Az átlagos kötvényalap kockázattal korrigált alapon történő túllépése nem a különösebben nehéz ügyfelek számára a hozzáértő lakossági befektető számára. A kötvényalapokba történő befektetés hibás gyakorlat - különösen alacsony kamatlábak esetén. A kötvényalapok magas kezelési díjai ellensúlyozzák azok aktív kezelési és diverzifikációs előnyeit. A fix kamatozású alapkezelők általában a portfólió optimalizálása helyett inkább a teljesítményre törekszenek, amely nyomon követi az adott indexet. Például az amerikai fix kamatozású piac általános piaci kapitalizációja képezi a legnépszerűbb fix kamatozású index - a Lehman US Aggregate - alapját.
Hogyan lehet ilyen könnyű megverni a Wall Street legjobb játékosait? Vessen egy pillantást arra, hogy a különféle osztályok közötti diverzifikáció alapja a sikeres fix kamatozású befektetésnek, és hogy az egyes befektetők miként használhatják ezt az előfeltételt, hogy előnyt szerezzenek az alapkezelőkkel szemben.
Eszközosztályok típusai
A fix kamatot öt eszközosztályra lehet felosztani: állam által kibocsátott értékpapírok, vállalati kibocsátású értékpapírok, inflációval védett értékpapírok (IPS), jelzáloggal fedezett értékpapírok (MBS) és eszközfedezetű értékpapírok (ABS). Óriási mennyiségű innováció folytatódik a rögzített jövedelem világában. A lakossági befektető számára az IPS, az MBS és az ABS mind viszonylag új kiegészítések. Az Egyesült Államok vezet a világon a fix kamatozású ajánlatok körében és mélységében - különösen az MBS és az ABS segítségével. Más országok fejlesztik az MBS és az ABS piacát.
A kulcsfontosságú kérdés az, hogy ezen eszközosztályok mindegyikének eltérő kamat- és hitelkockázata van; ezért ezeknek az eszközosztályoknak nem ugyanaz a korreláció. Ennek eredményeként ezeknek a különféle eszközosztályoknak a fix kamatozású portfólióba történő kombinálása növeli annak kockázati / megtérülési profilját.
A befektetők túl gyakran csak a hitelkockázatot vagy a kamatlábkockázatot veszik figyelembe a fix kamatozású ajánlat értékelésekor. Valójában más típusú kockázatokat is figyelembe kell venni. Például a kamatlábak ingadozása nagyban befolyásolja az MBS árazását. Különböző eszközosztályokba történő befektetés segít ellensúlyozni ezeket a többi kockázatot.
Az olyan eszközosztályok, mint az IPS, MBS és ABS, általában hozamszedést eredményeznek a hitelminőség romlása nélkül - ezeknek a kérdéseknek számos része AAA hitelminősítéssel rendelkezik.
Az államkötvények, a vállalati kötvények, az IPS-ek és az MBS-k általában könnyen elérhetők a lakossági befektetők számára. Az ABS nem olyan likvid és inkább intézményi eszközosztályba tartozik.
Az eszközosztályok viselkedése
Sok befektető ismeri az állam- és vállalati kötvényeket és azok összefüggését a gazdasági ciklusok során. Egyes befektetők alacsony hozamuk miatt nem fektetnek be államkötvényekbe, inkább vállalati kötvényeket választva. De a gazdasági és politikai környezet meghatározza az állam- és vállalati kötvények közötti összefüggést. A nyomás ezen környezetek egyikében pozitív az államkötvényekre. A "repülés a minőségbe" kifejezés, amelyet gyakran hallhat a pénzügyi sajtóban. Nézzük meg néhány egyéb eszközosztályt.
Inflációval védett értékpapírok
Ezeknek a kötvényeknek a legnagyobb kibocsátója az állami kormányok, és a lejáratig tartva garantálják a valódi hozamot. Ezzel szemben a normál kötvények csak a teljes hozamot garantálják. A tényleges megtérülési rátáknak a befektetőknek kell összpontosítaniuk, nem pedig a teljes hozamnak. A reálkamat és az inflációs várakozások mozgatják ezt az eszközosztályt. (Az IPS-ről bővebben az Inflációval védett értékpapírok - hiányzó link című cikkben olvashat.)
Jelzáloggal fedezett értékpapírok
Az Egyesült Államokban olyan intézmények, mint a Fannie Mae és a Freddie Mac vásárolnak lakáscélú jelzálogkölcsönöket a bankoktól, és összevonják azokat MBS-be, hogy a befektetési közösség számára továbbértékesítsék. Ezeknek a pooloknak a felépítése és a részletek általában kevés vagy egyáltalán nem hagynak hitelkockázatot a befektető számára.
A kockázat a kamatkockázatban rejlik. A lejárat mozgó célpont ezekkel az értékpapírokkal. Attól függően, hogy mi történik a kamatlábakkal az MBS kibocsátása után, a kötvény lejárata drámai módon lerövidülhet vagy meghosszabbodhat. Ennek oka az, hogy az Egyesült Államok lehetővé teszi a háztulajdonosok számára a jelzálogkölcsönök refinanszírozását: a kamatlábak csökkenése arra ösztönzi a háztulajdonosokat, hogy refinanszírozhassák jelzálogjaikat; A kamatlábak emelkedése miatt a háztulajdonosok hosszabb ideig tartják fenn a jelzálogkölcsönöket. Ez meghosszabbítja az MBS-k eredetileg becsült futamidejét. Ha MBS-t vásárolnak, a befektetők általában bizonyos mértékű előrefizetést számítanak ki az árképzésbe.
Ez az USA-ban a jelzálogkölcsönök refinanszírozására való képesség beágyazott opciót teremt az MBS-ekben, amelyek sokkal magasabb hozamot adnak nekik, mint az azonos hitelkockázatú egyéb eszközosztályok. Ez az opció azonban azt jelenti, hogy az MBS árait nagymértékben befolyásolja a kamatlábak volatilitása (a volatilitás az egyik meghatározó tényező az opciók árazásában).
Eszközökkel fedezett értékpapírok
Az ABS fogalma hasonló az MBS fogalmához, ám az ABS más típusú fogyasztói adósságokkal foglalkozik, amelyek közül a legnagyobb a hitelkártyák és az automatikus kölcsönök. Az ABS azonban szinte bármiből létrehozható, amelynek lényeges és kiszámítható jövőbeli cash flow-ja van. Például az 1990-es években David Bowie dalgyűjteményének jogdíjait felhasználták az ABS létrehozására.
A nagy különbség az ABS és az MBS között az, hogy az ABS általában csekély vagy nem rendelkezik előre fizetéssel. A legtöbb ABS szerkezete AAA, a legmagasabb hitelminősítés. Mivel ez az eszközosztály viszonylag új, ezért mindenféle piaci cikluson keresztül nem tesztelték jól. Ez miatt az ABS-k nemteljesítése és az előrefizetés feltételezései hajlamosak megváltozni egy súlyos gazdasági recesszió idején.
A lakossági befektetőknek nehezen értik az ABS-t, és ennek az eszközosztálynak a likviditása általában a másik öt közül a legalacsonyabb.
Következtetés
A fix kamatozású portfólió létrehozásakor a befektetőknek ugyanúgy kell szembesülniük a diverzifikációval, mint a részvénybefektetésekkel - az eszközosztályon belüli diverzifikáció ugyanolyan fontos. A részvénybefektetők hajlamosak a diverzifikációra a piac különböző ágazatai között (pénzügy, energia stb.). A helyes jövedelmű befektetés egyik pillére az, ha az összes fix kamatozású eszközosztályból lényegesen ábrázolja a portfóliót.
A befektetési alapkezelők azonban általában nem tartják be ezt a hüvelykujjszabályt, mert attól tartanak, hogy túlságosan eltérnek a vonatkozó referenciaértékektől. A hozzáértő lakossági befektetők megkerülhetik ezt a gyengeséget, és így előnyhöz juthatnak a saját portfóliójuk felépítése során. A kérdés az, hogy legalább öt kiváló minőségű kötvényt kombinálunk az összes fix kamatozású eszközkategóriában való képviselettel egy létrás, vétel és tartás portfólióba. (A kötvény létrákkal kapcsolatos további információkért lásd a „ A kötvény létrák alapjai” című cikket.) A hozamszedés megszerzése hitelminőség romlása nélkül lehetővé teszi a befektető számára, hogy korlátozott számú kötvényre összpontosítson.
Még egyszer, egy kis munkával a hozzáértő lakossági befektető saját játékában legyőzheti a Wall Street-et.
