Az egészségügyi intézményi iparág magában foglalja a kórházakat, az ambulatorikus sebészeti központokat, a hosszú távú gondozást és más létesítményeket, például a pszichiátriai központokat. A teljesítmény-előmozdítók sokasága ugyanaz az egész csoport számára, bár a kórházak néhány egyedi kihívással néznek szembe - magas rögzített költségű környezetben működnek olyan profit-veszteség-központokkal, mint például mentőszobák, amelyek nem tudják elfordítani a betegeket, és így összegyűjtik a rossz adósságköltségek. A műtéti központok és a hosszú távú gondozás olyan profit-profit üzleti modellekkel rendelkezik, amelyek alacsonyabb állandó költségekkel és elhanyagolható rossz adóssággal rendelkeznek.
A kórházak egyedisége
A magas rögzített költségek és az egyre növekvő verseny ellenére a kórházak folyamatos történelmi növekedést mutattak, részben a jogalkotás révén nyújtott állami támogatás miatt. Mivel a legtöbb amerikai kórház nem nyereségorientált és vidéki környezetben, ahol a kórház az egyetlen orvosi ellátás forrása lehet sok mérföld körül, a kormány íratlan kötelezettséget vállal arra, hogy biztosítsa pénzügyi működését. A gyógyszerek visszatérítésének mértéke általában elég magas ahhoz, hogy a legtöbb kórház felfüggeszti a forgalmát, és ezzel lefelé mutató puffert hoz létre a nyilvánosan forgalmazott kórházak számára.
Ezért minden olyan kórház, amely a költségkontroll révén hatékonyan működtetheti profitjait, és jobb szolgáltatást és terméket (ortopédia, kardiológiai szolgáltatások és neves orvosok) kínálhat piaci részesedéssel, gyorsabban nőhet, mint társai. Az elmúlt évtizedben a kórházak kétéves EBITDA CAGR-értéke 10% volt, ami rendkívül állandó és erőteljes növekedést jelent a teljes gazdasági ciklus során.
Fontos befektetési mutatók
Az egészségügyi létesítményeket üzemeltető vállalatok részvényárait elsősorban a Medicare visszatérítési szintje vezérli. Amikor a Medicare módosítja kifizetéseit, ez gyakran a vártnál nagyobb mértékben befolyásolja a nyereséget és a részvényárakat, mind a fejjel, mind a lefelé mutató hatásokkal szemben. Egyéb tényezők: (az idézetek a Bank of America Merrill Lynch 2013. áprilisi jelentéséből származnak):
- Azok a volumenek vagy kihasználtság, amelyek hosszú távon a népesség növekedéséhez és a demográfiai változásokhoz kapcsolódnak, de a verseny szintjétől is függnek. A kórházi volumen történelmileg körülbelül 1-2% -os növekedést mutatott, de ez most közelebb van a 0-1% -hoz, mert a verseny (műtéti központok és tartós ápolás) ellopja a mennyiségeket. Néhány kórház most veszélyben van a kudarc miatt. Ennek eredményeként a szövetségi kormány olyan törvényeket fogadott el, amelyek nem engedik meg új járóbeteg-létesítmények építését, hogy a verseny csökkenjen. Előírva, hogy a biztosítótársaságok fizetik a kórházaknak a betegszolgáltatásokat, más néven kereskedelmi árakat (nem kormányzati egészségbiztosítók), amelyek alapja inkább a piaci tendenciákról, mint az állami költségvetésről szól, és az egyes kórházak és a biztosítók között tárgyalnak. A kereskedelmi árképzés történelmileg körülbelül 5-7% -os éves növekedést mutatott. Költségnövekedés - a legnagyobb összetevők a munka- és ellátási költségek, valamint a kórház képessége ezeket megfékezni.Kapitális telepítés akvizíciók formájában. A kórházak magas szabad cash flow-k, és általában beszerzési ciklusokon mennek keresztül szabad cash flow és tőkeáttétel felhasználásával. A kórházak nem méretezhetők, tehát a befektetőknek olyan társaságokat kell keresniük, amelyek jó teljesítményű eszközöket vásárolnak jó helyszíneken (pozitív demográfiai / népességbeli), és ahol a működési hatékonyság javítása növeli a haszonkulcsokat. Az akvizíciók hosszú távon általában pozitívak a részvényekre, mivel a különbözetek javulnak. A befektetőknek azonban óvatosnak kell lenniük, amikor a társaságok felvásárlásokat hajtanak végre a növekedés fokozása érdekében, mivel jelenlegi létesítményeik növekedése lelassult. Az adósság összege, amely a be nem gyűjthető számlák összegét jelenti, amelyet a kórházak leírnak a nem biztosított vagy alulbiztosított betegektől. Ez általában negatív kockázatot jelent a részvényekre, mivel a befektetők a rossz adósságot a jövedelmezőség szempontjából negatívabbnak tekintik, mint amilyen valójában általában áll, ami a részvényárak lefelé mutató kockázatát eredményezi. A rossz adósságállomány történelmileg 8-10% -os növekedést mutatott, de az egészségügyi reformnak enyhíteni kell azt valamivel.
Döntéshozatal
A befektetés eldöntésekor a következőket kell figyelembe venni:
- Vonzó az ágazat? Az egészségügyi intézmények részvényeibe történő befektetés előtt a befektetőknek meg kell határozniuk, hogy a szabályozási környezet pozitív-e. Ezekre a részvényekre hatalmas kockázatnak vannak kitéve, amikor a média beszámol a Medicare árképzésének változásáról - ezek egy része befolyásolja a társaságok nyereségét, mások tisztán pszichológiai szempontból. Például 2013. augusztus 15-én a Medicare bejelentette, hogy a visszatérítés mértéke a várakozások alatt van - ez a növekedés a 2013–2014 közötti időszakban csak 0, 7% lesz, szemben a várható 2, 5% -os költségnövekedéssel. A Közösségi Egészségügyi Rendszerek (NYSE: CYH), az egyik legnagyobb állami kórházi csoport, állománya 5, 9% -kal esett vissza a bejelentés napján és az azt követő napon.A pozitív ágazati felhívást követően a következő lépés annak meghatározása, hogy milyen típusú intézmény működik vonzó. Az összes nyilvános kereskedelemben részesülő egészségügyi intézmény közül a kórházak rendelkeznek a legnagyobb piaci korlátgal, és a legtöbb állomány közül választhatnak. Lehet, hogy a döntés nem minden, vagy sem. Például, ha a Medicare aránya várhatóan a vártnál nagyobb mértékben emelkedik, akkor óvatos lehet a kórházba és a hosszú távú gondozási létesítménybe történő befektetés. A döntésnek a versenyszintre vonatkozó elvárásokon és a várható szabályozási környezeten (pl. Moratóriumok az újbóli műtéti központok építkezésén stb.) Kell alapulnia. Miután az intézménytípust megválasztották, mélyrehatóan bele kell merülni az egyes nevekbe. A létesítmény elhelyezkedése döntő jelentőségű a kihasználtság szempontjából. Ha egy létesítmény olyan területen helyezkedik el, ahol a népességnövekedés várhatóan nagyobb lesz az átlagnál a migrációs tendenciák miatt (bevándorlás, baby boomok délre mozogva, stb.), Akkor ezeknek a létesítményeknek meg kell haladniuk a várt átlagos 0–1% -os növekedést. Ezenkívül, ha a nagyobb mennyiségek várhatóan jövedelmezőbb eljárásokat eredményeznek (szív- vagy ortopédia), akkor a volumennkénti profit növeli az EBITDA növekedését az átlag felett. Fontos megjegyezni azt is, hogy a volumennövekedés magasabb nem biztosított betegeket eredményez-e, és ezáltal a rossz adósságszint az átlag 8-10% -ot meghaladó szintre emelkedhet, ami negatív hatást gyakorol a nyereségre. Végül a vezetői csapat erősségét figyelembe vett. Bepillantás a sikeres beszerzési stratégiákba, a költségek mérséklése a körültekintő költségkontroll révén, valamint a létesítmények építésére vagy fejlesztésére vonatkozó előrelátás kulcs a sikeres hosszú távú befektetéshez.
Értékelés
Az utolsó lépés annak meghatározása, hogy a részvények vonzó áron jelennek-e meg. Az egészségügyi intézmények készleteit legjobban egy vállalkozás több mutatójának felhasználásával lehet megbecsülni. Ez az előnyben részesített mutató, mert alkalmazkodik a tőkeáttételhez, amely magas lehet egy erős akvizíciós ciklus során, valamint az értékcsökkenéshez és amortizációhoz, amelyeket az épület / ingatlan befolyásol. A történelem során a kórházi készletek forgalma az EV / EBITDA tartományban 5, 5-9, 0 volt. Ha az ár-jövedelem (P / E) többszörösét használjuk összehasonlítva más ágazatokkal, akkor a kórházi készletek múltbeli átlagos P / E értéke 14, 1 volt, és 10-20 tartományban volt. A hosszú távú gondozási és ambulatorikus műtéti központok értékelése részarányosan történik, mivel az egyes alágazatokban nagyon kevés állami vállalat található. Minden olyan részvényt, amelyet vonzó befektetésként azonosítottak és az átlag alatt vagy a tartományon kívül kereskednek, vételnek kell tekinteni.
Alsó vonal
Az egészségügyi intézmények vonzó befektetési lehetőségeket kínálhatnak. Az Amerikai Bank Merrill Lynch Global Research által 2013. áprilisában közzétett jelentés szerint az ágazat részvényárfolyamai ötéves CAGR-t eredményeztek, 13, 6% -kal, az S&P 500-hoz viszonyítva 10% -kal. Sok kulcsfontosságú tényező létezik, néhány amelyek a társaságok ellenőrzése alatt állnak. Ugyanakkor az erős alapoknak, beleértve a működési hatékonyságot, lehetővé kell tenniük a kulcsfontosságú tényezők kihasználását. A gyógyszer-visszatérítés kritikus, valamint a várható és a tényleges volumen, az ágyak kihasználtsága és a verseny szintje. Az EV / EBITDA az előnyben részesített értékelési mutató, amelyet arra kell használni, hogy összehasonlítsák a vállalatokat az alulértékelt lehetőségek megtalálása érdekében.
