A vállalati kötvények magasabb hozamot kínálnak, mint néhány egyéb fix kamatozású befektetés, ám a hozzáadott kockázat szempontjából áron járnak. A legtöbb vállalati kötvény kötvény, tehát nem biztosíték fedezetük. Az ilyen kötvényekbe befektetőknek nemcsak a kamatlábkockázatot, hanem a hitelkockázatot is fel kell vállalniuk, annak esélyére, hogy a vállalati kibocsátó nem teljesíti adósságkötelezettségeit.
Ezért fontos, hogy a vállalati kötvények befektetői tudják, hogyan kell felmérni a hitelkockázatot és annak lehetséges kifizetéseit. És bár a növekvő kamatláb-változások csökkenthetik a kötvénybefektetés értékét, az alapértelmezés szinte kiküszöböli azt. A nemteljesített kötvények birtokosai megszerezhetik tőkéjük egy részét, de ez gyakran pénzért fizetett dollár.
Kulcs elvihető
- A vállalati kötvényeket nagyobb kockázatnak tekintik, mint az államkötvényeket, ezért szinte mindig magasabbak a vállalati kötvények kamatlábai, még a legmagasabb hitelképességű vállalatok esetében is. A kötvény hátterében általában a társaság fizetési képessége áll., amely általában a jövőbeni műveletekből származó pénzt keres, és olyan kötvényekké teszi őket, amelyeket nem biztosíték fedezettel fedeznek., a hitelezők az öt Cs-t vizsgálják: hiteltörténet, visszafizetési képesség, tőke, a kölcsön feltételei és a kapcsolódó biztosítékok.
A vállalati kötvénypiac hozamának áttekintése
A hozam alatt a hozamot a lejáratig értjük, amely az összes kupon kifizetéséből és a „beépített” árfelértékelődésből származó összes hozamból származik. A jelenlegi hozam a kuponfizetések által generált rész, amelyeket általában évente kétszer fizetnek, és ez adja a vállalati kötvények által generált hozam nagy részét. Például, ha 95 dollárt fizet egy kötvényért egy 6 dolláros éves kuponnal (3 dollár hathavonta), akkor a jelenlegi hozama körülbelül 6, 32% (6–95 USD).
A lejárati hozamhoz hozzájáruló beépített árfelértékelődés abból adódik, hogy a befektető megtérül azzal, hogy a kötvényt diszkont módon vásárolja meg, majd a lejáratig tartja, hogy megkapja a névértéket. Az is lehetséges, hogy egy vállalat zérókupon értékű kötvényt bocsát ki, amelynek aktuális hozama nulla, és amelynek hozama a lejáratig kizárólag a beépített árfelértékelődés függvénye.
Azok a befektetők, akiknek elsődleges aggodalma a kiszámítható éves jövedelemforrás, a vállalati kötvényekre vonatkoznak, amelyek hozama mindig meghaladja az állami hozamokat. Ezenkívül a vállalati kötvények éves kuponjai kiszámíthatóbbak és gyakran magasabbak, mint a törzsrészvényekből származó osztalékok .
Hitelkockázat felmérése
Az olyan ügynökségek által közzétett hitelminősítések, mint a Moody's, a Standard and Poor's, valamint a Fitch célja a hitelkockázat felmérése és kategorizálása. A vállalati kötvényekbe intézett intézményi befektetők azonban gyakran kiegészítik ezeket az ügynökségi besorolásokat saját hitel-elemzésükkel. Számos eszköz használható a hitelkockázat elemzésére és értékelésére, de két hagyományos mutató a kamat-fedezeti arány és az aktiválási arány.
A kamatfedezeti mutatók megválaszolják a következő kérdést: "Mennyi pénzt generál a vállalat évente az adósságának éves kamatának finanszírozására?" Közös kamatfedezeti mutató az EBIT (kamat és adó előtti eredmény), elosztva az éves kamatkiadással. Nyilvánvaló, hogy mivel egy vállalatnak elegendő bevételt kell generálnia az éves adósság kiszolgálásához, ennek az aránynak jóval meghaladja az 1, 0-t - és minél magasabb az arány, annál jobb.
Az kapitalizációs mutatók megválaszolják a kérdést: "Mennyi kamatozó adósságot hordoz a társaság vagyonának értékével kapcsolatban?" Ez az arány, amelyet hosszú lejáratú adósságnak a teljes eszközhöz hányadosaként számítanak ki, megbecsüli a társaság pénzügyi tőkeáttételének mértékét. Ez hasonló ahhoz, hogy a lakáscélú jelzálog (hosszú lejáratú adósság) egyenlegét elosztjuk a ház becsült értékével. Az 1.0 arány azt jelzi, hogy nincs „saját tőke a házban”, és veszélyesen magas pénzügyi tőkeáttételt tükrözne. Tehát minél alacsonyabb a tőkésítési arány, annál jobb a társaság pénzügyi tőkeáttétele.
Általánosságban elmondható, hogy a vállalati kötvény befektetője extra hozamot vásárol hitelkockázat vállalásával. Valószínűleg azt kell kérdeznie: "Megéri-e az extra hozam a mulasztás kockázatát?" vagy "Elegendő extra hozamot kapok-e az alapértelmezett kockázat vállalásához?" Általában véve, minél nagyobb a hitelkockázat, annál kevésbé valószínű, hogy közvetlenül egy vállalati kötvénykibocsátásba kell vásárolnia.
A felesleges kötvények (azaz az S & P BBB alá besorolású kötvények) esetében a teljes tőke elvesztésének kockázata egyszerűen túl nagy. A magas hozamot kereső befektetők fontolóra vehetik a magas hozamú kötvényalap automatikus diverzifikációját, amely engedheti meg magának néhány nemteljesítést, miközben megőrzi a magas hozamokat.
8, 8 billió dollár
Az Egyesült Államokban az értékpapír-ipari és pénzügyi piacok szövetsége szerint az Egyesült Államokban 2018-tól fennálló vállalati adósságállomány.
Egyéb vállalati kötvénykockázatok
A befektetőknek tisztában kell lenniük a vállalati kötvényeket befolyásoló egyéb kockázati tényezőkkel. Két legfontosabb tényező a híváskockázat és az eseménykockázat. Ha egy vállalati kötvény lehívható, akkor a kibocsátó társaságnak joga van a kötvény megvásárlására (vagy kifizetésére) egy minimális időtartam elteltével.
Eseménykockázat annak a kockázata, hogy egy vállalati tranzakció, természeti katasztrófa vagy szabályozási változás hirtelen visszaesést okoz a vállalati kötvényben. Az eseménykockázat az iparágonként eltérő. Például, ha a távközlési ipar konszolidálódik, akkor az esemény kockázata magas lehet az ágazat összes kötvényeinél. A kockázat az, hogy a kötvénytulajdonos társasága megvásárolhat egy másik távközlési társaságot, és esetleg növelheti adósságteherét (pénzügyi tőkeáttétel) a folyamat során.
Hitelfelár: A vállalati kötvények hitelkockázatának vállalásának kifizetése
A fenti extra kockázatok vállalásának magasabb hozama származik. A vállalati kötvény hozama és az államkötvény hozama közötti különbséget hitelképesség-különbözetnek hívják (néha csak hozamkülönbözetnek hívják).
Kép: Julie Bang © Investopedia 2019
Ahogyan az ábrázolt hozamgörbék bizonyítják, a hitelképesség-különbözet a vállalati kötvény és az államkötvény hozamának különbsége az egyes lejáratpontokban. Mint ilyen, a hitelképesség-különbözet tükrözi a befektetők által a hitelkockázat viseléséért kapott kiegészítő kompenzációt. Ezért a vállalati kötvény teljes hozama mind a kincstár hozamának, mind a hitelfelár függvényében függ, amely nagyobb az alacsonyabb besorolású kötvényeknél. Ha a kötvényt a kibocsátó társaság hívja be, akkor a hitelfelár tovább növekszik, tükrözve azt a kockázatot, hogy a kötvény lehívható.
Hogyan befolyásolja a hitelkeret terjedése a vállalati kötvénytulajdonosokat?
A hitelfelár-változások előrejelzése nehéz, mivel ez mind az adott vállalati kibocsátótól, mind az általános kötvénypiaci feltételektől függ. Például egy adott vállalati kötvény hitelminősítése, például a BBB S&P hitelminősítésétől A-ig, szűkíti az adott kötvény hitelképességének szétterjedését, mivel a nemteljesítés kockázata csökken. Ha a kamatlábak nem változnak, ennek a "továbbfejlesztett" kötvénynek a teljes hozama csökken a szűkülő felárral megegyező összeggel, és az ár ennek megfelelően növekszik.
A vállalati kötvény megvásárlása után a kötvénytulajdonos részesül a csökkenő kamatlábakból és a hitelkeret szűkítéséből, amely hozzájárul az újonnan kibocsátott kötvények hozamának csökkenéséhez. Ez viszont megemeli a kötvénytulajdonos vállalati kötvényének árát. Másrészt az emelkedő kamatlábak és a hitelfelár növekedése a kötvénytulajdonos ellen hat, mivel magasabb hozamot ér le a lejárat és alacsonyabb a kötvény ára. Ezért, mivel a szűkülő felárak kevesebb folyamatos hozamot kínálnak, és mivel a felárak bármilyen megnövekedése hátrányosan érinti a kötvény árát, a befektetőknek óvatosnak kell lenniük a szokatlanul szűk hitelfelárakkal rendelkező kötvényeknél. Ezzel ellentétben, ha a kockázat elfogadható, a magas hitelfelárral rendelkező vállalati kötvények szűkítő felár lehetőségét kínálják, ami viszont az árak felértékelődését eredményezi.
A kamatlábak és a hitelfelárak azonban függetlenül mozoghatnak. Az üzleti ciklusokat tekintve a lassuló gazdaság hajlamos kiszélesedni a hitelek felárait, mivel a vállalatok nagyobb valószínűséggel járnak el mulasztásokkal, és a recesszióból fakadó gazdaság inkább szűkíti a felárakat, mivel a növekvő gazdaságban a vállalatok elméletileg kevésbé hajlamosak a mulasztásokra.
A recesszióból kiinduló gazdaságban a magasabb kamatlábak is fennállnak, ami növeli a kincstár hozamát. Ez a tényező ellensúlyozza a szűkülő hitelképességi felosztást, így a növekvő gazdaság hatása akár magasabb, akár alacsonyabb teljes hozamot eredményezhet a vállalati kötvényeknél.
Alsó vonal
Ha az extra hozam kockázat szempontjából megfizethető, akkor a vállalati kötvénybefektető a jövőbeni kamatlábakat és a hitelfelár-különbséget veszi figyelembe. Más kötvénytulajdonosokhoz hasonlóan általában abban reménykednek, hogy a kamatlábak állandóak vagy még jobb, ha csökkennek.
Ezen túlmenően általában azt remélik, hogy a hitelrész továbbra is állandó vagy szűk, de nem túl szélesedik. Mivel a hitelfelár szélessége nagyban befolyásolja a kötvény árát, győződjön meg arról, hogy értékelte-e túl szűk az árrés -, és ügyeljen arra is, hogy értékelje a széles hitelfelárral rendelkező vállalatok hitelkockázatát.
