A 2008-as pénzügyi válság nyomán sokan megkérdőjelezték a piac meghatározó gazdasági elméleteit és kilátásait. Különösen a hatékony piaci hipotézis (EMH) nem ismeri el a válságot. Az EMH szerint a befektetők ésszerű elvárásainak és a piaci hatékonyságnak köszönhetően a befektető nem képes legyőzni a piacot, és következetes hozamot szerezni. Ezenkívül a befektetők nem képesek sem alulértékelt részvényeket vásárolni, sem alulértékelt részvényeket eladni. Az átlagos piaci hozamot meghaladó hozam elérése érdekében a befektetőknek viselniük kell az illékony eszközökkel kapcsolatos kockázatokat.
Másrészt, a neves közgazdász, Robert Shiller hangsúlyozza, hogy az eszközárak lényegében ingatagok, tehát a piaci hatékonyság és az ésszerű elvárások feltételezése nem lehetséges. Miközben az EMH továbbra is a modern pénzügyi elmélet élvonalában él, alternatív elméletek alakultak ki, amelyek a piacok pontosabb ábrázolását biztosítják. A fraktál piaci hipotézis például a piacok és a befektetők befektetési horizontjára, likviditására összpontosít - az EMH keretében korlátozott tényezőkre. A fraktál piacok elméleti kerete világosan megmagyarázza a befektetők viselkedését a válság idején és a stabilitást.
Áttekintés
Edgar Peters 1991-ben a káoszelmélet keretében formalizálta az FMH-t, hogy megmagyarázza a befektetők heterogenitását a befektetési horizontjuk szempontjából. A fraktálok fogalma a matematikából származik, és egy fragmentált geometriai alakra utal, amely apróbb részekre bontható, amelyek teljesen vagy csaknem megismétlik az egész.
Intuitív módon a műszaki elemzés a fraktálok kontextusába tartozik: a műszaki elemzés alapja az eszközök ármozgására összpontosul, abban a hitben, hogy a történelem megismétlődik . Ezt a keretet követve az FMH a teljes üzleti cikluson keresztül elemzi a befektetői horizontot, a likviditás szerepét és az információk hatását. (További információ: A műszaki elemzés alapjai .)
Befektetési horizont
A befektetési horizontot az az időtartam határozza meg, amely alatt a befektető eszköz vagy értékpapír tartását várja el. A befektetési horizont hatékonyan képviseli a befektető igényeit, például a kockázati kitettség mértékét és a befektetés kívánt megtérülését. Az FMH összefüggésében a stabil időszakokban a befektetési horizont általában egyensúlyt mutat a rövid és a hosszú távú között.
A rövid távú befektetők nagyobb értéket tulajdonítanak egy eszköz napi legmagasabb és alacsonyabb értékének, mint a hosszú távú befektetők. Amikor azonban válság jelentkezik vagy közeledik, az FMH kijelenti, hogy az egyik befektetési horizont uralja a másikot. A válság előtt és alatt a rövid távú kereskedési tevékenység inkább növekszik, mint a hosszú távú. A hosszú távú befektetők általában lerövidítik befektetési horizontjukat, mivel az árak továbbra is esnek, amint azt a pénzügyi válság megfigyelte. Ha a befektetők megváltoztatják befektetési horizontjukat, ez a piac kevésbé likvid és instabilvá válik.
A likviditás szerepe
A likviditást az FMH-ban piaci likviditásnak nevezik. A piaci likviditás az a könnyűség, amellyel a befektető képes értékpapírokat vásárolni és eladni anélkül, hogy cselekedeteik befolyásolnák a piaci árakat. A likviditás akkor keletkezik, amikor a befektetők egymással kereskednek, tehát két befektetőnek eltérő nézetet kell képviselnie az eszközök és az értékpapírok értékéről. A válság idején a hipotézis szerint a hosszú távú horizont csökken; következésképpen a likviditás szétszóródik, amikor a befektetők homogenizálódnak, és senki sem hajlandó vállalkozni a kereskedelem másik oldalán. A fraktál struktúrákban az információk eltérő értelmezése eltérő időhorizontot eredményez, amely biztosítja a piaci likviditást és a szabályos ármozgást. (További információ: A pénzügyi likviditás megértése .)
Az információ hatása
Az információk szerepe döntő fontosságú bármilyen befektetési stratégiával kapcsolatos megalapozott döntések meghozatalában. Az FMH keretein belül az információk rendelkezésre állásának hatása az időhorizont és a likviditás változásaihoz vezethet. A stabilitás idején az FMH kijelenti, hogy minden befektető ugyanazt az információt osztja meg. Az információ érzékelésének eredménye az egyes befektetési döntések: egy napi kereskedő érzékelheti az áringadozásokat és dönthet az eladásról, míg a nyugdíjalap-kezelő kevesebb értéket tulajdonít az ármozgásoknak.
Ha azonban a befektetők az előző időszakhoz képest rendkívüli árcsökkenést tapasztalnak, akkor a hosszú távú befektetők hajlamosak csökkenteni az időhorizontot és elkezdenek eladni. Ennek eredményeként az árak csökkenése az előző időszakhoz képest további árcsökkenést okozhat a jelenlegi időszakban. Amint azt az FMH állította, az olyan információk, amelyek megváltoztatják a befektetési horizontot, piaci instabilitást és nem likviditást eredményeznek.
Alsó vonal
A pénzügyi elmélet elemzésekor a hatékony irodalmi hipotézis uralta és továbbra is uralja a gazdasági irodalmat. Az EMH a piaci hatékonyságot állítja elő a befektetők ésszerű viselkedésével. Ebben a keretben azonban a jelenségek, például a válságok, nem magyarázhatók. Az EMH támogatói a 2008-as pénzügyi válság és a lakásbuborék magyarázatának egyik tényezőjeként az irracionalitást mutatják a befektetök körében. A meghatározás szerint azonban a pénzügyi piacok hatékonyan szétszórják az összes rendelkezésre álló információt, ami tükröződik a piaci árakban és az ésszerűen eljáró befektetőkben.
A piaci hatékonyság hiányának elismerése lehetőséget ad a piacok alternatív elméleteinek elfogadhatóságára, ideértve a zajos piaci hipotézist, az adaptív piaci hipotézist és a fraktál piaci hipotézist. Az EMH-val ellentétben az FMH elemzi a befektetési horizont viselkedését, a likviditás szerepét és az információk hatását a válságok és a stabil piacok idején. Az FMH keretein belül a stabil piacok rendkívül likvid eszközökkel járnak. Piaci likviditásnak nevezett likviditás akkor jön létre, amikor a befektetők egymással kereskedni tudnak, mivel különböző befektetési horizontot mutatnak a befektetők.
Az FMH stabilitása számos különféle befektetési horizontot és likvid eszközt igényel. Amikor az információk a vásárlást és az eladást diktálják, instabilitás lép fel. A válság idején a befektetési horizont lerövidül, így nagyobb számú befektető értékesítik az likvideid eszközöket. Noha alapvetően különbözik az EMH-tól, mindkét piaci elmélet túlnyomórészt az információk hatására támaszkodik a befektetői magatartás megértéséhez.
