Általában a kötvény nagyon egyszerű befektetési eszköz. A kamatot a lejáratig fizeti, és egyetlen, rögzített élettartammal rendelkezik. Megjósolható, egyszerű és biztonságos. A hívható kötvény ugyanakkor a normál kötvény izgalmas, kissé veszélyes unokatestvéreként tekinthető.
A fellebbezhető kötvények „kettős élettartamúak”, és mint ilyenek, sokkal összetettebbek, mint egy normál kötvény, és nagyobb figyelmet igényelnek a befektetőtől. megvizsgáljuk a rendes kötvények és a visszahívható kötvények közötti különbségeket, majd megvizsgáljuk, hogy a lehívható kötvények megfelelőek-e befektetési portfóliójához.
(A kötvénybefektetés további háttérével kapcsolatban lásd a Bond alapjait )
Lehívható kötvények és a kettős élet
A lehívható kötvényeknek két lehetséges élettartamuk van: az egyik az eredeti lejárati dátummal, a másik az „lehívható dátummal” ér véget.
A lehívható időpontban a kibocsátó "visszahívhatja" a kötvényeket befektetőitől. Ez egyszerűen azt jelenti, hogy a kibocsátó visszavonja (vagy kifizeti) a kötvényt a befektetők pénzének visszatérítésével. A kamatkörnyezet egyik tényezője, hogy ez történik-e vagy sem.
Vegyük például a 30 éves visszahívható kötvényt, amelynek kibocsátására 7% -os kupon áll rendelkezésre, amely öt év után lehívható. Tegyük fel, hogy öt évvel később az új 30 éves kötvények kamatlába 5%. Ebben az esetben a kibocsátó visszahívja a kötvényeket, mivel az adósság alacsonyabb kamatláb mellett refinanszírozható. Ezzel szemben, ha a kamatlábak 10% -ra emelkednének, a kibocsátó nem csinálna semmit, mivel a kötvény viszonylag olcsó a piaci kamatlábakhoz képest.
Alapvetően a visszahívható kötvények normál kötvényt képviselnek, de beágyazott vételi opcióval. Ezt az opciót a befektető hallgatólagosan eladja a kibocsátónak, és feljogosítja a kibocsátót arra, hogy a kötvényeket egy adott idõpont után visszavonja. Egyszerűen fogalmazva: a kibocsátónak joga van "visszahívni" a kötvényeket a befektetőtől, tehát a lehívható kötvény kifejezést. Ez az opció bizonytalanságot vezet a kötvény élettartama alatt.
Fizethető kötvény kompenzáció
A befektetők e bizonytalanság ellensúlyozása érdekében a kibocsátó valamivel magasabb kamatot fizet, mint ami egy hasonló, de nem lehívható kötvényhez lenne szükséges. Ezenkívül a kibocsátók kötvényeket is kínálhatnak, amelyek lehívhatóak az eredeti névértéket meghaladó áron. Például a kötvény kibocsátható 1000 dollár névértéken, de visszavonható 1050 dollár névértéken. A kibocsátó költsége általában magasabb kamatköltségek formájában valósul meg, és a befektető haszna általában magasabb kamatot jelent.
Annak ellenére, hogy a kibocsátók magasabb költségekkel és a befektetőkkel szemben fokozott kockázatot viselnek, ezek a kötvények bármelyik fél számára nagyon vonzóak lehetnek. A befektetők kedvelik őket, mert a szokásosnál magasabb megtérülési rátát biztosítanak, legalább addig, amíg a kötvényeket el nem távolítják. Ezzel szemben a lehívható kötvények vonzóak a kibocsátók számára, mivel lehetővé teszik számukra a jövőbeni kamatköltségek csökkentését, ha a kamatlábak csökkennek. Ezenkívül fontos célt szolgálnak a pénzügyi piacok számára azáltal, hogy lehetőségeket teremtenek a vállalatok és az egyének számára a kamatláb-elvárások teljesítésére.
Összességében a lehívható kötvényeknek is nagy előnye van a befektetők számára. Kevésbé vannak keresletük, mert nincs garancia a kamatfizetések teljes lejáratra történő átvételére, ezért a kibocsátóknak magasabb kamatlábakat kell fizetniük, hogy rábeszéljék az embereket, hogy fektessenek be bennük. Általában, ha egy befektető magasabb kamatlábú kötvényt akar, kötvénydíjat kell fizetnie, vagyis többet fizet, mint a kötvény névértéke. A lehívható kötvénynél a befektető magasabb kamatfizetéseket kaphat kötvényprémium nélkül. A lehívható kötvényeket nem mindig hívják meg; sokan kamatot fizetnek a teljes futamidőre, és a befektető a magasabb kamat előnyeit élvezi a teljes futamideje alatt.
Vigyázzon, mielőtt beléphet a felhívható kötvényekbe
Mielőtt elkezdené a lehívható kötvénybe történő befektetést, a befektetőnek meg kell értenie, hogy ezek az eszközök új kockázati tényezőket és megfontolásokat vezetnek be, a normál kötvényeken felül. Ebben a tekintetben az első lépés a hozam lejáratig (YTM) és a lehívási hozamhoz (YTC) vonatkozó különbség megértése.
A normál kötvényeket az YTM alapján számolják, amely a kötvény kamatfizetésének várható hozama és a tőke esetleges hozama. Az YTC hasonló, de csak a várt megtérülési rátát veszi figyelembe, ha a kötvények lehívásra kerülnek. A kötvény visszavonásának kockázata további jelentős kockázatot jelent a befektetők számára: az újrabefektetési kockázat.
Az újrabefektetési kockázat, bár egyszerű megérteni, mély hatása van. Például vegyünk figyelembe két, 30 éves kötvényt, amelyeket azonos hitelképességű cégek bocsátanak ki. Tegyük fel, hogy az A cég szokásos kötvényt bocsát ki 7% -os YTM-mel, és a B cég kibocsátható kötvényt bocsát ki, amelynek YTM-je 7, 5% és YTC 8%. A felületen a B cég felhívható kötése a magasabb YTM és YTC miatt vonzóbbnak tűnik.
Tegyük fel most, hogy a kamatlábak öt év alatt csökkennek, így a B. cég rendes 30 éves kötvényt bocsáthat ki, csak 3% -kal. Mit csinálna a cég? Valószínűleg visszahívná kötvényeit, és alacsonyabb kamatláb mellett új kötvényeket bocsát ki. Azokat az embereket, akik a B cég lehívható kötvényeibe fektettek be, mostanában sokkal alacsonyabb kamatlábak mellett kénytelenek lesznek befektetni tőkéjükbe.
Ebben a példában valószínűleg jobb lett volna, ha megvásárolták az A cég szokásos kötvényét, és 30 évig tartották volna benne. Másrészt, ha a kamatlábak ugyanazok maradnának, vagy növekednének, akkor a befektető jobban részesülne a B cég visszahívható kötvénye mellett.
Az újrabefektetési ráta mellett a befektetőknek meg kell érteniük azt is, hogy a visszahívható kötvények piaci árai eltérnek a normál kötvényektől. Általában a kamatlábak csökkenésekor a kötvények árai emelkednek, ám ez nem igaz a lehívható kötvényekre. Ezt a jelenséget ár-tömörítésnek hívják, és szerves részét képezi a lehívható kötvények viselkedésének.
Mivel a normál kötvények élettartama rögzített, a befektetők feltételezhetik, hogy a kamatfizetések a lejáratig folytatódnak, és ezeket a kifizetéseket megfelelő módon értékelik. Ezért a kamatlábak csökkenésével a kamatfizetések idővel értékesebbé válnak, és a kötvény ára emelkedik.
Mivel azonban a lehívható kötvény visszavonható, a jövőbeni kamatfizetések bizonytalanok. Tehát minél inkább csökkennek a kamatlábak, annál valószínűtlenebbé válnak a jövőbeni kamatfizetések, mivel a kibocsátó felhívja a kötvény növekedését. Ezért a felfelé irányuló felértékelődés általában korlátozható a visszahívható kötvények esetében, ami egy másik kompromisszum a normálnál magasabb kamatláb megszerzésekor a kibocsátótól.
A lehívható kötvények jó kiegészítés a portfólióhoz?
Mint minden befektetési eszköz esetében, a lehívható kötvényeknek szerepe van egy diverzifikált portfólióban. A befektetőknek azonban szem előtt kell tartaniuk egyedi tulajdonságaikat és megfelelő elvárásaikat kell megfogalmazniuk.
Nincs ingyenes ebéd, és a visszahívható kötvényért kapott magasabb kamatfizetések az újrabefektetési arány kockázatának árával és az árfelértékelődés csökkenésével járnak. Ezek a kockázatok azonban a kamatlábak csökkenésével kapcsolatosak, és a lehívható kötvényeket az egyik a sok eszköznek teszi a befektetők számára, hogy kifejezzék taktikai álláspontjukat a pénzügyi piacokon. (A befektetési diverzifikációs gyakorlatokkal kapcsolatos további információkért lásd az Aktív eszköz allokáció elérése című részt).
Fogadás a kamatlábakra, ha a Fizethető kötvényeket választja
A visszahívható kötvények hatékony taktikai felhasználása a jövőbeli kamatlábak szemléletétől függ. Ne feledje, hogy a lehívható kötvény két elsődleges összetevőből, egy normál kötvényből és egy beágyazott kamatláb-vételi opcióból áll.
Mint egy kötvény vásárlója, lényegében azt fogadja, hogy a kamatlábak változatlanok maradnak vagy emelkednek. Ha ez megtörténik, akkor a kötvény élettartama alatt a normálnál magasabb kamatláb részesülhet, mivel a kibocsátónak soha nem lesz esélye arra, hogy visszahívja a kötvényeket és alacsonyabb kamatot adjon ki újból.
Ezzel szemben, ha a kamatlábak esnek, akkor a kötvény kevesebbet fog értékelni, mint egy normál kötvény, és akár el is vonható el. Ha ez megtörténik, akkor rövid távon profitálhatott volna a magasabb kamatlábból, de arra kényszerülne, hogy eszközét újra befektesse az alacsonyabb kamatlábak mellett.
Alsó vonal
A befektetés általános ökölszabálya, hogy a lehető legjobban diverzifikálja eszközét. A lehívható kötvények az egyik eszközként szolgálnak ahhoz, hogy az általános fix kamatozású portfólióhoz képest jelentősen javítsák a hozamot, ám további kockázattal járnak, és alacsonyabb kamatlábakkal szembeni fogadást jelentenek. Ezek a vonzó rövid távú hozamok hosszú távon költségesek lehetnek.
