Mivel az amerikai részvények rekordmagasság után továbbra is rekordszintre emelkednek, az elkerülhetetlen zuhanást váró befektetőknek újabb oka az álmatlan éjszakáknak. A CAPE mutató, amely a yalei egyetemen, Robert Shiller Nobel-díjas közgazdász által kidolgozott részvényértékelési mutató, most magasabb szinten van, mint az 1929-es nagy baleset előtt volt - jelentette a Financial Times, hozzátéve, hogy a CAPE csak akkor volt egyenletes magasabb előzte meg a 2000-02-es dotcom-összeomlást. Az FT megjegyzi azonban, hogy vannak különbségek 1929 és 2018 között, amelyek a CAPE párhuzamosságát kevésbé félelmetesvé teszik a befektetők számára.
A napközbeni kereskedelemben 2009. március 6-án elért korábbi mélypontjaiktól, a 2018. január 12-i záró értékükön keresztül az S&P 500 index (SPX) 318% -ot, a Dow Jones ipari átlag (DJIA) pedig 299% -ot ért el.. A CAPE értékelési elemzését illetően számos kulcsfontosságú korlátozás van.
A CAPE hátrányai
Rob Arnott befektetési menedzser, a Research Associates alapítója, elnöke és vezérigazgatója szerint a CAPE idővel növekvő tendenciát mutat. Ennek értelme van mind neki, mind az FT-nek, mivel az Egyesült Államok több mint egy évszázad alatt lényegében feltörekvő piacgá vált a világ domináns gazdaságává. Ennek eredményeként mindkettő úgy véli, hogy indokolt lenne az USA részvényeinek többszörös növekedése. Noha a CAPE jelenlegi értéke meghaladja a hosszú távú trendvonalat, a különbség jóval kisebb, mint 1929-ben, amint azt Arnott részletes kutatási cikke mutatja.
Sőt, az 1930-as évek reformjainak eredményeként, például az Értékpapír- és Tőzsdebizottság (SEC) létrehozása és a szigorúbb pénzügyi beszámolási standardok, a jelentett jövedelemminőség ma valószínűleg sokkal magasabb, mint 1929-ben. Ennek megfelelően a CAPE értéke 1929-ben vitathatatlanul alábecsülték, mivel nevezője a vállalati nyereséget jelentette, valószínűleg túlbecsülve a mai normákkal.
Az FT rámutat arra is, hogy a CAPE nem veszi figyelembe a kamatlábakat. Amikor alacsony kamatlábak, mint ma, "a diszkontált jövőbeni jövedelem magasabb, és ésszerű többet fizetni a készletekért" - mondja az FT. Valójában az FT hozzáfűzte, hogy a CAPE visszamenőlegesen tekint a 10 éves vállalati jövedelemre, míg a piaci értékelés - legalábbis elméletileg - a jövőbeni nyereségre számít.
Az 1929-es összeomlás
Az 1929. évi nagy baleset elsősorban a részvényárak zuhanásának két egymást követő kereskedési napon, a „Fekete hétfőn” és a „Fekete kedden”, 1929. október 28-án és 29-én, amelyben a Dow 13% -kal, illetve 12% -kal esett vissza. De ez csak a legdrámaibb epizód volt egy hosszabb távú medvepiacban.
Miután 1929. szeptember 3-án érte el a 381, 17 értéket, a Dow végül 1932. július 8-án, 41, 22-nél érte el az alját, összesített 89% -os veszteséggel. 1954. november 23-ig - több mint 25 évvel később - tartana, amíg a Dow visszanyeri az ütközés előtti magas szintet. A nagy baleset általában az 1930-as évek nagy depressziójának kialakulásához hozzájáruló tényező.
„Nem kívánt és nem kívánt következmények”
A tőzsdén zajló spekuláció miatt a Szövetségi Tartalék "agresszíven reagált" szigorú pénzpolitikával, 1928-tól kezdve, amely elősegítette a nagy összeomlás szikrázását, a San Francisco Federal Reserve Bank (FRBSF) szerint. Ezen felül, a Fed 1929-ben olyan politikát folytatott, amelyben megtagadták a bankok hiteleit, amelyek kölcsönöket adtak a részvény spekulánsoknak, a Federal Reserve története szerint.
"A Fednek sikerült megállítania a részvényárak gyors növekedését, de ezzel valószínűleg hozzájárult a nagy depresszió egyik fő impulzusához", ahogy az FRBSF gazdasági levele felvázolja. "A pénzügyi buborékok észlelése és deflálása nehéz", a Fed History darab következtetése, és hozzáteszi, hogy "A monetáris politika felhasználása a befektetők túlzott mértékének korlátozására széles, szándékos és nemkívánatos következményekkel járhat".
'Playbook' a baleseti károk korlátozására
Mindkét forrás azt is jelzi, hogy a katasztrófa legrosszabb napjainak következményeként, 1929 októberében a New York-i Federal Reserve Bank agresszív politikát folytatott, hogy likviditást injektáljon a nagy New York-i bankokba. Ez magában foglalta az állampapírok nyílt piaci vásárlásait, valamint a csökkentett diszkontráta mellett a bankoknak nyújtott gyorsított hiteleket.
Ez a fellépés akkor vitatott volt. Mind a Szövetségi Tartalék Kormányzótanácsa, mind számos más regionális Szövetségi Központi Bank elnöke azt állította, hogy George L. Harrison, a New York Fed elnöke túllépte a hatalmát. Ennek ellenére ez most a Fed története szerint elfogadott „playbook” a tőzsdei összeomlások által okozott károk korlátozására.
Az 1987-es tőzsdei összeomlás következményeként a Fed, Alan Greenspan elnök vezetésével, agresszív erőfeszítéseket tett a likviditás növelése érdekében, különös tekintettel az értékpapír-vállalkozások támogatására, amelyeknek nagy értékpapírok készleteinek finanszírozására volt szükségük, amelyeket az általuk megszerzett ügyfelek eladási megrendeléseinek lavinajával töltöttek be. a Notre Dame-i Egyetem kutatási cikke alapján.
A 2008. évi pénzügyi válságra reagálva a Fed, Ben Bernanke elnök vezetésével, agresszív módon expanzív monetáris politikát indított, amelynek célja a pénzügyi rendszer, az értékpapírpiacok és a gazdaság szélesebb körű támogatása. Az államkötvények hatalmas vásárlásain támaszkodva, hogy a kamatlábakat nullához közelítsék, ezt a politikát gyakran kvantitatív enyhítésnek nevezik.
Időközben a Greenspan figyelmezteti, hogy a 2008. évi válság felszámolása után évekig folytatva ezt az egyszerű pénzpolitikát a Fed új pénzügyi eszközbuborékokat hozott létre. (További információkért lásd: A részvények nagy veszélye egy kötvény összeomlása: Greenspan .)
Az 1987-es összeomlásra reagálva a New York-i Értéktőzsde (NYSE) és a Chicagói Kereskedelmi Tőzsde (CME) ún. „Megszakítókat” hozott létre, amelyek nagy árcsökkenés után leállítanák a kereskedelmet. Ezeknek a biztosítékoknak a célja a pánikba eső eladások hullámának lassítása és a piacok stabilizálásának elősegítése.
Új korszak, új kockázatok
Másrészt a számítógépes programkereskedelem, amely 1987-ben gyors hullámot okozott az izgalmazott eladásoknak, valamint a későbbi erőszakos piaci visszaesések, mint például a "Flash Crash", megnőtt a sebességben és átfogóan. Az előrejelzés az, hogy a számítógépes kereskedési algoritmusok ma a piacok egyik legnagyobb veszélyét jelenthetik. (További információ: Lásd: Az Algo Trading nagyobb balesetet okozhat, mint 1987-ben? )
Az 1929. évi tapasztalat után a Fed arra késztetett, hogy szigorítsa a monetáris politikát az eszközbuborékok leeresztése céljából. A gazdasági növekedésről szóló beszámolók javulásával azonban a Fed ma egyre inkább aggódik az infláció ellenőrzés alatt tartása mellett. Bármely téves számítás, amely túlságosan magas, túl gyorsan növeli a kamatlábakat, recessziót idézhet elő, és mind a részvény-, mind a kötvényárakat lefelé zuhanhatja. (További információ: Lásd még: Hogyan ölheti meg a Fed a 2018-as rallyt .)
Ezenkívül az egyre inkább összekapcsolt világgazdaság azt jelenti, hogy az USA-ban a tőzsdei zuhanást meggyújtó szikra világszerte bárhol világíthat. (További információ: 5 globális kockázat, amely 2018-ban kalapácsot okozhat .)
