Számos lakossági befektető elkerüli a kötvénypiacot, mert az nem nyújt ugyanolyan magas szintű potenciált, mint a tőzsde. Noha a kötvénypiac eltér a tőzsdétől, nem szabad figyelmen kívül hagyni. Méretében összehasonlítható a tőzsdével és óriási mélységgel rendelkezik. Dimson, Marsh és Staunton könyve "Az optimisták diadala: 101 éves globális befektetés visszatér" (2002) című könyv segíthet nekünk a 20. század kötvényeinek áttekintésében. Ezután megvizsgáljuk az innováció hatását. Végül megvizsgáljuk a kötvénypiaci hozamokat a 21. század első két évtizedében.
FŐBB TÉTELEK
- A részvénybefektetők a 20. század során győzedelmeskedtek a kötvénybefektetők felett. A hosszú lejáratú kötvények hozama az 1981-es 15% -ról a 7% -ra csökkent a század végére, ami magasabb kötvényárakhoz vezet. A 21. század elsõ évtizedében, a kötvények a legtöbb megfigyelőt meglepte a tőzsdei felülmúlással. 2019 szeptemberétől kezdve a részvények visszatértek erőfölényükhöz a 21. század második évtizedében. A múlt században a fix jövedelembe történő befektetés túlnyomórészt nem volt túlzott mértékű. jövedelmező javaslat.
Óvatlan évszázad a kötvénybefektetők számára
A részvénybefektetők a 20. században diadalmaskodtak a kötvénybefektetők felett. Az 1900-as években a kötvényekbe beépített kockázati prémium túlságosan alacsony volt ahhoz, hogy a befektetők kompenzálják a közelgő zavart. Ebben az időszakban két világi medve- és bikapiac volt az amerikai fix jövedelemmel rendelkező piac. Az infláció tetőzött az első és a második világháború végén, az ezen időszakokban megnövekedett kormányzati kiadások eredményeként.
Az első bikapiac az I. világháború után indult és a második világháború után tartott. Dimson, Marsh és Staunton szerint az amerikai kormány a kötvényhozamokat a II. Világháború inflációs időszakában és 1951-ig mesterségesen alacsony szinten tartotta. Csak a korlátozások feloldása után kezdődött a kötvénypiac az új inflációs környezet tükröződése.. Például az 1951-es 1, 9% -ról a hosszú távú amerikai kötvények hozama 1981-re megközelítette a 15% -ot. Ez volt a fordulópont az évszázad második bikapiacán.
Az alábbi ábra a valós államkötvények hozamát mutatja a 20. századra vonatkozóan. Az alábbi táblázatban felsorolt összes ország pozitív reálhozamot mutatott tőkepiacán ebben az időszakban. Ironikus módon ugyanezt nem lehet mondani a kötvénypiacukról.
Azokat az országokat, amelyek negatív valós hozamot mutattak, azok voltak a leginkább érintették a világháborúk. Például Németországban két olyan időszakot láttak el, amelyeken a rögzített jövedelmek csak megsemmisültek. A két időszak legrosszabb időszakában, az 1922–23-ban az infláció kimutathatatlanul 209 000 000 000% -ot ért el. A "Optimisták diadala" szerint 300 papírgyár és 150 nyomda 2000 sajtolóval éjjel-nappal dolgozott, hogy kielégítse a bankjegyek iránti igényt ebben az időszakban. A 20. században egynél több hiperinfláció volt tapasztalható, de különösen súlyos volt az a helyzet, amelyet Németország látott az 1920-as évek elején.
Az alábbi ábra ellentétben áll a 20. század első és második felének államkötvény-hozamaival. Vegye figyelembe, hogy a kötvénypiacot a 20. század első felében nagyon rosszul látó országok sorsa megfordult a második felében:
Ez az ábra jó érzést nyújt az államkötvény-piacról. Dimson, Marsh és Staunton szerint az amerikai vállalati kötvénypiac is jobban teljesített. Az Egyesült Államok vállalati kötvényei átlagosan 100 bázisponttal növelték az összehasonlítható államkötvényeket a 20. században. Számították ki, hogy e különbség nagyjából fele a nemteljesítési díjhoz kapcsolódik. A másik fele az alapértelmezésekkel, a leminősítésekkel és a korai hívásokkal kapcsolatos.
A kötvénypiac soha nem lesz ugyanaz
Az 1970-es években a világpiacok globalizációja újra komolyan kezdődött. Nem azóta, hogy az aranyozott korban a világ látta volna a globalizációt, és ez valóban hatással lenne a kötvénypiacokra az 1980-as években. Addig a lakossági befektetők, a befektetési alapok és a külföldi befektetők nem voltak nagy részét a kötvénypiacnak. Daniel Fuss "Rögzített jövedelemkezelés: múlt, jelen és jövő" cikke hasznos elemzést nyújt. Fuss szerint a kötvénypiac a 20. század utolsó két évtizedében több fejlődést és innovációt látna, mint az előző két évszázadban. Például új eszközosztályokat hoztak létre, mint például inflációval védett értékpapírok, eszközfedezetű értékpapírok (ABS), jelzáloggal fedezett értékpapírok, magas hozamú értékpapírok és katasztrófakötvények. Az új értékpapírok korai befektetői kompenzációt kaptak azért, hogy megértsék és árazzák ki őket.
Az innováció hatása
A kötvénypiac a 21. századba lépett be, és a legnagyobb bikapiacán jött létre. A hosszú lejáratú kötvények hozama az 1981-es közel 15% -ról a század végére 7% -ra csökkent, ami magasabb kötvényárakhoz vezetett. A kötvénypiac innovációja is növekedett a 20. század utolsó három évtizedében, és ez valószínűleg folytatódni fog. Ezen túlmenően az értékpapírosítás megállíthatatlan lehet, és bármi, ami a jövőbeli anyagi cash flow-kkal szemben nyitott, ABS-re válthat. Például az egészségügyi ellátás iránti követelések, a befektetési alapok díjai és a hallgatói kölcsönök csak néhány az ABS piacra fejlesztés alatt álló területek közül.
Egy másik valószínű fejlemény az, hogy a származtatott ügyletek az intézményi fix jövedelem jelentõsebb részévé válnak. Az olyan eszközök, mint a kamatláb határidős ügyletek, a kamatcsere-ügyletek és a hitel-nemteljesítési csereügyletek használata valószínűleg tovább fog növekedni. A kibocsátás és a likviditás alapján az USA és az eurókötvény piacai megőrzik dominanciájukat a globális kötvénypiacon. A kötvénypiaci likviditás javulásával a kötvénytőzsdén forgalmazott alapok (ETF-k) továbbra is piaci részesedést szereznek. Az ETF-k egyszerűsített kereskedés és fokozott átláthatóság révén képesek a lakossági ügyfelek számára rögzített jövedelmű befektetéseket kimutatni. Például a Barclays iShares webhely napi adatokat tartalmaz kötvény-ETF-jeiről. Végül, a nyugdíjalapok kedvelt állandó jövedelemigénye csak tovább gyorsítja ezeket a tendenciákat az elkövetkező néhány évtizedben.
Kötvények a 21. században
A kötvények bikapiacának folytatódott ereje a 21. század elején, de ez az erő kérdésessé teszi a jövőt. A 21. század első évtizedében a kötvények a megfigyelők többségét meglepte a tőzsdén túllépve. Sőt, a tőzsde rendkívüli ingadozást mutatott abban az évtizedben. A kötvénypiac viszonylag stabil maradt, amint azt az alábbi táblázat mutatja.
2019. szeptemberétől kezdve az állomány visszatért domináns helyzetébe a 21. század második évtizedében. A kötvények továbbra is jelentős hozamot hoztak. Különösen az Egyesült Államok teljes kötvénypiacának lenyűgöző emelkedése volt 2019 nagy része során, amikor a Federal Reserve csökkentette a kamatlábakat. Az alacsonyabb kamatlábak azonban végül a kötvények alacsonyabb hozamát jelentik a jövőben. Az Egyesült Államokon kívül Németországban és Japánban a negatív kötvények hozama már normálissá vált. A negatív hozamú kötvények hosszú távon garantáltan vesztenek pénzt.
Alsó vonal
Az elmúlt században a fix jövedelembe történő befektetés nagyrészt nem volt túl jövedelmező javaslat. Ennek eredményeként a mai fix kamatozású befektetőnek magasabb kockázati prémiumot kell megkövetelnie. Ha ez bekövetkezik, akkor fontos következményekkel jár az eszközallokációs döntésekre. A fix jövedelem iránti megnövekedett kereslet csak az új innováció elősegítését segíti elő, amely ezt az eszközosztályt áttörésről divatossá vált.
