A megfigyelt befektetési igazgató, Bill Miller úgy véli, hogy a részvénypiacok jelenlegi piaca még messze nem ért véget, és hogy a befektetőket továbbra is indokolatlanul megrázza a 2008-as pénzügyi válság. " A recesszió vagy a medvepiac félelme endemikus volt ennek a bikapiacnak a kezdete óta " - írja Miller 2019. évi első negyedéves piaci levelében, a cég, a Miller Value Partners ügyfeleinek. A hangsúly az ő.
"A pénzügyi válság annyira pénzügyi és érzelmileg pusztító volt, hogy a tipikus befektetőt, függetlenül attól, hogy az egyén vagy intézményi, kockázati és volatilitási fóbiásságban tartja-e, elhatározta, hogy elkerüli a katasztrófa megismétlődését, és ezt követően sok pénzt hagyott az asztalra. Ez hasonló az 1930-as évek nagy depressziójának a lakosságra gyakorolt hatására "- tette hozzá. Az alábbi táblázat összefoglalja azokat a fő okokat, amelyek miatt Miller most bullish.
Miért Bill Miller bullish?
- "A gazdaság hosszú expanzióban van, amely nem utal a vége felé." "A Fed alkalmazkodó, és jelezte, hogy nem sietett emelni a kamatlábakat." "Az infláció alacsony, a kamatlábak nem jelentenek jelentős versenyt az állományok között." " Rengeteg hely van arra, hogy az osztalékok gyorsabban növekedjenek, mint a jövedelmek. "A pénzügyi válság utáni félelmek„ észlelt kockázathoz "vezettek, amely meghaladja a„ valós kockázatot. ". A részvénykockázati felárak a történelemhez viszonyítva magasak, így a részvények vonzóvá válnak." A többlethozamok továbbra is fennállnak. elérhető a hosszú távú biztonsági vágy miatt. "" Az állományoknál a legkevesebb ellenállás továbbra is magasabb. "
Bill Miller teljesítménye
Mielőtt megalapította volna saját vállalkozását, Miller hosszú karrierje volt Legg Mason alapkezelője. Ebben az időben rekordszor 15 egymást követő évben, 1991-től 2005-ig, felülmúlta az S&P 500 indexet (SPX), szerzett széles körű elismerést e korszak legnagyobb befektetési alapkezelőjeként, intézményi befektetőnként.
Miller azonban később komolyan fogadott a pénzügyi részvényekre, amelyek összeomlottak a pénzügyi válság idején, és elküldte alapját, a Legg Mason Capital Management Value Trustot, amely kétharmadával zuhant a folyamatban. A befektetők elmenekültek. Az alap 2009-es és 2010-es erőteljes fellendülését a pénzügyi sajtó nagymértékben nem vette észre - tette hozzá az intézményi befektető.
Miller levelében kijelenti, hogy "hosszú távú, türelmes, ellenkezõ (nagyrészt) érték-orientált filozófiát követ". Azt állítja, hogy a korábbi medvepiacról, amelyre 2009. március 9-én került sor, és a 2019. március 31-i záró időszakra, "reprezentatív Opportunity Equity számla, díjak nélkül", cégénél évente több mint 450 bázisponttal legyőzte az S&P 500-at.
A gazdasági előrejelzések diszkontálása
"Egyetértek Peter Lynch, a Fidelity nagyszerű portfóliókezelőjének megjegyzéseivel, aki azt mondta, hogy nem töltött el évente 15 percet a gazdaság előrejelzésére. Azt állította, hogy úgy gondolja, hogy több pénzt veszítenek a recesszió miatt aggódva vagy felkészülve, mint amennyit a maguk a recessziók… A makróadatok áramlása szerint a piacon való szörfözés nem hozzáadott értéket jelentett, ám hátrányosan befolyásolta a teljesítményt. Sokkal jobb, ha arra koncentrálunk, hogy mi történik a most, és kerüljük megpróbálni előre nem jósolni.
A mostani események
Miller megjegyzi, hogy a GDP, a vállalati nyereség, a haszonkulcsok, a cash flow-k, az osztalékok és a háztartások nettó értéke mindig is magasabb, míg „a munkanélküliség 50 év alatt van, a munkanélküliség kezdeti igénye a népességhez viszonyítva a legalacsonyabb szinten van. a történelemben… a fogyasztói mérlegek rendben vannak, a 6% -os megtakarítási arány szilárd. " Megjegyzi: "Általában, amikor a gazdasági adatok annyira pozitívak, a készletek mindig is magasabbak, de nem (még) nincsenek."
Egyesek úgy vélik, hogy az Egyesült Államok gazdaságának megfordulására van szükség, csak azért, mert 2009 júniusától közel tíz évvel bővült. Miller azt állítja, hogy "Ausztrália a folyamatos expanzió 28. éve".
Készletek Beat kötvények
"A kötvények 40-szeres kereskedése olyan pénzforgalommal történik, amely nem fog növekedni, míg a részvények 17-szeres jövedelemmel kereskednek, és amelyeknek hosszú távon körülbelül 5% -kal, vagy egy kicsit tovább kell növekedniük. Az S&P 500 osztalékai 9, 9% -kal növekedtek a március 31-ig tartó négy negyedévben. Nagyon sok lehetőség van arra, hogy az osztalékok gyorsabban növekedjenek, mint a jövedelmek, mivel a jelenlegi kifizetési arány 35, 5%, szemben a 2016 óta átlagosan 52% -kal. A visszavásárlások rekordszintek vannak."
Ellentmondásos nézetek
Miközben Miller vonzó részvényértékelést lát, Goldman Sachs nemrégiben végzett elemzése szerint a kilenc mutató közül hét történelmi csúcsok közelében van. Mások attól tartanak, hogy mind a háztartások, mind a vállalati adósságok elérték a fenntarthatatlan szintet.
