Mi az a hitel-nemteljesítési csereügylet (LCDS)?
A hitel-nemteljesítési csereügylet (LCDS) olyan típusú hitelderivatívák, amelyekben az alapul szolgáló hitel hitelkockázatát két fél cseréli. A hitel-nemteljesítési csereügylet struktúrája megegyezik a szokásos hitelképesség-nemteljesítési csereügylettel (CDS), azzal a különbséggel, hogy az alapul szolgáló referencia-kötelezettség szigorúan a szindikált fedezetű kölcsönökre korlátozódik, nem pedig bármilyen típusú vállalati adósságra. A hitel-nemteljesítési csereügyleteket „csak hitelhez kapcsolódó hitel-nemteljesítési csereügyleteknek” is nevezik.
A hitel-nemteljesítési csereügylet (LCDS) megértése
Az LCDS-t 2006-ban vezették be a piacra. Abban az időben a hitel-nemteljesítési csereügyletek forró piaca azt mutatta, hogy továbbra is van hajlandóság további hitelderivatívákra, és az LCDS-t nagyrészt CDS-ként tekintik, a referencia-kötelezettség pedig a szindikált adósságra vált. a vállalati adósság helyett. A Nemzetközi Swap és Származtatott Szövetség (ISDA) segített a használt szerződések egységesítésében, miközben a szindikált fedezett kölcsönök létrehozása is fokozódott tőkeáttételes felvásárlás céljából.
A hitel-nemteljesítési csereügylet (LCDS) a szindikált biztonságos kölcsönöket használja referenciakötelezettségének helyett a vállalati adóssághoz.
Az LCDS kétféle típusú. A törölhető LCDS-t gyakran amerikai LCDS-nek nevezik, és általában kereskedelmi termékként tervezik. Ahogy a neve is sugallja, a törölhető LCDS-ek a jövőben egyeztetett időpontban vagy időpontban törölhetők büntetési költségek nélkül. A nem visszavonható LCDS, vagy az európai LCDS olyan fedezeti termék, amely magában foglalja az előre fizetési kockázatot sminkjében. A nem törölhető LCDS addig marad érvényben, amíg az alapul szolgáló szindikált kölcsönök teljes összegének vissza nem térítésre nem kerülnek (vagy egy hitelhelyzet nem váltja ki). Mivel az amerikai LCDS-nek lehetősége van visszavonásra, ezeket a swapokat magasabb áron értékesítik, mint az összehasonlítható, nem törölhető swapokat.
Hitel-nemteljesítési csereügyletek vs. hitel-nemteljes swapok
A szokásos CDS-hez hasonlóan ezek a származékos ügyletek felhasználhatók a vásárló hitelkockázatának fedezésére vagy az eladó hitelkockázatának megszerzésére. Az LCDS felhasználható a mögöttes vállalkozás hitelminőségére vonatkozó fogadásokra is, amelyekkel a felek korábban nem voltak kitettségesek.
Az LCDS és a CDS között a legnagyobb különbség a helyreállítási arány. Az LCD-hátterű adósságot eszközökhöz biztosítják, és elsőbbséget élvez minden felszámolási eljárás során, míg a CDS alapjául szolgáló adósság, miközben a részvényekkel szemben elsőbbséget élvez, a biztosított hiteleknél fiatalabb. Tehát az LCDS-re vonatkozó magasabb minőségi referencia-kötelezettség magasabb megtérülési értékekhez vezet, ha a hitel nem teljesül. Ennek eredményeként az LCD-k általában szűkebb felár mellett kereskednek.
Érdekes módon, a tanulmányok kimutatták, hogy a 2007–2008-as pénzügyi válság idején ugyanabból a vállalkozásból származó, azonos lejáratú és záradékokkal rendelkező LCDS-ek és CDS-ek paritáson kereskedtek, ám az LCDS kifizetései szinte minden esetben magasabbak voltak. Valódi értelemben az LCDS-ek ebben a forgatókönyvben történő tartása erős, kockázatmentes prémiumot jelentett az összehasonlítható CDS-ekkel szemben.
