A vállalati kötvények megértéséhez először meg kell értenie annak kulcsfontosságú fogalmait, hogy a vállalati adósság hogyan kapcsolódik a kibocsátó üzleti tőke struktúrájához, és hogyan épül fel az adósság maga. Ezek a pontok elengedhetetlenek ahhoz, hogy a befektető megértse bármilyen vállalati adósságtermékbe történő befektetést.
Vállalati kötvények elválasztása
A vállalati kötvények helyettesíthetők - képesek befektetőknek befektetni őket - adósságtermékek. Ezek a kötvények a kockázat-haszon különféle szintjein állnak rendelkezésre, az alapul szolgáló társaság hitelképességétől függően. A vállalatok kötvényeket úsznak a kiadások finanszírozására és a napi tevékenységek finanszírozására. A kötvények gyakran jobban értékelhetők a vállalkozások számára, mint a banki kölcsönök, és gyakran meggyorsítják a szükséges pénzeszközök beérkezésének késleltetését.
Különböző típusú kötvények vannak osztályozva, amelyek meghatározzák, hogy a kötvény hogyan kapcsolódik a kibocsátó társaság tőkeszerkezetéhez. Ez azért fontos, mert a kötvény besorolása ténylegesen diktálja a kifizetési megbízást abban az esetben, ha a kibocsátó nem tudja teljesíteni pénzügyi kötelezettségeit - úgynevezett nemteljesítés.
Az adósság és a saját tőke összehasonlításakor az adósság mindig kifizetési sorrendben van prioritással. A fedezetlen adósság és a fedezett adósság összehasonlításakor a fedezett adósság idősebb. Például az előnyben részesített részvényesek kifizetést kapnak, mielőtt a törzsrészvényesek ezt megtennék.
1. Biztosított vállalati kötvények
Ez egy rangsorolási struktúra, amelyet a kibocsátók használnak az adósságkifizetés rangsorolására. A struktúra tetején lenne a magas rangú „fedezett” adósság, amelyre a struktúrát elnevezték. Ez ellentétben áll azokkal a struktúrákkal, amelyekben az adósságkora életkora határozza meg, hogy melyik idõsebb. Ha egy kötvény fedezett kötvénynek minősül, akkor a kibocsátó biztosítékkal fedezi azt. Ez biztonságosabbá teszi (általában lényegesen magasabb helyreállítási arányú) abban az esetben, ha a vállalat nem teljesíti az alapértelmezett előírásokat. Erre példa lehet olyan társaság, amely biztosított vállalati kötvényt bocsát ki olyan eszközökkel, mint ipari berendezések, raktár vagy gyár.
2. Régi kötvény
Az ilyen struktúrában az „idősebb” jelöléssel ellátott minden olyan értékpapír, amely elsőbbséget élvez a többi társaság tőkeforrása felett. A legidősebb értékpapír-tulajdonosok fizetésképtelenség esetén mindig először kapnak kifizetést a társaság részesedéseiből. Ezután jönnek azok az értékpapír-tulajdonosok, akiknek értékpapírjait a szolgálati idő szerint a második legmagasabbnak tekintik, és így tovább, amíg az ilyen tartozások kifizetésére használt eszközök kifogynak.
3. Senior nem biztosított kötvények
Az elsőbbségi fedezetlen vállalati kötvények a legtöbb tekintetben ugyanúgy vannak, mint az elsődlegesen fedezett kötvények, amelyek egyik jelentős különbséggel rendelkeznek: Nincs külön biztosíték, amely garantálja őket. Ezen felül az ilyen magas rangú kötvénytulajdonosok kiváltságos helyzetben vannak a fizetési meghagyással kapcsolatos mulasztás esetén.
4. Junior, alárendelt kötvények
Az elsődleges értékpapírok kifizetését követően a fennmaradó eszközökből a következő, a fedezetlen adósságot fizetik ki. Ez fedezetlen adósság, azaz nincs biztosíték legalább egy részének garantálására. Az ebbe a kategóriába tartozó kötvényeket gyakran kötvénynek nevezik.
Az ilyen nem fedezett kötvényeknek csak a kibocsátó jó neve és hitelképessége van biztosítékként. A junior vagy alárendelt kötvényeket kifejezetten a kifizetési sorrendben betöltött pozíciójuknak nevezik: Junior vagy alárendelt státuszuk azt jelenti, hogy nemteljesítés esetén csak az elsődleges kötvények után fizetik ki őket.
5. Garantált és biztosított kötvények
Ezeket a kötvényeket nem fedezet, hanem harmadik fél által garantált nemteljesítés esetén garantálják. Ez azt jelenti, hogy abban az esetben, ha a kibocsátó nem folytathatja a kifizetéseket, egy harmadik fél veszi át és folytatja a kötvény eredeti feltételeinek teljesítését. A kötvény e kategóriájának általános példái az önkormányzati kötvények, amelyeket egy kormányzati szervezet biztosít, vagy egy vállalati kötvények, amelyeket egy csoport egység biztosít.
Az ilyen biztosított kötvények a második szintű biztonságot nyújtják abban az értelemben, hogy két különálló vállalkozás hitelminősítésével rendelkezik, ahelyett, hogy egy kötvény biztosítására támaszkodnának. Ez a második szervezet azonban csak annyi biztonságot nyújthat, amennyit a saját hitelminősítése lehetővé tesz, tehát nem 100% -ban biztosított. Ennek ellenére a garantált vagy biztosított kötvények sokkal kevésbé kockázatosak, mint a nem biztosított kötvények, így általában alacsonyabb kamatlábat viselnek. A biztosított kötvények mindig magasabb hitelminősítéssel rendelkeznek, mivel két társaság garantálja a kötvényt. Ez a biztonsági díj azonban a kötvény végső hozamának csökkenésén alapul.
6. Átváltható kötvények
Néhány vállalati kötvénykibocsátó reménykedni vonzza a befektetőket átváltható kötvények kínálatával. Ezek egyszerűen olyan kötvények, amelyeket a kötvénytulajdonos dönthet úgy, hogy átváltja törzsrészvényekre. Ezek a részvények általában ugyanabból a kibocsátóból származnak, és előre meghatározott áron bocsátanak ki, akkor is, ha a részvény piaci ára nőtt a kötvény első kibocsátása óta.
Az átváltható kötvények ára kissé változékony, mivel a társaság kibocsátási időpontjában a társaság részvényárfolyamán és kilátásán alapul. Ezenkívül, mivel ezek az átváltható kötvények kibővített opciókat kínálnak a befektetők számára, általában alacsonyabb hozammal rendelkeznek, mint az azonos méretű szokásos kötvények.
Összefüggés a helyreállítási arányokkal
A vállalati kötvény vagy bármilyen hasonló típusú értékpapír megtérülési aránya a kötvény összértékére utal. Ez magában foglalja mind a kamatfizetéseket, mind a tőket, amelyeket valószínűleg behajtanak, ha a kibocsátó nem teljesít. Ezt a megtérülési rátát általában százalékban fejezik ki, amely összehasonlítja annak értékét a nemteljesítés során a kötvény névértékével. Vagy egyszerűbben fogalmazva: A behajtási arány a vállalati kötvény kifizetési értéke nemteljesítés esetén.
A megtérülési ráták széles körben népszerűek annak érdekében, hogy segítsék a befektetőket felbecsülni a vállalati kötvény által okozott veszteség kockázatát, amelyet jellemzően a nemteljesítés miatti veszteségként (LGD) fejeznek ki. Tehát például, ha egy befektető egy 100 000 dolláros kötvénybefektetést (tőke) fontolgat, 30% -os megtérülési rátával, akkor az LGD 70% lesz. Ez azt jelenti, hogy nemteljesítés esetén a becslések szerint a kifizetés a tőke 30% -a vagy 30 000 USD lenne. Tehát az LGD ebben a példában 70 000 dollár.
A megtérülési ráta jelentősen eltérhet a kötvény-kötvény és a kibocsátó-kibocsátó értékétől. A releváns tényezők a következők:
- A vállalati kötvény biztonsági típusa: A magasabb rangú kötvények és értékpapírok magasabb behajtási arányt élveznek, mint az alárendelt instrumentumok. Valójában a kötvény megtérülési rátája közvetlenül arányos a kötvény kifizetési időszakaval abban az esetben, ha a kibocsátó nem teljesíti (bár az olyan tényezők, mint az ipar és a biztosítékok is fontosak). Nada Mora, a Kansas City Federal Reserve Bank közgazdásza mintamintát végzett és összehasonlította a különböző adósságinstrumentumok behajtási arányát, és a következő eredményeket találta. Ha az elsődlegesen fedezett kötvényeket összehasonlítottuk az idősebb fedezetlen kötvényekkel, akkor a fedezett adósság behajtási aránya 56%, a fedezetlen adósság behajtási aránya pedig 37% volt. A befektetők általában elvárhatják, hogy az elsődlegesen fedezett adósságok a lehető legmagasabb behajtási arányt élvezzék. Az alárendelt adósságok behajtási aránya 31% volt, és az alárendelt alárendelt tartozások behajtási aránya a legalacsonyabb, 27% volt. Makrogazdasági feltételek: Számos makrogazdasági feltétel befolyásolhatja közvetlenül bármely értékpapír vagy vállalati kötvény megtérülési rátáját. Ide tartoznak az általános nemteljesítési ráta, a nagyobb gazdasági ciklus jelenlegi szakasza és az általános likviditási feltételek. Például egy olyan recesszió, amelyben sok vállalat nem teljesít fizetést, negatív hatással lehet az értékpapír megtérülési rátájára (ezt egyértelműen megfigyelték a 2008. évi pénzügyi válságban). A kibocsátót érintő egyedi tényezők: A társaságon belül vannak olyan tényezők, amelyek befolyásolhatják a kibocsátott kötvények és értékpapírok behajtási arányát. Ezek közé tartozik az adósság általános szintje, a saját tőke szintje és a tőkeszerkezet, hogy említsünk néhány jelentőset. Általánosságban ennél döntenek: Minél alacsonyabb a társaság adósság / eszköz aránya, annál magasabb a megtérülési ráta a befektetők számára.
Alsó vonal
A vállalati kötvényekbe vagy bármilyen más adósságinstrumentumba befektetőnek különös figyelmet kell fordítania az adósság biztonsági besorolására. A különféle biztonsági típusok közvetlenül kapcsolódnak a potenciális helyreállítási arányokhoz a vállalat mulasztása esetén. Ezenkívül más tényezők befolyásolják a visszanyerési arányt, amelyet minden szakaszban szintén figyelembe kell venni.
