Tartalomjegyzék
- Mi a Q arány - Tobin Q?
- Q arány képlet és számítás
- Amit a Q arány mond
- Mi az a „csereérték”?
- Példa a Q-arány használatára
- A Tobin Q arányának egyéb felhasználásai
- Tobin Q korlátozásai
Mi a Q arány - Tobin Q?
A Tobin Q-aránya megegyezik egy vállalat piaci értékével, elosztva annak vagyonának pótlási költségeivel. Így az egyensúly akkor áll fenn, amikor a piaci érték megegyezik a pótlási költségekkel.
A Tobin Q-aránya egy olyan hányados, amelyet James Tobin (a yalei egyetem, a Nobel-közgazdaságtan-díjat nyert) népszerűsített, és feltételezte, hogy a tőzsdén működő összes társaság piaci értékének körülbelül egyenlőnek kell lennie a pótlási költségekkel. Míg Tobint gyakran nevezik alkotójának, ezt az arányt először Nicholas Kaldor közgazdász tudományos publikációjában javasolta 1966-ban. A korábbi szövegekben ezt az arányt gyakran Kaldor v.
Q arány képlet és számítás
Tobin Q = a cég összes eszközértékeA cég teljes piaci értéke
A Q arányt egy vállalat piaci értékével számolják el osztva a cég eszközeinek helyettesítő értékével. Mivel az összes eszköz pótlólagos költségét nehéz becsülni, az elemzők gyakran használják a képlet egy másik változatát Tobin Q-arányának becslésére. Ez a következő:
Tobin Q = Saját tőke könyv szerinti értéke + Források könyv szerinti értékeEquity piaci érték + Források piaci értéke
Gyakran feltételezik, hogy a piaci érték és a társaság kötelezettségeinek könyv szerinti értéke egyenértékű. Ez csökkenti a Tobin Q arányának ezt a verzióját a következőre:
Tobin Q = Saját tőke könyv szerinti értékeEquity piaci érték
Q arány
Amit a Q arány mond
A legalapvetőbb szinten a Q arány kifejezi a piaci értékelés és a belső érték közötti kapcsolatot. Más szavakkal: annak becslésére szolgál, hogy egy adott vállalkozást vagy piacot túlértékeltek-e vagy alulértékeltek-e.
Például az alacsony Q (0 és 1 között) azt jelenti, hogy a cég eszközeinek cseréjének költsége meghaladja a részvényének értékét. Ez azt jelenti, hogy a készletet alulértékelték. Ezzel szemben a magas Q (1-nél nagyobb) azt jelenti, hogy egy cég részvénye drágább, mint eszközének pótlási költsége, ami azt jelenti, hogy az állomány túlértékelt. A részvényértékelés ezen mértéke a Tobin Q-arányában a befektetési döntések mozgatórugója. Ha egész piacra alkalmazzuk, felmérhetjük, hogy egy egész meglehetősen túlvásárolt vagy alulértékelt - ezt a kapcsolatot a következőképpen reprezentálhatjuk:
Q arány (piac) = az összes társaság csereértékeMindencél piaci kapitalizációja
Vagy egy cég, vagy egy piac esetében az egynél nagyobb arány elméletileg azt jelzi, hogy a piac vagy a vállalat túlértékelt. Az egynél alacsonyabb arány azt jelentené, hogy alulértékelték.
Ezen egyszerű egyenletek alátámasztása ugyanolyan egyszerű intuíció az ár és az érték kapcsolatát illetően. Lényegében a Tobin Q-aránya azt állítja, hogy egy üzlet (vagy egy piac) megéri az, amit fizet annak cseréje. Az üzleti (vagy piac) cseréjéhez szükséges költség a helyettesítő érték.
Kulcs elvihető
- A Q arányt a Novel Laureate James Tobin népszerűsítette, és Nicholas Kaldor 1966-ban találta ki. A Q azt méri, ha valamelyik vállalkozás vagy az összes piac viszonylag túlértékelt vagy alulértékelt. Ez a piaci érték és a helyettesítő érték fogalmára támaszkodik.
Mi az a „csereérték”?
A pótlási érték (vagy pótlási költség) a meglévő eszköz helyettesítésének költségére vonatkozik annak aktuális piaci ára alapján. Például az egy terabyte merevlemez csereértéke ma mindössze 50 dollár lehet, még akkor is, ha néhány évvel ezelőtt 500 dollárt fizetettünk ugyanazon tárhelyért.
Ebben a forgatókönyvben a helyettesítő érték megállapítása könnyű lenne, mivel a merevlemez-meghajtók szilárd piaca van, amelyből az árakat meg lehet vizsgálni. Annak meghatározása érdekében, hogy érdemes-e az egy terabyte-os merevlemez, egyszerűen meg kell határoznunk, mennyibe kerülne egy-terabyte-os merevlemez (hasonló minőségű és specifikációjú) megvásárlása a piacon lévő sokféle szállító közül. Sok esetben azonban az eszközök helyettesítő értéke ennél sokkal nehezebbnek bizonyulhat.
Vegyünk például egy vállalkozást, amelynek bonyolult szoftvere van a működéséhez. Rendkívül speciális jellege miatt a piacon nem állnak rendelkezésre hasonló alternatívák. Az előző példánkkal ellentétben nem tudtuk egyszerűen ellenőrizni, hogy mennyi hasonló szoftvert értékesítünk, mert nem létezik kellőképpen hasonló szoftver. Ezért nehéz, ha nem is lehetetlen objektív becslést készíteni a szoftver helyettesítő értékéről.
Hasonló körülmények különféle üzleti körülmények között vannak, az összetett ipari gépektől és a homályos pénzügyi eszközöktől az immateriális javakig, például a goodwillig. Ezen és hasonló eszközök helyettesítő értékének meghatározása során felmerülő nehézségek miatt sok befektető nem tartja Tobin Q-arányát megbízható eszköznek az egyes vállalatok értékeléséhez.
Példa a Q-arány használatára
A Tobin Q arányának képlete kiszámítja a vállalkozás teljes piaci értékét, és osztja azt a cég teljes eszközértékével. Tegyük fel például, hogy egy társaságnak 35 millió dollár vagyona van. 10 millió fennálló részvénye van, amelyek egy részvényért 4 dollárt kereskednek. Ebben a példában a Tobin Q aránya:
Tobin Q aránya = a cég teljes eszközértékeTársaság teljes piaci értéke = 35 000 000 USD 40 000 000 = 1, 14
Mivel az arány nagyobb, mint 1, 0, a piaci érték meghaladja a csereértéket, így azt mondhatjuk, hogy a cég túlértékelt, és eladás lehet.
A Tobin Q arányának egyéb felhasználásai
Az alulértékelt társaság, amelynek egy aránya kevesebb, vonzó lenne a vállalati Raiders-hez vagy a potenciális vásárlókhoz, mivel valószínűleg meg akarják vásárolni a céget, ahelyett, hogy hasonló társaságot alapítanának. Ez valószínűleg megnövekszik a társaság iránti érdeklődés, ami növeli részvényárfolyamát, ami viszont növeli Tobin Q-arányát.
A túlértékelt, az egynél magasabb arányú vállalatok esetében fokozott verseny tapasztalható. Az egynél magasabb arány azt jelzi, hogy egy vállalkozás a pótlási költségeinél magasabb keresetet keres, ami arra vezetné a magánszemélyeket vagy más vállalatokat, hogy hasonló típusú vállalkozásokat hozzanak létre, hogy a nyereség egy részét megszerezzék. Ez csökkentené a meglévő cég piaci részesedését, csökkentené a piaci árat, és Tobin Q-arányának csökkenéséhez vezetne.
Arra is használják, hogy meghatározzák az összesített indexek vagy a piaci értékek relatív értékét. Logikusnak tűnik, hogy a valós piaci érték 1, 0-es Q arány lenne. De történelmileg nem ez volt a helyzet. Az amerikai pénzügyi számlák adatait (Z.1) tekintve az átlagos (aritmetikai átlag) Q-arány körülbelül 0, 70.
Ez a szám azonban ingadozik: A 2001. évi Tech Bubble csúcsán a Q-arány mindenkor magas volt, 1, 61, ami azt sugallja, hogy a piaci ár 136% -kal haladta meg az akkori pótlási költségek történelmi átlagát. A mindenkori mélypontok 1921-ben, 1932-ben és 1982-ben fordultak elő, amikor körülbelül 0, 30 körül álltak, ami körülbelül 55% -kal alacsonyabb a pótlási költségnél.
Tobin Q korlátozásai
A Tobin Q-ját továbbra is használják a gyakorlatban, ám mások az Egyesült Államok gazdaságainak az 1920-as és 1990-es évek adatainak felhasználásával azóta úgy találták, hogy az úgynevezett "fundamentumok" sokkal jobban előrejelzik a befektetési eredményeket, mint a Q-arány. Ide tartoznak a profit mértéke - akár egy társaság számára, akár egy átlagos gazdaság nyereség mértéke.
Mások, például Doug Henwood a Wall Street: Hogyan működik és kinek szól, című könyvében azt találják, hogy a Q arány nem tudja pontosan megjósolni a befektetési eredményeket egy fontos időszak alatt. Tobin eredeti (1977) papírjának adatai az 1960 és 1974 közötti évekre vonatkoztak, amely időszakra a Q úgy tűnt, hogy elég jól magyarázza a beruházást. De a többi idõszakot tekintve a Q nem tudja megjósolni a túl- vagy alulértékelt piacokat vagy cégeket. Miközben a Q és a befektetés az 1970-es évek első felében úgy tűnt, hogy együtt mozog, addig a Q összeomlott az 1970-es évek végén a medvező részvénypiacokon, még akkor is, amikor az eszközökbe történő befektetések növekedtek.
