Mi volt a hosszú távú tőkekezelés (LTCM)?
A Long-Term Capital Management (LTCM) egy nagy fedezeti alap volt, amelyet Nobel-díjas közgazdászok és neves Wall Street-i kereskedők vezettek. A cég 1994-1998 között vadul sikeres volt: több mint 1 milliárd dolláros befektető tőkét vonzott egy arbitrázsstratégia ígéretével, amely ki tudja használni a piaci magatartás átmeneti változásait, és elméletileg nullára csökkenti a kockázati szintet.
De az alap 1998-ban szinte összeomlott a globális pénzügyi rendszerben. Ennek oka az LTCM magas tőkeáttételű kereskedési stratégiája volt, amely nem tudott kibontakozni. Végül az LTCM-et a Wall Street-i bankok konzorciumának kellett megváltania a szisztémás fertőzés megakadályozása érdekében.
Gyors tény
Az LTCM-et 1993-ban alapították, és a neves Salomon Brothers kötvénykereskedő, John Meriwether alapította és a Nobel-díjas Myron Scholes, a Black-Scholes modell mellett.
Kulcs elvihető
- A Long-Term Capital Management (LTCM) egy nagy fedezeti alap volt, amelyet Nobel-díjas közgazdászok és neves Wall Street-i kereskedők vezettek. A cég 1994-1998 között vadul sikeres volt: több mint 1 milliárd dolláros befektető tőkét vonzott egy arbitrázsstratégia ígéretével, amely ki tudja használni a piaci magatartás átmeneti változásait, és elméletileg nullára csökkenti a kockázati szintet. Az alap 1998-ban szinte összeomlott a globális pénzügyi rendszer miatt az LTCM magas tőkeáttétellel alkalmazott stratégiái miatt, amelyek nem tudtak kibontakozni. Végül az LTCM-et a Wall Street-i bankok konzorciumának kellett megváltania a szisztémás fertőzés megakadályozása érdekében.
A hosszú távú tőkekezelés megértése
Az LTCM alig több mint 1 milliárd dolláros induló eszközzel kezdte a kötvény-kereskedelmet. Az alap kereskedési stratégiája a konvergenciaügyletek megkötése volt, amely magában foglalja az értékpapírok közötti arbitrázs kihasználását. Ezeket az értékpapírokat a kereskedelem időpontjában egymáshoz képest hibásan árazzák.
Az arbitrázs kereskedelem példája a kamatlábak olyan változása, amely még nem tükröződik megfelelően az értékpapírok árában. Ez lehetőséget teremthet az ilyen értékpapírok kereskedelmére olyan értéken, amely eltérő lesz azoktól, amelyek hamarosan válnak, mihelyt az új kamatlábakat bevezetik. Az LTCM olyan kamatláb-csereügyletekkel is foglalkozik, amelyek a jövőbeni kamatfizetések egyik sorozatának cseréjét jelentik, egy meghatározott tőke alapján, két partner között. A kamatcserék gyakran az, hogy egy változó kamatlábat változtatnak, vagy fordítva, az általános kamatláb-ingadozások minimalizálása érdekében.
Az arbitrázs lehetőségek alacsony elterjedése miatt az LTCM-nek nagymértékben ki kellett fejtenie magát a pénz megszerzéséhez. Az alap 1998-as csúcsán az LTCM hozzávetőlegesen 5 milliárd dollár vagyonnal rendelkezett, több mint 100 milliárd dollár felett ellenőrzött, és olyan pozíciókkal rendelkezett, amelyek teljes értéke meghaladta az 1 billió dollárt. Abban az időben az LTCM több mint 120 milliárd dollár hitelt vett fel.
Amikor Oroszország 1998 augusztusában nem teljesítette adósságát, az LTCM jelentős pozícióval bírt az orosz államkötvényekben (a GKO rövidítés alatt ismert). Annak ellenére, hogy naponta több millió millió dollár veszteséget szenved, az LTCM számítógépes modelljei azt javasolták, hogy tartsa meg a pozícióit. Amikor a veszteségek megközelítették a 4 milliárd dollárt, az Egyesült Államok szövetségi kormánya attól tartott, hogy az LTCM küszöbön álló összeomlása nagyobb pénzügyi válságot idézhet elő, és a piacok megnyugtatása érdekében oroszországi beruházást szervezett. Létrehoztak egy 3, 65 milliárd dolláros hitelállományt, amely lehetővé tette az LTCM számára, hogy 2000 elején túlélje a piaci volatilitást és rendezett módon felszámoljon.
A hosszú távú tőkekezelés bukása
A hosszú távú tőkemenedzsment magas fokú tőkeáttételi jellege miatt, valamint az oroszországi pénzügyi válsággal (azaz az államkötvények nemteljesítése) az LTCM jelentős veszteségeket szenvedett, és fennállt a veszélye annak, hogy nem teljesíti saját hiteleit. Ez megnehezítette az LTCM számára, hogy csökkentse pozícióinak veszteségeit. Az LTCM hatalmas pozíciókat töltött be, a teljes fix kamatozású piac körülbelül 5% -át tette ki, és hatalmas összegeket kölcsönvett ezeknek a tőkeáttételes ügyleteknek a finanszírozására.
Ha az LTCM fizetésképtelenné válna, globális pénzügyi válságot váltott volna ki a hitelezői által elvégzett hatalmas leírások miatt. 1998 szeptemberében az alapot, amely továbbra is veszteségeket szenvedett el, a Szövetségi Tartalék segítségével felszámolták. Aztán hitelezői vették át, és megakadályozták a piac szisztematikus összeomlását.
