Mi az a visszavásárlási megállapodás?
A repószerződés (repo) az állampapírok kereskedőinek rövid távú kölcsönfelvételének egyik formája. Repó esetén a kereskedő állampapírokat értékesít a befektetőknek, általában egynaponként, és másnap valamivel magasabb áron vásárolja meg őket. Ez a kis árkülönbség az implicit napi kamatláb. A repókat általában rövid távú tőke bevonására használják. Ezenkívül a központi bank nyílt piaci műveleteinek általános eszköze.
Azon fél számára, amely eladja a biztosítékot és vállalja, hogy visszavásárolja azt a jövőben, ez repó; A tranzakció másik végében lévő fél számára a biztosíték megvásárlása és a jövőbeni eladás vállalása esetén ez egy visszavásárlási megállapodás.
Kulcs elvihető
- A repószerződés, vagy „repó”, rövid távú megállapodás értékpapírok eladásáról annak érdekében, hogy valamivel magasabb áron vásárolhassák azokat. Az egyik a repót értékesítő ténylegesen hitelt vesz fel, a másik fél pedig kölcsönzést nyújt, mivel a hitelező jóváírásra kerül. a kezdetektől a visszavásárlásokig terjedő árkülönbség implicit érdeke.A repokat és a fordított repokat ezért használják rövid távú kölcsönökhöz és kölcsönökhöz, gyakran egynapos és 48 órás futamidővel. Ezen megállapodások implicit kamatlába repónak nevezik. ráta, egy proxy az egynapos kockázatmentes kamatlábhoz.
Visszavásárlási megállapodás
A visszavásárlási megállapodások megértése
A visszavásárlási megállapodásokat általában biztonságos befektetéseknek tekintik, mivel a kérdéses értékpapír fedezetként működik, ezért a legtöbb megállapodás az Egyesült Államok államkötvényeit foglalja magában. Pénzpiaci instrumentumként besorolva a visszavásárlási megállapodás rövid lejáratú, fedezettel fedezett, kamatozó kölcsönként működik. A vevő rövid lejáratú hitelezőként, míg az eladó rövid lejáratú hitelfelvevőként jár el. A biztosíték az eladott értékpapírok. Így mindkét fél célja, a finanszírozás és a likviditás biztosított.
A visszavásárlási megállapodások különféle felek között köthetők. A Federal Reserve visszavásárlási megállapodásokat köt a pénzkínálat és a banktartalékok szabályozása érdekében. Az egyének általában ezeket a megállapodásokat használják hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok vagy egyéb befektetések vásárlásának finanszírozására. A visszavásárlási megállapodások szigorúan rövid távú befektetések, és lejárati idejük „kamatláb”, „határidő” vagy „futamidő”.
A biztosítékkal fedezett hitelek hasonlóságai ellenére a repók tényleges vásárlások. Mivel azonban a vevőnek csak ideiglenes tulajdonjoga van a biztosítéknak, ezeket a megállapodásokat gyakran adóként és számviteli szempontból kölcsönként kezelik. Csőd esetén a repo befektetők a legtöbb esetben eladhatják fedezetüket. Ez egy másik különbség a repo és a biztosítékolt kölcsönök között; a legtöbb biztosítékolt kölcsön esetén a csődbe mentő befektetõk automatikusan felfüggesztésre kerülnének.
Futamidő és nyitott visszavásárlási megállapodások
A futamidő és a nyitott repó közötti legnagyobb különbség az értékpapírok eladása és visszavásárlása közötti időtartamban rejlik.
A meghatározott lejáratú (általában a következő nap vagy hét) lejáratú repók a visszavásárlási megállapodások. A kereskedő értékpapírokat ad el az ügyfeleknek azzal a megállapodással, hogy egy adott napon magasabb áron visszavásárolja azokat. Ebben a megállapodásban az ügyfél az értékpapírokat a tranzakció időtartamára használja fel, és kamatot szerez a kezdeti eladási ár és a visszavásárlási ár közötti különbségként. A kamatlábat rögzítik, és a kamatot a lejáratkor fizeti ki a kereskedő. A repo kifejezést használják készpénz vagy eszközök finanszírozására, ha a felek tudják, mennyi ideig kell ezt megtenniük.
A nyílt visszavásárlási megállapodás (más néven on-demand repo) ugyanúgy működik, mint a terminális repo, azzal a különbséggel, hogy a kereskedő és az ügyfél megegyezik a tranzakcióval a lejárati dátum meghatározása nélkül . Ehelyett a kereskedelem bármelyik fél által felmondható, a másik félnek a megegyezés szerinti napi határidő előtt történő értesítésével. Ha a nyitott repót nem szünteti meg, akkor automatikusan átváltozik minden nap. A kamatot havonta fizetik, és a kamatlábat kölcsönös megállapodás alapján időszakonként átárazzák. A nyitott repó kamatlába általában megközelíti a szövetségi alap kamatlábát. A nyílt repot akkor használják készpénz vagy eszközök finanszírozására, ha a felek nem tudják, mennyi ideig kell ezt megtenniük. De szinte az összes nyitott megállapodás egy vagy két éven belül megkötésre kerül.
A tenor jelentősége
A hosszabb tenorral rendelkező repók általában nagyobb kockázatnak tekinthetők. Hosszabb ideje alatt több tényező befolyásolhatja a visszavásárló hitelképességét, és a kamatlábak ingadozása nagyobb valószínűséggel befolyásolja a visszavásárolt eszköz értékét.
Ez hasonló a kötvény kamatlábait befolyásoló tényezőkhöz. Normál hitelpiaci körülmények között a hosszabb lejáratú kötvény magasabb kamatot eredményez. A hosszú lejáratú kötvényvásárlások olyan fogadások, amelyeknél a kamatlábak nem fognak lényegesen emelkedni a kötvény élettartama alatt. Hosszabb időtartam alatt valószínűbb, hogy farok esemény történik, amely a kamatlábakat az előrejelzett tartomány fölé emelheti. Ha magas a infláció, akkor az ezen időszakot megelőző kötvények után fizetett kamat valós értelemben kevesebbet ér.
Ugyanez az elv érvényes a repókra is. Minél hosszabb a repó lejárta, annál valószínűbb, hogy a biztosítékpapírok ingadoznak a visszavásárlást megelőzően, és az üzleti tevékenységek befolyásolják a visszavásárlónak a szerződés teljesítésére való képességét. Valójában az ügyfelek hitelkockázata az elsődleges kockázat a repók során. Mint minden kölcsön esetében, a hitelező viseli annak kockázatát, hogy az adós nem lesz képes visszafizetni a tőkét. A repo biztosítékkal ellátott adósságként funkcionál, amely csökkenti a teljes kockázatot. Mivel a repó ár meghaladja a biztosíték értékét, ezek a megállapodások kölcsönösen előnyösek maradnak a vevők és az eladók számára.
Visszavásárlási megállapodások típusai
A visszavásárlási megállapodások három fő típusa létezik.
- A leggyakoribb típus a harmadik féltől származó repók (más néven háromoldalú repók ). Ebben a megállapodásban egy elszámoló vagy bank végzi a vevő és az eladó közötti tranzakciókat, és védi mindegyik érdekét. Birtokolja az értékpapírokat, és gondoskodik arról, hogy az eladó készpénzt kapjon a megállapodás megkötésekor, valamint hogy a vevő pénzeszközöket adjon át az eladó javára, és az értékpapírokat az érleléskor adja át. Az Egyesült Államokban a háromoldalú repó elsődleges klíring bankja a JPMorgan Chase és a Bank of New York Mellon. A tranzakcióban részt vevő értékpapírok letéti őrzésén túlmenően ezek az elszámoló ügynökök értékelik az értékpapírokat is, és biztosítják a meghatározott fedezet alkalmazását. A tranzakciót könyveikkel rendezik, és segítik a kereskedőket a biztosítékok optimalizálásában. Amit az elszámoló bankok nem tesznek, az házasságszerzőként jár el; ezek az ügynökök nem találnak kereskedőket készpénz-befektetők számára vagy fordítva, és nem működnek brókerekként. Az elszámoló bankok általában a nap elején rendezik a repókat, bár az elszámolás késése általában azt jelenti, hogy a napon belüli milliárd dolláros napközbeni hitelt kiterjesztik a kereskedőkre. Ezek a megállapodások a visszavásárlási megállapodás piacának több mint 90% -át teszik ki, amely 2016-ban megközelítőleg 1, 8 trillió dollárt tartott. Egy speciális szállítási repóban az ügylet kötvénygaranciát igényel a megállapodás kezdetén és lejáratkor. Ez a fajta megállapodás nem nagyon gyakori . A letétbe helyezett repóban az eladó készpénzt kap a biztosíték eladásáért, ám a vevő számára a letéti őrzött számlán tartja. Ez a fajta megállapodás még kevésbé gyakori, mert fennáll annak a veszélye, hogy az eladó fizetésképtelenné válhat, és a hitelfelvevő nem férhet hozzá a biztosítékhoz.
Közeli és távoli lábak
A pénzügyi világ sok más sarkához hasonlóan a visszavásárlási megállapodások olyan terminológiát tartalmaznak, amely másutt nem jellemző. Az egyik leggyakoribb kifejezés a repó térben a „láb”. Különböző típusú lábak vannak. Különböző típusú lábak vannak: például a visszavásárlási megállapodás tranzakciójának azon részét, amelyben az értékpapírt eredetileg eladják, néha „kezdő szakasznak” nevezik, Míg az ezt követő visszavásárlás a „közeli láb”. Ezeket a feltételeket néha „közeli láb” és „távoli lábak” -ra cserélik. A repóügylet közvetlen szakaszában a biztosítékot eladják. A távoli lábon visszavásárolták.
A repóarány jelentősége
Amikor az állami központi bankok visszavásárolnak értékpapírokat a magánbankoktól, akkor ezt diszkontált kamatlábbal, az úgynevezett repo kamatlábmal teszik meg. A kamatlábakhoz hasonlóan a repókamatlábakat a központi bankok határozzák meg. A repókamatláb-rendszer lehetővé teszi a kormányok számára, hogy a rendelkezésre álló pénzeszközök növelésével vagy csökkentésével ellenőrizzék a pénzkínálatot a gazdaságokban. A repókamatok csökkenése arra ösztönzi a bankokat, hogy készpénz ellenében értékpapírokat adják vissza a kormánynak. Ez növeli az általános gazdaság számára rendelkezésre álló pénzkínálatot. Ezzel szemben a repókamatlábak növelésével a központi bankok hatékonyan csökkenthetik a pénzkínálatot azáltal, hogy elriasztják a bankokat ezen értékpapírok viszonteladásától.
A visszavásárlási megállapodás valódi költségeinek és előnyeinek meghatározásához a tranzakcióban való részvétel iránt érdeklődő vevőnek vagy eladónak három különböző számítást kell figyelembe vennie:
1) Az első értékpapír-eladáskor fizetett készpénz
2) A biztosíték visszavásárlásakor fizetendő készpénz
3) implicit kamatláb
A kezdeti értékpapír-eladáskor fizetett készpénz és a visszavásárláskor fizetett készpénz függ a repóban részt vevő értékpapír értékétől és típusától. Például kötvény esetén mindkét értéknek figyelembe kell vennie a tiszta árat és a kötvényre felhalmozott kamat értékét.
A repo-megállapodások szempontjából döntő számítás a becsült kamatláb. Ha a kamatláb nem kedvező, akkor a repo-megállapodás nem lehet a leghatékonyabb módszer a rövid távú készpénzhez való hozzáférésre. A képlet, amely felhasználható a reálkamatláb kiszámításához, a következő:
Kamatláb = x év / napok száma egymást követő szakaszok között
Miután kiszámították a reálkamatlábat, a kamatláb összehasonlítása más típusú finanszírozásokkal összehasonlítva feltárja, hogy jó-ea visszavásárlási megállapodás. Általánosságban véve, hogy a hitelezés biztosított formájaként a visszavásárlási megállapodások jobb feltételeket kínálnak, mint a pénzpiaci készpénzhitelezési megállapodások. A fordított repo résztvevő szempontjából a megállapodás extra bevételt generálhat a többlet készpénztartalékokból is.
A repó kockázata
A visszavásárlási megállapodásokat általában hitelkockázat-mérséklő eszközöknek tekintik. A repóban a legnagyobb kockázat az, hogy az eladó nem tudja tartani a megállapodás végét, ha nem vásárolja vissza az értékpapírokat, amelyeket a lejáratkor eladott. Ilyen esetekben az értékpapír vásárlója felszámolhatja az értékpapírt annak érdekében, hogy megpróbálja visszaszerezni az eredetileg kifizetett készpénzt. Miért jelent ez velejáró kockázatot, az az, hogy az értékpapír értéke az eredeti eladás óta csökkent, és így a vevőnek lehetősége van arra, hogy megőrizze azt a biztosítékot, amelyet soha nem akart hosszú távon fenntartani. vagy veszteségként eladni. Másrészről ebben a tranzakcióban a hitelfelvevő is kockázatot jelent; Ha a biztosíték értéke megemelkedik a megállapodás szerinti feltételek fölött, akkor a hitelező nem értékesítheti vissza az értékpapírt.
A repószerződésbe beépített mechanizmusok vannak a kockázat enyhítésére. Például sok repó túlbiztosított. Sok esetben, ha a biztosíték értéke esik, akkor fedezeti felhívás léphet hatályba, hogy felkérje a hitelfelvevőt a felajánlott értékpapírok módosítására. Azokban az esetekben, amikor valószínűnek tűnik, hogy növekszik a biztosíték értéke, és a hitelező nem adhatja el vissza a hitelfelvevőnek, az alulfedezet fedezet felhasználható a kockázat csökkentésére.
Általában a visszavásárlási megállapodások hitelkockázata számos tényezőtől függ, beleértve az ügylet feltételeit, az értékpapír likviditását, az érintett szerződő felek sajátosságait és még sok minden mást.
A pénzügyi válság és a repópiac
A 2008-as pénzügyi válságot követően a befektetők egy adott repó-típusra összpontosítottak, az úgynevezett repo 105-re. Spekulációkat folytattak arról, hogy ezek a repók szerepet játszottak a Lehman Brothers próbálkozásában elrejteni annak válsághoz vezető pénzügyi helyzetét. A válságot közvetlenül követő években az USA-ban és külföldön a repópiac jelentősen visszaesett. Az utóbbi években azonban felépült és tovább növekedett.
A válság általában a repópiaci problémákat tárt fel. Azóta az Fed belépett a szisztémás kockázat elemzésébe és csökkentésébe. A Fed legalább három aggodalomra okot adó területet azonosított:
1) A háromoldalú repo-piac támaszkodik a klíring bankok által nyújtott napközbeni hitelre
2) A biztosíték felszámolását elősegítő hatékony tervek hiánya, ha egy kereskedő nem teljesít
3) Az életképes kockázatkezelési gyakorlatok hiánya
2008 végétől kezdve a Fed és más szabályozók új szabályokat fogadtak el ezeknek és más aggályoknak a kezelésére. Ezeknek a rendeleteknek az egyik a fokozott nyomás a bankokra a legbiztonságosabb eszközeik, például a kincstárak fenntartása érdekében. Arra ösztönzik őket, hogy ne adja ki őket repo-megállapodások révén. Per Bloomberg szerint a szabályozás jelentős hatással volt: 2008 végéig az ilyen módon kölcsönözött globális értékpapírok becsült értéke megközelítőleg 4 trillió dollár volt. Azóta azonban a szám közelebb állt a 2 trillió dollárhoz. Ezenkívül a Fed egyre inkább visszavásárlási (vagy fordított visszavásárlási) megállapodásokat kötött a banktartalékok átmeneti ingadozásainak ellensúlyozására.
Ennek ellenére az elmúlt évtizedben bekövetkezett szabályozási változások ellenére továbbra is rendszerszintű kockázatok vannak a repótérben. A Fed továbbra is aggódik egy nagy repo-kereskedő mulasztása miatt, amely ösztönözheti a pénzeszközök közötti tűzértékesítést, ami negatív hatással lehet a szélesebb piacra. A repótér jövője magában foglalhatja a folyamatos szabályozást e tranzakciók korlátozására, vagy akár egy központi elszámolóház felé való elmozdulást is magában foglalhat. Egyelőre azonban a visszavásárlási megállapodások továbbra is fontos eszközök a rövid távú hitelfelvétel megkönnyítésében.
