A tengeri fúrás egyszerű koncepció, de nagyon nehéz üzlet. Mivel a part menti olaj- és gázkészletek könnyen hozzáférhetők már fejlesztés alatt állnak, az energiaszolgáltatók egyre inkább offshore-keresést folytattak, hogy feltöltsék készleteiket és kielégítsék termelési igényeiket. Noha a tengerfenék alatt rengeteg olaj és gáz vár, nem olyan könnyű hozzáférni. A víz alatti működés kicsit olyan, mint az űrben történő működés - ellenséges emberre és gépre, és speciális berendezéseket és know-how-t igényel.
Az offshore fúróipar évente több milliárd dolláros vállalkozás. Míg a vezető szereplők, mint például a Transocean (NYSE: RIG), a Diamond Offshore (NYSE: DO), Ensco (NYSE: ESV) és a Noble (NYSE: NE) képviselik a működőberendezések jelentős százalékát, világszerte több tucat kisebb játékos létezik. és az ágazat nyilvános forgalmazású társaságainak piaci kapitalizációja meghaladja az 50 milliárd dollárt. (Mielőtt belépne ebbe az ágazatba, tanulmányozza meg, hogy ezek a vállalatok hogyan keresnek pénzt az olaj- és gázipari alapozóban .)
KÉPEKBEN: A tíz legjobb zöld ipar
A vállalkozás története Több mint harminc évbe telt, mire az emberek olajt kerestek, nem a szárazföld alatt. Az első víz alatti kutak fúrására került sor egy óriás tározóban (Grand Lake, Szent Mária) az 1890-es években, az első sósvizű kutak pedig nem sokkal később, a kaliforniai Summerland Field fúrására. Az első tengeri fúrótornyok alapvetően átalakított szárazföldi fúrótornyok voltak, és csak 1947-ben az első kút teljesen földi fúrásra volt fúrva (a Mexikói-öbölben). Azóta folyamatos innováció zajlik a területen, és az ipar jelentősen kibővült. Jelenleg kevés olyan terület van, amely technológiai szempontból nem elérhető a feltáráshoz, és az energiaforrások offshore kiaknázása a globális energiagazdaság egyik fő tényezője.
Kulcsfontosságú kifejezések Mint minden ágazatban, van néhány kulcsfontosságú kifejezés, amelyeket a befektetőknek tudniuk kell. A legfontosabb terminológia a vállalat által használt fúróberendezések típusára terjed ki, mivel a különböző fúróberendezések eltérő jövedelempotenciállal és keresleti jellemzőkkel rendelkeznek.
- A jakupakócsavarok a tengeri fúróberendezések leggyakoribb típusa, és általában a legmagasabb ingadozások az árak és a kereslet szempontjából. A jakkupoknak egy uszályszakasz van, amely a vízen úszik (és a fúróberendezést tartja), és több láb (általában három, de néha több), amelyek a tengerfenékig terjednek. A jakukat általában a célzott fúrási helyre vontatják, és érkezéskor a lábakat a tengerfenékre emelik.
A helyükre állva ezek a peronok jellemzően stabilak és szilárdak, a fúróplatform jóval a hullámok felett van. Mivel fizikailag érintik a tengerfenék fenekét, általában csak viszonylag sekély vízben használhatók - kb. 400 láb vízig. A legtöbb jackup a platformon lévő lyukakon keresztül fúródik le, de néhányuk („konzolos”) az uszály oldalán fúródik le. (Fontos be a pénzügyi kimutatásokba, hogy bekerüljön a megfelelő vállalatokba, és hagyja, hogy a hozamok áramljanak ; nézd meg az olajkitermelés és -termelés nyereségét .) A félig merülő félig merülő járművek meglehetősen különböznek a jackupoktól. A félig merülő kazetták az alámerülő pontonon úsznak, és működési fedélzetük jóval a felszín felett van. A felszín alatt olyan horgonyok és köldökcsövek találhatók, amelyek lényegében a helyét rögzítik, bár néhányukban vannak olyan meghajtású rendszerek, amelyek elősegíthetik a berendezés célzásban tartását. Az egymást követő generációkkal megnövekedett ezeknek a berendezéseknek a kapacitása, és a félig mélyedések legmodernebb generációja akár 10 000 láb vízben is képes működni. Míg a jackup különleges körülmények között magas nappali kamatot kereshet, addig a félig bemerülõ kamatlábak általában háromszor-ötszörösek. Fúróhajók Mint a félig elmerülő vízgyűjtők , a fúróhajók különféle körülmények között működhetnek, és gyakran nagyon mély vízű helyekben használják. Akárcsak a félig merülő vízvezetőkhöz, a fúróhajók üzemeltetési határa általában 10 000 láb - ez a korlátozás inkább a fúrási műveletnek a sok vizen történő kiterjesztésével kapcsolatos, szemben a hajó bármilyen korlátozásával.
A fúróhajók alapvetően úgy néznek ki (és működnek), mint egy nagyon nagy csónak, a fúrások a hajótest lyukán (hold-medence néven) zajlanak. Ezek a hajók teljesen függetlenek és önellátásúak. Bár a fúróhajók nem olyan stabilak, mint a fémből készült kazánok, azok mozognak és sok felszerelést hordoznak - így jó lehetőség lehet a feltáró kutak fúrására. Akárcsak a félig meríthetők, a fúróhajók napi üteme gyakran meglehetősen magasabb, mint a jackupoké.
Fontos mérőszámok Az egyszerűsítés kockázatánál a tengeri fúrásból származó bevétel a napi tarifák és a kihasználtsági arány függvénye, a napi tarifák pedig az árat és a kihasználtságot képviselik. A napi ráta az a pénzösszeg, amelyet egy társaság kap egy napi fúrási tevékenységért. Mint minden ár, a napi díj egyaránt függ a szolgáltatás iránti igénytől és annak nyújtásának költségeitől - az árak általában gyorsan felfelé haladnak, amikor a kereslet növekszik, és a speciális berendezések (amelyeket nehéz vagy nehéz körülmények között használnak) mindig prémiumot hordoznak. (A társaság költségeinek elszámolása befolyásolja a nettó jövedelem és a cash flow számának beszámolását; olvassa el az Olaj- és gázszámviteli különbségek elszámolása című cikket .)
A kihasználtság arra a százalékra vonatkozik, amelyben egy vállalat flottája aktívan részt vett és pénzt keresett az adott időszakban. A hasznosítás mind az ellátás (hány fúróberendezés rendelkezésre áll az iparágban), mind a kereslet ((hány energiaszolgáltató társaságnak van szüksége vagy akar)) és ciklusonkénti függvénye. A tengeri fúrógépek általában árakat vesznek fel, de nem ritka, ha a vállalatok az árak csökkenésekor eltávolítják a fúróberendezéseket (különösen az idősebb fúróberendezéseket, amelyek üzemeltetése drágább).
A befektetőknek tisztában kell lenniük a társaságnak a szerződésekkel és az azonnali kamatlábakkal kapcsolatos filozófiájával is. Míg egyes vállalatok inkább a szerződéseik teljesítésére törekszenek (és néha ezek a szerződések több évre szólnak), mások hajlandóak megragadni esélyeiket, és elfogadják a folyó kamatlábat (spot kamatlábat). Ennek a döntésnek sok köze van a vezetőség kockázatbiztonságához és annak képességéhez, hogy pontosan előre jelezze a jövőbeni kamatlábakat. Azok a cégek, amelyek a ciklikus fellendülés során elfogadják az azonnali árazást, ki tudják keresni a szerződés alapján működő versenytársakat, de az ellenkezője igaz a csökkenő kereslet időszakaiban is. (Ezek a lehetőségek képviselik az egyik legfontosabb politikai nyersanyagot; lásd az energiapiac jövőbeli üzemanyagait .)
A flottakora olyan mutató, amely nyilvánvalónak tűnik, de valójában egy kicsit bonyolultabb. Nyilvánvaló oldalán ez a vállalat flottájának átlagos életkorát méri. Valamivel bonyolultabb, hogy a flottakora megmondhatja a befektető számára. A régebbi berendezések általában kevésbé teljesítenek, és magasabb szintű folyamatos karbantartást igényelhetnek. Általában a kevésbé erős fúrótorony azt jelenti, hogy hosszabb időt vesz igénybe egy kút fúrása, így az ügyfelek általában nem fizetnek annyit egy idős fúrótoronyért - legalábbis ha van elég számú fúrótorony, amelyet az ügyfelek megengedhetnek magának, hogy válogatott legyen.
Másrészről, az idősebb flották már láthatták értékcsökkenésüket, és olcsóbb lehet a számviteli alapon történő üzemeltetés. Hasonlóképpen, egy olyan vállalkozás, amely egy régebbi flotta felhasználását választja, általában pénzt takarít meg a tőkeköltségekre, és ez magasabb osztalékot jelenthet a részvényesek számára, vagy tisztább mérleget eredményezhet. Durva hüvelykujjszabályként a fiatalabb flotta inkább kívánatos a ciklus elején és a fúrási ciklus tetején, ám az idősebb flották inkább kívánatosak, ha a fúrási tevékenység csökken vagy ciklikus mélységben van.
Kockázatok A tengeri fúróiparban a legnagyobb kockázat az a tény, hogy ez egyaránt szolgáltatási ágazat, ügyfeleitől és költségvetésétől függ, és nagyon érzékeny a nyersanyagárakra. Ha a nagy olaj- és gáztermelők alacsonyabb energiaárakat számítanak, akkor lecsökkentik fúrási költségvetésüket. Annak érdekében, hogy enyhítsék az üzleti szétterjedést, egyes fúróipari vállalkozások többéves szerződéseket kötnek szolgáltatásaikkal. Az ilyen szerződések a fúrók számára kompromisszumot jelentenek - garantált üzleti könyvet adnak számukra, de a zárolás költségén, amely évekkel később versenyképes lehet, vagy nem. (Nem biztos benne, hogy az olajárak vezetik? Ez az elmélet ad némi betekintést; lásd az Olaj mint eszköz): Hotelling elmélete az áron .)
A többletkapacitás az iparban is általános kockázat. Amikor a napi árfolyamok a legmagasabb kategóriába kerülnek, a cégek aktiválják a halmozott berendezéseket és új építésüket indítják. A többletkapacitás történelmileg nagyobb kérdés volt a jackup piacon, ahol az építési költségek és az átfutási idő rövidebb, és ahol praktikusabb a hidegen rakható fúróberendezések (azaz tartani őket üresjáratban a jövőbeli kereslet előrejelzésekor).
A kormányzati szabályozás változó kockázatot jelent az ipar számára. A BP Macondo 2010. évi olajszennyeződése óta az Egyesült Államok kormánya kijelentette, hogy joga van fúrási moratóriumok kiadására offshore területein. Az ilyen moratóriumok lényegében véget vetnek a fedett területen folytatott összes tevékenységnek, és felváltják a korábbi szerződéseket. A világ minden táján a kormányok eltérő szintű szabályozási felügyeletet és szabályokat alkalmaznak. Egyes területeken (különösen a fejlődő világban) a követelmények minimálisak, de mindig fennáll a kockázat, hogy több szabályozás és drágább üzemeltetési követelmények merülnek fel.
A természeti és ember okozta katasztrófák egyértelmű kockázatot jelentenek az ipar számára. A hurrikánok károsíthatják vagy megsemmisíthetik a berendezéseket, és az üzemeltetők szinte mindig elhalasztják a fúrási tevékenységeket, amikor vihar várható. Az ember okozta katasztrófák sokkal több területet fedhetnek le - kezdve a kocsi fedélzetén jelentkező kisebb tüzet és a súlyos baleseteket, amelyek a kocsi elvesztését eredményezik. Noha a katasztrófák által okozott súlyos károk viszonylag ritkák, ez kockázatot jelent.
Értékelés Részben a vállalkozás ciklikus jellege miatt az offshore fúró cégek értékelése bonyolultabb, mint egy tipikus ipari vállalat értékelése. Ha a hagyományos arányok, például az ár / jövedelem alacsonynak tűnnek, ez gyakran a csúcskereset jele és a készletek elkerülésének ideje.
A pénzáramlás-modellezésnek működnie kell, de az összes modellnél az a probléma, hogy minél hosszabb ideig kiterjednek, egyre pontatlabak. Egy hozzáértő befektető képesek lesznek pontosan megjósolni a társaság piaci körülményeit és az ebből következő jövedelmezőséget és tőkeköltségvetési költségvetést, de ez elég nehéz. Alternatív megoldásként a befektetők megkísérelhetnek olyan „átlagos ciklusú” modelleket készíteni, amelyek megpróbálják előre jelezni a jövedelmezőség és a cash flow átlagos szintjét egy teljes ciklus alatt, ám ezek szintén trükkösek.
Ennél jobb vagy rosszabb szempontból a határidős vállalkozás értékének (EV) és a kamatok, adók, értékcsökkenés és amortizáció (EBITDA) aránya a leggyakrabban használt mutató ezen készletek értékeléséhez. Általánosságban elmondható, hogy ez a szektor 7, 0-8, 0-szeres EV / EBITDA tartományban kereskedik.
Az értékelési megközelítések, amelyek megpróbálják felbecsülni az alapul szolgáló eszközértékeket, szintén hasznosak lehetnek. Az ár-könyv szerinti érték egy egyszerű és ismerős képlet. Az ágazat készletei általában 2, 0–5, 0-szoros áron / könyvben kereskednek - tehát ha az arányok „kettőben” vannak, ami vásárlási jel lehet, míg a „négyes” mutatók azt sugallják, hogy az ágazat közelebb áll egy csúcs.
Összehasonlításképpen: az eszközcsere költsége megkísérli megbecsülni, mennyibe kerülne a vállalat jelenlegi flottájának cseréje. Sajnos ez nem egy nagyon hozzáférhető mutató az egyes befektetők számára - nem könnyű megtalálni az aktuális árajánlatokat az újépítésű kocsikban, és sok tudásra van szükség a flotta kora és képességeinek megfelelő diszkontálásához.
Ezek a megközelítések szintén nem feltétlenül hasznosak elszigetelten - egy társaság olcsónak tűnhet, mivel annak EV / pótlási értéke alacsonynak tűnik, de egy további vizsgálat során egy befektető látja, hogy a társaságnak soha nem sikerült az iparág többi szereplőjével azonos árrést eredményeznie. Ennek megfelelően azoknak a befektetőknek, akik eszköz-alapú értékelési mutatókat akarnak használni, azokat a társaság jövedelmezőségének összehasonlításában kell elhelyezniük. (Ez az egyszerű intézkedés segíthet a befektetőknek meghatározni, hogy egy részvény jó-e; nézd meg az Értékbefektetés az Enterprise Multiple segítségével .)
Következtetés
A tengeri fúrási iparág dinamikus, és mindig új megoldásokat talál a korábban bonyolíthatatlan technológiai problémákra. Kombinálja a folyamatban lévő olaj iránti globális étvágyat, a valóságot, amely szerint a nagy felfedezések valószínűleg offshore térségben vannak, és a fúrók javuló technológiai képességeit, és ez az ágazat valószínűleg továbbra is felhívja a Wall Street figyelmét.
Ez egy trükkös és ciklikus ágazat, és nem megfelelő hely a kezdő befektetők számára az első részvényvásárlásukhoz. A tapasztaltabb és kockázattal szemben toleráns befektetők számára ez az áttekintés azonban jó kezdőpont, és gyors alapot jelent az ipar számára. Felfegyverkezve ezzel a tudással, kezdje el alaposan áttekinteni az iparág vállalkozásainak egyedi pénzügyi adatait, és nézd meg, vannak-e vonzó befektetési kilátások, amelyek felfedezésre várnak.
