A legtöbb társaság célja értékteremtés a részvényes számára. De hogyan mérik az értéket? Nem lenne jó, ha lenne egy egyszerű képlet, amelyből kiderülne, hogy egy vállalat gazdagságot teremt-e?
Sok gazdasági képlethez hasonlóan a gazdasági hozzáadott érték (EVA) érdekes módon okos és őrülten megtévesztő. Egyszerűsíti-e az EVA az értékteremtő társaságok felkutatását, vagy megzavarja-e a vizet?
Gazdasági hozzáadott érték - EVA
Mi az EVA?
Az EVA egy teljesítménymutató, amely kiszámítja a részvényesi érték létrehozását; megkülönbözteti magát a hagyományos pénzügyi teljesítmény mutatóktól, mint például a nettó nyereség és az egy részvényre jutó eredmény (EPS). Az EVA annak kiszámítása, hogy milyen nyereség marad fenn a társaság tőkéjének - adósság és saját tőke - költségeinek a működési eredményből történő levonása után. Az ötlet egyszerű, de szigorú: a valódi profitnak figyelembe kell vennie a tőkeköltségeket.
Az EVA és a hírhedt unokatestvére, a nettó jövedelem közötti különbség megértése érdekében használjunk egy példát, amely a fiktív Ray's House of Crockery társaságon alapul. Ray's $ 100, 000-t keresett egymillió dolláros tőkealapon, köszönhetően a pörkölt edények eladásának. A hagyományos számviteli mutatók arra utalnak, hogy Ray jó munkát végez. Cége 10% -os tőkemegtérülést kínál. A Ray's azonban csak egy éve működik, és a pörkölt edények piaca továbbra is jelentős bizonytalanságot és kockázatot hordoz. Az adósságkötelezettségek és a befektetők által megkövetelt hozamok összege 13% -os tőkeköltséggel jár. Ez azt jelenti, hogy bár a Ray's könyvelési nyereséget élvez, a társaság nem tudott 3% -ot biztosítani a részvényesek számára.
Ezzel szemben, ha Ray tőkéje 100 millió dollár - ideértve az adósságot és a saját tőkét is -, és e tőke felhasználásának költségei (az adósság kamata és a saját tőke befizetésének költsége) 13 millió dollár évente, Ray csak akkor ad gazdasági értéket részvényeseinek, ha A nyereség meghaladja az 13 millió dollárt évente. Ha Ray's 20 millió dollárt keres, akkor a vállalat EVA-ja 7 millió dollár lesz.
Más szavakkal, az EVA a társaság bérleti díját számolja fel a befektetők készpénzének összevonására a műveletek támogatása érdekében. Van egy rejtett alternatív költség, amely a befektetőknek kompenzálja őket a saját készpénzük felhasználásának elvesztéséért. Az EVA rögzíti ezt a rejtett tőkeköltséget, amelyet a hagyományos intézkedések figyelmen kívül hagynak.
A Stern Stewart menedzsment tanácsadó cég által kifejlesztett EVA vadon népszerűvé vált az 1990-es években. Nagyvállalatok, köztük a Coca-Cola, a GE és az AT&T, az EVA-t alkalmazzák belsőleg a vagyonteremtés teljesítményének mérésére. A befektetők és elemzők viszont most ellenőrzik a vállalatok EVA-ját, ugyanúgy, mint korábban megfigyelték az EPS és a P / E arányt. Stern Stewart elérte a koncepció védjegyét.
EVA kiszámítása
Az EVA kiszámításához négy lépés van:
- Számítsa ki az adózás utáni nettó működési eredményt (NOPAT). Számítsa ki az összes befektetett tőkét (TC). Határozza meg a tőke súlyozott átlagköltségét (WACC). Számítsa ki az EVA-t
EVA = NOPAT − WACC ∗ TChol: NOPAT = Nettó működési nyereség TaxWACC után = CapitalTC súlyozott átlagköltsége = Teljes befektetett tőke
A lépések egyértelműek és egyszerűek, de a megjelenés megtévesztő lehet. A kezdők számára a NOPAT alig képviseli a részvényesi vagyon megbízható mutatóját. A NOPAT az általánosan elfogadott számviteli elvek (GAAP) szerint mutathatja a jövedelmezőséget, ám a szokásos számviteli nyereség ritkán tükrözi az év végén a részvényesek számára maradt készpénz mennyiségét. Stern Stewart szerint a jövedelmek és a mérlegek tucatnyi kiigazítását - olyan területeken, mint a K + F, a készletek, a költségek, a goodwill értékcsökkenése és amortizációja - el kell végezni, mielőtt a standard számviteli eredmény kiszámítását felhasználhatnák az EVA kiszámításához.
A súlyozott tőkeköltség (WACC) kiszámítása még nehezebb. A WACC a tőkeszerkezet (az adósság és a tőke aránya a mérlegben), az állomány volatilitásának béta-értékkel mérve és a piaci kockázati prémium komplex függvénye. Ezekben a bemenetekben bekövetkező kis változások nagy változásokat eredményezhetnek a végső WACC számításban.
Ennek megfelelően, ha következetesen hajtják végre, az EVA-nak segítenie kell a legjobb befektetések azonosításában - azok a vállalatok, amelyek több vagyont teremtenek, mint riválisuk. Mivel minden más egyenlő, a magas EVA-val rendelkező cégeknek idővel felül kell haladniuk az alacsonyabb vagy negatív EVA-val rendelkezőket.
De a tényleges EVA szint kevésbé számít, mint a szint változása. Stern Stewart által végzett kutatás szerint az EVA kritikus mozgatórugója a vállalat részvényállományának. Ha az EVA pozitív, de várhatóan kevésbé pozitív lesz, akkor ez nem ad túl jó jelet. Ezzel szemben, ha egy vállalat negatív EVA-t szenved, de várhatóan pozitív területre emelkedik, akkor vételi jelet kell adni.
Természetesen Stern Stewart alig elfogulatlan az EVA értékelésében. Néhány kutatás vitatja a növekvő EVA és a részvényárfolyamok közötti szoros kapcsolatot. Ennek ellenére a koncepció növekvő népszerűsége tükrözi az EVA alapelvének fontosságát: a tőkeköltséget nem szabad figyelmen kívül hagyni, hanem a befektetők szem előtt tartásával kell előtérbe helyezni. A legjobb, hogy az EVA az elemzőknek és bárki másnak szkeptikusan nézheti meg az EPS jelentéseit és előrejelzéseit.
