Opciók: implikált volatilitás és naptári felár

Az opciós kereskedési stratégiák a kereskedők és a befektetők számára lehetőséget biztosítanak a profitra olyan módon, amely nem érhető el azok számára, akik csak az alapul szolgáló értékpapírt vásárolják vagy eladják. Az egyik ilyen stratégiát „naptári felárnak” hívják, néha „idő eloszlásnak” is hívják. Pénzhez közeli vagy pénzbeli opciókkal történő bevitele esetén a naptári felár lehetővé teszi a kereskedők számára, hogy profitot nyerjenek, ha az alapul szolgáló értékpapír egy bizonyos ideig viszonylag változatlan marad. Ezt "semleges" stratégiának is nevezik.

A naptár felosztásakor fontos figyelembe venni a feltételezett volatilitás jelenlegi és jövőbeli várható szintjét. Mielőtt megbeszéljük a naptári spredis implikált volatilitásának változásainak következményeit, először nézzük meg, hogyan működik a naptári spredis, és mi is az implikált volatilitás.

A naptár terjedése

A naptári felár beírása egyszerűen magában foglalja egy vételi vagy eladási opció megvásárlását egy lejárati hónapra, amely tovább esik, miközben egyidejűleg eladja a hívási vagy eladási opciót egy közelebbi lejáratú hónapra. Más szavakkal: a kereskedő eladna egy opciót, amely februárban jár le, és ezzel egyidőben vásárol egy opciót, amely márciusban vagy áprilisban, vagy más jövőbeli hónapban jár le. Ez a kereskedelem általában pénzt keres, mivel az eladott opció magasabb theta-értékkel rendelkezik, mint a vásárolt opció, ami azt jelenti, hogy az idő hanyatlása sokkal gyorsabb, mint a vásárolt opcióé.

Van azonban egy másik olyan tényező, amely súlyosan befolyásolhatja ezt a kereskedelmet, és ez vonatkozik a görög változó vega-ra, amely jelzi, hogy egy opció mennyit fog nyerni vagy veszíteni az volatilitás 1% -os növekedése miatt. A hosszabb távú opciók mindig magasabbak lesznek, mint a rövidebb lejáratú opciók ugyanazzal a sztrájkárral. Ennek eredményeként egy naptári felár mellett a megvásárolt opció mindig ingatagabban ingadozik a volatilitás változásainak eredményeként. Ennek mély következményei lehetnek a naptárterjedésre. Az 1. ábrán egy tipikus "semleges" naptári felár kockázati görbéit láthatjuk, amelyek pénzt keresnek addig, amíg az alapul szolgáló értékpapír egy adott ártartományon belül marad.

1. ábra: Semleges naptári felár kockázati görbéi

A jelenlegi feltételezett volatilitási szintnél (körülbelül 36% az eladott opciónál és 34% a vásárolt opciónál) a példaértékű kereskedelem áttörési árai 194 USD és 229 USD. Más szavakkal, mindaddig, amíg a mögöttes részvény 194 dollár / részvény és 229 dollár / részvény között van abban az időben, amikor a rövidebb lejáratú opció lejár (és feltételezve, hogy a feltételezett volatilitás nem változik), ez a kereskedelem profitot fog mutatni. Hasonlóképpen, a volatilitás bármilyen változásának megakadályozása esetén a kereskedelem maximális profitpotenciálja 661 USD. Ez csak akkor fordul elő, ha a részvények véget érnek pontosan a két opció sztrájk árán, az eladott opció lejártának napja végén.

Az implikált volatilitás változásainak hatása

Most nézzük meg az implikált volatilitási szintek változásainak hatását a példanaptár-eloszlásra. Ha a volatilitási szintek növekednek a kereskedelem beindulása után, akkor ezek a kockázati görbék magasabb szintre tolódnak el - és a töréspontok szélesebbek lesznek - annak eredményeként, hogy a vásárolt opció ára jobban növekszik, mint az eladott opció. Ez a volatilitás függvényében jelentkezik. Ezt a jelenséget néha "volatilitási rohanásnak" nevezik. Ez a hatás a 2. ábrán látható, és feltételezi, hogy az implikált volatilitás 10% -kal növekszik.

2. ábra: A naptári felár kockázati görbéi, ha a feltételezett volatilitás 10% -kal magasabb

Ez a magasabb volatilitási szint után a szétválasztott árak most 185 és 242 dollár, a maximális profitpotencia pedig 998 dollár. Ez kizárólag annak a ténynek köszönhető, hogy a hallgatólagos volatilitás növekedése miatt a vásárolt hosszabb távú opció nagyobb volt, mint az eladott rövidebb lejáratú opció ára. Ennek eredményeként akkor van értelme naptári felosztást kötni, ha az alapul szolgáló értékpapír opcióinak implikált volatilitása a saját múltbeli tartományának alacsonyabb vége felé mutat. Ez lehetővé teszi a kereskedőnek, hogy alacsonyabb költséggel léphessen be a kereskedelembe, és nagyobb profitot rejt magában, ha a volatilitás később növekszik.

A spektrum másik végén a kereskedőknek is tisztában kell lenniük azzal, hogy "volatilitás-összetörésnek" nevezhetik. Ez akkor fordul elő, amikor a feltételezett volatilitás a kereskedelem bevezetése után esik. Ebben az esetben a megvásárolt opció nagyobb értéket veszít, mint az eladott opció, egyszerűen magasabb vega miatt. A volatilitás-összetörés a kockázati görbéket alacsonyabb szintre kényszeríti és nagymértékben csökkenti a távolságot a két töréspont között, csökkentve ezzel a kereskedelem profitjának valószínűségét. A másik rossz hír az, hogy a kereskedő egyetlen védelme általában ebben az esetben a kereskedelemből való kilépés, potenciálisan veszteséggel. A volatilitás csökkenésének negatív hatása a naptári árrés-példa kereskedelmünk profitpotenciáljára a 3. ábrán látható.

3. ábra: A naptári felár kockázati görbéi, ha a feltételezett volatilitás 10% -kal alacsonyabb

A feltételezett volatilitás e csökkenését követően a kereskedelem áttörési ártartománya 203-ról 218 dollárra csökkent, és a maximális profitpotenciál mindössze 334 dollárra esett vissza.

A 4. ábra az implikált volatilitás változásának hatásait foglalja össze ebben a példakereskedelemben.

Hallgatólagos Volatilitási szint	Alsó Breakeven ár	Felső Breakeven Ár	Nyereség Hatótávolság	Maximális $ Profit
24%	203	218	15	$ 334
34%	194	229	35	$ 631
44%	185	242	57	$ 998