Mi az a cserefelár?
A swap-különbözet az adott csere fix összetevője és a hasonló lejáratú államadósság-hozam közötti különbség. Az Egyesült Államokban ez utóbbi az amerikai államkincstár biztosítéka lenne. Maguk a swapügyletek származtatott szerződések a fix kamatú kifizetések lebegő kamatú fizetésekre történő cseréjére.
Mivel a kincstári kötvényt gyakran referenciaértékként használják, és annak kamatát alapértelmezetten kockázatmentesnek tekintik, az adott szerződés swap-felárát a csereügyletben részt vevő felek észlelhető kockázata határozza meg. Ahogy az észlelt kockázat növekszik, a swap is terjed. Ilyen módon a swap-felárak felhasználhatók a részt vevő felek hitelképességének felmérésére.
A cserefelár alapjai
A csereügyletek olyan szerződések, amelyek lehetővé teszik az emberek számára a kockázat kezelését, és amelyekben két fél megállapodik a cash flow-k rögzített és változó kamatozású részesedés közötti cseréjében. Általánosságban elmondható, hogy az a fél, amely a swap-kamatlábakat rögzíti, növeli annak kockázatát, hogy a kamatlábak emelkednek. Ugyanakkor, ha a kamatlábak csökkennek, fennáll annak a veszélye, hogy a rögzített kamatlábak eredeti tulajdonosa megújítja ígéretét, hogy fizeti ezt a rögzített kamatot. Ezeknek a kockázatoknak a kompenzálására a rögzített kamatú kedvezményezett díjat számít fel a rögzített kamatú áramlások mellett. Ez a cserefelár.
Minél nagyobb a fizetési ígéret megsértésének kockázata, annál nagyobb a swap felár.
A swap-felárak szorosan összefüggenek a hitel-felárakkal, mivel tükrözik azt a felfogott kockázatot, hogy a swap-szerződő felek nem teljesítik kifizetéseiket. A swap-felárakat a nagyvállalatok és a kormányok használják tevékenységük finanszírozására. Általában a magánszervezetek többet fizetnek, vagy pozitív swap-felárak vannak az Egyesült Államok kormányához képest.
Swap-spredek gazdasági mutatóként
Összességében a kínálati és keresleti tényezők veszik át a helyét. A swap-felárak alapvetõen jelzik a kockázat fedezésére való hajlandóságot, a fedezet költségét és a piac általános likviditását. Minél többen akarnak kicserélni a kockázati kitettségeket, annál inkább hajlandóak fizetni, hogy másokat ösztönözzék e kockázat elfogadására. Ezért a nagyobb swap-felárak azt jelentik, hogy a piacon magasabb az általános kockázatkerülési szint. Ez szintén rendszerszintű kockázat mérőszáma.
Ha egyre nagyobb a vágy, hogy csökkentsék a kockázatot, akkor a felárak túlságosan szélesednek. Azt is jelzi, hogy a likviditás jelentősen csökken, mint ahogy a 2008-as pénzügyi válság idején volt.
Negatív csere spreads
A 30 éves swap államkötvényekre vonatkozó swap-felárak negatívvá váltak 2008-ban, és azóta negatív területen maradtak. A 10 éves kincstári kötvények felára szintén negatív területre esett 2015 végén, miután a kínai kormány eladta az Egyesült Államok kincstárjegyeit, hogy enyhítse a hazai bankjai számára a tartalékráta korlátozásait.
A negatív kamatlábak látszólag arra utalnak, hogy a piacok az államkötvényeket kockázatos eszköznek tekintik a magánbankok 2008. évi kimenetele és a kincstári kötvények eladásának következtében. De ez az érvelés nem magyarázza más rövidebb lejáratú államkötvények tartós népszerűségét., mint például a kétéves kincstári kötvények.
A 30 éves negatív kamatláb másik magyarázata az, hogy a kereskedők csökkentik a hosszú lejáratú kamatot megtestesítő eszközök részesedését, és ezért kevesebb kompenzációt igényelnek a rögzített lejáratú swap-kamatlábnak való kitettségért. Még más kutatások azt mutatják, hogy a swap-felárak kiszélesítése érdekében a kereskedelembe való belépés költségei a szabályozás miatt a pénzügyi válság óta jelentősen megnövekedtek. A saját tőke megtérülése (ROE) ennek következtében csökkent. Ennek eredményeként csökkent az ilyen tranzakciókat hajlandó résztvevők száma.
Kulcs elvihető
- A swap-felár a swap rögzített összetevője és az azonos lejáratú államadósság-hozam közötti különbség. A swap-felárakat szintén használják gazdasági mutatókként. A magasabb swap-felárak a nagyobb kockázatkerülést jelzik a piacon. A likviditást jelentősen csökkentették, és a 30 éves swap-felárak negatívvá váltak a 2008-as pénzügyi válság idején.
Példa cserefelárra
Ha a tízéves swap rögzített kamatlába négy százalék, és az azonos lejáratú tízéves államkincstárjegy rögzített kamatlába három százalék, akkor a swapfelár egy százalék (100 bázispont) (4% - 3) % = 1%).
