Egyesek szívesen használnak számos eszközt, például karórákat és számítógépeket, és bíznak abban, hogy a dolgok rendben lesznek. Mások meg akarják ismerni az általuk használt technológia belső működését, és megérteni, hogyan építették. Ha ebbe az utóbbi kategóriába tartozik, és mint befektető érdekli az előnyei, amelyeket a tőzsdén forgalmazott alapok (ETF-k) kínálnak, akkor biztosan érdekli az építésük mögött meghúzódó történet.
Hogyan hoznak létre egy ETF-et
Az ETF-nek számos előnye van a befektetési alapokkal szemben, ideértve a költségeket és az adókat. Az ETF részvények létrehozásának és visszaváltásának folyamata szinte pontosan ellentétes a befektetési alapok részvényeivel szemben. A befektetési alapokba történő befektetés esetén a befektetők készpénzt küldnek az alapkezelő társaságnak, amely ezt a készpénzt értékpapírok vásárlására használja fel, és viszont az alap további részvényeit bocsátja ki. Ha a befektetők vissza akarják vásárolni a befektetési alapok részvényeit, akkor pénzük ellenében visszajuttatják őket a befektetési alap társasághoz. Az ETF létrehozása azonban nem jár készpénzzel.
A folyamat akkor kezdődik, amikor egy leendő ETF-kezelő (szponzorként ismert) tervet nyújt be az Egyesült Államok Értékpapír- és Tőzsdebizottságához ETF létrehozására. A terv jóváhagyását követően a szponzor megállapodást köt egy engedélyezett résztvevővel, általában piaci szereplővel, szakemberrel vagy nagy intézményi befektetővel, aki felhatalmazással rendelkezik ETF részvények létrehozására vagy visszaváltására. (Egyes esetekben az engedélyezett résztvevő és a szponzor azonosak.)
Az engedélyezett résztvevő részvényeket kölcsönöz, gyakran egy nyugdíjalapból, ezeket a részvényeket befektetési alapba helyezi, és ETF alapító egységek létrehozására használja fel. Ezek részvényekből álló csomagok, amelyek 10 000 és 600 000 részvény között változnak, de 50 000 részvényt általában az adott ETF egy létrehozási egységének jelölnek. Ezután a vagyonkezelő biztosítja az ETF részvényeit, amelyek jogi követelések a vagyonkezelésben lévő részvényekkel szemben (az ETF a létrehozási egységek apró darabjait képviseli) az engedélyezett résztvevő számára. Mivel ez az ügylet természetbeni kereskedelem, vagyis az értékpapírokkal értékpapírokkal kereskednek, adózás nincs. Amint a meghatalmazott résztvevő megkapja az ETF részvényeit, a nyílt piacon ugyanúgy eladják őket, mint a részvényeket.
Amikor az ETF részvényeit a nyílt piacon vásárolják és adják el, az alapul szolgáló értékpapírok, amelyeket kölcsön vettek ki a létrehozási egységek létrehozása céljából, a vagyonkezelői számlán maradnak. A vagyonkezelő társaság általában csekély tevékenységet folytat, azon túl, hogy osztalékot fizet a részvényből, amelyet a vagyonkezelésben tartanak, az ETF tulajdonosai számára, és adminisztratív felügyeletet biztosít. Ennek oka az, hogy az alapító egységeket nem érintik az ETF részvényeinek vásárlása és eladása során a piacon zajló ügyletek.
Az ETF beváltása
Ha a befektetők eladni akarják ETF-részesedéseiket, akkor ezt a két módszer egyikével tehetik meg. Az első a részvények eladása a nyílt piacon. Ezt általában a legtöbb befektető választja. A második lehetőség az ETF elegendő részvényének összegyűjtése létrehozási egység létrehozásához, majd a létrehozási egységet kicserélni az alapul szolgáló értékpapírokra. Ez az opció általában csak az intézményi befektetők számára áll rendelkezésre, mivel a létrehozási egység létrehozásához nagyszámú részvény szükséges. Amikor ezek a befektetők visszaváltják részvényeiket, az alapító egység megsemmisül, és az értékpapírokat átadják a megváltónak. Ennek a lehetőségnek a szépsége a portfólióra vonatkozó adóügyi következményeiben rejlik.
Ezeket az adóügyi következményeket a legjobban láthatjuk, ha összehasonlítjuk az ETF visszaváltását a befektetési alap visszaváltásával. Amikor a befektetési alapok befektetői beváltanak egy részvényt egy alapból, az alap minden részvényeseit érinti az adóteher. Ennek oka az, hogy a részvények visszaváltásához a befektetési alapnak el kell adnia a birtokában lévő értékpapírokat, realizálva az adóköteles tőkenyereséget. Ezenkívül minden befektetési alapnak évente meg kell fizetnie az összes osztalékot és tőkenyereséget. Ezért még akkor is, ha a portfólió elvesztette a nem realizált értéket, továbbra is adókötelezettség terheli a tőkenyereségeket, amelyeket realizálni kellett az osztalék és tőkenyereség kifizetésének követelménye miatt.
Az ETF-k minimalizálják ezt a forgatókönyvet azáltal, hogy jelentős visszaváltásokat fizetnek részvényekkel. Ilyen visszaváltáskor a befektetési alapon a legalacsonyabb költség alapú részvényeket adják a megváltónak. Ez növeli az ETF teljes részesedésének költségbázisát, minimalizálva tőkenyereségét. A megváltó számára nem számít, hogy a kapott részvényeknek a legalacsonyabb költség-alapja van-e, mivel a megváltó adókötelezettsége az ETF-részvényekért fizetett vételáron alapul, nem pedig az alap költség alapján. Amikor a megváltó a részvényeket nyílt piacon értékesíti, a felmerült nyereség vagy veszteség nincs hatással az ETF-re. Ilyen módon a kisebb portfólióval rendelkező befektetőket megvédik a nagy portfólióval rendelkező befektetők által végzett ügyletek adókövetkezményeitől.
A választottbírás szerepe
Az ETF-ek kritikusai gyakran megemlítik az ETF-ek azon lehetőségét, hogy olyan részvényárfolyamon kereskedjenek, amely nincs összhangban a mögöttes értékpapírok értékével. Annak érdekében, hogy megértsük ezt az aggodalmat, egy egyszerű reprezentatív példa mondja el a legjobban a történetet.
Tegyük fel, hogy az ETF csak két alapul szolgáló értékpapírból áll:
- Az X biztonság, melynek értéke $ 1 / részvényEgy az Y biztonság, amely szintén $ 1 értékű részvényenként
Ebben a példában a legtöbb befektető arra számíthat, hogy az ETF egy részvénye egy részvényenként 2 dollárral fog kereskedni (ez megegyezik a X biztonság és az Y biztonság értékével). Noha ez ésszerű elvárás, nem mindig ez a helyzet. Az ETF részvényenként 2, 02 USD, részvényenként 1, 98 USD vagy más értékben tud kereskedni.
Ha az ETF 2, 02 dollárral kereskedik, akkor a befektetők többet fizetnek a részvényekért, mint amennyit a mögöttes értékpapírok megéri. Ez veszélyes forgatókönyvnek tűnik az átlagos befektető számára, de a valóságban ez a fajta eltérés valószínűbb azokban a fix kamatozású ETF-ekben, amelyek eltérően a részvényalapoktól különböző futamidejű és jellemzőkkel bíró kötvényekbe és papírokba fektetnek be. Ezenkívül az arbitrázskereskedelem miatt nem jelent komoly problémát.
Az ETF kereskedési árát minden nap az üzleti lezáráskor állapítják meg, csakúgy, mint bármely más befektetési alap. Az ETF szponzorai naponta bejelenti a mögöttes részvények értékét is. Amikor az ETF ára eltér az alapul szolgáló részvények értékétől, akkor az arbitrárok cselekedetekbe lépnek. Az arbitrátorok intézkedései visszaállították az ETF-ek keresletét és keresletét az egyensúlyba, hogy az megegyezzen a mögöttes részvények értékével.
Mivel az ETF-et az intézményi befektetők már régen, mielőtt a befektetõ közönség felfedezte őket, az intézményi befektetõk aktív arbitrázsának segítségével az ETF részvényeinek kereskedelme a mögöttes értékpapírok értékéhez közeli tartományban maradt.
Alsó vonal
Bizonyos értelemben az ETF hasonló a befektetési alapokhoz. Az ETF-ek azonban sok olyan előnyt kínálnak, amelyekkel a befektetési alapok nem részesülnek. Az ETF-ekkel a befektetők élvezhetik az egyedülálló és vonzó befektetési termékkel járó előnyöket anélkül, hogy tudatában lennének a bonyolult eseménysorozatnak, amely miatt a termék működik. De természetesen, ha tudod, hogy ezek az események hogyan működnek, akkor képzettebb befektetővé tesz téged, amely a kulcsa a jobb befektetőnek.
