplázta mérlegét, hogy megpróbálja legyőzni a teljes banki összeomlást.
Évekkel később a legtöbb résztvevő egyetért abban, hogy a Fed megakadályozta a teljes katasztrófát. Ugyanakkor, amint egyetértenek a QE programmal, ugyanolyan egyhangúak, hogy a trillió dolláros mérleg felszámolása önmagában is kényes feladat. Csakúgy, mint az eszközvásárlási program, csak az idő fogja megmutatni.
