Mi az összehasonlítható ügylet?
Az összehasonlítható ügylet költsége az egyik legfontosabb tényező egy olyan társaság értékének becslésében, amelyet fúziós és felvásárlási (M&A) célnak tekintnek. Az érvelés megegyezik egy leendő lakásvásárlóval, aki ellenőrzi a közelmúltban történt eladásokat a környéken.
Ezt általában komp-tranzakciónak nevezik.
Kulcs elvihető
- Az összehasonlítható tranzakciókat használják a vállalati átvételi cél valós értékének becslésére. Az ideális összehasonlítható ügylet ugyanabban az iparágban működő, hasonló üzleti modellel rendelkező vállalkozás esetén történik. Az átvételi cél valós értéke a közelmúltbeli jövedelmein alapul.
Az összehasonlítható tranzakció megértése
A társaságok más társaságok megszerzésére törekszenek, hogy növekedjenek vállalkozásaik, hozzáférhessenek az értékes erőforrásokhoz, bővítsék elérhetőségüket, kiküszöböljék a versenytársat, vagy ezen okok mindegyikének kombinációját.
Mindenesetre katasztrófa lehet az említett akvizíció túlfizetése. Tehát a társaság és befektetési bankárjai hasonló tranzakciókat keresnek - minél újabb, annál jobb. Olyan cégeket néznek meg, amelyek hasonló üzleti modellt mutatnak, mint a megcélzott társaság. Minél összehasonlíthatóbb tranzakciós adatok állnak rendelkezésre az elemzéshez, annál könnyebb a valós értékelés kiszámítása.
Ezzel szemben egy olyan vállalkozás, amely átvételi célokká vált, ugyanazt az elemzést végzi annak meghatározása érdekében, hogy az aktuális ajánlat jó-e a saját részvényesei számára.
Mindkét esetben az összehasonlítható tranzakciós értékelési módszer segíthet a társaságnak olyan árat elérni az akvizíciónál, amelyet a részvényesek hajlandóak elfogadni.
Az értékelési mutató
Az összehasonlítható tranzakcióelemzés elterjedt alkalmazásában az egyedi értékelési mutató az EV-EBITDA szorzó. Az EV a vállalati érték, az EBITDA pedig a kamat, adók, értékcsökkenés és amortizáció előtti eredmény. Ebben a képletben egy 12 hónapos időszakot alkalmaznak az EBITDA-ra.
Az összehasonlítható tranzakcióértékelést általában más adatokkal együtt alkalmazzák, beleértve a társaság diszkontált cash flow-ját, ár-nyereség arányát, ár-eladási arányt és ár-készpénz áram arányt. Más tényezők relevánsak az egyes iparágakban.
A fenti számok az állami vállalatok számára könnyen elérhetők. Ha az akvizíció célja nem tőzsdén forgalmazott társaság, akkor a rendelkezésre álló adatok korlátozottak lehetnek.
Példa egy összehasonlítható tranzakció valós világára
A Becton, Dickinson és Company (BDX) 2017 közepén benyújtotta az S-4 űrlapot a SEC-hez a CR Bard, Inc. szándékolt beszerzése céljából. Mindkét vállalat az orvostechnikai eszközök fejlesztője és gyártója.
A méltányosságról szóló vélemény
A bejelentés azt mutatta, hogy Bard pénzügyi tanácsadóként megtartotta Goldman Sachst, hogy méltányossági véleményt nyilvánítson a BD által kínált árért. Mivel az egészségügyi ellátási ágazat az utóbbi években jelentős konszolidáción ment keresztül, a Goldman Sachs rendelkezésére állt számos összehasonlítható tranzakciós adat.
A bejelentésben szerepel a kilenc összehasonlítható tranzakció 2011 és 2016 között. Ez lehetővé tette a Bard részvényeseinek és a társaság igazgatóságának alapos elemzését, hogy mérlegeljék a BD átvételi ajánlatát.
Az összehasonlítható termékeket a felvásárlási cél, valamint a potenciális felvásárló elemzi.
Bard pénzügyi tanácsadója kiszámította a korábbi tranzakciók EV-LTM és EBM közötti szorzatait, valamint a medián szorzót. Az összehasonlítható tranzakcióelemzés volt az ehhez az üzlethez elemezett számos értékelési módszer közül, a többiek az ár-jövedelem és az ár-jövedelem-növekedés szorzóit is tartalmazták. De ez volt a vezető is, mint az egyesülések és felvásárlások általános gyakorlata.
A szokásos figyelmeztetés
Noha ez szokásos gyakorlat, nem tekintik a végső szónak a megcélzott vállalkozás értékelésében. Ebben a példában a Goldman Sachs nyilatkozatot adott ki arról, hogy összehasonlítható tranzakciós elemzése a többi értékelési mutató elemzéssel együtt "nem célja, hogy értékelések legyenek, és nem feltétlenül tükrözik az üzleti vagy értékpapírok eladási árait".
Az üzletet végül 24 milliárd dollár áron jóváhagyták.
