Mi az a hitelesemény?
A hitel esemény egy hirtelen és kézzelfogható (negatív) változás a hitelfelvevő fizetési kötelezettségeinek teljesítésében, amely egy hitel-nemteljesítési csereügylet (CDS) alapján történő kiegyenlítést vált ki. A CDS egy hitelderivatíván alapuló befektetési termék, amelynek szerződése két fél között van. Hitel-nemteljesítési csereügyletek esetén a vevő időszakos fizetéseket fizet az eladónak, hogy megvédje azokat a hiteleseményeket, mint a nemteljesítés. Ebben az esetben az alapértelmezett az az esemény, amely kiváltja a CDS-szerződés rendezését.
A CDS-re olyan biztosításként gondolhat, amely célja a vevő védelme, mivel a hitelesemény kockázatát harmadik félre ruházza át. A hitel-nemteljesítési csereügyleteket nem szabályozzák, és brókeri megállapodások útján értékesítik.
A 2008. évi hitelválság óta sokat beszélnek a CDS-piac felújításáról és szabályozásáról. Ez végre megtörténhet az ISDA 2019. évi javasolt módosításaival a 2014. évi hitelderivatívák meghatározásában, amelyek „szűk testreszabott hiteleseményekkel” kapcsolatos kérdésekkel foglalkoznak.
A hitelesemények típusai
A Nemzetközi Swap és Származtatott Szövetség (ISDA) meghatározása szerint a három leggyakoribb hitelesemény a következő: 1) csődbejelentés, 2) fizetésképtelenség és 3) adósságátalakítás. Kevésbé gyakori hitelesemények a kötelezettségek nemteljesítése, a kötelezettség gyorsítása és a megtagadás / moratórium.
- A csőd törvényes folyamat, és arra utal, hogy az egyének vagy szervezetek nem képesek visszafizetni fennálló tartozásaikat. Általában az adós (vagy ritkábban a hitelező) csődöt nyújt be. A csődbe jutott vállalkozás szintén fizetésképtelen. A fizetési késedelem egy konkrét esemény, és arra utal, hogy az egyén vagy szervezet képtelen fizetni adósságait időben. A folyamatos fizetési késedelem a csőd előfutára lehet. A fizetési késedelem és a csőd gyakran összekeverik egymást: A csőd azt jelzi a hitelezőinek, hogy nem fogja tudni teljes mértékben kifizetni őket; egy fizetési késedelem azt mondja a hitelezőinek, hogy nem lesz képes fizetni, amikor esedékessé válik. A debet-átszervezés az adósság feltételeinek megváltozására utal, amely az adósságot kevésbé kedvezővé teszi az adósságtulajdonosok számára. Az adósságátalakítás általános példái közé tartozik a fizetendő tőkeösszeg csökkentése, a kamatszelvény csökkentése, a fizetési kötelezettségek elhalasztása, a hosszabb futamidő vagy a fizetés prioritási rangsorának megváltozása.
A hitelesemények és a hitel-nemteljesítési csereügyletek megértése
A hitel-nemteljesítési csere olyan ügylet, amelyben az egyik fél, a „védelem vásárlója”, a másik félnek, a „védelem eladónak”, a megállapodás időtartamára fizet egy sor fizetést. Lényegében a vevő biztosítási formát vállal azzal a lehetőséggel, hogy az adós olyan hitelhelyzetet tapasztal, amely veszélyeztetné a fizetési kötelezettségeinek teljesítését.
Bár a CDS-ek hasonlóak a biztosításhoz, ezek nem egyfajta biztosítás. Inkább az opciókhoz hasonlóak, mert fogadnak arra, hogy a hitel esemény bekövetkezik-e vagy sem. Ezenkívül a CDS-k nem rendelkeznek tipikus biztosítási termék jegyzési és aktuáriusi elemzésével; inkább a mögöttes eszközt (kölcsönt vagy kötvényt) kibocsátó egység pénzügyi erősségén alapulnak.
A CDS vásárlása fedezeti ügylet lehet, ha a vevő ki van téve a hitelfelvevő mögöttes adósságának; de mivel a CDS-szerződések kereskedelme alatt áll, akkor harmadik felek fogadhatnának ezt
- növekedni fog a hitelképesség esélye, ebben az esetben a CDS értéke növekszik; Valójában akkor történik hitelképesség, amely nyereséges készpénzes elszámoláshoz vezet.
Ha a szerződés futamideje alatt nem merül fel hitelhelyzet, akkor az eladónak, aki a prémiumot a vevőtől megkapja, nem kellene rendeznie a szerződést, ehelyett előnyben részesülne a díjak megszerzése.
kulcsfontosságú elvihetők
- A hitelesemény a hitelfelvevő fizetési képességének negatív változása, amely a hitel-nemteljesítési csere kiegyenlítését váltja ki. A három leggyakoribb hitelesemény a következő: 1) csődbejelentés, 2) fizetési késedelem és 3) adósságátalakítás.
Hitel nemteljesítési csereügyletek: Rövid háttér
Az 1980-as évek
Az 1980-as években a folyékonyabb, rugalmasabb és kifinomultabb kockázatkezelési termékek iránti igény a hitelezők számára megalapozta a hitel-nemteljesítési csereügyletek esetleges megjelenését.
Az 1990-es évek közepe és késő
A JPMorgan Chase befektetési bankvállalat (NYSE: JPM) 1994-ben létrehozta a hitel-nemteljesítési csereügyletet a kereskedelmi hitelek hitelkockázatának átruházására és a kereskedelmi bankok szabályozási tőkéjének felszabadítására. CDS-szerződés megkötésével a kereskedelmi bank a fizetésképtelenség kockázatát harmadik félre ruházta át; a kockázat nem számolt be a bankok tőkekövetelményeivel.
Az 1990-es évek végén CDS-ket kezdtek forgalmazni vállalati kötvények és önkormányzati kötvények számára.
A 2000-es évek eleje
2000-re a CDS-piac megközelítőleg 900 milliárd dollár volt, és megbízhatóan működött - ideértve például az Enron és a Worldcom egyes kötvényeivel kapcsolatos CDS-kifizetéseket. A korai CDS-ügyletekben korlátozott számú fél volt, tehát ezek a befektetők jól ismerkedtek egymással és megértették a CDS-termék feltételeit. Ezenkívül a legtöbb esetben a biztosíték vásárlója is a birtokában lévő hitelintézetet tartotta.
A 2000-es évek közepén a CDS-piac három jelentős módon változott:
- Számos új párt vett részt a CDS-k kereskedelmében egy másodlagos piacon keresztül, mind a védelem eladói, mind vevői számára. Mivel a CDS-piacon nagyon sok szereplő volt, elég nehéz volt nyomon követni a védelem tényleges tulajdonosát, nem is beszélve arról, hogy közülük melyik volt pénzügyi szempontból erős. CDS-ket kezdtek kiadni például a strukturált befektetési eszközökre (SIVs)., eszközfedezetű értékpapírok (ABS), jelzáloggal fedezett értékpapírok (MBS-k) és fedezetlen adósságkötelezettségek (CDO-k); és ezeknek a befektetéseknek már nem volt ismert társasága, amelyet követni kellett volna, hogy meghatározzák egy adott mögöttes eszköz erejét. A spekuláció a piacon rohamosan megnőtt, így a CDS-k eladói és vevői már nem voltak az alapul szolgáló eszköz tulajdonosai, hanem csak a lehetőségekre fogadták egy adott eszköz hitel eseménye.
A hitelesemények szerepe a 2007–2008-as pénzügyi válság idején
Valószínű, hogy 2000 és 2007 között - amikor a CDS-piac 10 000% -kal nőtt - a hitelképességi cserék voltak a történelem leggyorsabban alkalmazott befektetési termékei.
2007 végére a CDS-piac névleges értéke 45 trillió dollár volt, de a vállalati kötvények, az önkormányzati kötvények és az SIV-piac kevesebb, mint 25 trillió dollár volt. Ezért legalább 20 trillió dollárt tett spekulatív fogadások annak lehetőségére, hogy hitelképesség történjen egy olyan eszközre, amely nem tartozik a CDS-szerződés egyikének sem. Valójában néhány CDS-szerződést 10-től 12-ig terjedő különböző felekre bocsátottak át.
A CDS-beruházásokkal a kockázat nem kerül kiküszöbölésre; inkább a CDS eladó felé viszik át. A kockázat tehát az, hogy a CDS-eladó a CDS-hitelfelvevővel egyidejűleg nemteljesítési hitelhelyzetet tapasztal. Ez volt a 2008. évi hitelválság egyik elsődleges oka: a CDS-eladók, mint például a Lehman Brothers, a Bear Stearns és az AIG, nem teljesítették CDS-kötelezettségeiket.
Végül, az eredeti CDS-kifizetést kiváltó hitelesemény nem indíthatja el az utólagos fizetést. Például az AON PLC (NYSE: AON) professzionális szolgáltató cég CDS-t írt alá a védelem eladójaként. Az AON újra eladta érdeklődését egy másik társaság számára. Az alapul szolgáló kötvény nem teljesítette az összeget, és az AON a nemteljesítés eredményeként esedékes 10 millió dollárt kifizette.
Az AON ezt követően megpróbálta megszerezni a 10 millió dollárt a továbbfelhasználótól, de a peres eljárásban nem volt sikeres. Tehát az AON megragadt a 10 millió dolláros veszteséggel, annak ellenére, hogy eladták a védelmet egy másik fél számára. A jogi probléma az volt, hogy a védelem viszonteladására irányuló downstream szerződés nem egyezett pontosan az eredeti CDS-szerződés feltételeivel.
