Az adóssággal és az adósságszerződéssel kapcsolatos nyilvános vita olyan régi, mint a Köztársaság. James Madison adósságát átoknak nevezték a közvélemény számára, és Alexander Hamilton első államkincstárának áldásnak nevezett, feltéve hogy az adósság nem túl nagy. A modern adósság bevételszerzési ideje a Kincstár által a II. Világháború adósságának finanszírozási költségeiből származott, növekvő kötvénykibocsátások révén.
A történelem során a Kincstári Osztály meghatározta a kibocsátott adósság és lejárat összegét. Ebben a minőségében teljes ellenőrzést gyakorol a monetáris politika felett, amelyet pénz- és hitelkínálatként határoznak meg. A Szövetségi Tartalék terjesztette az összes adósságot a nyilvánosság előtt, és kötvény, vevó és váltó eladásával támogatta az adósság árait. Összeütközés történt a két ügynökség között, mivel nem tudták időben finanszírozni a háborús adósságot.
Az 1951. évi Kincstári-Fed Megállapodás rendezte azt a kérdést, ki irányítja a Fed mérlegét a szerepek megfordításával. A Fed ellenőrizné a monetáris politikát az adósságárainak támogatásával anélkül, hogy a rendelkezésére álló adósság felett ellenőrzést gyakorolna, és azt vásárolná, amit a nyilvánosság nem akar, miközben a Kincstár a kibocsátás összegére és a kategorikus lejáratra összpontosítana. (Ismerje meg a Fed által a kamatlábak és az általános gazdasági feltételek befolyásolásához használt eszközöket, olvassa el a Monetáris politika megfogalmazása című részt .)
Monetáris politika
1951 óta a monetáris politikát a Fed nyílt piaci műveletei irányítják, kizárólag a kincstári pénztárakkal. Ez elválasztotta a Fed-et a fiskális politikától és a hitel allokációtól, és lehetővé tette a valódi függetlenséget. Ezenkívül megszabadította a Fed-et az adósság pénzpolitikai célokra történő bevételszerzésétől és megakadályozta az összejátszást, például a kamatlábak közvetlenül a kincstári ügyletekhez történő kötésére vonatkozó megállapodásokat. A hitelpolitikát szintén elkülönítették és a kincstárakra korlátozódtak, amelyet úgy határoztak meg, hogy intézményeket kivezetnek, devizás műveleteket sterilizálnak, és a Fed eszközöket átviszik a kincstárba a hiány csökkentése érdekében. A pénzügyminisztert és a valuta ellenőrét eltávolították a Szövetségi Központi Bankból, hogy a politikai döntések elkülönüljenek a költségvetési politikától. Ma 12 Federal Reserve Bank igazgatója és a Fed elnöke alkotja a Szövetségi Nyílt Piaci Bizottságot, amely meghatározza a kamat- és pénzellátási politikákat.
Az adósság haszonszerzésének hatásai
Az adósság pénzszerzése a pénz növekedésének növekedéséhez vezet a kamatlábakhoz viszonyítva, de nem feltétlenül a pénznövekedéshez az állami vásárlásokhoz vagy a nyílt piaci műveletekhez viszonyítva. Az adósság bevételszerzése akkor fordul elő, amikor az adósságváltozás a kamatlábak változását eredményezi. Ugyanakkor a pénznövekedés önmagában nem jelenti az adósság bevételszerzését, mivel a pénznövekedés elősegíti, és az évek során a kamatlábak változása nélkül összehúzódási és expanziós ciklusokon megy keresztül.
Tegyük fel, hogy mosás történt, amikor az összes kibocsátott adósságot pénzbevétel nélkül adták el. Ez a költségvetési politikai célkitűzések teljesülése. A fiskális politika a jelenlegi elnöki adminisztráció adó- és kiadási politikája. Mi lenne, ha a pénznövekedés egyenlő lenne az adóssággal pénzbevétel nélkül? A pénznövekedést az M1, M2 és M3 mutatják. Az M1 a forgalomban lévő pénz, az M2 az M1 és 100 000 dollár alatti megtakarítások és lekötött betétek, az M3 pedig az M2 és a 100 000 dollárt meghaladó nagy lekötött betétek. Tehát a nyílt piaci műveletek az adósság kibocsátása, amelyet pénz vált fel. (A különböző pénzkategóriákról olvassa el a Mi az a pénz? )
Az adósság haszonszerzésének lehet leírni azt is, hogy a pénz növekedése meghaladja a szövetségi adósságot, vagy nincs pénznövekedés az adóssághoz viszonyítva. Ezt az utóbbi példát likviditáshatásnak nevezik, ahol az alacsony pénznövekedés alacsony kamatlábakhoz vezet. Vagy megváltoztatja a pénz sebességét, amelyet úgy határozunk meg, hogy a pénz milyen gyorsan áramlik. Általában a cél a sebességgel egyenlő adósságnövekedés. Ez lehetővé teszi a rendszer szinkronban tartását.
Miért fedezi a Fed adósságot?
A kapcsolat megértésének jobb módja az, ha felteszi a kérdést: mi a Fed célja? Célra célozzák-e a növekedést a sebességre, a pénznövekedést a foglalkoztatásra, ahogyan ez egykor volt, a pénznövekedés megegyezik a jelenlegi pénzkínálattal, a kamatlábakkal vagy az inflációval? Az inflációs célok nemcsak katasztrofálisnak bizonyultak, de a tanulmányok negatív statisztikai kapcsolatokat mutatnak, amelyek kényszerítik a szinkronban lévő növekedés-adósság viszony kialakulását. Számos utat próbáltak ki az 1913-as szövetségi tartalékról szóló törvény elfogadása óta, amely létrehozta a szövetségi tartalékrendszert.
A bevételszerzés és az adósságnövekedés kérdését a multiplikátorhatás szempontjából kell megérteni, amely megnöveli a pénzkínálatot a monetáris bázis változásainak hatására. Ez jobb módszer a Fed részesedések megértésére. Tegyük fel, hogy a Fed megváltoztatta a bankok kötelező tartalékkövetelményeit, ezért a bankok készpénzhányadát meg kell tartani az ügyfelek betétei ellen. Ez megváltoztatja a pénzszorzó mértékét a szorzóban, a monetáris bázist, és esetleg kamatváltozást okozhat. Mindaddig, amíg az adósság szinkronban van ezzel a pénznövekedéssel, nem történik bevételszerzés, mivel csak növekedett a monetáris bázis vagy a pénz- és hitelkínálat. Az évek során végzett korábbi tanulmányok egyértelműen statisztikai hatást mutatnak a pénznövekedés és az adósságváltozások között.
A bevételszerzés egyéb formái
A pénzszerzés más módon történik, például amikor a pénznövekedés magasabb kamatlábakat céloz meg. Ez a pénznövekedés a kívánt növekedési célokkal. Ennek egyetlen módja lehet a lejárat szintjének csökkentése a fix kamatozású likviditás növelése érdekében. A likviditás növekedése az adósságkibocsátás megfelelő csökkentésével magasabb pénzkínálatot és az adósság növekedésének egyensúlyhiányát eredményezné. A kamatlábaknak emelkedniük kellene, hogy az egyensúly helyreálljon a rendszerben. A probléma akkor fordul elő, amikor a kamatlábak emelkednek, és a fennálló adósság értéke esik. A hosszabb lejáratú adósság több, mint a rövid lejáratú adósság esik, így a hiány a gazdasági aktivitás lelassulása és az adósság / jövedelem arány növekedése miatt áll fenn. Ez a módszer rövid távon fellendítené a GDP növekedését, hosszabb távon azonban lassítaná a gazdaságot.
A kontrakciós ciklusok és az alacsony kamatlábak esetén a pénznövekedés és az adósság általában egyszerre csökken. Ez azt jelenti, hogy a kormányoknak ki kell fizetniük a lejáró kötvényeket, kötvényeket és váltókat a piacon. Új adósságra és adókra van szükség a régi adósság visszavonásához és az új adósság kiszolgálásához. Ha a kötvényárak nem emelkednek, és a kormányok csak hozamokat fizetnek, ez biztosítja a további összehúzódásokat és a ciklus meghosszabbítását. Az adósság 1943 és 1946 között megháromszorozódott, mert a befektetők nem akartak csökkenő áron kötvényeket vásárolni. Mindaddig, amíg a pénznövekedés egyenlő az adóssággal, nem történik bevételszerzés.
Következtetés: bevételszerzési ügyek
Fontos figyelni az adósság összegét és a lejárat hosszát, amelyet a Kincstár kínál. Leginkább az egyenlő futamidőket hagyományosan a 2, 10 és 30 éves kötvényekben és a 13 hetes kincstárjegyekben kínálják. Vigyázzon a változásokra ebben a dinamikában, mivel a pénz növekedése az adóssághoz fog változni. Figyelje ezen különféle hangszerek árait is. Nem akarja, hogy a rövid lejáratú adósság a hosszú lejáratú adósságon túl fizessen. Ez nagymértékben megváltoztatja a növekedés / adóssághányadot.
Különösen vigyázzon a rövidebb lejáratú adósság iránti kereslet növekedésére, mert ez kiszoríthatja a hosszabb lejáratú tőkét. Ezt adósság-semlegességnek vagy Ricard-egyenértékűségnek hívják, amelyet David Ricardo, a 18. századi híres közgazdász neveztek el. Az adósság semlegessége úgy tekinthető, mint amely akkor fordul elő, ha a kincstár rövidebb lejáratú adósságot bocsát ki, mint a hosszabb lejáratú. A cél kettős: a hiány elrejtése, vagy, mint az elmúlt években, az infláció és a munkanélküliség alacsony szinten tartása. Noha a kibocsátott nettó adósság azonos lehet, a hosszú távú hatások pusztító hatást gyakorolhatnak a gazdaságra. Végül, vegye figyelembe a Fed nyilatkozatait, mivel a monetáris politika csak a pénzkínálatot vagy a kamatlábakat célozhatja meg. (A makrogazdasági tényezők általános áttekintéséhez olvassa el a makrogazdasági elemzést .)
