A magas hozamú kötvények, vagy a kéretlen kötvények egyik rendkívül jól ismert aspektusa az, hogy különösen érzékenyek a stresszes piaci körülményekre, például a depresszió vagy recesszió, például a 2008. évi recesszió során felmerülö körülményekre. Ez a piaci stressz-sérülékenység., amint azt számos tanulmány rámutatott, valóban jobban hangsúlyos a törzskötvény-piacon, mint a befektetési osztályú kötvényeknél.
Ezt a jelenséget nem nehéz megmagyarázni. A gazdaság gyengülésekor a vállalkozások finanszírozási lehetőségei egyre ritkábbá válnak, és erre reagálva egyre intenzívebbé válik a verseny a csökkenő lehetőségekkel szemben. Kevésbé kezd csökkenni azoknak a vállalatoknak a képessége, amelyek ilyen tartozásokkal tartoznak. Ezek a feltételek azt jelentik, hogy egyre több vállalat sújtja a legrosszabb forgatókönyveket vagy a csődöt, amikor a piac stresszhelyzetben van.
A befektetők természetesen tisztában vannak ezzel. Természetesen a legmagasabb kockázattal kezdik el eladni a portfóliójukban szereplő kötvényeket, ami csak a leginkább kitett és a legszegényebb készpénz / adósság arányú vállalatok számára teszi a helyzetet rosszabbá. A kereslet és a kínálat törvényei egyértelműen láthatók, mivel a magas hozamú kötvények iránti kereslet kiszárad, és alacsonyabb árakat kell kínálniuk annak érdekében, hogy megpróbálják továbbra is biztosítani a szükséges befektetéseket.
A szemétkötvények múltbeli összeomlása
Az úgynevezett törzskötvény-piac elsősorban az elmúlt 35–40 évre terjed ki. Egyesek szerint a kéretlen kötvénypiac csak az elmúlt három-négy évtizedben létezett, az 1970-es évekre nyúlik vissza, amikor az ilyen típusú kötvények egyre népszerűbbek lettek, és új kibocsátói osztályok kezdtek megjelenni, mivel egyre több társaság kezdett használja őket pénzügyi adósságinstrumentumokként.
A 80-as évek megtakarítási és hitelválsága
A prominencia útján a szemétkötvények több ütést ütöttek az úton. Az első nagyobb csuklás a nyolcvanas évek hírhedten megtakarítási és hitelbotrányával jött. Abban az időben az S&L társaságok túlzottan beruháztak a magasabb hozamú vállalati kötvényekbe, a jelentősen magasabb kockázatú gyakorlatokkal együtt, ami végül egy hatalmas összeomláshoz vezetett a kéretlen kötvények teljesítménye során, amely közel évtizeden keresztül és az 1990-es évekig fennmaradt.
A nagy hozamú kötvénypiac összeomlása
A kéretlen kötvénypiac exponenciálisan növekedett az 1980-as években, mindössze 197 milliárd dollárról 10 milliárd dollárról, 1989-ig pedig 189 milliárd dollárra, amely évente több mint 34% -kal növekszik. Ezen évtized folyamán a kéretlen kötvények hozama átlagosan 14, 5% körül mozog, a nemteljesítési ráták pedig valamivel több, mint kettő, 2, 2%, és így a teljes éves hozam a piacon 13, 7% körüli.
1989-ben azonban egy olyan politikai mozgalom, amelybe bevonták Rudolph Giuliani és mások, akik a magas hozamú kötvények emelkedése előtt uralták a vállalati hitelpiacokat, a piac átmeneti összeomlását idézte elő, ami Drexel Burnham csődjét eredményezte. Egy olyan változás során, amely akár 24 órát is igénybe vehet, az új felesleges kötvények alapvetően eltűntek a piacról, körülbelül egy éve nem fellendültek. Ennek eredményeként a befektetők nettó 4, 4% -ot veszítettek a magas hozamú piacon 1990-ben - ez a piac először volt negatív eredményt hozott több mint egy évtized alatt.
A "Dot Com" összeomlása 2000-2002 között
Sok olyan vállalat, amely magas hozamú kötvényeket használt fel az 1990-es évek végén a „dot-com” fellendülés idején, hamarosan kudarcot vallott, és velük együtt a magas hozamú piac újabb fordulatot vett a legrosszabbhoz a nettó hozam szempontjából. Ez az összeomlás nem annak eredményeként jött, hogy valaki a piacot szabotálni próbálta, vagy a gátlástalan S&L befektetők. Ehelyett ez a mellszobor azért történt, mert a befektetők egyre inkább azon álom elé álltak, hogy hatalmas nyereségre törekszenek, amelyet az Internet megígérte a globális piac elérésének képessége révén. A befektetők pénzüket ötletekbe helyezik, nem pedig szilárd tervekbe, és ennek eredményeként a piac zuhan.
Amint azonban ez a hiba nyilvánvalóvá vált, a befektetők szilárdabb döntéseket hoztak a magas hozamú kötvénypiacon, és ez gyorsan helyreállt. A 2000-2002 közötti időszakban a piac alapértelmezett átlaga 9, 2% volt, majdnem négyszer magasabb, mint az 1992-1999 közötti időszak. Ebben az időszakban az átlagos teljes megtérülési ráta 0% -ra esett vissza, amikor 2002-re beállították a rekord mulasztások és csődök számát, mielőtt ezek a számok 2003-ban ismét csökkentek.
A 2007–2009-es pénzügyi válság
Amikor az subprime botrány elbukott, a válságban részt vevő „mérgező eszközöknek” sokan valójában a magas hozamú vállalati kötvényekhez kapcsolódtak. A botrány azért merül fel, mert ezeket a másodlagos vagy magas hozamú eszközöket AAA-besorolású kötvényekként adják el, nem pedig a „junk status” kötvények helyett. A válság elmúltával a törzskötvény-hozamok árai estek, és így hozamuk gyorsan emelkedett. A magas hozamú vagy spekulatív minõségû kötvények hozama lejáratig (YTM) több mint 20% -kal emelkedett ebben az idõszakban, az eredmény a mindenkori csúcsteljesítményű kötvények nemteljesítésének eredménye, az átlagos piaci kamatláb 13, 4-re emelkedett. % 2009 harmadik negyedévére.
Alsó vonal
Mindazonáltal, a fenti visszaesések és a törzskötvény-piac - valamint a másodlagos piac - ellenére bekövetkező külső csapások ellenére, úgy tűnik, mindig felépülni. A kibocsátók továbbra is a magas hozamú kötvényekhez fordulnak, amelyeket egyes befektetői csoportok és magánbefektetők örömmel vásároltak. Ez a tartós erő tehát mind a vállalkozások tartós tőkeigényeire, mind a befektetők tartós vágyára épül, hogy nagyobb befektetési megtérülési eszközöket érjenek el, mint a befektetési osztályú kötvények.
