Mi a kockázatmentes ráta (RFRP)?
A kockázatmentes kamatláb (RFRP) piaci anomália, amelyet az államkötvények alacsonyabb történelmi reálhozamai és a részvények közötti állandó különbség mutat meg. Ez a puzzle a tőkeprémium puzzle inverze, és az egyenlőtlenségeket vizsgálja az alacsonyabb hozamú államkötvények szempontjából. Alapvetően azt kérdezi: Miért olyan alacsony a kockázatmentes arány, ha az ágensek annyira hajlamosak az intertemporális helyettesítésre?
A kockázatmentes ráta (RFRP) magyarázata
A kockázatmentes kamatláb azt magyarázza, hogy miért alacsonyabb a kötvényhozam, mint a részvényhozam, a befektetői preferencia alapján. Ha a befektetők hajlamosak a magas hozamra törekedni, akkor miért fektetnek ennyire komolyan az államkötvényekbe, nem pedig a részvényekbe?
Ha a befektetők több részvénybe fektetnének be, akkor a részvényekből származó hozam csökkenni fog, ami növeli az államkötvények hozamait, és így a részvényprémium kisebb lesz. Így két egymással összefüggő rejtvény van, amelyek a piaci árak hosszú távú empirikus megfigyelésén alapulnak: a részvényprémium puzzle (miért olyan magas a részvénykockázat prémium?) És a kockázatmentes kamat puzzle (miért olyan alacsony a kockázatmentes ráta)?).
A közgazdaságtan tudományos munkája évtizedek óta törekedett ezen rejtvények megoldására, ám továbbra sem sikerült konszenzust elérni abban, hogy ezek a rendellenességek továbbra is fennállnak. Rajnish Mehra, a Columbia University egyetemi közgazdászai és Edward Prescott (Federal Reserve, 1985) az Egyesült Államok 1889 és 1978 közötti piaci adatait vizsgálták és megállapították, hogy a kockázatmentes kamatlábhoz viszonyítva a tőkehozamok átlagos éves díja 6% körüli volt, ami túl nagy ahhoz, hogy indokoltnak kell lennie a szokásos gazdasági modellel, ésszerű mértékű kockázatkerülés mellett.
Más szavakkal: a készletek nem eléggé kockázatosak, mint a kincstárjegyek, hogy megmagyarázzák a hozamok különbségét.
Mehra és Prescott emellett rámutatnak, hogy az ugyanazon időszak alatt megfigyelt reálkamatláb mindössze 0, 8% volt, ami túlságosan alacsony volt ahhoz, hogy megmagyarázzák modellüket. Philippe Weil harvard közgazdász 1989-ben azt állította, hogy az alacsony kamatláb rejtvény, mert ezt nem lehet igazolni egy reprezentatív ügynöki modellel, amelynek valószínűsíthető mértékű kockázatkerülése és a szubsztitúció tetszőleges időközi rugalmassága van.
Egy újabb kutatás megpróbálta ezt a rejtvényt magyarázni egy fogyasztási alapú eszközárképzési modell felhasználásával, amely három összetevőből áll:
- az életciklus során a tőkeszerkezetre vonatkozó korlátozott többségi döntési szabály
