Tartalomjegyzék
- Mi az a kockázatkezelés?
- Jó, rossz és szükséges kockázat
- Hogyan mérik a befektetők a kockázatot?
- Kockázatkezelés és pszichológia
- Béta és passzív kockázatkezelés
- Alfa és aktív kockázatkezelés
- A kockázat költsége
- Alsó vonal
A pénzügyi világban a kockázatkezelés a befektetési döntések bizonytalanságának azonosítása, elemzése és elfogadása, illetve enyhítése. Alapvetően a kockázatkezelés akkor fordul elő, amikor a befektető vagy az alapkezelő elemzi és megkísérli meghatározni egy befektetés veszteségét, például erkölcsi kockázatot, majd megteszi a megfelelő intézkedést (vagy tétlenséget), figyelembe véve befektetési céljait és kockázati toleranciáját.
Mi az a kockázatkezelés?
Mi az a kockázatkezelés?
A kockázatkezelés a pénzügyi világban mindenütt megtörténik. Ez akkor fordul elő, amikor egy befektető amerikai államkötvényeket vásárol vállalati kötvények felett, amikor az alapkezelő valutakockázatát fedezi valutaderivatívákkal, és amikor egy bank hitelképellenőrzést végez egyénnél, mielőtt személyes hitelkeretet bocsát ki. A tőzsdei brókerek olyan pénzügyi eszközöket használnak, mint opciók és határidős ügyletek, a pénzkezelők pedig olyan stratégiákat alkalmaznak, mint a portfólió és a befektetések diverzifikálása a kockázatok enyhítésére vagy hatékony kezelésére.
A nem megfelelő kockázatkezelés súlyos következményekkel járhat a vállalatok, az egyének és a gazdaság számára. Például az alacsony hitelminőségű jelzálogkölcsönök 2007. évi összeomlása, amely elősegítette a nagy recessziót, a rossz kockázatkezelési döntésekből származott, mint például olyan hitelezők, akik jelzálogkölcsönöket adtak a rossz hitelképességű személyeknek; befektetési vállalkozások, akik megvásárolták, csomagolták és eladták ezeket a jelzálogkölcsönöket; és az alapok, amelyek túlzottan fektettek be az újracsomagolt, de még mindig kockázatos jelzáloggal fedezett értékpapírokba (MBS).
- A kockázatkezelés a befektetési döntésekben szereplő bizonytalanság azonosításának, elemzésének és elfogadásának vagy enyhítésének folyamata. A kockázat elválaszthatatlan a befektetési világ megtérülésétől. Számos taktika létezik a kockázat megállapítására; az egyik leggyakoribb a szórás, a központi tendencia körüli szétszóródás statisztikai mértéke. A Béta, más néven piaci kockázat, az egyes részvények volatilitásának vagy szisztematikus kockázatának a teljes piachoz viszonyított mutatója.Alfa a túlzott hozam mértéke; A pénzkezelők, akik aktív stratégiákat alkalmaznak a piac legyőzésére, alfa-kockázatnak vannak kitéve.
Hogyan működik a kockázatkezelés?
A "kockázatra" hajlamosak vagyunk túlnyomórészt negatív értelemben. A befektetési világban azonban a kockázat szükséges és elválaszthatatlan a teljesítménytől.
A befektetési kockázat általános meghatározása eltérés a várt eredménytől . Ezt az eltérést abszolút értékben vagy valami máshoz viszonyítva fejezhetjük ki, például egy piaci referenciaértékként. Ez az eltérés lehet pozitív vagy negatív, és kapcsolódik a „nincs fájdalom, nincs nyereség” gondolatához: a magasabb hozam eléréséhez hosszú távon el kell fogadnia a rövid távú kockázatot, a volatilitás formájában.
Az, hogy mekkora volatilitás függ a kockázati toleranciától, amely kifejezi azt a képességet , hogy a volatilitást konkrét pénzügyi körülmények és az erre való hajlam alapján vállalja, figyelembe véve a bizonytalansággal járó pszichológiai kényelmét és a nagy rövid távú veszteségek elszenvedésének esélyét.
Hogyan mérik a befektetők a kockázatot?
A befektetők különféle taktikákat alkalmaznak a kockázat megállapítására. Az egyik leggyakrabban használt abszolút kockázati mutató a szórás, a központi tendencia körüli diszperzió statisztikai mértéke. Megvizsgálja a beruházás átlagos hozamát, majd meghatározza annak átlagos szórását ugyanabban az időszakban. A normál eloszlások (az ismerős harang alakú görbe) azt sugallják, hogy a beruházás várható megtérülése valószínűleg egy standard eltérés az idő átlagos 67% -ától és két standard eltérés az idő 95% -ának átlagos eltérésétől. Ez segít a befektetőknek a kockázat numerikus értékelésében. Ha úgy gondolják, hogy pénzügyi és érzelmi szempontból elviszik a kockázatot, akkor befektetnek.
Például egy 1992. augusztus 1-jétől 2007. július 31-ig tartó 15 éves időszak alatt az S&P 500 átlagos éves megtérülése 10, 7% volt. Ez a szám feltárja, mi történt az egész időszakban, de nem mondja el, hogy mi történt az út mentén. Az S&P 500 átlagos szórása ugyanebben az időszakban 13, 5% volt. Ez a különbség az átlagos hozam és a legjobban adott ponton a tényleges hozam között a 15 éves időszak alatt.
Haranggörbe-modell alkalmazásakor az adott eredménynek az idő körülbelül 67% -ának egy szórásától és az idő kb. 95% -án belül két szórástól kell esnie. Így egy S&P 500 befektető arra számíthat, hogy a hozam ezen időszak bármely pontján 10, 7% lesz, plusz vagy mínusz a szórás 13, 5% -a, az idő 67% -a körül; azt is feltételezheti, hogy 27% -kal (két szórás) növeli vagy csökkenti az idő 95% -át. Ha engedheti meg magának a veszteséget, akkor befektet.
Kockázatkezelés és pszichológia
Noha ez az információ hasznos lehet, nem teljes mértékben foglalkozik a befektető kockázati aggályaival. A viselkedésfinanszírozás területe fontos elemmel járult hozzá a kockázati egyenlethez, megmutatva aszimmetriát az emberek nyereségek és veszteségek szemlélete között. A kilátáselmélet nyelvén, amely Amos Tversky és Daniel Kahneman által 1979-ben bevezetett magatartásfinanszírozási területet mutat, a befektetők veszteségszorítók : a veszteséggel járó fájdalmat inkább súlyozzák, mint a profithoz kapcsolódó jó érzést.
A befektetők gyakran azt akarják tudni, hogy az eszköz mennyiben tér el a várt eredménytől, hanem az is, hogy milyen rosszul néznek ki az elosztási görbe bal oldali farkán. A kockázatos érték (VAR) megpróbálja választ adni erre a kérdésre. A VAR mögött meghúzódó ötlet számszerűsíteni azt, hogy egy adott időszakban milyen nagy a veszteség a befektetésnél egy adott bizalmi szint mellett. Például a következő állítás példája lehet a VAR-nak: "Körülbelül 95% -os megbízhatósági szinttel legfeljebb 200 dollár veszíthet ennek az 1000 dolláros befektetésnek egy kétéves időhorizonton." A konfidenciaszint egy valószínűségi nyilatkozat, amely a befektetés statisztikai jellemzőin és az eloszlási görbe alakján alapul.
Természetesen még egy olyan intézkedés sem, mint a VAR, nem garantálja, hogy az idő 5% -a sokkal rosszabb lesz. Az olyan látványos vita, mint amely a 1998-ban a hosszú lejáratú fedezeti alapkezelési alapot sújtotta, arra emlékeztet bennünket, hogy úgynevezett "külső események" fordulhatnak elő. Az LTCM esetében a legkülső esemény az orosz kormány nemteljesítése fennálló államadósság-kötelezettségei miatt; ez az esemény fenyegette a fedezeti alap csődjét, amelynek erőteljesen tőkeáttételes pozíciói voltak, több mint 1 trillió dollár értékben; ha alá kerülne, összeomlhatott volna a globális pénzügyi rendszerben. Az amerikai kormány 3, 65 milliárd dolláros kölcsön alapot hozott létre az LTCM veszteségeinek fedezésére, amely lehetővé tette a cég számára, hogy túlélje a piaci volatilitást és 2000 elején rendezett módon felszámoljon.
Béta és passzív kockázatkezelés
Egy másik, a viselkedési tendenciákra irányuló kockázati intézkedés a lehívás, amely arra az időszakra vonatkozik, amelyben az eszköz hozama negatív egy korábbi magas pontszámhoz képest. A lehívás mérésekor három dolgot próbálunk kezelni:
- az egyes negatív periódusok nagysága (milyen rossz) az egyes időtartamok (mennyi) a frekvencia (milyen gyakran)
Például, amellett, hogy tudni akarjuk, vajon egy befektetési alap legyőzte-e az S&P 500-at, azt is meg akarjuk tudni, milyen viszonylag kockázatos volt. Ennek egyik mértéke a béta („piaci kockázatnak” nevezik), amely a kovariancia statisztikai tulajdonságán alapul. Az 1-nél nagyobb béta nagyobb kockázatot jelent, mint a piac, és fordítva.
A béta segít megérteni a passzív és az aktív kockázat fogalmát. Az alábbi grafikon egy adott R (p) portfólióhoz viszonyított hozamok idõsorát (mindegyik "+" címkével ellátott adatpontot) mutatja, szemben az R (m) piaci hozammal. A hozamokat készpénzzel igazítják, tehát az x és y tengelyek metszéspontja a készpénzekvivalens hozam. Az adatpontokon a legjobban illeszkedő vonal rajzolása lehetővé teszi a passzív kockázat (béta) és az aktív kockázat (alfa) számszerűsítését.
Szerzői jog © 2008 Investopedia.com. Investopedia
A vonal gradiense a béta. Például, az 1.0 gradiens azt jelzi, hogy a piaci hozam minden egységnyi növekedése esetén a portfólió hozama egy egységgel növekszik. A passzív kezelési stratégiát alkalmazó pénzkezelő megkísérelheti növelni a portfólió megtérülését azzal, hogy nagyobb piaci kockázatot vállal (azaz egy béta nagyobb, mint 1), vagy alternatívaként csökkentheti a portfólió kockázatát (és a hozamot), ha a béta portfóliót 1 alá csökkenti.
Alfa és aktív kockázatkezelés
Ha a piaci szint vagy a szisztematikus kockázat lenne az egyetlen befolyásoló tényező, akkor a portfólió hozama mindig egyenlő lenne a béta-kiigazított piaci hozammal. Természetesen nem erről van szó: A hozamok a piaci kockázathoz nem kapcsolódó számos tényező miatt változnak. Az aktív stratégiát követő befektetési menedzserek más kockázatokat vállalnak, hogy a piaci teljesítményhez képest túlzott hozamot érjenek el. Az aktív stratégiák magukban foglalják az állomány, az ágazat vagy az ország kiválasztását, az alapvető elemzést és a térképbeállítást.
Az aktív vezetők az alfa vadászatára törekednek, ami a túlzott hozam mértéke. A fenti diagrampéldánál az alfa a portfólió hozama, amelyet a béta nem magyaráz meg, az x és az y tengely metszéspontja és az y tengely metszéspontjának távolságaként kifejezve, amely lehet pozitív vagy negatív. A túlzott hozam iránti törekvésükben az aktív menedzserek alfa-kockázatnak teszik ki a befektetõket, azzal a kockázattal, hogy fogadásaik eredménye inkább negatív, mint pozitív lesz. Egy alapkezelő például úgy gondolja, hogy az energiaágazat felülmúlja az S&P 500-at, és növeli portfóliójának súlyát ebben az ágazatban. Ha a váratlan gazdasági fejlemények miatt az energiakészletek hirtelen csökkenést mutatnak, akkor az igazgató valószínűleg alulteljesíti a referenciaértéket, az alfa-kockázat példáját.
A kockázat költsége
Általában véve: minél aktívabb a befektetési stratégia (minél több alfa-alapot kíván létrehozni az alapkezelő), annál több befektetőnek kell fizetnie az adott stratégiának való kitettségért. Egy tisztán passzív jármű esetében, mint például egy index alap vagy tőzsdén kereskedett alap (ETF), 15-20 bázispontot fizethet éves kezelési díjban, míg egy magas oktánszámú hedge fedezeti alap esetében összetett kereskedési stratégiákat alkalmazó magas tőkekötelezettségeket és tranzakciókat foglal magában. költségek esetén a befektetőnek 200 bázispontot kellene fizetnie éves díjakban, plusz visszaadnia a nyereség 20% -át az ügyvezetőnek.
A passzív és az aktív stratégiák (vagy a béta- és az alfa-kockázat) közötti árkülönbség sok befektetőt ösztönöz arra, hogy próbálják szétválasztani ezeket a kockázatokat (pl. Alacsonyabb díjak fizetése a feltételezett béta-kockázatért, és drágább kitettségeik koncentrálása a meghatározott alfa-lehetőségekre).. Ezt népszerûen hordozható alfa néven ismerik el, az az elképzelés, hogy a teljes hozam alfa komponense elkülönül a béta komponenstõl.
Például egy alapkezelő azt állíthatja, hogy aktív szektor-rotációs stratégiával rendelkezik az S&P 500 legyőzésére, és bizonyítékul szolgálhat arra, hogy az indexet évente átlagosan 1, 5% -kal verték meg. A befektető számára a többlet 1, 5% -a a menedzser értéke, az alfa, és a befektető hajlandó magasabb díjakat fizetni annak megszerzése érdekében. A teljes hozam fennmaradó része, amit maga az S&P 500 szerzett, vitathatatlanul semmi köze sincs a menedzser egyedi képességéhez. A hordozható alfa-stratégiák származékokat és egyéb eszközöket használnak annak finomítására, hogy miként kapják meg és fizetik meg az expozíció alfa- és béta-összetevőit.
Alsó vonal
A kockázat elválaszthatatlan a visszatéréstől. Minden befektetés bizonyos fokú kockázatot hordoz magában, amely nagyon közel lehet nullához egy amerikai értékpapír esetén, vagy nagyon magas olyan esetekben, mint például a Srí Lanka-i részvények koncentrált kitettsége vagy az argentin ingatlan. A kockázat mind abszolút, mind relatív módon számszerűsíthető. A kockázat különféle formáinak alapos megértése segítheti a befektetőket abban, hogy jobban megértsék a különböző befektetési megközelítések lehetőségeit, kompromisszumait és költségeit.
