A konglomerátumok olyan társaságok, amelyek részben vagy egészben számos más társaság tulajdonosa. Nemrégiben a szétszórt konglomerátumok kiemelkedő jellemzője voltak a vállalati környezetnek. Olyan hatalmas birodalmakat, mint a General Electric és a Berkshire Hathaway, évek óta építették fel, érdeklődéssel kezdve a sugárhajtómű technológiától az ékszerekig.
A vállalati hodgepod-ok hasonlóan büszkék arra, hogy képesek elkerülni a gördülő piacokat. Egyes esetekben lenyűgöző hosszú távú részvényesi hozamot hoztak, de ez nem jelenti azt, hogy a vállalati konglomerátumok mindig jók a befektetők számára. Ha érdekli a behemótokba történő befektetés, néhány dolgot tudnia kell.
Az eset a konglomerátumok számára
A konglomerátumok esetét egyetlenszóval lehet összefoglalni: diverzifikáció. Pénzügyi elmélet szerint, mivel az üzleti ciklus különböző módon érinti az iparágakat, a diverzifikáció csökkentett befektetési kockázatot eredményez. Például az egyik leányvállalat által elszenvedett visszaesést ellensúlyozhatja egy másik vállalkozás stabilitása vagy akár bővülése is. Más szavakkal, ha a Berkshire Hathaway téglagyártó üzletágának rossz éve van, a veszteséget egy jó év ellensúlyozhatja biztosítási üzletágában.
Ugyanakkor egy sikeres konglomerátum folyamatos jövedelemnövekedést mutathat olyan társaságok megszerzésével, amelyek részesedése a sajátnál alacsonyabb. Valójában a GE és a Berkshire Hathaway megígérte - és meg is adta - kétszámjegyű jövedelemnövekedést e befektetési növekedési stratégia alkalmazásával. (A kapcsolódó olvasmányhoz lásd: Kockázat és diverzifikáció .)
A konglomerátumok elleni eset
Az olyan konglomerátumok, mint a GE és a Berkshire Hathaway, kiemelkedő sikere azonban aligha bizonyítja, hogy a konglomerációk mindig jó ötlet. Rengeteg ok van arra, hogy kétszer fontolgassuk az ilyen részvényekbe történő befektetést, amint azt 2009-ben szemléltették, amikor mind a GE, mind a Berkshire a gazdasági visszaesés következtében szenvedett, bizonyítva, hogy a méret nem teszi a társaságot tévedhetetlenné.
A befektetési guru, Peter Lynch a diworsifikáció kifejezést használja, hogy leírja azokat a vállalatokat, amelyek az alapvető kompetenciákon túli területekre diverzifikálódnak. A konglomerátum gyakran nem hatékony, összezavarodott ügy. Nem számít, mennyire jó a vezetői csapat, energiája és erőforrásai számos üzletre oszlanak meg, amelyek szinergetikusak lehetnek vagy sem.
A befektetők számára a konglomerátumok szörnyűen nehéz megérteni, és kihívást jelenthet, ha ezeket a vállalatokat egy kategóriába vagy befektetési témába egyesítjük. Ez azt jelenti, hogy a vezetőknek is gyakran nehéz megmagyarázni befektetési filozófiájukat a részvényeseknek. Ezenkívül egy konglomerátum könyvelése sok kívánnivalót hagyhat maga után, és eltakarhatja a konglomerátum különálló részlegeinek teljesítményét. A befektetők képtelenek megérteni egy konglomerátum filozófiáját, irányát, céljait és teljesítményét végül megoszthatatlan teljesítményhez vezethetnek. (A kapcsolódó olvasmányhoz lásd: Konglomerátumok: Kockázatos javaslat? )
Miközben az anticiklikus érvelés fennáll, fennáll annak a veszélye is, hogy a vezetés tartja a rossz teljesítményű vállalkozásokat, remélve, hogy a ciklus felé halad. Végül az alacsonyabb értékű vállalkozások megakadályozzák, hogy a magasabb értékű vállalkozások értéke teljes mértékben realizálódjon a részvényárfolyamban.
Sőt, a konglomerátumok nem mindig nyújtanak előnyt a befektetők számára a diverzifikáció terén. Ha a befektetők diverzifikálni akarnak a kockázatot, akkor ezt maguk is megtehetik, befektetve néhány koncentrált társaságba, ahelyett, hogy pénzt egyetlen konglomerátumba helyezik. A befektetők ezt sokkal olcsóbban és hatékonyabban tudják megtenni, mint a legjövedelmezőbb konglomerátum.
A konglomerátum kedvezmény
A konglomerátumokkal szembeni eset erős. Következésképpen a piac általában haircutot alkalmaz az alkatrészösszeg értékére, amelyet gyakran konglomerátumként értékelt egy koncentráltabb társaság számára. Ezt konglomerátum-engedménynek hívják. Természetesen néhány konglomerátum prémiumot élvez, ám általában a piac engedményt szab ki, így a befektetők számára jó ötlet adódik arról, hogy a piac miként értékeli a konglomerátumot annak különféle részeinek összegéhez képest. A mély kedvezmény azt jelzi, hogy a részvényesek haszonnal járnának, ha a társaság lebontásra kerülne, és a részlegeit külön készletként működtetnék.
Számítsuk ki a konglomerátum-árengedményt egy egyszerű példa segítségével. A DiversiCo nevû kitalált konglomerátumot fogunk használni, amely két egymással nem összefüggõ üzletbõl áll: italüzem és biotechnológia részleg.
A DiversiCo értékpapír-piaci értéke 2 milliárd dollár, az összes adóssága pedig 0, 75 milliárd dollár. Italrészlegének mérlegfőösszege 1 milliárd dollár, biotechnológiai részlege 0, 765 milliárd dollár értékű. Az italgyártásban koncentrált vállalkozások átlagos piaci értéke könyv szerinti értékük 2, 5, míg a tiszta játéktechnikai cégek piaci érték könyv szerinti értéke 2. A DiversiCo részlegei meglehetősen tipikus vállalatok az iparágakban. Ezen információk alapján kiszámolhatjuk a konglomerátumkedvezményt:
Példa - a konglomerátum-kedvezmény kiszámítása
Teljes piaci érték DiversiCo:
= Saját tőke + adósság
= 2 milliárd dollár + 0, 75 milliárd dollár
= 2, 75 milliárd dollár
Az alkatrészek becsült értéke:
= A Biotech osztály értéke + az ital osztály értéke
= (0, 75 milliárd USD X 2) + (1 milliárd USD X 2, 5)
= 1, 5 milliárd dollár + 2, 5 milliárd dollár
= 4, 0 milliárd dollár
Tehát a konglomerátum-engedmény összege:
= (4, 0 milliárd dollár - 2, 75 milliárd dollár) / 4, 0 milliárd dollár
= 31, 25%
Szerzői jog 2009 Investopedia.com
A DiversiCo 31, 25% -os konglomerátumkedvezménye szokatlanul mélynek tűnik. A részvény ára nem tükrözi különálló részlegeinek valódi értékét. Világossá válik, hogy ez a több üzleti vállalkozás jelentősen többet érhet, ha külön üzleti vállalkozásokra bontják. Következésképpen a befektetők törekedhetnek az ital- és biotechnológiai részlegek elidegenítésére, hogy nagyobb értéket teremtsenek. Ha ez megtörténik, érdemes lehet a DiversiCo-t közelebbről megvizsgálni, mint vásárlási lehetőséget.
Alsó vonal
A nagy kérdés az, hogy van-e értelme a konglomerátumokba történő befektetésnek. A konglomerátum kedvezmény szerint ez nem így van. Lehet, hogy ezüst bélés is van. Ha olyan konglomerátumokba fektet be, amelyek leválasztások és spinoffok eredményeként egyes darabra bomlanak, akkor az értéknövekedést észlelheti, mivel a konglomerátum engedménye eltűnik. Általános szabály, hogy nagyobb megtérülést kell elérnie, amikor a konglomerátumok felbomlanak, mint építéskor. (A kapcsolódó olvasmányhoz lásd: 5 ok, amiért a Spinoffs vásárolható meg a befektetők számára .)
Ennek ellenére néhány konglomerátum megkapja az értékelési prémiumot vagy legalább egy vékonyabb konglomerátum-árengedményt. Ezek rendkívül jól működő vállalatok. Agresszív módon kezelik őket, egyértelmű célokkal vannak kitűzve az osztásokra. Az alacsony teljesítményű cégeket gyorsan eladják vagy eladják. Ennél is fontosabb, hogy a sikeres konglomerátumok inkább pénzügyi, mint stratégiai vagy működési célokkal rendelkeznek, és szigorú megközelítést alkalmaznak a portfóliókezelésben.
(A kapcsolódó olvasmányhoz lásd: 5 konglomerátum a karibi térségnek kitéve .)
