A dotcom korszakában előrejelzések szerint a Dow Jones Index 30 000-re emelkedik. Ebben az időben azonban volt a piac, amikor a piac elvesztette magát. A dotcom buborék mindenkire emlékeztette, hogy itt az ideje, hogy visszatérjen az alapokhoz. Pontosabban, ideje volt megvizsgálni a részvények értékelésének egyik kulcsfontosságú aspektusát: a súlyozott átlagos tőkeköltséget (WACC).
A WACC megértése
A társaság tőkefinanszírozása két összetevőből áll: adósság és tőke. A hitelezők és a részvényesek bizonyos megtérülést várnak az általuk nyújtott alapoktól vagy tőkétől. A tőkeköltség a részvényesek (vagy részvényesek) és az adósságtulajdonosok várható hozama; tehát a WACC azt mondja nekünk, hogy milyen visszatérést várnak el mindkét érdekelt fél. A WACC a befektető alternatív költségeit jelenti, ha vállalja a pénzbehelyezés kockázatát.
A WACC megértése érdekében gondoljon egy társaságra, mint egy zsák pénzt. A zsákban lévő pénz két forrásból származik: adósságból és tőkéből. Az üzleti műveletekből származó pénz nem egy harmadik forrás, mivel az adósság megfizetése után a fennmaradó pénzt nem osztalék formájában adják vissza a részvényeseknek, hanem a nevükben zsákban tartják. Ha a hitelviszonyt megtestesítő tulajdonosok 10% -os hozamot igényelnek befektetéseiknél, és a részvényesek 20% -os hozamot igényelnek, akkor a zsák által finanszírozott projekteknek átlagosan 15% -ot kell visszaadniuk az adósság és a részvényesek teljesítése érdekében. Tizenöt százalék a WACC.
Ha az egyetlen pénz, amelyet a zsákban 50 dollár volt az adósságtulajdonosoktól, 50 dollár a részvényesektől, és 100 dollár befektetett egy projektbe, akkor e projekt megtérülésének évente 5 dollárt kellene visszaadnia a tulajdonosok számára, és évente 10 dollárt a részvényeseknek, hogy megfeleljen az elvárásoknak. Ehhez a teljes hozam évi 15 dollár, vagyis 15% -os WACC lenne.
WACC: Befektetési eszköz
Az értékpapír-elemzők WACC-t alkalmaznak a befektetések értékelése és kiválasztása során. Például a diszkontált cash flow elemzésben a WACC-t használják diszkontrátaként, amelyet a jövőbeni cash flow-khoz alkalmaznak az üzleti vállalkozás nettó jelenértékének meghatározására. A WACC gátlási sebességként használható a ROIC teljesítményének felméréséhez. Kulcsszerepet játszik a gazdasági hozzáadott érték (EVA) számításában is.
A befektetők a WACC-t használják eszközként a befektetés eldöntésére. A WACC azt a minimális megtérülési rátát képviseli, amelynél a társaság értéket teremt befektetőinek. Tegyük fel, hogy egy vállalat 20% -os hozamot termel, és WACC-je 11%. Minden egyes 1 dollárért, amelyet a társaság befektet tőkébe, a vállalat 0, 09 dollár értéket hoz létre. Ezzel szemben, ha a vállalat hozama alacsonyabb, mint a WACC értéke, akkor a vállalat értékcsökkenést mutat, jelezve, hogy ez kedvezőtlen befektetés.
A WACC hasznos valósági ellenőrzésként szolgál a befektetők számára. Tehát az átlagos befektető valószínűleg nem menne a WACC kiszámításának gondjába, mert sok részletes vállalati információt igényel. Ennek ellenére segít a befektetõknek megérteni a WACC jelentését, amikor a bróker elemzõk jelentéseiben látják.
A WACC kiszámítása
A WAAC kiszámításához a befektetőknek meg kell határozniuk a társaság saját tőkéjének és az adósság költségét.
Saját tőke költsége
A saját tőke költsége kissé bonyolult lehet számítani, mivel a részvénytőke nem jár "explicit" költségekkel. Az adósságtól eltérően a saját tőkének nincs konkrét ára, amelyet a társaságnak meg kell fizetnie. Ez azonban nem azt jelenti, hogy nem létezik tőkeköltség. A közönséges részvényesek bizonyos megtérülést várnak el egy társaságba fektetett tőkéjüktől. A részvényesek által megkövetelt megtérülési rátát gyakran költségnek tekintik, mivel a részvényesek eladják részvényeiket, ha a társaság nem adja meg a várt hozamot. Ennek eredményeként a részvény ára esni fog. A saját tőke költsége alapvetően az, amely a társaságnak költségeket jelent a befektetők számára kielégítő részvényár fenntartása miatt. Ezen az alapon a tőkeköltség kiszámításához a leggyakrabban elfogadott módszer a Nobel-díjnyertes tőkeeszköz-árazási modellből származik:
Re = Rf + β (Rm − Rf) ahol: Re = CAPMRf = kockázatmentes kamatβ = BetaRm = piaci kamatláb
De mit jelent ez?
- Rf - Kockázatmentes kamatláb - Ez az összeg származik hitelképességtől mentesnek tartott értékpapírokba történő befektetésből, például fejlett országok államkötvényeibe. Az USA kincstárjegyeinek kamatlábát gyakran használják a kockázatmentes kamatláb proxyjaként. ß - béta - ez azt méri, hogy a társaság részvényárfolyama reagál-e a piac egészére. Például az 1-es béta azt jelzi, hogy a társaság a piaccal összhangban mozog. Ha a béta meghaladja az 1-et, akkor a részesedés eltúlzza a piac mozgását; kevesebb, mint 1 azt jelenti, hogy a részesedés stabilabb. Időnként egy társaság negatív bétaverzióval bírhat (pl. Aranybányászati társaság), ami azt jelenti, hogy a részvény ára a szélesebb piac felé ellentétes irányba halad. Az állami vállalatok számára adatbázisszolgáltatásokat találhat, amelyek közzéteszik a vállalatok betaságait. Kevés szolgáltatás végez jobban a béta becslését, mint a BARRA. Noha valószínűleg nem engedheti meg magának, hogy feliratkozzon a bétabecslési szolgáltatásra, ez a webhely leírja azt a folyamatot, amellyel „alapvető” bétákkal állnak elő. A Bloomberg és Ibbotson az ipari béta értékes értékes forrásai. (R m - R f) - Részvénypiaci kockázati prémium - A részvénypiaci kockázati prémium (EMRP) azt a hozamot képviseli, amelyet a befektetők elvárnak a tőzsdei befektetésért cserébe, a kockázatmentes rátán felül. Más szavakkal, ez a különbség a kockázatmentes kamatláb és a piaci kamatláb között. Nagyon vitatható alak. Sokan azt állítják, hogy azért emelkedett, mert felfogták, hogy a részvények birtoklása kockázatosabbá vált. A gyakran idézett EMKP a tőzsdei befektetésből származó, a kockázatmentes rátát meghaladó éves történelmi átlagos többlethozamon alapul. Az átlagot számtani átlag vagy geometriai átlag felhasználásával lehet kiszámítani. A geometriai átlag évente összetett többlethozamot biztosít, és a legtöbb esetben alacsonyabb, mint a számtani átlag. Mindkét módszer népszerű, de a számtani átlag széles körben elfogadottá vált.
Miután kiszámították a tőkeköltséget, kiigazításokat végezhetnek a vállalkozásra jellemző kockázati tényezők tekintetében, amelyek növelhetik vagy csökkenthetik a kockázati profilját. Ilyen tényezők lehetnek a társaság mérete, a folyamatban lévő perek, az ügyfélkör koncentrációja és a kulcsfontosságú alkalmazottaktól való függőség. A kiigazítások teljes egészében a befektetők megítélései, és vállalkozásonként változnak. (Tudjon meg többet a Tőkeeszköz-árazási modell magyarázata című részben .)
Az adósság költsége
A saját tőke költségéhez képest az adósságköltséget meglehetősen egyszerű kiszámítani. Az adósság költségének (Rd) annak az aktuális piaci árfolyamnak kell lennie, amelyet a vállalat fizet az adósságáért. Ha a társaság nem fizet piaci kamatlábakat, meg kell becsülni a társaság által fizetendő megfelelő piaci kamatlábat.
Mivel a társaságok részesülnek a fizetett kamatokra vonatkozó adólevonásokból, az adósság nettó költsége valójában a fizetett kamat, levonva az adóból levonható kamatfizetésből származó adómegtakarításokat. Ezért az adósság adózás utáni költsége Rd (1 - társasági adó mértéke).
Tőkeszerkezet
A WACC a saját tőke és az adósság költségének súlyozott átlaga, az adósság és a saját tőke aránya alapján a társaság tőkeszerkezetében. Az adósság arányát D / V jelöli, amely arány összehasonlítja a társaság adósságát a társaság teljes értékével. A saját tőke arányát az E / V képviseli, amely a társaság saját tőkéjének a társaság teljes értékéhez viszonyított arányát mutatja. A WACC-t a következő képlet képviseli:
WACC = Re × VE + ahol: Re = a saját tőke összköltsége E = a piaci érték teljes tőkéjeV = a társaság adósságának és a saját tőkének a teljes piaci értékeRd = az adósság teljes költségeD = a teljes adósság piaci értéke
A társaság WACC az adósság és a saját tőke, valamint az adósság és a saját tőke költségének keverékének függvénye. Egyrészről, az elmúlt néhány évben a csökkenő kamatlábak csökkentették a vállalatok WACC-ját. Másrészről az olyan vállalati katasztrófák száma, mint az Enron és a WorldCom, megnövelte a részvénybefektetések észlelt kockázatát. (További információ az AaCompany tőkeszerkezetének elemzésében .)
Figyelem: a WACC képlet úgy tűnik, hogy könnyebben kiszámítható, mint valójában. Csakúgy, mint két ember alig fogja egy műalkotást egyformán értelmezni, ritkán lesz két ember ugyanaz a WACC. Még ha két ember is eléri ugyanazt a WACC-t, az összes többi alkalmazott ítélet és értékelési módszer valószínűleg biztosítja, hogy mindegyikük eltérő véleményt kapjon a társaság értékét alkotó összetevőkről.
