A bullish befektetők, akik vállalják, hogy a piaci emelkedés tartós előrelépést jelentenek, a nagyobb visszavonások helyett a kockázatot jelentik. A mai eufórikus piacon Morgan Stanley szerint "a zöld hajtások optimizmust adnak". De a cég szerint ez a piacra vonatkozó optimizmus téves lehet, és hozzáteszi, hogy "meglepte, hogy messzire ment össze jelentõs visszavonások nélkül".
A Morgan Stanley elemzői négy fő okra mutatnak rá, amelyek miatt a befektetők tévesen értelmezik a kulcsfontosságú piaci erőket, köztük a Federal Reserve-t is, amely ma ismét megerősítette igazságos politikáját. Morgan Stanley szkepticizmusa magyarázza, hogy a cég miért tart fenn védekező elfogultságot: túlsúlyozza a fogyasztói tűzőkapcsokat, a pénzügyi és közüzemi szolgáltatásokat, miközben aláhúzza a technikákat és a fogyasztók diszkrecionális jogát.
4 Figyelmen kívül hagyott húzások a készleteken
- A monetáris szigorításból származó magasabb kamatlábak bizonyos ágazatokat elhúzhatnak, annak ellenére, hogy a Fed kimagasló álláspontja van. A potenciális feletti GDP-növekedés kevés lassúságot hagy a gazdaságban, növelve ezzel a vállalatok költségeit. Kína gazdasági ösztönzése nem elegendő ahhoz, hogy mérhetően serkentse a gazdaságot.Készlet az értékelések kevésbé megbocsátóak, a részvénykockázati felárak 100 bázisponttal alacsonyabbak, mint 2016-ban.
Mit jelent ez a befektetők számára?
Morgan Stanley rámutat arra, hogy sok befektető tévesen hasonlítja össze az idei erőteljes visszatérést a 2016-os fellendüléshez, amely az S&P 500 50% -os nyereségéhez vezetett a következő három évben. De Morgan Stanley szerint kulcsfontosságú különbségek vannak.
Az első legfontosabb különbség a Fed lehet. Miközben a Fed visszatartotta a kamatlábak további emelését, két fő oka van annak, hogy a monetáris feltételek 2019-ben szigorúbbak voltak, mint 2016-ban: a Fed Alapok kamatlába magasabb, és a központi bank csökkenti mérlegét. Ez utóbbi további hat hónapig vagy annál tovább fogja súlyozni a gazdaságot és a piacokat. A Fed ma azt mondta, hogy le fogja lassítani azt a sebességet, amellyel a következő hat hónapban csökken a hatalmas portfóliója, és szeptember végére befejezi a kifizetést.
A viszonylag szigorúbb monetáris feltételek már megkezdődtek a gazdasági ágazatokban, amelyek általában érzékenyebbek a kamatlábakra. A Morgan Stanley elemzői rámutatnak az ingatlanügyekre és az autóiparra is, amelyek enyhébb keresletet tapasztalnak, mivel a magasabb kamatlábak növelik a hitelfelvétel költségeit.
A második különbség az, hogy a befektetők hogyan tekintik a GDP-t. A potenciális feletti GDP-növekedés bullish jelnek tűnhet, de Morgan Stanley szerint ilyen magas termelési kapacitással rendelkező gazdaság működtetése növeli a bérek és egyéb input költségeket, ami alacsonyabb haszonkulcsokat eredményez. Az elemzők úgy látják, hogy a nyereségrecesszió egyre rosszabb lesz, mielőtt még jobb lesz.
A befektetők túl optimizmusak lehetnek a kínai gazdasági fellendülés kilátásaival kapcsolatban is. A múlttel ellentétben Peking gazdasági ösztönzése várhatóan sokkal enyhébb lesz ebben az időben. Az elemzők azt várják, hogy az ösztönzés összege felére csökken, mint 2016-ban, amikor a hitelnövekedés mindössze 2% -kal növekedett, szemben az akkori 4% -kal.
A végső különbség az értékelési szorzók. Már magas szinten sem valószínű, hogy sokkal magasabbra kerülnek, mivel jelenleg nincs előre látható pozitív katalizátor. A jelenlegi értékelések már figyelembe vették a Fed megtartott kamatlábait és a kereskedelemre vonatkozó várakozásokat.
Előretekintve
Ezekre a tényezőkre tekintettel Morgan Stanley nem gondolja, hogy „a fenntartott fejjel felépítés mind ennyire hiteles”. Ugyanakkor, a cég elemzői által kiemelt jelzőjelek ellenére, az S&P 500 már az év eleje óta közel 13% -kal növekedett. A bikák jelenleg nyernek.
