A részvények visszavásárlása fellendítheti a vállalati részvényenkénti eredményt (EPS), de hátráltathatja a könyv szerinti érték növekedését. Sok értékbefektető az ár-könyv arányt használja fel az alulértékelt részvények megtalálására. A visszavásárlások, amelyeket részvény-visszavásárlásoknak is neveznek, eltorzíthatják az eredményeket, ezáltal a könyvjegyzékbe vétel haszontalan mércét jelent sok részvény értékeléséhez. Azok a cégek, amelyek rendszeresen csökkentik részvényeik számát visszavásárlások révén, könyv szerinti érték alapján túlértékeltnek tűnhetnek.
Oktatóanyag: Arány elemzése
Ez a cikk megvizsgálja, hogy a visszavásárlások miért járnak kedvező eredménnyel az EPS növekedése szempontjából, de általában alacsonyabb az egy részvényre jutó könyv szerinti érték, ezzel lassítva ezen eszközalapú intézkedés növekedését. (A különféle visszavásárlási típusok háttérolvasásához olvassa el a készlet- visszavásárlások lebontását .)
Hogyan néz ki egy visszavásárlás?
A könyv szerinti értéket, amelyet saját tőkének is neveznek, a társaság összes vagyonának, levonva az összes forrásból (azaz adósságból) kell meghatározni. Egy részvényre jutó könyv szerinti érték a teljes könyv szerinti érték elosztva a forgalomban lévő részvények számával. Nézzük meg ezt a példát, amely megmutatja, hogy a visszavásárlások hogyan befolyásolják a részvényenkénti eredményt és az egy részvényre jutó könyv szerinti értéket egy nagyméretű, nagy egyszeri visszavásárlást végző vállalatnál. (Ahhoz, hogy megtudhassa, hogyan kell ezeket a számokat megtalálni a társaság pénzügyi kimutatásaiban, olvassa el a pénzügyi kimutatásokra vonatkozó útmutatónkat.)
XYZ Corporation: visszavásárlás
- Vagyon összesen 300 milliárd dollár - összes forrás 150 milliárd dollár
Könyv szerinti érték = 150 milliárd dollárKönyves érték 150 milliárd dollár / 1 milliárd fennmaradó részvény
Egy részvényre jutó könyv szerinti érték = 150 USD Éves bevétel 20 milliárd USD / 1 milliárd fennálló részvény
Egy részvényre jutó eredmény = 20 USD / USD 20 USD / könyv szerinti érték: 150 USD / részvény
Saját tőke hozama = 13, 3%
Tegyük fel, hogy az XYZ részvényeinek egy részvényenként 200 dollárja van, és az összes részvény felét (összesen 500 millió), vagyis összesen 100 milliárd dollár részvényt visszavásárol. A valós világban ez évekig zajlik különböző árakon, de szemléltetés céljából tegyük fel, hogy mindez egyszerre megtörtént.
XYZ Corporation: visszavásárlás
Megjegyzés: 100 milliárd dollár készpénzes eszközöket költöttek 500 millió részvény vásárlására részvényenként 200 dollárért.
- Vagyon összesen 200 milliárd dollár - összes forrás 150 milliárd dollár
Könyv szerinti érték = 50 milliárd dollár könyv szerinti érték 50 milliárd dollár / részvények visszavásárlása utáni 0, 50 milliárd részvény
Egy részvényre jutó könyv szerinti érték = 100 dollár részvényenként Éves bevétel 20 milliárd dollár / részvények visszavásárlása utáni 0, 5 milliárd dollár
Egy részvényre jutó eredmény = 40 USD / részvényEPS 40 USD / részvény / könyv szerinti érték 100 USD / részvény
Saját tőke hozama = 40, 0%
Vegye figyelembe, hogy ha a részvényeket a jelenlegi részvényenkénti könyv szerinti érték felett vásárolják meg, ez csökkenti a részvényenkénti könyv szerinti értéket. Ha az állomány könyv szerinti érték alatt kereskedett, ami ritka, akkor a társaság visszavásárlással növelhette részvényenkénti könyv szerinti értékét.
A visszavásárlás többféle módon megjelenhet a vállalati mérlegben, több tényezőtől függően, de az egyszerűség kedvéért feltételezzük, hogy az XYZ visszavásárolta a részvényeket készpénzzel, majd visszavonta a részvényeket. Olyan, mintha égetnék a részvényeket - soha többé nem bocsátanák ki őket. Ennek eredményeként a készpénzben lévő eszközök csökkennek, tehát a mérlegben a saját tőke csökken, anélkül, hogy egyéb eszközökből származó nyereség lenne.
Más, bonyolultabb módon is kezelheti a társaság a visszavásárlás jelentését, például adósságkibocsátást és a visszavásárolt részvények kincstári részvényként tartását, de az egyszerűség kedvéért maradjunk ezen az alapvető példán.
Hogyan kell értelmezni a visszavásárlási eredményeket?
Amint az a példában látható, a részvényenkénti könyv szerinti érték jelentős torzulást okoz a részvények egy részvényenkénti jelenlegi könyv szerinti érték feletti jelentős visszavásárlása miatt. A visszavásárlások az EPS-t 20 dollárról 40 dollárra javították, de az egy részvényre jutó könyv szerinti értéket 150 dollárról 100 dollárra csökkentették. Azt is észre kell venni, hogy a saját tőke megtérülése (ROE) mérése meglehetősen normális 13, 3% -ról meglepő 40% -ra megy. A ROE-számok rendkívül jónak tekinthetik a normál üzleti tevékenységet, de jelentős elszámolás esetén elszámolási rendellenességnek kell tekinteni. (Ha szeretne megtudni, hogyan lehet észlelni egy visszatérő visszatérést, olvassa el a Tartsa a szemét az útvonalon című részt .)
Hogyan befolyásolja a visszavásárlások a pénzügyi információkat?
A Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) egy olyan társaság, amely rendszeresen visszavásárolta a részvényeket. Vizsgáljuk meg, hogy ezek a visszavásárlások milyen hatással voltak a pénzügyi mutatókra.
2003-ban a Dollar Tree Stores 177, 6 millió dollárt keresett. 2007-ben ez a szám 201, 3 millió dollárra nőtt, ami 13, 3% -os növekedést jelent. Ugyanebben az időszakban a Dollar Tree EPS-jének 1, 54 dollárról 2, 09 dollárra növekedett 35% -os növekedés. Mi a különbség! Hogyan tette ezt a Dollar Tree? Ezt a részvény-visszavásárlások pénzügyi varázsa révén tette meg. Most nézzük meg ezen furcsa eredmények okát.
A Dollar Tree részvényállománya 114 millióról körülbelül 90 millióra csökkent a részvények visszavásárlása révén, ami 21% -kal csökkent. Míg az EPS kiválóan növekedett ezekből a visszavásárlásokból, a könyv szerinti érték nem volt ilyen jó. A részvényenkénti 8, 90 dollárról 11, 25 dollárra csak 2, 35 dollárral, vagyis 26% -kal nőtt, míg a teljes EPS, amelyet a Dollar Tree szerzett, 7, 06 dollár volt. (Ha többet szeretne megtudni az EPS és a könyvértékek kiszámításáról, olvassa el az Alapvető elemzés oktatóanyagot.)
Fontos megjegyezni, hogy az egyes jövedelmek dollárja nem mindig növeli a könyv szerinti értéket, bár a legtöbbnek - elméletben - meg kell adnia. Ez feltételezi, hogy nem
osztalékot fizetnek, ez a helyzet a Dollar Tree esetében. A Dollar Tree jövedelmét általában a részvények visszavásárlására használták fel évente, a szokásos üzleti bővítési költségekkel együtt.
A rendszeresen részvényeket visszavásárló társaságok közé tartozik az IBM, a Wal-Mart, az ExxonMobil, a Coca-Cola és a McDonald's. Megjegyzés a vezérigazgatóknak: Az említett vállalatcsoport hosszú távú teljesítményének példát kell mutatnia a többi vállalati vezetõ számára a részvények visszavásárlásának elõnyeirõl. Úgy tűnik, hogy minél jobb az üzlet, annál jobb ötlet a részvények következetes visszavásárlása ésszerű áron. Ha rossz vállalkozást működtet, akkor talán jobban vásárol jobb vállalkozásokat.
Alsó sor
Ha az ár / könyv arányt használja az érték mérésére, akkor vigyáznia kell, ha egy vállalat visszavásárolja a készleteket. Hogyan tudod megmondani, hogy ez történt? Nézze meg a társaság teljes részarányát egymást követő években.
A legtöbb szoftver alapú részvényszűrő nem tudja kizárni a részvényenkénti hatást a részvények visszavásárlásából, ezért csak kiindulási helyként használható fel ígéretes befektetési jelöltek megtalálására. A legjobb megoldás a befektető számára az EPS és a ROE növekedésének, valamint az ár-könyv szerinti értéknek a megvásárlásának bármilyen mesterséges hatásainak figyelembevételével történő megvizsgálása. Ez azt jelenti, hogy manuálisan vissza kell vonni a visszavásárlások hatásait, amelyeket egyszerre egy társaságnak kell elvégeznie, ami extra időt igényel, amelyet Önnek, a befektetőnek kell költenie a lehetséges befektetési jelöltek felmérésére.
