Rekord magas vállalati adósság veszélyezteti a kötvénypiacot, a tőzsdét és a tágabb értelemben vett gazdaságot, több elismert elemző szerint. Az egyik Stephanie Pomboy, a MacroMavens gazdasági tanácsadó cég alapítója. Több mint egy évtizeddel ezelőtt helyesen figyelmeztette a közelgő másodlagos jelzálogkölcsön-válságot, amely a 2008-ban követett általánosabb pénzügyi válság egyik előfutára.
Most Pomboy zavaró hasonlóságokat lát a mai adósságpiacokon. "2007-ben a hazugság az volt, hogy magával vihet egy szarvasmarhát, összecsomagolhatja, és valahogy AAA-ként alakíthatja ki. Ezúttal a hazugság az, hogy egy csomó kötvényt vehet fel, amelyek megbeszélés alapján kereskedelmet végeznek, összekapcsolhatják őket egy Az ETF, és varázslatosan elengedi őket "- mondta Pomboy egy hosszú interjúban egy Barron oszlopában. Csak az Egyesült Államokban körülbelül 5, 5 trillió dollár van az alacsony vagy marginális minőségű vállalati adósság, amint azt az alábbi táblázat részletezi.
A vállalati adósság buborék egyre nagyobb lesz
- 1, 3 trillió dollár tőkeáttételes kölcsönökben 1, 2 trillió dollár felesleges kötvényekben 3 trillió dollár befektetési szintű vállalati adósság, csak egy fokkal a személlyel szemben
Jelentőség a befektetők számára
A tőkeáttételes kölcsön meghatározása kissé változékony, de az alapfogalom az, hogy a hitelfelvevő már jelentős adóssággal van megfosztva, és így jelentős kockázatot jelent a hitelező számára. A kéretlen kötvények, más néven magas hozamú kötvények, olyan vállalati adósságkötelezettségek, amelyek befektetési osztály alatt vannak besorolva.
Pomboy figyelmezteti, hogy a magas hozamú ETF-ek ma különleges kockázatot jelentenek, hasonlóan ahhoz, amelyet a 2007–2009-es biztosítékkal fedezett adósságkötelezettségek (CDO-k) okoztak. Akkoriban a bankok hatalmas számú másodlagos jelzálogkölcsönt ruháztak fel az értékpapír-társaságokra. Ezeket a jelzálogokat azután adósságinstrumentumokba csomagolták, amelyek valamilyen módon magas minősítést kaptak, ami viszont megkönnyítette azok eladását a befektetők számára. Amikor a túlléptetett hitelfelvevők elmulasztották fizetni az alapul szolgáló jelzálogkölcsönt, akkor ezekre a rá épített adósságinstrumentumok értéke megnövekedett.
Ma az alacsony minőségű, ritkán forgalmazott vállalati adóssággal teli portfólióval rendelkező ETF-ek „bőséges és azonnali likviditást” ígérnek a befektetők számára, ami ugyanolyan illuzórikus, mint a jelzáloggal fedezett CDO-k minősége több mint egy évtizeddel ezelőtt, ahogy Pomboy mondta a Barronnak. "Ezek a járművek csak egy irányban folyékonyak" - ragaszkodik hozzá. Vagyis jelentősen csökkent a piaci döntéshozók és a potenciálisan hajlandó intézményi befektetők száma, akik valószínűleg lépnek be és stabilizálják az árakat, ha az eladási hullám eléri ezeket az ETF-eket. Eközben a Bank of America Merrill Lynch úgy találja, hogy a magas hozamú piacon a likviditási prémium, vagy az extra hozam, amely kompenzálja a befektetõket az likvid likvid kötvények tartásáért, 2007 óta a legalacsonyabb, Barrononként.
A kockázatokat kiegészítve, Pomboy megjegyzi, hogy ezeknek a magas hozamú ETF-eknek tőkeáttételt használnak a nyereség növelésére, míg sok befektető ugyanazon célra vásárol fedezettel. A probléma az, hogy a tőkeáttétel és a haszonkulcsok használata szintén tovább növeli a veszteségeket, amikor az árak zuhannak.
Ha tágabb perspektívába helyezzük az amerikai vállalati adósságterhelést, akkor a teljes összeg meghaladta a 9 trillió dollárt, és CNBC-enként az éves amerikai GDP több mint 45% -ának felel meg. Janet Yellen, a volt Federal Reserve elnök egyike azoknak, akik figyelmeztetik, hogy ez az adóssághegy „meghosszabbíthatja” a gazdasági recessziót és a vállalati csődök hullámát idézheti elő.
"Összességében a hitelképesség sebezhetősége nagyobb, mint amikor 2017-ben utoljára néztünk; különösen a vállalati hitelcsatorna ronthatja a globális gazdasági lassulást" - írja Adam Slater, az Oxford Economics vezető közgazdásza, a MarketWatch által idézett ügyfeleknek szóló legutóbbi feljegyzésében. Úgy látja, hogy a "negatív" pénzügyi gyorsító "hatás magasabb nemteljesítés esetén" súlyosbíthatja a gazdasági visszaesést.
Az egész világon a nagy gazdaságokat vizsgálva az Oxford Economics megállapítja, hogy a világ GDP-jének 60% -a "kockázatos" vállalati adóssággal rendelkező gazdaságokban, míg 30% -a kockázatos háztartási adóssággal rendelkező gazdaságokban helyezkedik el, az Business Insider-enként. Egy újabb hosszabb interjúban a Barron kevesebb, mint egy éve, Pomboy a hatalmas fogyasztói adósságokat azonosította az amerikai gazdaság és a tőzsde egyik legfontosabb kockázataként.
Az Oxford Economics azt is jelzi, hogy a tőkeáttételes hitelek minősége az Egyesült Államokban és Európában egyaránt mélypontra esik, az utóbbi években bekövetkezett új ügyletek miatt. Ezenkívül úgy találják, hogy a globális magánszektor adóssága a világ GDP-jének magasabb százaléka, mint a 2008. évi válság előtt.
Előretekintve
A kötvénybikák gyorsan felhívják a figyelmet arra, hogy hányszor tévedtek el a medvék és a halálos áldozatok az elmúlt években. Másrészt az Európai Központi Bank 175 hitelminőségi fellendülést vizsgált szerte a világon 1970-től 2016-ig, és megállapította, hogy a fellendülés vége után három éven belül 33% -ot banki vagy pénzügyi válság követte. Nyitott kérdés, hogy a befektetők teljes mértékben megóvják-e magukat a következő hitelintézetért.
