A befektetők számára állandó kihívást jelent számos pénzügyi vonatkozású kérdés megismerése és naprakészen tartása, mint például a nemzetközi befektetések ingatag világa, devizaárfolyamok, kreatív számvitel, csődök vagy a derivatívák komplex világa. A befektetés egyik speciális koncepciója, amely bonyolultnak tűnik, de ha egyszer lebontották, nem olyan összetett - a beágyazott opciók sok befektető tulajdonában vannak, függetlenül attól, hogy realizálják-e vagy sem.
Miután elsajátították az alapfogalmakat és néhány egyszerű szabályt, a befektetőnek képesnek kell lennie megérteni a legösszetettebb beágyazott opciókat is. A legszélesebb értelemben a beágyazott opciók olyan összetevők, amelyek beépülnek a pénzügyi biztosíték struktúrájába, amely lehetőséget biztosít az egyik fél számára, hogy bizonyos feltételek mellett cselekedjen.
Milyen beágyazott opciók biztosítják a befektetőket?
Minden befektetőnek egyedi jövedelemigénye, kockázati toleranciája, adómértéke, likviditási igénye és időhorizontja van - a beágyazott opciók sokféle megoldást kínálnak, hogy minden résztvevő számára megfeleljenek. A beágyazott opciókat általában a kötvényekben és az előnyben részesített részvényekben találják meg, de részvényekben is megtalálhatók. A beágyazott opcióknak annyi fajtája van, amennyire szükség van a kibocsátókra és a befektetőkre, hogy megváltoztassák megállapodásaik struktúráját - a felhívásoktól és az eladásoktól kezdve a halmozott kifizetésekig és szavazati jogokig, valamint az egyik leggyakoribb konverzióig.
Míg a beágyazott opciók elválaszthatatlanok a kibocsátásuktól, értéküket hozzáadhatják vagy levonhatják az alapvető értékpapír-árból, akárcsak a kereskedett vagy a tőzsdén kívüli opciók. Hagyományos eszközök, mint például a Black-Scholes opciós árképzési modell és a Black-Derman-Toy modell felhasználhatók az opciók értékelésére, de az átlagos befektető becsülheti meg a felhívható kötvény értékét a lehívható hozam (YTC) és a hozam közötti különbségként. hozam lejáratig (YTM).
A beágyazott opciókat gyakrabban találják meg a kötvényekben a kötvénypiac puszta mérete, valamint a kibocsátók és a befektetők egyedi igényei miatt. A kötvényekben használt leggyakoribb formák közé tartozik:
Lehívható kötvények
A lehívható kötvények a kibocsátók által használt eszköz, különösen a magas uralkodó kamatlábak idején, amikor egy ilyen megállapodás lehetővé teszi a kibocsátó számára, hogy a jövőben a kötvényeket visszavásárolja vagy visszaváltja. Ebben az esetben a kötvénytulajdonos lényegében vételi opciót adott el a kötvényt kibocsátó társaságnak, függetlenül attól, hogy realizálják-e vagy sem.
A méltányosság kedvéért a kötvény-behúzások (a kibocsátók és a kötvénytulajdonosok közötti különleges megállapodások) biztosítják a lezárási időszakot a kötvény életének első néhány évében, ahol a lehívás nem aktív, és a kötvény általában hasonló kötvény árán kereskedik. hívási lehetőség. Nyilvánvaló okokból azok a kibocsátók, akiknek finanszírozniuk kell vállalataik működését és magas kamatozású kötvényeket bocsátanak ki, visszahívják a kötvényeket, ha a jövőben alacsonyabb kamatlábak.
Amíg nincs garancia, hogy esni fog, a kamatlábak történelmileg hajlamosak emelkedni és csökkenni a gazdasági ciklusokkal. A befektetők felhívására, hogy elfogadják a felhívási feltételeket, általában prémiumot jelentenek és a szétválasztható kamatlábakat kínálják, így minden méretű befektetők élvezhetik a magasabb kamatlábat, míg a kötvény tulajdonosa. Kétoldalú fogadásnak tekinthető; A kötvénykibocsátók azt várják, hogy a kamatlábak csökkennek vagy változatlanok maradnak, míg a befektetők feltételezik, hogy emelkednek, változatlanok maradnak, vagy nem esnek annyira, hogy érdemes megtenni a kibocsátónak a kötvények lehívására és az alacsonyabb kamatfizetésre való visszafizetést.
Ez nagyszerű eszköz mindkét fél számára, és nem igényel külön opciós szerződést. Az egyik félnek igaza van, a másiknak pedig rossz; aki a megfelelő tétot teszi, vonzóbb finanszírozási feltételeket kap hosszú távon.
Megtéríthető kötvények
A lehívható kötvényekkel ellentétben (és nem ez a szokásos), a megtéríthető kötvények jobban ellenőrzik a kimenetel eredményét a kötvénytulajdonos számára. A méltányos kötvények tulajdonosai lényegében megvásárolták a kötvénybe épített eladási opciót. Csakúgy, mint a lehívható kötvények, a kötvény behúzása pontosan meghatározza azokat a körülményeket, amelyeket egy kötvénytulajdonos felhasználhat a kötvény korai visszaváltására, vagy visszaadhatja a kötvényeket a kibocsátónak. Csakúgy, mint a lehívható kötvények kibocsátója, a méltányos kötvény-vásárlók engedményeket tesznek az árban vagy hozamban (az eladás beágyazott árában), hogy lehetővé tegyék számukra a kötvény-megállapodások megszüntetését, ha a kamatlábak emelkednek, és bevételüket befektessék, vagy pedig kölcsönt költenek magasabb hozamú megállapodásokba..
A méltányos kötvények kibocsátóinak pénzügyileg fel kell készülniük az esetleges eseményre, amikor a befektetők úgy döntnek, hogy a kötvényeket visszavezetik a kibocsátóra. Ezt úgy teszik, ha szétválasztott alapokat hoznak létre, amelyeket csak egy ilyen eseményre különítenek el, vagy kiegyenlíthető lehívható kötvényeket bocsátanak ki (például eladási / felhívási stratégiák), ahol a megfelelő ügyletek alapvetően maguk finanszírozhatják.
Vannak olyan kötvények is, amelyek halálosnak tekinthetők, és amelyek az amerikai államkincstárból származnak, amely virágkötvényeket bocsátott ki, amelyek lehetővé teszik a kötvénytulajdonos vagyonának és a kedvezményezetteknek, hogy halálakor visszaváltják a kötvény névértékét. Ez a túlélő opció egy olcsó ingatlantervezési eszköz a kisebb ingatlanokkal rendelkező befektetők számára is, akik azt akarják, hogy vagyonuk azonnal elérhető legyen a túlélők számára, és elkerüljék a végrendeletek és vagyonkezelések komplikációit stb.
A lehívható és lehívható kötvények ára (hasonló futamidőkkel, hitelkockázattal stb.) Inkább ellentétes irányba mozog, csakúgy, mint a beágyazott vételi vagy eladási érték. A váltható kötvény értéke általában magasabb, mint az egyenes kötvény, mivel a tulajdonos díjat fizet az eladási szolgáltatásért.
A lehívható kötvény általában alacsonyabb árakon (magasabb hozammal) kereskedik összehasonlítható egyenes kötvényekkel, mivel a befektetők nem hajlandók teljes árat fizetni, mivel a beágyazott felhívás bizonytalanná teszi a kamatfizetések jövőbeni cash flow-ját. Ez az oka annak, hogy a legtöbb beágyazott opciójú kötvény gyakran a legrosszabb (YTW) árakat eredményezi hozamok mellett, egyenes kötvény jegyzett áraik mellett, amelyek tükrözik az YTM-et abban az esetben, ha a kötvényt bármelyik fél elidegeníti.
A lehívható kötvény ára = az egyenes kötvény ára - a vételi opció áraVáltoztatható kötvény ára = az egyenes kötvény ára + eladási opció ára
Átváltható kötvény
Az átváltható kötvénynek van egy beágyazott opciója, amely ötvözi a kötvény állandó cash flow-ját, lehetővé téve a tulajdonosnak, hogy igény szerint felhívja a kötvények vállalati részvényekbe történő átalakítását előre meghatározott áron és időben a jövőben. A kötvénytulajdonos részesül e beágyazott konverziós opcióból, mivel a kötvény ára emelkedhet, amikor az alapul szolgáló részvénye emelkedik. Minden fejjel szemben mindig lefelé mutató kockázatot jelent, és az átváltható termékek esetében a kötvény ára is eshet, ha az alapul szolgáló részvény nem teljesít jól.
Ebben az esetben a kockázat / haszon aszimmetrikus, mivel a kötvény ára esni fog, amikor a részvényár esni fog, de végül továbbra is értékben áll, mint kamatozó kötvény - és a kötvénytulajdonosok még lejáratkor megkaphatják tőkéjüket. Természetesen ezek az általános szabályok csak akkor érvényesek, ha a társaság továbbra is fizetőképes. Ezért fontos a hitelminőségi kockázat elemzésében szerzett tapasztalat azok számára, akik befektetni akarnak ezekbe a hibrid értékpapírokba.
Abban az esetben, ha a társaság csődbe kerül, az átváltható termékek a biztosított kötvénytulajdonosok mögött a vállalati eszközökkel szemben támasztott követeléseknél távolabb vannak. Felfelé fordítva, hogy a kibocsátó társaság rendelkezik kezével, és lehívható elemeket helyez a kötvényekbe, így a befektetőknek nincs korlátlan hozzáférése a törzsrészvény felértékelődéséhez. Noha a kibocsátónak vannak beágyazott zárójelekkel, amelyek korlátozzák a kötvénytulajdonosok felfelé fordítását és beszedését csőd esetén, van egy kedves hely a középső sorozatban.
Például:
1. A befektető kötvényt vásárol névérték mellett, és egy adott időszakban piaci versenyszelvény-kamatlábat kap.
2. Ezen idő alatt a mögöttes törzsrész az előzőleg beállított átváltási arány felett növekszik.
3. A befektető konvertálja a kötvényt az átváltási prémium feletti tőzsdei kereskedelembe, és mindkét világból a legjobban részesül.
Előnyben részesített készlet
Az előnyben részesített részvény némileg rendellenesség, mivel tartalmazza mind az alapanyagokat, mind a kötési tulajdonságokat, és sokféle változatban megtalálható. A kötvényhez hasonlóan egy meghatározott kamatot fizet, és ugyanolyan kamatlábak és hitelkockázatoknak vannak kitéve, mint a kötvények. Tulajdonságokkal is rendelkezik, mivel értéke ingadozik a közönséges részvényekkel együtt, de semmi esetre sem kapcsolódik a közös részvényárfolyamhoz, vagy ugyanolyan ingatag.
Az előnyben részesített termékek sokféle formában vannak, például a kamatláb-spekuláció, mivel érzékenyek a kamatlábakra. Az átlagos befektetőt azonban inkább érdekli az átlag feletti hozamok. Az előnyben részesített beágyazott lehetőségek számos változatban megtalálhatók; a leggyakoribb a hívások, szavazati jogok, halmozott opciók, ahol kifizetetlen osztalék keletkezik, ha nem fizetik ki, az átváltási és a váltási opciók.
Alsó vonal
Gondolj erre a kötvényekben használt beágyazott opciók rövid áttekintésére, mivel a tankönyvek és az online források teljes sorozata megtalálható a részletekkel és az árnyalatokkal kapcsolatban. Mint már említettük, a legtöbb befektető valamilyen beágyazott opcióval rendelkezik, és valószínűleg nem is ismeri azt. Tartalmazhatnak hosszú lejáratú visszahívható kötvényt vagy saját befektetési alapokat, amelyeknek ezen lehetőségek százai vannak kitéve.
A beágyazott opciók megértésének kulcsa az, hogy speciális felhasználásra épülnek és elválaszthatatlanok a gazdabiztonságtól, ellentétben a származékos eszközökkel, amelyek nyomon követik az alapul szolgáló biztonságot. A lehívások és eladások a leggyakrabban használtak a kötvényekben, és lehetővé teszik a kibocsátónak és a befektetőnek, hogy ellentétes fogadásokat tegyenek a kamatlábak irányában. A sima vaníliakötvény és a beágyazott opcióval szembeni különbség az ezen pozíciók egyikébe történő belépés ára. Miután elsajátította ezt az alapvető eszközt, meg lehet érteni a beágyazott beállításokat.
