Az ár szorzóit általában használják a társaság saját tőkéjének meghatározására. E relatív értékelési módszerek viszonylagos könnyűsége és egyszerűsége teszi őket az intézményi és lakossági befektetők kedvencei közé. Az ár-jövedelem, az ár-eladás és az ár-könyv szerinti értéket általában elemezzük, amikor a különféle részvények árait összehasonlítják a kívánt értékelési standard alapján. Az ár / pénzáramlás (P / CF) többszörös kategóriába tartozik, mint a fenti ármutató, mivel becsüli meg a társaság részvényeinek árát a cég által generált cash flow viszonylatában.
A P / CF arány kiszámítása
A P / CF szorzókat a többi áralapú mutatóhoz használt módszerhez hasonló megközelítéssel számolják. A P, vagy az ár, egyszerűen a jelenlegi részvényár. A multilater volatilitásának elkerülése érdekében egy 30 vagy 60 napos átlagár felhasználható egy stabilabb érték elérésére, amelyet nem torzítanak a véletlenszerű piaci mozgások. Az arány nevezőjében található CF-t vagy cash flow-t a vállalkozás által generált 12 hónapos cash flow-k kiszámításával lehet kiszámítani, elosztva a forgalomban lévő részvények számával.
Tegyük fel, hogy az ABC társaság átlagos 30 napos részvényára 20 dollár - az elmúlt 12 hónapban 1 millió dolláros cash flow keletkezett, és a cégnek 200 000 részvénye van. Az egy részvényre jutó pénzforgalom kiszámításával 5 dollár értéket kapunk (1 000 000/200 000 dollár). Ezt követően a 20 dollárt 5 dollárral osztják el, hogy megkapják a szükséges ár szorzót. Azt is meg kell jegyezni, hogy ugyanazt az eredményt határozzák meg, ha a piaci korlátot elosztják a cég teljes cash flow-jával. A P / E arány egy egyszerű eszköz a vállalat értékeléséhez, de egyetlen arány sem tudja megmondani az egész történetet.
Különböző típusú pénzáramlás
Számos módszer létezik a cash flow kiszámításához. A hasonló cégek relatív értékeinek összehasonlító elemzésekor a teljes értékelési folyamat során következetes értékelési megközelítést kell alkalmazni. Például az egyik elemző úgy számíthatja ki a cash flow-t, hogy egyszerűen hozzáadja a nem készpénzes költségeket, például az értékcsökkenést és az amortizációt a nettó jövedelemhez, míg egy másik elemző átfogóbb szabad cash flow-ra számíthat. Ezenkívül a cash flow meghatározásának alternatív megközelítése az lenne, ha egyszerűen összeadnák a cash flow kimutatásban található működési, finanszírozási és befektetési cash flow-kat.
Noha a szabad cash flow megközelítés a leginkább időigényes, ez általában a legpontosabb eredményeket adja, amelyeket a vállalatok összehasonlíthatnak. A szabad cash flow-kat az alábbiak szerint kell kiszámítani:
FCF =
Ezeknek az inputoknak a nagy része gyorsan kihúzható (néha kisebb számításokkal) a cég pénzügyi kimutatásaiból. Az alkalmazott megközelítéstől függetlenül konzisztensnek kell lennie. A vállalat értékelésekor mindig meg kell határozni a szabad cash flow-k értékét és diszkontálni azokat a mai napig.
Relatív érték elemzése
A P / CF arány kiszámítását követően a kezdeti eredmény valójában nem tárt fel semmilyen jelentős jelentőségű elemzőt az elemző számára. Hasonlóan a relatív érték módszertanához - amely a P / E, P / S és P / BV szorzókat használja - a későbbi eljáráshoz hasonlóan a kiszámított P / CF-t összehasonlítható társaságok alapján kell értékelni. Az 5-ös AP / CF nem ad sok hasznos információt, hacsak nem ismeretes a vállalkozás iparága és élettartama. Az alacsony ingyenes cash-flow ár többszörös vonzó lehet egy megalapozott, lassú növekedésű biztosítótársaság számára, ugyanakkor szilárd vásárlási lehetőséget kínál a kis biotechnológiai indításhoz. Alapvetően annak megértése érdekében, ha egy társaság olcsó áron kereskedik a pénzforgalmához viszonyítva, a megfelelő összehasonlítható termékek listájának meg kell alkotnia az összehasonlítási referenciaértéket.
A P / CF előnyei és hátrányai
Számos előnye van annak, hogy a P / CF rendelkezik más befektetési szorzókkal szemben. A legfontosabb, hogy a jövedelmekkel, az eladásokkal és a könyv szerinti értékkel ellentétben a vállalatoknak sokkal nehezebb a manipulálni a cash flow-kat. Míg az értékesítést és az elkerülhetetlenül a jövedelmeket olyan gyakorlatokkal lehet manipulálni, mint az agresszív könyvelés, és az eszközök könyv szerinti értéke szubjektív becslések és értékcsökkenési módszerek alá kerül, addig a cash flow egyszerűen cash flow - ez egy konkrét mérőszám arról, hogy egy cég mennyit hozott pénzbe egy adott időszakon belül. A pénzforgalmi szorzók pontosabb képet nyújtanak a társaságról. Például a bevétel rendkívül magas lehet, de a gyenge bruttó árrés eltörölné a magas értékesítési volumen pozitív előnyeit. Hasonlóképpen, a jövedelemszorzókat gyakran nehéz egységesíteni, mivel a vállalatok között változó a számviteli gyakorlat. Az alapvető elemzéssel kapcsolatos tanulmányok arra a következtetésre jutottak, hogy a P / CF arány megbízhatóan jelzi a hosszú távú hozamokat.
Számos előnye ellenére van néhány kisebb hibája a P / CF aránynak. Mint korábban kifejtettük, a nevezőben a cash flow többféle módon kiszámítható, hogy tükrözze a különféle típusú cash flow-kat. Például a részvényesek számára a szabad cash flow-t eltérően számítják ki, mint az érdekelt felek cash flow-ját, ami különbözik a különféle cash flow-k egyszerű összegzéséről a cash flow kimutatásban. A félreértések elkerülése érdekében mindig fontos meghatározni a mutatóra alkalmazandó cash flow típusát. Másodszor, a P / CF mutatók figyelmen kívül hagyják a nem készpénzes összetevők, például a halasztott bevétel hatását. Noha ezt gyakran ezt a több érvvel szemben alkalmazott érvként használják, a nem készpénzes tételek, például a halasztott bevétel végül kézzelfogható vagy mérhető készpénz összetevőt vezetnek be. Végül, hasonlóan a többszörös értékelési technikákhoz, a P / CF arány egy "gyors és piszkos" megközelítés, amelyet ki kell egészíteni diszkontált cash flow eljárásokkal.
Alsó vonal
Az állomány értékének a cash flow alapján történő elemzése hasonló ahhoz, hogy meghatározzuk, vajon egy részvény a jövedelmek alapján alulértékelt-e vagy túlértékelt-e. A magas P / CF arány azt jelezte, hogy az adott cég magas áron kereskedik, de nem generál elegendő pénzáramot a többszörös támogatásához - néha ez rendben van, a vállalkozástól, az iparágtól és a konkrét mûveletektõl függõen. Általában a kisebb árfolyamok részesülnek előnyben, mivel ezek olyan társaságot eredményezhetnek, amely bőséges cash flow-kat generál, amelyeket a jelenlegi részvényárfolyam még nem vesz figyelembe megfelelően.
Ha az összes tényezőt állandóan tartja, befektetési szempontból a kisebb P / CF részesül előnyben a nagyobb szorzóval szemben. Ennek ellenére, az összes alapvető mutatóhoz hasonlóan, egy mutató sem mondja el a teljes történetet. A teljes képet több szögből (arányokból) kell meghatározni, hogy megbecsüljék a beruházás belső értékét. A P / CF többszörös egyszerűen csak egy eszköz, amelyet a befektetőknek hozzá kell adniuk az értékkeresési technikák repertoárához.
