Hogyan visszatéríthetik a berkshire-i készlet növekedését?

Berkshire Hathaway inc. (BRK.A) kiemelkedő piaci lemaradást mutatott 2019-ben, részvényei az augusztus 2-i záró nap végén változatlanok voltak, míg az S&P 500 index (SPX) 17, 0% -kal emelkedett. Sok befektető abban reménykedett, hogy a társaság megpróbálja javítani a csökkenő részvényteljesítményét azáltal, hogy jelentősen növeli részvény-visszavásárlásait. A 2019 második negyedévében azonban Berkshire mindössze 440 millió dollárt költött a részvények visszavásárlására a negyedév során, a vállalat augusztus 3-án kiadott 10 negyedéves jelentése szerint.

A Berkshire vezérigazgatója, Warren Buffett megvédte a részvények visszavásárlásait a politikai támadások ellen, mondván, hogy azok "mind a társaságot elhagyó részvényesek, mind azok számára maradnak, akik részesülnek", és hogy "amikor a részvényeket üzleti érték alatt lehet megvásárolni, akkor valószínűleg a legjobb a készpénz felhasználása, " "a részvényeseknek szóló legutóbbi éves levelében. Azt is kijelentette, hogy "Berkshire lesz a részvények jelentős visszavásárlója", és korábban azt javasolta, hogy akár 100 milliárd dollárt költessen visszavásárlásokra egy meghatározatlan időhorizonton keresztül.

Jelentőség a befektetők számára

"A méret a teljesítmény vonzereje" - mondta Buffett Berkshire 2019. évi éves találkozóján. A társaság 2019 második negyedévében több mint 122 milliárd dollár készpénzzel és pénzeszköz-egyenértékeivel, valamint rövid távú befektetésekkel zárult le, szemben az előző negyedév végi 114 milliárd dollárral. A kamatlábak a történelmi mélyponton teszik ezt a növekvő pénzeszközt komoly húzással a teljesítményre.

Tekintettel arra, hogy Berkshire-nek egyre nehezebb a piacra dobó hozamok előállítása, a tőkének a részvényeseknek való visszatérítésére és a saját tőkéjének csökkentésére vonatkozó indoknak világosnak kell lennie. 2018 második felében azonban a vállalat mindössze 1, 4 milliárd dollárt költött visszavásárlásokra, majd 1, 9 milliárd dollárt követett 2019 első negyedévében - jelentette Barron jelentései.

Körülbelül 500 milliárd dolláros piaci kapitalizációval a 2Q visszavásárlási ütem gyorsabban csökkenti a részvényalapot negyedévenként 0, 1% -kal, aligha elég ahhoz, hogy észrevehető hatást gyakoroljon a részvényárakra. Például, ha a visszavásárlást negyedévente 10 milliárd dollárra növeli, a részvényalap körülbelül 2% -kal csökkenne negyedévente, ami elegendő lehet a részvényárfolyam észrevehető emeléséhez.

Összehasonlításképpen, mind a Bank of America Corp. (BAC), mind a Wells Fargo & Co. (WFC) két bank, amelyekben a Berkshire részesedése kb. 10%, a részvények 7–8% -át visszavásárolták az elmúlt évben., Barronéval. A Berkshire saját biztosítási üzletágának fő versenytársai, a Chubb Ltd. (CB) és a Travelers Companies Inc. (TRV) ingatlanbiztosítók részvényeik 2–4% -át vásárolták vissza. ugyanez a jelentés megjegyzi.

"Míg a részesedéseinket piaci árakon értékelik, a számviteli szabályok megkövetelik a működő társaságok gyűjteményének a jelenlegi értéknél jóval alacsonyabb összegű könyv szerinti értékbe történő bevonását, ami az elmúlt években megnövekedett tévedés" - írta Buffett éves levelében. Jay Gelb (Barclay's) valóban becslése szerint Berkshire piaci ára jelentősen elmarad a részek összegétől, a Barron korábbi jelentése szerint.

Előretekintve

Számos oka van annak, hogy a Berkshire valószínűtlen, hogy a közeljövőben aktívabb részvényvásárlója lesz. Először: Buffett továbbra is "egy elefántméretű akvizíción reménykedik", amelyet készpénzzel finanszírozna, amint azt éves levelében kifejtette.

Másodszor, Buffett azt is írta: "Úgy véljük, hogy a botrány egy része érinthetetlen, mivel vállalta, hogy legalább 20 milliárd dollár pénzeszköz-ekvivalenst tart magában a külső balesetek ellen."

Harmadszor, Barron megjegyzései szerint Berkshire úgy tűnik, hogy nem állított elő képlet alapú tervet a SEC 10b5-1 szabálya alapján, amely lehetővé teszi részvények visszavásárlását, ha lényeges nem nyilvános információkkal rendelkezik.

Végül, a Berkshire-i részvények viszonylag nem likvid és enyhén kereskedelmesek, mivel sok hosszú távú befektetõjük van, így az agresszívabb visszavásárlási program valószínûleg jelentõsen mozgatja az árat, gyorsan megnöveli annak költségeit, Barrononként is. Például a Berkshire A és B osztályú részvényeinek átlagos kombinált napi kereskedési volumene körülbelül 1 milliárd dollár, míg az 550 milliárd dolláros piaci felső korlátú Facebook Inc. (FB) napi volumene négyszeresére növekszik - tette hozzá Barron.

Másik lehetőség, hogy Berkshire nagy részvényegységre tegyen ajánlatot olyan áron, amely egyidejűleg magasabb a piaci árnál, de a Buffett belső értékének becslése alatt. A Barron's azonban ennek a nagyon alacsony esélynek felel meg.