Mi az Alfa?
Az "alfa" (a görög α betű) egy olyan kifejezés, amelyet a befektetésekben használnak annak leírására, hogy a stratégia mennyire képes legyőzni a piacot, vagy pedig "szélét". Az Alfa-t tehát gyakran „túlzott hozamnak” vagy „rendellenes hozamnak” is nevezik, ami arra utal, hogy a piacok hatékonyságúak, tehát nincs mód a szisztematikus eredményszerzésre olyan jövedelemszerzésre, amely meghaladja az egész piacot. Az alfát gyakran a béta-val (a görög β betűvel) együtt használják, amely a széles piac általános volatilitását vagy kockázatát méri, amelyet rendszeres piaci kockázatnak neveznek.
Az Alpha-t a pénzügyi mutatókban használják a teljesítmény mérésére, jelezve, amikor egy stratégia, kereskedő vagy portfóliókezelő bizonyos időszak alatt meg tudta küzdeni a piaci hozamot. Az Alpha, amelyet gyakran a beruházás aktív megtérülésének tekintnek, a befektetés teljesítményét egy olyan piaci indexhez vagy referenciaértékhez viszonyítva értékeli, amelyet úgy tekintünk, hogy a piac egészének mozgását reprezentálja. A befektetés egy referenciaindex hozamához viszonyított többlet hozama a befektetés alfaje. Az Alfa lehet pozitív vagy negatív, és az aktív befektetés eredménye. A béta viszont passzív indexbe történő befektetés révén kereshető.
Az Alpha-t általában az aktív befektetési alapok, valamint az összes többi típusú befektetés rangsorolására használják. Ezt gyakran egyetlen számként ábrázolják (mint például +3, 0 vagy -5, 0), és ez általában egy olyan százalékra utal, amely megmutatja, hogy a portfólió vagy az alap hogyan teljesített a referencia-indexhez képest (azaz 3% -kal jobb vagy 5% -kal rosszabb).
Az alfa mélyebb elemzése magában foglalhatja a "Jensen-alfa" -t is. A Jensen alfa figyelembe veszi a tőkeeszköz-árképzési modell (CAPM) piaci elméletét, és számításában figyelembe veszi a kockázattal korrigált összetevőt. A béta (vagy a béta-együttható) a CAPM-ben kerül felhasználásra, amely kiszámítja egy eszköz várható hozamát az adott saját béta és a várható piaci hozam alapján. Az alfát és a bétát a befektetési alapkezelők együttesen használják a hozam kiszámításához, összehasonlításához és elemzéséhez.
Alfa-val folytatott kereskedelem
SZÜKSÉG Alfa
Az Alpha az öt népszerű technikai kockázati arány egyike. A többi a béta, a szórás, az R-négyzet és a Sharpe-arány. Ezek mind a modern portfólióelméletben (MPT) alkalmazott statisztikai mérések. Mindezen mutatók célja, hogy segítsék a befektetőket a befektetés kockázat-hozam profiljának meghatározásában.
Az aktív portfóliókezelők arra törekszenek, hogy diverzifikált portfóliókban alfát generáljanak, a diverzifikációval a szisztematikus kockázat kiküszöbölésére törekedjenek. Mivel az alfa egy portfólió teljesítményét reprezentálja egy referenciaértékhez viszonyítva, gyakran úgy tekintik, hogy azt az értéket képviseli, amelyet a portfóliókezelő hozzáad az alap hozamához, vagy levonja azt. Más szavakkal, az alfa egy befektetés megtérülése, amely nem a nagyobb piac általános mozgásának eredménye. Mint ilyen, a nulla alfa azt jelzi, hogy a portfólió vagy alap tökéletesen követi a benchmark indexet, és hogy az alapkezelő nem hozott létre vagy veszített el további értéket a széles piachoz képest.
Az alfa fogalma egyre népszerűbbé vált az olyan intelligens béta index alapok megjelenésekor, amelyek olyan indexekhez kötöttek, mint például a Standard & Poor's 500 index és a "Wilshire 5000 Total Market Index. Ezek az alapok megpróbálják javítani egy portfólió teljesítményét, amely nyomon követi a célzott részhalmazát. a piac.
Annak ellenére, hogy az alfa jelentős mértékben kívánatos egy portfólióban, sok index-referenciamutató az idő nagy részét meg tudja verni az eszközkezelőknél. Ez részben a hagyományos pénzügyi tanácsadás iránti növekvő hit miatt, amelyet ez a tendencia vált ki, egyre több befektető vált át olcsó, passzív online tanácsadókra (gyakran robo-tanácsadóknak nevezik), akik kizárólag vagy csaknem kizárólag az ügyfelek tőkéjét fektetik be. az indexkövetési alapokba, azzal az indokkal, hogy ha nem tudják legyőzni a piacot, akkor is csatlakozhatnak hozzá.
Sőt, mivel a legtöbb „hagyományos” pénzügyi tanácsadó díjat számít fel, amikor egy portfóliót kezel és nulla alfa-nettót nettósít, ez valójában enyhén nettó veszteséget jelent a befektető számára. Tegyük fel például, hogy Jim, pénzügyi tanácsadó, a portfólió értékének 1% -át terheli szolgáltatásaiért, és hogy egy 12 hónapos időszak alatt Jimnek sikerült 0, 75 alfát előállítania egyik ügyfelének, Frankének portfóliójához. Noha Jim valóban hozzájárult Frank portfóliójának teljesítéséhez, a Jim által fizetett díj meghaladja a generált alfát, így Frank portfóliója nettó veszteséget szenvedett. A befektetők számára a példa kiemeli annak fontosságát, hogy a díjakat a teljesítmény megtérülése és az alfa összefüggésében vegyék figyelembe.
A Hatékony Piaci Hipotézis (EMH) azt állítja, hogy a piaci árak mindenkor tartalmaznak minden rendelkezésre álló információt, és így az értékpapírok mindig megfelelő áron vannak (a piac hatékony.) Ezért az EMH szerint nincs mód a módszeres azonosításra és az előnyök kihasználására. téves árajánlatok a piacon, mert ezek nem léteznek. Ha helytelen árakat azonosítanak, akkor ezeket gyorsan eldöntik, és a piaci anomáliák olyan állandó modellei, amelyek kihasználhatók, kevés és messze vannak egymástól. Az aktív befektetési alapok múltbeli hozamait a passzív referenciaértékekhez viszonyítva összehasonlító empirikus bizonyítékok azt mutatják, hogy az aktív alapok kevesebb mint 10% -a képes pozitív alfa-pénzt keresni egy tíz plusz éves időtartam alatt, és ez az arány csökken, amikor az adókat és díjakat felveszik. figyelembe. Más szavakkal, az alfa nehéz elérni, főleg adó és illeték után. Mivel a béta-kockázatot különféle kockázatok diverzifikálásával és fedezésével lehet elkülöníteni (ami különféle tranzakciós költségekkel jár), néhányan azt javasolták, hogy az alfa valójában nem létezik, hanem csupán azt jelenti, hogy kompenzációt jelent egy fedezetlen kockázat vállalása ellen, amely még nem volt azonosították vagy figyelmen kívül hagyták.
Keresek Investment Alpha-t
A teljes befektetési univerzum értékpapírok, befektetési termékek és tanácsadási lehetőségek széles skáláját kínálja a befektetők számára. A különböző piaci ciklusok szintén befolyásolják a befektetés alfaját a különféle eszközosztályok között. Ez az oka annak, hogy a kockázat-megtérülési mutatókat az alfa-val együtt figyelembe kell venni.
Ezt szemlélteti a rögzített jövedelmű ETF és a részvény ETF következő két történeti példája:
Az iShares Convertible Bond ETF (ICVT) egy fix kamatozású, alacsony kockázatú befektetés. Követi a Bloomberg Barclays US Convertible Cash Pay Bond nevű testreszabott mutatót, amelynek értéke> 250 millió USD.
Az ICVT viszonylag alacsony éves szórása 4, 72% volt. Idõszakban, 2017. november 15-én, hozama 13, 17% volt. A Bloomberg Barclays USA összesített mutatója 3, 06% -os hozamot mutatott ugyanabban az időszakban. Ezért az ICVT alfa értéke 10, 11% volt a Bloomberg Barclays USA összesített mutatójához képest, és viszonylag alacsony kockázat mellett, 4, 72% szórással. Mivel azonban az aggregált kötvényindex nem a megfelelő referenciaérték az ICVT számára (ennek a Bloomberg Barclay's Convertible indexnek kell lennie), lehet, hogy ez az alfa nem olyan nagy, mint az eredetileg gondoltak, és valójában tévesen oszlanak meg, mivel az átváltható kötvények sokkal kockázatosabbak, mint a egyszerű vanília kötések.
A WisdomTree USA Minőségi Osztalék Növekedési Alap (DGRW) magasabb piaci kockázatú részvénybefektetés, amely az osztaléknövekedési részvényekbe kíván befektetni. Gazdaságában a WisdomTree amerikai minőségi osztalék növekedési indexének nevezett testreszabott indexet követik.
Három éves évesített szórása 10, 58%, magasabb, mint az ICVT-nél. Az éves hozam 2017. november 15-én 18, 24%, amely magasabb, mint az S&P 500, 14, 67%, tehát 3, 57% alfa-értéke van az S&P 500-hoz képest. De ismét: az S&P 500 nem lehet a megfelelő referenciaérték ehhez az ETF-hez, mivel az osztalékfizető növekedési részvények az egész részvénypiac nagyon különleges részhalmazát képezik, és nem feltétlenül tartalmazzák az Amerika 500 legértékesebb részvényét.
A fenti példa szemlélteti két alapkezelő sikerét az alfa előállításában. A bizonyítékok azonban azt mutatják, hogy az alapkezelők aktív alapkezelői aránya az alapokban és portfóliókban a befektetési univerzumban nem mindig olyan sikeres. A statisztikák azt mutatják, hogy az elmúlt tíz évben az USA-ban az aktív alapok 83% -a nem felel meg a választott referenciaértékeknek. A szakértők ezt a tendenciát számos oknak tulajdonítják, többek között:
- A pénzügyi tanácsadók egyre növekvő szakértelmeA pénzügyi tanácsadók rendelkezésére álló pénzügyi technológiák és szoftverek vonatkozásábanAz Internet növekedésének köszönhetően növekszik a leendő befektetők lehetősége a piacra való bekapcsolódásraA portfólióikba kockázatot vállaló befektetők arányának csökkenése és a pénzt fektetnek az alfa-törekvésre
Alfa-megfontolások
Míg az alfát a befektetés „szent grálájának” nevezték, és mint ilyen, nagy figyelmet szentelnek a befektetők és a tanácsadók egyaránt, van néhány fontos szempont, amelyeket figyelembe kell venni az alfa használatakor.
1. Az alfa-alapvető számítás kivonja a befektetés teljes hozamát az eszközkategóriájának összehasonlítható referenciaértéke alapján. Ezt az alfa-számítást elsősorban csak egy összehasonlítható eszközkategóriához viszonyítva használják, amint azt a fenti példák is meghatározták. Ezért nem méri a tőke-ETF teljesítményét a fix kamatozású referenciaértékkel szemben. Ez az alfa akkor is a legjobb, ha összehasonlítják a hasonló eszközbefektetések teljesítményét. Így a részvény-ETF alfaje, a DGRW, nem viszonylag összehasonlítható a fix kamatozású ETF, az ICVT alfajával.
2. Néhány alfa-hivatkozás utalhat egy fejlettebb technikára. Jensen alfa a CAPM elméletet és a kockázathoz igazított intézkedéseket veszi figyelembe a kockázatmentes ráták és a béta felhasználásával.
A generált alfa-számítás használatakor fontos megérteni a számításokat. Az Alfa kiszámítható az eszközosztályon belüli különféle index-referenciaértékek felhasználásával. Egyes esetekben lehet, hogy nem létezik megfelelő, már létező index, amely esetben a tanácsadók algoritmusokat és más modelleket használhatnak az index szimulálására összehasonlító alfa-számítási célokra.
Az Alfa utalhat az értékpapír vagy portfólió rendellenes megtérülési rátájára, amely meghaladja azt, amelyet egy olyan egyensúlyi modell, mint a CAPM várható meg. Ebben az esetben egy CAPM modell célja lehet a befektetők megtérülésének becslése a hatékony határ menti különböző pontokban. A CAPM elemzés szerint a portfóliónak 10% -ot kell keresnie a portfólió kockázati profilja alapján. Ha a portfólió ténylegesen 15% -ot keres, akkor a portfólió alfa-értéke 5, 0, vagyis + 5% -kal haladja meg a CAPM modellben előrejelzést.
