Mi a hozam a lejáratig?
A hozam lejáratig (YTM) a kötvényre várható teljes hozam, ha a kötvényt addig tartják, amíg le nem jár. A lejárathoz szükséges hozamot hosszú lejáratú kötvényhozamnak tekintik, de éves kamatlábbal fejezik ki. Más szavakkal: egy kötvénybe fektetett befektetés belső megtérülési rátája (IRR) az, ha a befektető a kötvényt futamidejéig tartja, és az összes kifizetést az ütemezés szerint teljesítik, és ugyanabban a kamatlábban újrabefektetik.
A hozamot a lejáratig "könyvhozamnak" vagy "visszaváltási hozamnak" is nevezik.
Kötvényhozamok: A jelenlegi hozam és a kezdeti hozam
Hozam megértése a lejáratig (YTM)
A lejárathoz hasonló hozam hasonló a jelenlegi hozamhoz, amely elosztja a kötvényből származó éves pénzbeáramlást a kötvény piaci árával, hogy meghatározza, mennyi pénzt keresne egy kötvény megvásárlásával és egy évig tartásával. Ugyanakkor, a jelenlegi hozammal ellentétben, az YTM a kötvény jövőbeli kuponfizetéseinek jelenértékét számolja el. Más szavakkal, ez befolyásolja a pénz időértékét, míg az egyszerű folyó hozam kiszámítása nem. Mint ilyen, gyakran úgy tekintik, hogy alaposabban kiszámítják a kötvényből származó hozamot.
Az a diszkontkötvény, amely nem fizeti ki a kupont, YTM jó kiindulási hely a kuponkötvényekkel kapcsolatos bonyolultabb kérdések megértése érdekében. A diszkontkötvény YTM kiszámításához használt képlet a következő:
YTM = nJelenlegi árfolyamérték −1, ahol: n = a lejáratig tartó évek számaFace érték = a kötvény lejárati értéke vagy névértéke
Mivel a lejárathoz viszonyított hozam az a kamatláb, amelyet egy befektető szerezne, ha minden egyes kamatfizetést a kötvényből állandó kamatlábban befektetne a kötvény lejárata napjáig, az összes jövőbeli cash flow jelenértéke megegyezik a kötvény piaci árával. A befektető ismeri a kötvény aktuális árát, a kupon kifizetéseit és a lejárat értékét, de a diszkontrátát nem lehet közvetlenül kiszámítani. Van azonban próba-és hiba módszer a YTM megállapítására a következő jelenérték-képlettel:
Kötvény ára = (1 + év / év) 1Coupon 1 + (1 + YTM) 2Coupon 2
Vagy ez a képlet:
Kötvény ára = (Kupon × ÉTM1− (1 + ÉTM) n1)
A kötvény jövőbeni minden cash flow-ja ismert, és mivel a kötvény aktuális ára is ismert, próba-és hiba eljárás alkalmazható az egyenlet YTM változójára, amíg a fizetési folyam jelenértéke megegyezik a kötvény ára.
Az egyenlet kézi megoldása megköveteli a kötvény árának és hozamának, valamint a kötvény különféle típusainak kapcsolatának megértését. A kötvények árengedményesen, par-értékben vagy felár mellett számíthatók fel. Ha a kötvény ára megegyezik, akkor a kötvény kamatlába megegyezik a kupon kamatlábával. A par érték feletti kötvény, amelyet prémium kötvénynek hívnak, magasabb kamatlábmal rendelkezik, mint a realizált kamatláb, és egy olyan kötvény, amelynek árfolyama alacsonyabb, mint a diszkont kötvény, úgynevezett nominális árfolyam alacsonyabb, mint a realizált kamatláb. Ha egy befektető az YTM-et egy névértéknél alacsonyabb kötvényre számítja, akkor az egyenletet úgy oldja meg, hogy különféle éves kamatlábakat kapcsol be, amelyek magasabbak a kupon kamatlábain, amíg a kötvény árát nem közelíti meg a kérdéses kötvény árának.
A hozam lejáratig számításának (YTM) feltételezzük, hogy minden kupon kifizetést ugyanolyan kamatlábbal fektetünk be, mint a kötvény aktuális hozama, és figyelembe vesszük a kötvény aktuális piaci árát, névértékét, a kupon kamatlábát és a lejárathoz szükséges lejáratot. Az YTM csupán egy pillanatkép a kötvény megtérüléséről, mivel a kuponfizetéseket nem mindig lehet ugyanazon kamatláb mellett újrabefektetni. A kamatlábak emelkedésével a YTM növekszik; A kamatlábak csökkenésével a YTM csökken.
A hozam lejáratig történő meghatározásának összetett folyamata azt jelenti, hogy gyakran nehéz kiszámítani a pontos YTM-értéket. Ehelyett megközelítheti az YTM-et kötvényhozamtáblázat, pénzügyi számológép vagy egyéb szoftver, például a Investopedia hozam-lejárati kalkulátor segítségével.
Bár a lejárathoz viszonyított hozam a kötvény éves megtérülési rátáját képviseli, a kuponfizetéseket általában félévenként teljesítik, tehát a haszonkulcsot hat hónapos alapon is kiszámítják.
Példa: A lejárathoz való hozam kiszámítása próba és hiba alapján
Tegyük fel például, hogy egy befektető olyan kötvényt birtokol, amelynek névértéke 100 USD. A kötvény ára jelenleg 95, 92 USD engedmény, 30 hónapon belül lejár, és félévente 5% -ot fizet. Ezért a kötvény jelenlegi hozama (5% -os kupon x 100 dollár névérték) / 95, 92 USD piaci ár = 5, 21%.
Az YTM itt kiszámításához először meg kell határozni a cash flow-kat. Hat havonta (félévente) a kötvénytulajdonos kamatdíjban részesül (5% x 100 USD) / 2 = 2, 50 USD. Összességében öt, 2, 50 dolláros kifizetést kapna, a lejárattal fizetendő kötvény névértéke mellett, amely 100 dollár. Ezután ezeket az adatokat beépítjük a képletbe, amely így néz ki:
95, 92 USD = (2, 5 USD × YTM1− (1 + YTM) 51) + (100 USD × (1 + YTM) 51)
Most meg kell oldanunk a „YTM” kamatlábat, amelynél a dolgok nehezednek. De nem szabad csak véletlenszerű számokat kitalálnunk, ha egy pillanatra megállunk, hogy megvizsgáljuk a kötvény árának és hozama közötti összefüggést. Mint korábban már említettük, ha egy kötvényt diszkontálnak a nominális árfolyamon, akkor annak kamatlába nagyobb lesz, mint a kupon kamatlába. Ebben a példában a kötvény névértéke 100 dollár, de az ára 95, 92 dollár névérték alatt van, vagyis a kötvény ára diszkont. Mint ilyen, az éves kamatlábnak feltétlenül meg kell haladnia az 5% -os kamatlábat.
Ezzel az információval kiszámíthatjuk és tesztelhetjük több kötvény árát, ha a fenti képletbe beillesztjük az 5% -ot meghaladó éves kamatlábakat. Néhány különféle, 5% feletti kamatláb felhasználásával a következő kötvényárakat állíthatják elő:
Ha a kamatlábat egy, illetve két százalékponttal 6% -ra, illetve 7% -ra növelik, 98 és 95 dollár értékű kötvényárak alakulnak ki. Mivel a kötvény ára példánkban 95, 92 USD, a lista azt jelzi, hogy a megoldandó kamatláb 6% és 7% között van. Miután meghatároztuk a kamatláb tartományát, amelyen belül a kamatláb fekszik, áttekinthetjük és készíthetünk egy új táblázatot, amely bemutatja azokat az árakat, amelyeket az YTM számításai állítanak elő, és a kamatlábak sorozata 0, 1% -kal növekszik, nem pedig 1, 0% -kal. Kisebb kamatlábbal számítva a kötvényáraink kiszámítása a következő:
Itt láthatjuk, hogy kötvényünk jelenértéke 95, 92 dollár, amikor a YTM 6, 8% -on van. Szerencsére 6, 8% pontosan megfelel a kötvény árának, tehát további számításokra nincs szükség. Ezen a ponton, ha úgy találjuk, hogy számításunkban a 6, 8% -os YTM használata nem eredményezte a pontos kötvény árát, akkor folytatnunk kellene a kísérleteinket és a kamatlábakat 0, 01% -os növekedéssel növelni.
Világosnak kell lennie, hogy a legtöbb befektető miért inkább speciális programokat használ a lehetséges YTM-ek szűkítésére, ahelyett, hogy próba-és tévesen számítana, mivel a YTM meghatározásához szükséges számítások meglehetősen hosszúak és időigényesek lehetnek.
Hozam felhasználás a lejáratig (YTM)
A lejárati hozam nagyon hasznos lehet annak megbecsléséhez, hogy a kötvény megvásárlása jó befektetés-e. A befektető meghatározza a szükséges hozamot (egy kötvény hozama, amely megteszi a kötvény érdemessé). Miután egy befektető meghatározta egy olyan kötvény YTM-ét, amelyet megvásárol, a befektető összehasonlíthatja a YTM-et a szükséges hozammal annak megállapításához, hogy a kötvény jó vétel-e.
Mivel az YTM-et éves kamatlábban fejezik ki, függetlenül a kötvény lejárati idejétől, felhasználható az eltérő lejáratú és kuponos kötvények összehasonlítására, mivel az YTM a különböző kötvények értékét fejezi ki ugyanazon éves értéken.
A hozam és a lejárat közötti variációk (YTM)
A hozam a lejáratig néhány általános variációval rendelkezik, amelyek figyelembe veszik azokat a kötvényeket, amelyek beágyazott opciókat tartalmaznak.
A hozam (YTC) feltételezi, hogy a kötvény lehívásra kerül. Vagyis a kötvényt a kibocsátó visszavásárolja, mielőtt elérné a lejáratot, és így rövidebb a cash flow-periódusa. Az YTC-t azzal a feltételezéssel számolják, hogy a kötvényt a lehető legrövidebb időn belül lehívják, amint ez lehetséges és pénzügyi szempontból megvalósítható.
Az eladási hozam (YTP) hasonló az YTC-hez, kivéve, hogy az eladott kötvény tulajdonosa dönthet úgy, hogy a kötvényt a kötvény feltételei alapján rögzített áron visszaadja a kibocsátónak. Az YTP-t annak a feltételezésnek a alapján számítják ki, hogy a kötvényt a lehető leghamarabb és pénzügyileg visszafizetik a kibocsátónak.
A hozam a legrosszabbhoz (YTW) egy olyan számítás, amelyet akkor alkalmaznak, ha egy kötvénynek több opciója van. Például, ha egy befektető egy kötvényt mind vételi, mind eladási céltartalékkal értékel, akkor az YTW-t kiszámítja azon opciós feltételek alapján, amelyek a legalacsonyabb hozamot adják.
A hozam korlátozása az érettségig (YTM)
Az YTM számításai általában nem veszik figyelembe azokat az adókat, amelyeket egy befektető fizet a kötvényen. Ebben az esetben az YTM-et bruttó visszaváltási hozamnak nevezik. Az YTM számításai szintén nem veszik figyelembe a beszerzési vagy eladási költségeket.
Az YTM olyan előrejelzéseket is tesz a jövőről, amelyek előre nem ismertek. Előfordulhat, hogy egy befektető nem képes minden kupon újrabefektetésére, a kötvényt nem lehet lejáratig tartani, és a kötvény kibocsátója nem teljesítheti a kötvényt.
Hozam az érettséghez (YTM) Összegzés
A kötvény lejárati hozama (YTM) a kötvény összes jövőbeni cash flow-jának (névérték és kupon kifizetések) jelenértékéhez szükséges belső megtérülési ráta, amely megegyezik a kötvény aktuális árával. Az YTM feltételezi, hogy az összes szelvény kifizetését a YTM-nek megfelelő hozammal újrabefekteti, és hogy a kötvényt lejáratig tartják.
A legismertebb kötvénybefektetések közé tartoznak az önkormányzati, a kincstári, a vállalati és a külföldi befektetések. Míg az önkormányzati, kincstári és külföldi kötvényeket általában helyi, állami vagy szövetségi kormányok útján szerezik be, addig a vállalati kötvényeket brókerek útján vásárolják meg. Ha érdekli a vállalati kötvények, akkor brókerszámlára van szüksége.
