Mi az a hígító akvizíció?
A hígító akvizíció olyan átvételi tranzakció, amely csökkenti a felvásárló részvényenkénti eredményét (EPS) az alacsonyabb (vagy negatív) jövedelem-hozzájárulás révén. Ezenkívül alacsonyabb az EPS, ha további részvényekre van szükség az átvevő társaság számára a felvásárlás kifizetéséhez. Az EPS egy társaság nettó jövedelme vagy nyeresége, elosztva a forgalomban lévő törzsrészvények számával. A hígító akvizíció ideiglenesen csökkentheti a részvényesi értéket. Ha azonban az ügyletnek stratégiai értéke van, a hígító akvizíció potenciálisan az EPS növekedését eredményezheti a későbbi években.
Kulcs elvihető
- A hígító akvizíció olyan átvételi tranzakció, amely csökkenti a felvásárló részvényenkénti jövedelmét (EPS). Hígító akvizíció akkor fordulhat elő, ha a célvállalat alacsonyabb (vagy negatív) jövedelem-hozzájárulást eredményez, vagy ha részvényeket bocsátanak ki az ügylet kifizetésére. Az akvizíció ideiglenesen csökkentheti a részvényesi értéket, ez a későbbi években potenciálisan növeli az EPS-t.
A hígító akvizíció megértése
Az akvizíció vagy egyesülés általában két vagy több társaság kombinációját foglalja magában. A vállalatok különféle okokból végeznek akvizíciókat, ideértve a jövedelem, a piaci részesedés vagy az ügyfelek számának növelését. A vállalatok egyesülnek azzal a céllal, hogy csökkentsék a költségeket, ha a két társaságon belül megismétlik a folyamatokat. Például a megszerzett vállalat megkettőző gyártási folyamatának kiküszöbölésével az egyesített vállalkozás költségmegtakarítást valósítana meg - úgynevezett költségszinergiákat.
Bár a felvásárlás vagy egyesülés célja a jövedelmek végső növelése, a kezdeti eredmény miatt az átvevő társaság EPS-je csökkenhet. Más szavakkal: az akvizíció csökkentette vagy hígította az átvevő társaság eredményét - ebből következően a hígító akvizíció neve is. Általában, ha a célvállalat önálló jövedelmezősége nem olyan erős, mint a felvásárlóé, a kombináció EPS-hígító hatást gyakorol a felvásárlóra.
Fontos, hogy a befektetők óvatosan járjanak el, mivel hosszú távon nem minden hígító akvizíció eredménytelen tranzakció. Ehelyett az EPS csökkenhet az akvizíció lezárását követő első években, de mivel a bevételek és a költségszinergiák tartósan fennmaradnak, az akvizíció végül növelheti a bevételeket.
A piac azonban hajlamos büntetni a felvásárló részvényárát, ha az előnyök nem egyértelműek. Ha a piac arra számít, hogy a jövedelemnövekedés nem valósul meg, vagy ha várhatóan túl sokáig tart a jövedelemnövekedés megvalósításához, a befektetők eladhatják a felvásárló részvényeit.
Accretive vs. hígító akvizíciók
Az akkreditív akvizíció az átvevő társaság részvényenkénti eredményének növekedéséhez vezet. Egy akkreditív akvizíció esetén a felvásárló által fizetett ár általában alacsonyabb, mint a tranzakció eredményeként az EPS-ben realizált nyereség.
A piac inkább kedvezőbben reagál az akretatív ügyletekre, szemben a hígító akvizíciókkal, mivel a befektetők profitálnak az akretatív ügyletekkel. Ugyanakkor, csakúgy, mint a hígító akvizíciók hosszú távon pozitív növekedést eredményezhetnek az EPS-ben, valószínű, hogy egy akkreditációs tranzakció hosszú távon rosszul is jár, és rontja az EPS-t. Függetlenül attól, hogy az akvizíció eredetileg korrektív vagy hígító hatású volt-e az EPS növekedés megvalósításához, a két társaságnak hatékonyan integrálódnia kell.
Hígítás (vagy akrilizáció) modellezése
Mielőtt egy társaság átadási ajánlatot folytatna, összeállítja a Pro-forma pénzügyi modelleket, amelyek egyesítik a két társaság összes pénzügyi kimutatását. Nem egyszerű számlák hozzáadása; sok kiigazítást és feltevést kell végrehajtani a kombinált állítások közelítéséhez. Nagy figyelmet fordítanak az eredménykimutatásra, ahol a Pro-forma EPS-t rajzolják le.
A jövedelemcsökkenés akkor fordulhat elő, ha a célvállalat jövedelmezősége alacsonyabb, mint a felvásárló jövedelmezősége. Bizonyos esetekben a célvállalkozás továbbra is vörös színben működhet. Az EPS hígításának másik módja lehet az, ha magasabb részvényszámot eredményeznek, ha az ügylethez további részvényeket bocsátanak ki. A modellnek többévesnek kell lennie, és előfordulhat, hogy nem mutat hígítást. A hígításnak azonban végül lehetőséget kell adnia az akkreditációra, ha az ügylet az átvevő vállalkozás által elképzeltek szerint teljesül.
Példa hígító akvizícióra
2016-ban a Microsoft bejelentette a LinkedIn megvásárlását. A Microsoft kijelentette, hogy arra számít, hogy az ügylet minimális, mintegy 1% -os hígítást hajt végre a nem GAAP szerinti részvényenkénti nyereségre a bezárást követő 2017-es pénzügyi év hátralévő részében és a 2018. pénzügyi évben. A vállalat azonban azt állította, hogy az akvizíció fiskális szempontból akkreditív lesz. 2019. év. A Microsoft készpénzt fizetett a LinkedInért, így a további részvények nem okoztak hígítást. A Microsoft 2018-tól kezdve évente több mint 150 millió dollár szinergiákat jelentett be.
Felhívjuk figyelmét, hogy a Microsoft nem GAAP szerinti EPS számot adott meg, amely tartalmazza a készletkompenzációt, de nem tartalmazza a beszerzési számviteli kiigazításokat, valamint az integrációs és tranzakciós költségeket. Fontos, hogy a befektetők megkülönböztessék a GAAP és a nem GAAP számokat, amikor az ügylet pénzügyi előnyeit értékelik.
