A relatív értékbecslés egyszerű módszer az alacsony árú, erős alapokkal rendelkező vállalatok feltárására. Mint ilyen, a befektetők összehasonlító szorzókat alkalmaznak, mint például az ár-nyereség arány (P / E), a vállalati szorzó (EV / EBITDA) és az ár / könyv arány (P / B), hogy megbecsüljék a társaságok relatív értékét és teljesítményét, valamint a vételi és eladási lehetőségeket. A probléma az, hogy míg a relatív értékelés gyors és könnyen használható, csapda lehet a befektetők számára.
Mi a relatív értékelés?
A relatív értékelés mögött meghúzódó koncepció egyszerű és könnyen érthető: a társaság értékét annak függvényében kell meghatározni, hogy a hasonló vállalatok hogyan árazzák a piacon.
Így lehet relatíven értékelni egy tőzsdén jegyzett társaságot:
- Készítsen listát az összehasonlítható társaságokról, gyakran az iparági társaktól, és szerezze be piaci értékeiket. Konvertálja ezeket a piaci értékeket összehasonlítható kereskedelmi multiplikációkba, például P / E, P / B, vállalati érték-értékesítésre és EV / EBITDA-szorzóra. Összehasonlítás a társaság többszöröse a társaival, hogy megbecsülje, vajon a cég túlértékelt-e vagy alulértékelődött-e.
Nem csoda, hogy a relatív értékelés olyan széles körben elterjedt. A legfontosabb adatok - ideértve az ipari mutatókat és a szorzókat - könnyen elérhetők a befektetői szolgálatoktól, például a Reuters és a Bloomberg. Ezenkívül a számítások kevesebb feltételezéssel és kevesebb erőfeszítéssel elvégezhetők, mint a divatos értékelési modellek, például a diszkontált cash flow elemzés (DCF).
(További információ: A diszkontált cash flow áttekintése .)
Vigyázz a relatív értékelési csapdára
A relatív értékelés talán gyors és egyszerű. Mivel azonban nem csupán a többszörösek véletlenszerű megfigyelésein alapszik, könnyen meghibásodhat.
Vegyünk egy jól ismert társaságot, amely rendkívül erős jövedelemmel meglepte a piacot. A részvény ára érdemben nagy ugrást jelent. Valójában a cég értékelése annyira növekszik, hogy részvényei hamarosan a P / E-nél kereskednek, drámai módon magasabbak, mint más iparági szereplők. Hamarosan a befektetők megkérdezik maguktól, hogy más iparági szereplők sokszorosai néznek-e olcsón szembe az első társaságéval. Végül is ezek a cégek ugyanabban az iparágban vannak, nem?
Ha az első vállalat most olyan sokszor többet értékesít, mint a bevétele, akkor más cégeknek hasonló szinten kell kereskedniük, igaz? Nem feltétlenül. A vállalatok mindenféle okból kereskedhetnek többszörösnél többszörösen, mint társaik. Persze, néha az az oka, hogy a piacnak még nem sikerült felismernie a vállalat valódi értékét, ami azt jelenti, hogy a cég vételi lehetőséget jelent. Más esetekben azonban a befektetőknek jobb, ha távol maradnak. Milyen gyakran azonosítja a befektető egy olyan társaságot, amely valóban olcsónak tűnik, csak annak kiderítése érdekében, hogy a társaság és üzleti tevékenysége az összeomlás szélén áll?
1998-ban, amikor a Kmart részvényárfolyamát lehangolták, egyes befektetők kedvelté vált. Nem tudtak segíteni, csak gondolkodtak abban, hogy a kiskereskedelmi óriás részvényei mennyire olcsók voltak a magasabb értékű Walmart és a Target társaik részvényeihez viszonyítva. A Kmart befektetői nem látták, hogy az üzleti modell alapvetően hibás. A társaság jövedelme továbbra is esett, és túlterhelték őket adósságokkal, aminek eredményeként a Kmart 2002-ben csődbe került.
A befektetőknek óvatosnak kell lenniük a "olcsónak" nyilvánított részvényekkel. Az állítólag alulértékelt részvények vásárlásának érve nem gyakran az, hogy a társaságnak erős mérlege van, kiváló termékei vannak vagy versenyelőnye van. Probléma az, hogy a társaság alulértékelődhet, mivel túlértékelt szektorban kereskedik. Vagy, akárcsak a Kmart, a társaságnak belső problémái lehetnek, amelyek igazolják az alacsonyabb szorzót.
A többszörösek azon a lehetőségen alapulnak, hogy a piac jelenleg összehasonlító elemzési hibát követ el, legyen az túlértékelés vagy alulértékelés. A relatív értékcsapda olyan társaság, amely alkotóelemhez hasonlít, de nem. A befektetők annyira beleakadhatnak a többszörösbe, hogy nem tudnak észrevenni a mérleggel, a múltbeli értékelésekkel és ami a legfontosabb - az üzleti tervvel kapcsolatos alapvető problémákat.
Végezze el házi feladatát a csapdák elkerülése érdekében
A relatív értékcsapdáktól való mentesség kulcsa az extra házimunka. A befektetők számára a kihívás az, hogy felismerjék a különbséget a vállalatok között, és kitalálják, vajon egy társaság megérdemel-e magasabb vagy alacsonyabb szorzót, mint társai.
Először is a befektetőknek különös óvatossággal kell rendelkezniük az összehasonlítható társaságok kiválasztásakor. Nem elég egyszerűen kiválasztani az ugyanazon iparágba tartozó vállalkozásokat vagy vállalkozásokat. A befektetőknek azonosítaniuk kell azokat a vállalatokat is, amelyek alapvetően hasonlóak.
Aswath Damadoran, az "Értelmezés sötét oldala" (2001) szerzője szerint az összehasonlítható vállalatok közötti minden olyan alapvető különbséget, amely befolyásolhatja a cégek többszörösét, alaposan meg kell vizsgálni a relatív értékelés során. Az összes vállalat, még az azonos iparágakban is, olyan egyedi változókat tartalmaz - mint például a növekedés, a kockázat és a cash flow-k -, amelyek meghatározzák a többszörösét. Például a Kmart befektetõi számára hasznos lett volna annak megvizsgálása, hogy az olyan alapvetõ tényezõk, mint a jövedelem növekedése és a csõdkockázat átalakulnak-e többszörös árengedményekre.
Ezután a befektetőknek jól meg kell vizsgálniuk, hogy a szorzót hogyan kell megfogalmazni. Fontos, hogy a többszörös konzisztens módon legyen meghatározva az összehasonlítandó cégek között. Ne feledje, hogy még a jól ismert szorzók jelentése és felhasználása is változhat.
Tegyük fel például, hogy egy vállalat dráganak tűnik a társaikhoz képest, a jól használt P / E multiplikátor alapján. A számláló (részvény ár) lazán van meghatározva. Míg a számlálóban általában a jelenlegi részvényárat használják, vannak befektetők és elemzők, akik az előző évi átlagárat használják.
Rengeteg változat van a nevezőben. A bevétel lehet a legutóbbi éves beszámolóból, az utolsó bejelentett negyedévből, vagy a következő évre előrejelzett bevételből. A jövedelem kiszámítható a forgalomban lévő részvényekkel, vagy teljes mértékben hígítható. Magában foglalhatja vagy kizárhatja a rendkívüli tételeket is. A múltban láttuk, hogy a beszámolók szerint a társaságoknak sok hely marad a kreatív könyvelésre és a manipulációra. A befektetőknek vállalkozásonként meg kell határozniuk, hogy mit jelent a többes.
Alsó vonal
A befektetőknek szükségük van minden eszközre, amelyre meg tudják adni a kezüket, hogy ésszerűen felmérjék a vállalat értékét. Csapdákkal és csapdákkal teli, a relatív értékelést más eszközökkel, például a DCF-rel együtt kell használni, hogy pontosabban meg lehessen határozni, mennyit érnek el egy cég részvényei.
(További olvasáshoz olvassa el az Alapvető elemzés bevezetését .)
