Ahhoz, hogy megértsük a formális összefüggést, amely 1929-ben az első T-bill aukcióhoz vezetett, azt az I. világháború végével kezdődő eseménysorozatként kell tekintenünk. A háború határozottan befolyást gyakorol a Wall Streetre, és az Egyesült Államok 1917 és 1919 között kb. 25 milliárd dolláros háborús adósság volt. Ennek a számnak a megértése érdekében az 1914-es adósság mindössze 1 milliárd dollár volt. Az az adósság, amelyet Woodrow Wilson elnök az amerikai jövedelmekre kivetett háború után adózott és a 73% -os személyi jövedelemadó-mértéket vett, az Egyesült Államok 1920-as gazdasági fellendülése hihetetlen volt.
Adósságproblémák
Az Egyesült Államok nem tudta megfizetni az adósságot a Liberty and Victory kötvények és az adósságleveleknek nevezett rövid lejáratú adósságinstrumentumok eladása révén. Ezenkívül a kincstár nem tudott többet kifizetni a kibocsátott kincstári kamatból, mint amit a jövedelemadóval kapott, különösen akkor, ha a visszafizetésből csak a jövedelemadók voltak, és a nyilvánosság a rátákat csökkenteni akarta. Végül a gazdasági fellendülést nem lehetett fenntartani, mivel Harding elnök aláírta az 1921-es bevételi törvényt, és 73% -ról 58% -ra csökkentette a legmagasabb jövedelemadó-kulcsot, a jövedelmekre kivetett járulékok kismértékű csökkentésével és a tőkenyereség-adók 10-ről 10-re emelésével. 12, 5%. Csökkent bevételekkel a Kincstárt ezután súlyos adósságkezelési módra kényszerítették, különösen rövid távon.
A háború éveiben a kormány rövid, havi és kéthetente kibocsátott olyan adósságleveleket, amelyek lejárata legfeljebb egy év volt. A háború végén, 1919-ben, a szövetségi adósság fennmaradó összege meghaladta a kényelmesen visszafizetendő összeget. A Kincstár rögzített áron rögzítette a kamatozási kamatlábat, és az értékpapírokat névértéken értékesítette. A kupon kamatlábait 1/8 százalékos növekedésben állapították meg, éppen a pénzpiaci kamatlábak felett. Ez a rendszer azonban súlyosan hibás volt, mivel az intézmények túlzottan feliratkoztak ezekre a befektetési lehetőségekre. Problémák merültek fel, mivel a kormány a többletből kifizette a pénzeszközöket, tudva, hogy mi lenne a többlet, vagy ha létezik-e többlet.
A kincstárjegyek születése
A hivatalos törvényt Hoover elnök írta alá, hogy új értékpapírt építsen be új piaci megállapodásokkal, mivel a Kincstárnak nem volt felhatalmazása a jelenlegi pénzügyi struktúra megváltoztatására. Nullkupon kötvényeket javasoltak, legfeljebb egyéves lejáratra, névérték diszkont módon kibocsátva. A nullkupon kötvények rövid lejáratú jellegük miatt hamarosan kincstárjegyeknek fognak nevezni.
A jogszabály a legalacsonyabb piaci kamatlábak elérése érdekében a kincstár rögzített árú előfizetési ajánlatait versenytárgyakon alapuló aukciós rendszerre változtatta. Sok nyilvános vita után a nyilvánosság elnyerte a jogot, hogy az árakat a versenyképes ajánlattételi rendszer alapján döntsön. Az összes ügyletet készpénzben rendezik, és a kormány megengedheti, hogy eladja a kincstárjegyeket, amikor pénzre van szükség.
Az első részvétel során a Kincstár 100 millió dollárt ajánlott fel 90 napos számlákban. Az aukció valójában a befektetők 224 millió dollár összegű számlákra tett ajánlatot, amelyek átlagos ára 99.181 dollár volt. A számlák három tizedesjegyre történő idézése része volt az elfogadott jogszabálynak. A kormány most olcsó pénzt keresett működésének finanszírozására.
T-számla előrehaladása
1930-ra a kormány minden negyedév második hónapjában aukciókon eladta a számlákat a hitelfelvétel korlátozása és a kamatköltségek csökkentése érdekében. Az 1930-as mind a négy aukción a vevők újabb számlákkal refinanszíroztak. 1934-re és a korábbi számla aukciók sikere miatt az adósságleveleket megszüntették. 1934 végére a kincstárjegyek voltak az egyetlen rövid távú finanszírozási mechanizmus a kormány számára.
1935-ben Franklin Delano Roosevelt elnök aláírta a csekély értékpapírokról szóló törvényjavaslatot, amely később lehetővé tenné a kormány számára, hogy más mechanizmusokként HH, EE és I. sorozatú kötvényeket bocsásson ki működésének finanszírozására. Ma az Egyesült Államok kormánya hétfőnként vagy az ütemezés szerint piaci aukciókat tart. Négyhetes, 28 napos kincstárjegyeket havonta árvernek; A 13 hetes, 91 napos DKJ-t háromhavonta árverésre bocsátják; A 26 hetes, 182 napos kincstárjegyeket félévente árverésre bocsátják.
Alsó vonal
Az a kérdés, hogy az adósság átruházható-ea jövő generációira, az 1920-as években téves volt, mivel a kormány képzett adósságkezeléssel folyamatos többletet hozott létre. A túl előfizetések korai és tartós problémái és a rögzített árajánlatok következetlen árazási mechanizmusai ellenére a kormány továbbra is finanszírozta igényeit. Segített abban az esetben, ha a befektetők hajlandók voltak fizetni névértéket egy kibocsátásért, és megvárták a tervezett időtartamot, hogy megkapják a kupon fizetését. Ez egy trükkös probléma, mert a kormány soha nem tudta, hogy túl sok, túl kevés vagy elegendő összeget fizet-e ki. A bevételt a többlet adóbevételek alapján fizették ki, mégsem tudhatta volna, hogy ezek a bevételek az ütemezett módon jöttek-e be, vagy ha a gazdaság bizonytalan gazdasági időkben fel fog tartani. A korábbi problémákat kiküszöbölték, amikor a DK-rendszer hatályba lépett. Ez a piac ma vitathatatlanul a világ egyik legnagyobb kereskedelme, és egyes befektetők akár közvetlenül a Fed-től is képesek kincstárakat vásárolni.
