Mi az a szabad cash flow (FCF)?
A szabad cash flow (FCF) azt a készpénzt képviseli, amelyet a társaság generál, miután elszámolta a pénzkiáramlásokat a műveletek támogatása és tőkeeszközeinek fenntartása céljából. A jövedelmektől vagy a nettó jövedelemtől eltérően a szabad cash flow a jövedelmezőség mérőszáma, amely kizárja az eredménykimutatás nem pénzbeli költségeit, és magában foglalja a berendezésekre és eszközökre fordított kiadásokat, valamint a működőtőke változásait a mérlegben.
A kamatfizetések nem tartoznak a szabad cash flow általánosan elfogadott definíciójába. A befektetési bankárok és elemzők, akiknek ki kell értékelniük a társaság várható teljesítményét különböző tőkeszerkezetekkel, a szabad cash flow olyan változatait fogják használni, mint például a szabad cash flow a vállalkozás számára és a szabad cash flow a saját tőkéhez, amelyeket kiigazítanak a kamatfizetések és kölcsönök alapján.
Az értékesítéshez és a jövedelemhez hasonlóan a szabad cash flow-t gyakran részvényenként értékelik, hogy meghatározzák a hígítás hatását.
Kulcs elvihető
- A szabad cash flow (FCF) a vállalkozás hitelezőinek és befektetőinek rendelkezésére álló készpénzt jelenti, az összes működési költség és a tőkebefektetés elszámolása után. Az FCF egyezteti a nettó jövedelmet a nem készpénzes költségek, a működőtőke változásai és a tőkeköltségek kiigazításával (CAPEX).A jövedelmezőség mértékeként az FCF inkább ingadozásoknak van kitéve, mint a nettó jövedelemnek. Ennek ellenére kiegészítő elemzési eszközként az FCF felfedheti az alapvető problémákat, még mielőtt azok az eredménykimutatásban felmerülnének.
A szabad cash flow megértése
A szabad cash flow (FCF) megértése
A szabad cash flow (FCF) az a cash flow, amely a társaság valamennyi hitelezője és befektetője számára elérhető, beleértve a közönséges részvényeseket, az előnyben részesített részvényeseket és a hitelezőket. Egyes befektetők a jövedelmezőség mérésére inkább az egy részvényenkénti FCF-et vagy FCF-et részesítik előnyben, mint az egy részvényre jutó eredményben, mivel ez eltávolítja a nem készpénzes tételeket az eredménykimutatásból. Mivel azonban az FCF elszámolja az ingatlanokba, gépekbe és berendezésekbe történő befektetéseket, ez időről időre egyenetlen és egyenetlen lehet.
A szabad cash flow (FCF) előnyei
Mivel az FCF elszámolja a forgótőke változásait, fontos betekintést nyújthat a vállalat értékébe és alapvető trendeinek egészségi állapotába. Például a tartozások csökkenése (kiáramlás) azt jelentheti, hogy a szállítók gyorsabb fizetést igényelnek. A követelések (beáramlás) csökkenése azt jelentené, hogy a vállalat gyorsabban gyűjt pénzt az ügyfeleitől. A készlet növekedése (kiáramlás) az eladhatatlan termékek raktárkészletét jelentheti. A működő tőke bevonása a jövedelmezőség mérőszámába betekintést nyújt, amely hiányzik az eredménykimutatásból.
Tegyük fel például, hogy egy vállalat az elmúlt évtizedben évente 50 000 000 dollárt tett nettó jövedelemmel. A felszínen ez stabilnak tűnik, de mi van, ha az FCF az utóbbi két évben csökken, amikor a készletek növekedtek (kiáramlás), az ügyfelek elkezdték késleltetni a kifizetéseket (kiáramlás), és az eladók gyorsabb kifizetéseket (kiáramlást) követeltek a cégtől? Ebben a helyzetben az FCF komoly pénzügyi hiányosságokat fedez fel, amelyek nem merülnének fel csupán az eredménykimutatás vizsgálatából.
Az FCF hasznos kiindulási pontként szolgál a potenciális részvényesek vagy hitelezők számára annak megítélésében is, hogy a társaság mennyiben lesz képes fizetni a várható osztalékot vagy kamatot. Ha a társaság adósságfizetéseit levonják az FCF-ből (Free Cash Flow to the Firm), akkor a hitelező jobb képet kap a kiegészítő kölcsönökhöz rendelkezésre álló cash flow-k minőségéről. Hasonlóképpen, a részvényesek felhasználhatják az FCF mínusz kamatfizetéseket, hogy gondolkodjanak a jövőbeni osztalékfizetések várható stabilitásáról.
A szabad cash flow (FCF) korlátozásai
Képzelje el, hogy egy vállalat eredményessége amortizáció, amortizáció, kamatok és adók (EBITDA) előtt 1 000 000 USD egy adott évben. Tegyük fel továbbá, hogy ez a vállalat nem változott a működő tőkében (forgóeszközök - rövid lejáratú kötelezettségek), de új eszközöket vásároltak az év végén 800 000 dollár értékben. Az új berendezések költségeit idővel elosztják az eredménykimutatás értékcsökkenésével, amely kiegyenlíti a jövedelemre gyakorolt hatást.
Mivel azonban az FCF elszámolja az új berendezésekre elköltött készpénzt a tárgyévben, a vállalat 200 000 dollár FCF-t (1 000 000 dollár EBITDA - 800 000 dollár felszerelés) számol be az adott év 1, 000 000 dolláros EBITDA-ról. Ha feltételezzük, hogy minden más változatlan marad, és nincs további eszközvásárlás, az EBITDA és az FCF a következő évben ismét azonos lesz. Ebben a helyzetben a befektetőnek meg kell határoznia, hogy az FCF miért mért ilyen gyorsan egy éven keresztül, hogy visszatérjen az előző szintre, és ha ez a változás valószínűleg folytatódni fog.
A szabad cash flow kiszámítása (FCF)
Az FCF kiszámításához úgy kell számítani, hogy a működési tevékenységből származó cash flow-kkal kezdjük a cash flow kimutatáson, mivel ez a szám már korrigálja a jövedelmet a nem készpénzes költségekhez és a működőtőke változásaihoz.
Az eredménykimutatás és a mérleg felhasználható az FCF kiszámításához.
Az eredménykimutatás, a mérleg és a cash flow kimutatás egyéb tényezői felhasználhatók ugyanazon számításhoz. Például, ha nem adták meg az EBIT-t, a befektető a következő módon megkaphatja a helyes számítást.
Noha az FCF hasznos eszköz, rá nem vonatkoznak ugyanolyan pénzügyi közzétételi követelmények, mint a pénzügyi kimutatások többi tételére. Ez sajnálatos, mert ha alkalmazkodik ahhoz a tényhez, hogy a beruházási kiadások (CAPEX) a mutatót kissé „csomóssá” tudják tenni, az FCF jó kettős ellenőrzést végez a társaság jelentett jövedelmezőségében. Bár az erőfeszítés megéri, nem minden befektető rendelkezik háttértudással vagy hajlandó arra fordítani az időt a szám kézi kiszámítására.
Hogyan határozható meg a „jó” ingyenes cash flow (FCF)
Szerencsére a legtöbb pénzügyi weboldal az FCF összefoglalását vagy az FCF trendjeinek grafikonját nyújtja a legtöbb állami társaság számára. Az igazi kihívás azonban továbbra is fennáll: mi a jó szabad cash flow? Sok nagyon pozitív szabad cash flow-val rendelkező társaság nyomorúságos tőzsdei tendenciákkal jár, és ennek ellenkezője is igaz lehet.
Az FCF trendjének felhasználásával elősegítheti az elemzést.
A koncepció, amelyet kölcsönözhetünk a műszaki elemzőktől, az, hogy az alapvető teljesítmény időbeli tendenciájára összpontosítsunk, nem pedig az FCF abszolút értékére, a bevételre vagy a bevételre. Alapvetõen, ha a részvényárak a mögöttes tényezõk függvénye, akkor a pozitív FCF tendenciát össze kell kapcsolni a pozitív részvényárfolyamok átlagával.
Általános megközelítés az FCF trendek stabilitásának használata a kockázat mérésére. Ha az FCF trendje stabil az elmúlt négy-öt évben, akkor a készletben a bullish tendenciák valószínűleg ritkábban fognak zavarni. Az eső FCF trendek, különösen az FCF trendek, amelyek nagyon különböznek a jövedelem és az eladási trendekhez viszonyítva, a negatív árfolyamok jövőbeni nagyobb valószínűségére utalnak.
Ez a megközelítés figyelmen kívül hagyja az FCF abszolút értékét, amikor az FCF lejtőjére és annak ár-teljesítményhez viszonyítására összpontosít.
Példa a szabad cash flow-ra (FCF)
Vegyük figyelembe a következő példát:
Mi következtetne egy részvény valószínű árfolyam-tendenciájáról az eltérő alapvető teljesítmény mellett?
Ezen tendenciák alapján egy befektető figyelmeztet, hogy valami nem működik jól a társasággal, de a kérdés nem az úgynevezett „címsorokra” - bevételre és részvényenkénti jövedelemre (EPS) vonatkozik. Mi okozhatja ezeket a kérdéseket?
Befektetés a növekedésbe
Egy társaságnak eltérő tendenciái lehetnek, mint például az, mert a vezetés ingatlanokba, gépekbe és berendezésekbe fektet be az üzlet növekedéséhez. Az előző példában egy befektető észlelheti, hogy ez a helyzet, ha megnézi, hogy növekszik-e a CAPEX 2016-2018-ban. Ha az FCF + CAPEX továbbra is felfelé mutatna, ez a forgatókönyv jó lehet a részvény értékéhez.
Készletkészlet
2015 és 2016 között az UGG csizmájukról híres Deckers Outdoor Corp (DECK) alig több mint 3% -kal növekedett az értékesítés. A készlet azonban több mint 26% -kal nőtt, ami az FCF csökkenését okozta abban az évben, annak ellenére, hogy a bevételek növekedtek. Ezen információk felhasználásával egy befektető megkérdezhette, hogy a DECK képes-e megoldani a készletekkel kapcsolatos kérdéseiket, vagy ha az UGG rendszerindító elengedi a divatot, mielőtt extra kockázatot jelentő befektetést hajtana végre.
Hitelproblémák
A működőtőke változását a készlet ingadozása vagy a szállítók és a követelések változása okozhatja. Ha egy vállalat értékesítése nehézségekbe ütközik, és így nagyobb fizetési feltételeket nyújtanak ügyfeleiknek, akkor növekednek a követelések, amelyek az FCF negatív kiigazítását eredményezhetik. Alternatív megoldásként, talán egy társaság beszállítói nem hajlandóak annyira nagylelkűen nyújtani a hitelt, és most gyorsabb fizetést igényelnek. Ez csökkenti a tartozásokat, ami szintén negatív kiigazítást jelent az FCF-hez.
2009 és 2015 között sok napenergia-ipari vállalat foglalkozott ezzel a pontos hitelproblémával. Az eladások és a jövedelem növelhetők azáltal, hogy kedvezőbb feltételeket kínálnak az ügyfeleknek. Mivel azonban ez a kérdés az iparban széles körben ismert volt, a beszállítók kevésbé hajlandóak kiterjeszteni a feltételeket, és a napenergia-ipari vállalkozásoknak gyorsabban kellett volna fizetniük őket. Ebben a helyzetben az alapvető trendek közötti eltérés nyilvánvalóvá vált az FCF elemzésében, de nem egyértelműen pusztán az eredménykimutatás vizsgálatával.
