Mi az a terminálérték (TV)?
A végérték (TV) az üzleti vagy projekt értéke az előrejelzett időszakon túl, amikor a jövőbeli cash flow-k becsülhetők. A végérték azt feltételezi, hogy egy vállalkozás egy előre meghatározott időszak után örökre egy meghatározott növekedési ütemben növekszik. A végérték gyakran a teljes becsült érték nagy százalékát képviseli.
Terminálérték
Kulcs elvihető
- A végső érték (TV) meghatározza a vállalat értékét az állandó jelleggel egy előrejelzési időszakon túl - általában öt évvel -. Az elemzők a diszkontált cash flow modellt (DCF) használják az üzleti vállalkozás összértékének kiszámításához. A DCF két fő összetevőből áll: az előrejelzési időszakból és a végső értékből. A végső érték kiszámításához két általánosan alkalmazott módszer létezik: az állandó növekedés (Gordon növekedési modell) és a többszörös kilépés. Az örök növekedési módszer feltételezi, hogy egy vállalkozás továbbra is cash flow-kat generál állandó kamatláb örökre, míg a kilépési többszörös módszer feltételezi, hogy egy üzletet valamilyen piaci mutató többszörösére adnak el.
A terminálérték (TV) megértése
Az előrejelzés homályosabbá válik, mivel az időhorizont hosszabbodik. Ez igaz a pénzügyekre is, különösen, ha a társaság jövőbeni pénzáramát becsüljük meg. Ugyanakkor a vállalkozásokat értékelni kell. Ennek "megoldására" az elemzők pénzügyi modelleket, például diszkontált cash flow-t (DCF) használnak, bizonyos feltételezésekkel együtt egy üzleti vagy projekt összértékének kiszámításához.
A diszkontált cash flow (DCF) népszerű módszer a megvalósíthatósági tanulmányokban, a vállalati akvizíciókban és a tőzsdei értékelés során. Ez a módszer azon az elmélen alapul, hogy egy eszköz értéke egyenlő az adott eszközből származó összes jövőbeli cash flow-val. Ezeket a cash flow-kat a jelenértékhez kell diszkontálni, a tőkeköltséget, például a kamatlábat tükröző diszkontrátával.
A DCF két fő összetevőből áll: előrejelzési időszak és végső érték. Az előrejelzési időszak általában körülbelül öt év. Ennél hosszabb és a vetítések pontossága szenved. Itt válik fontos a terminálérték kiszámítása.
Két terminálérték kiszámításához általánosan használt módszer létezik: örök növekedés (Gordon növekedési modell) és kilépési többszörös. Az előbbi feltételezi, hogy egy vállalkozás örökre továbbra is állandó árfolyamot generál, míg az utóbbi azt feltételezi, hogy egy üzletet valamilyen piaci mutató többszörösére adnak el. A befektetési szakemberek a kilépési többszörös megközelítést részesítik előnyben, míg a tudósok az örök növekedési modellt részesítik előnyben.
A terminálérték típusai (TV)
Perpetuity módszer
A diszkontálás szükséges, mivel a pénz időértéke eltérést okoz egy adott pénzösszeg jelenlegi és jövőbeli értékei között. Az üzleti értékelés során a szabad cash flow-t vagy az osztalékokat egy előre meghatározott időtartamra előre lehet előre jelezni, de a folyamatos aggodalmak teljesítménye megbecsülhetőbbé válik, mivel az előrejelzések tovább terjednek a jövőbe. Ezenkívül nehéz meghatározni azt a pontos időt, amikor egy társaság megszüntetheti a működését.
E korlátozások leküzdése érdekében a befektetők feltételezhetik, hogy a cash flow-k örökké stabil ütemben növekednek majd, a jövő bizonyos pontjától kezdve. Ez jelzi a terminál értékét.
A végső értéket úgy számolják, hogy az utolsó előrejelzett cash flow-t elosztják a diszkontráta és a terminális növekedési ráta különbségével. A végső érték kiszámítása becsli a vállalat értékét az előrejelzési időszak után. A terminálérték kiszámítására szolgáló képlet:
(FCF * (1 + g)) / (d - g)
Hol:
FCF = Ingyenes cash flow az utolsó előrejelzési időszakra
g = terminális növekedési sebesség
d = diszkontráta (amely általában a tőke súlyozott átlagköltsége)
A végső növekedési ütem az az állandó sebesség, amelyet egy vállalat várhatóan örökre növekszik. Ez a növekedési ráta a diszkontált cash flow-modellben az utolsó előrejelzett cash flow-időszak végén kezdődik, és állandó jelleggel megy végbe. A végső növekedési ütem általában megfelel a hosszú távú inflációnak, de nem haladja meg a múltbeli bruttó hazai termék (GDP) növekedési ütemét.
Kilépés a több módszerből
Ha a befektetők véges működési ablakot feltételeznek, akkor nem kell alkalmazni az állandó jellegű növekedési modellt. Ehelyett a végső értéknek tükröznie kell a társaság eszközeinek akkori nettó realizálható értékét. Ez gyakran azt jelenti, hogy a tőkét nagyobb társaság fogja megszerezni, és az akvizíciók értékét gyakran kilépési szorzóval számolják.
Az Exit többszörösei becsülik meg a valós árat a pénzügyi statisztikák, például az értékesítés, a nyereség vagy a kamat, adók, értékcsökkenés és amortizáció előtti eredmény (EBITDA) szorzásával olyan tényezővel, amely a nemrégiben megvásárolt hasonló cégek számára jellemző. A végső érték képlete az exit multiple módszer alkalmazásával a legfrissebb metrika (azaz értékesítés, EBITDA stb.), Szorozva a döntött szorzóval (általában az egyéb tranzakciók legutóbbi kilépési szorzatainak átlaga). A befektetési bankok gyakran alkalmazzák ezt az értékelési módszert, de egyes levonók haboznak a belső és a relatív értékelési technikák egyidejű alkalmazásáról.
