Inigo Fraser-Jenkins, a Sanford C. Bernstein & Co globális mennyiségi és európai részvénystratégiájának vezetője által készített kutatás szerint az értékbefektetők által évtizedek óta kedvelt stratégia, melynek részvényeit választja ki, amelyek piaci értéke alacsonyabb a könyv szerinti értéknél, többé nem lesz érvényben.., a Business Insider jelentése szerint.
A Biztonsági Elemzés 1934-ben közzétett befolyásos munkájában Benjamin Graham és David Dodd a Columbia Business School professzora számos, a mai napig alkalmazott értékbefektetési alapelvet vázolt fel, ideértve a könyv szerinti érték alatt kereskedő részvények keresését is. Warren Buffett mesterbefektető Graham 1949-es munkáját, az " Intelligens befektető " nevét "messze a legjobb befektetési könyvnek, amelyet valaha írtak". Buffett hírneve azonban az utóbbi években szenvedett, mivel a Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), az 520 milliárd dolláros piaci felső korlátú kolosszus nem sikerült legyőznie a piacot. A jelenlegi bikapiac alatt, 2009. március 9-től 2019. június 28-ig, mind az S&P 500 Index (SPX), mind a Berkshire-állomány 335% -kal növekszik. 2019-ben az éves nyereség Berkshire-ben 4, 0%, míg az S&P 500 esetében 17, 3%.
Jelentőség a befektetők számára
Maga Buffett megjegyezte a könyv szerinti érték csökkentett hasznosságát. "Berkshire könyv szerinti értékének éves változása… egy olyan mutató, amely elvesztette annak a relevanciát, amely valaha is volt" - írta 2019-es éves levelében a részvényeseknek. "A számviteli szabályok megkövetelik, hogy a működő társaságok gyűjteményét a jelenlegi értéküknél jóval alacsonyabb összegben vonják be a könyv szerinti értékbe - ez az elmúlt években megnövekedett tévedés" - tette hozzá.
A Graham és Dodd kerete mögött rejlő kulcsfontosságú előfeltétel az átlagátalakítás, amelynek során a részvények értékelése és hozama a hosszú távú átlaghoz igazodik. Azokra a készletekre, amelyek a különféle mutatók alapján a tényleges értékük alatt kereskednek, az árnak végül vissza kell állnia.
Az elmúlt 10 évre nézve azonban Fraser-Jenkins és csapata azt tapasztalta, hogy az átlagos reverzió még nem történt meg, mivel az olcsó készletek általában olcsók maradtak, a drága készletek pedig még drágábbá váltak. Úgy vélik, hogy a gyorsan növekvő technológiai részvények dominanciája és a kvantitatív enyhítés (QE) hatása, amellyel a központi bankok a kamatlábakat a történelmi mélységi szintre nyomták, kulcsfontosságú okok a tradicionális értékbefektetés lebontására.
Az alacsony kamatlábak azt jelentik, hogy a becsült jövedelemre és a cash flow-ra alacsony diszkontráták vannak, és ezáltal növelik azoknak a vállalatoknak az értékelését, amelyek várhatóan robusztus növekedést hoznak a jövőbe. Eközben a domináns technológiai részvények ilyen magas elvárásokkal bírnak a jövőbeli növekedésre, és folyamatosan bővülő értékelési szorzókat eredményeznek a piacon.
Végül, a Bernstein-csoport megjegyzi, hogy sok manapság sikeres vállalkozás, nevezetesen a technológiai cégek, értékük nagy részét immateriális javak, például márkanevek és szellemi tulajdon formájában jelentik. Az ilyen immateriális javakat általában nem jelenítik meg a mérlegben, ami súlyosan alulértékelt könyv szerinti értékhez vezet.
„Az érték jelenleg az eddigi legnagyobb kedvezménnyel kereskedik, és az elmúlt 30 év legnagyobb prémiumát kínálja” - nyilatkozta a Dubravko Lakos-Bujas ügyfelek, a JPMorgan fő amerikai részvénystratégiája, a Barron által idézett feljegyzés. E következtetés levonása érdekében megvizsgálta a legolcsóbb és legdrágább S&P 500 részvények medián előrehozott P / E arányát és a könyv szerinti arányt.
Előretekintve
A szombati Xi Jinping kínai elnökkel folytatott találkozót követően Trump elnök bejelentette, hogy az USA és Kína közötti kereskedelmi tárgyalások "visszatértek a pályára", és hogy új vámtarifákat tartanak, jelent a CNN. Ha ez serkenti a piacot hétfőn, akkor az értékpapír-készletek továbbra is elmaradhatnak, legalábbis egyelőre.
