A befektetők több különféle képletet használhatnak egy vállalkozás végső értékének kiszámításához, ám ezek mindegyike - legalábbis elméletben - lehetővé teszi a negatív terminális növekedési rátát. Ez akkor fordul elő, ha a jövőbeni tőke költsége meghaladja a feltételezett növekedési ütemet. A gyakorlatban azonban a negatív végső értékelések nem léteznek nagyon sokáig. A társaság saját tőkéje csak reálisan nullára eshet, és a fennmaradó kötelezettségeket csődeljárással rendezik.
Mivel a végső értéket állandóan számítják (örökre meghosszabbítják), a társaságot a kormánynak erőteljesen támogatnia kellene, vagy végtelen készpénztartalékkal kell rendelkeznie a negatív növekedési ütem támogatásához.
Hogyan számítják a terminálnövekedési ütem értékeit
A vállalat végső értéke a jövőbeni becslés a várható cash flow-n túl. Számos modell létezik a terminális érték kiszámításához, ideértve az örökös növekedés módszerét és a Gordon növekedési modellt.
A részvény értéke = k − gD1, ahol: D1 = várt éves osztalék sharek-onként = a befektető diszkontrátája vagy a szükséges hozamarány = várt osztaléknövekedési ráta (feltételezhetően állandó)
A Gordon növekedési modellnek egyedülálló módja van a terminális növekedési ütem meghatározására. Más végső érték-számítások teljes egészében a cég bevételére koncentrálnak, és figyelmen kívül hagyják a makrogazdasági tényezőket, de a Gordon növekedési módszer magában foglal egy teljesen szubjektív terminális növekedési rátát, a befektető által kívánt kritériumok alapján.
Például a pénzforgalom növekedési üteme összekapcsolható a GDP előrejelzett növekedésével vagy az inflációval. Tetszőlegesen három százalékra lehet beállítani. Ezt a számot ezután hozzáadják a kamatok, adók, értékcsökkenés és amortizáció előtti eredményhez (EBITDA). Ezután a kapott számot el kell osztani a súlyozott átlagos tőkeköltséggel (WACC), levonva ugyanazt a végső növekedési rátát.
A terminális érték legtöbb tudományos értelmezése azt sugallja, hogy a stabil terminális növekedési ütemnek alacsonyabbnak vagy azzal egyenlőnek kell lennie a gazdaság egészének növekedési ütemével. Ez az egyik oka annak, hogy a GDP-t közelítésként használják a Gordon növekedési modellhez.
Nincs is fogalmi ok annak feltételezésére, hogy ez a növekedési ráta negatív lehet. A negatív növekedési ráta azt jelenti, hogy a cég minden évben felszámolja magának egy részét, amíg végül el nem tűnik, és vonzóbbá teszi a felszámolási döntést. Az egyetlen eset, amikor ez megvalósíthatónak tűnik, amikor a társaságot lassan helyettesíti új technológia.
Miért nehéz értékelni a csökkenő vállalkozásokat a terminálnövekedési modellekkel?
A csökkenő vagy nehéz helyzetben lévő vállalkozásokat a befektetőknek nem könnyű értékelni a terminálnövekedési modellekkel. Nagyon valószínű, hogy egy ilyen cég soha nem fogja elérni a folyamatos növekedést. Ennek ellenére nincs értelme a befektetőknek ezt a feltételezést tenni, amikor a tőkeköltségek meghaladják a jelenlegi jövedelmet.
A negatív növekedési ráta különösen bonyolult a fiatal, összetett vagy ciklikus vállalkozások esetében. A befektetők ésszerűen nem támaszkodhatnak a meglévő tőkeköltségek vagy az újrabefektetési ráták felhasználására, ezért kockázatos feltételezéseket kell tenniük a jövőbeli kilátásokkal kapcsolatban.
Ha egy befektető olyan társasággal találkozik, amelynek negatív nettó eredménye van a tőkeköltséghez viszonyítva, valószínűleg a legjobb, ha a terminálértékelésen kívül más alapvető eszközökre támaszkodik.
