Munkavállalói részvényopció (eso) meghatározása

Tartalomjegyzék

• Mik a munkavállalói részvényopciók (ESO)?
• Az ESO megértése
• Fontos fogalmak
• ESO-k és adózás
• Az ESO-k belső és időértéke
• Összehasonlítás a jegyzett opciókkal
• Értékelési és árazási kérdések
• Kockázat és haszon
• Korai vagy korai testmozgás
• Alapvető fedezeti stratégiák
• Alsó vonal

Mik a munkavállalói részvényopciók (ESO)?

A munkavállalói részvényopciók (ESO-k) egyfajta tőkekompenzáció, amelyet a vállalatok alkalmazottak és alkalmazottai számára nyújtanak. A részvények részvényeinek közvetlen megadása helyett a társaság származékos opciókat ad a részvényekre. Ezek az opciók rendszeres vételi opciók formájában érkeznek, és feljogosítják a munkavállalót arra, hogy a társaság részvényeit egy meghatározott áron, meghatározott ideig megvásárolja. Az ESO-k feltételeit az alkalmazottak részvényopció-megállapodása teljes körűen meghatározza.

Általában véve a részvényopció legnagyobb előnyei akkor merülnek fel, ha egy társaság részvénye meghaladja a lehívási árat. Az ESO-kat általában a társaság bocsátja ki, ellentétben a szokásosan jegyzett vagy tőzsdén kereskedett opciókkal. Amikor egy részvény ára meghaladja a vételi opció gyakorlati árát, akkor vételi opciókat gyakorolnak, és a tulajdonos kedvezményesen szerez be a társaság részvényeit. A birtokos dönthet úgy, hogy haszonszerzés céljából haladéktalanul eladja a részvényeket a nyílt piacon, vagy idővel megtarthatja azokat.

Kulcs elvihető

• A vállalatok a tőkekompenzációs terv részeként kínálhatnak ESO-kat. Ezek a támogatások rendszeres vételi opciók formájában érkeznek, és lehetőséget adnak az alkalmazottaknak arra, hogy egy meghatározott időtartamon keresztül megvásárolják a társaság részvényeit egy meghatározott áron. korlátozza a gyakorlási képességet. Az ESZA-k a gyakorláskor adóznak, és a részvényesek akkor adóztatnak, ha részvényeiket nyílt piacon adják el.

A részvényopciók olyan előny, amely gyakran kapcsolódik az induló vállalkozásokhoz, és ezek kiadhatják őket annak érdekében, hogy jutalmazzák a korai alkalmazottakat, amikor és amikor a társaság nyilvánosak. Néhány gyorsan növekvő társaság odaítélte őket, hogy ösztönözze a munkavállalókat a társaság részvényeinek értékének növelésére. A részvényopciók arra is ösztönözhetik a munkavállalókat, hogy maradjanak a társaságnál. Az opciók törlődnek, ha a munkavállaló elhagyja a társaságot mielőtt megillene. Az ESO-k nem tartalmaznak osztalékot vagy szavazati jogokat.

Tőzsdei opció

Az ESO megértése

A munkavállalók némelyikének vagy az összes munkavállalónak nyújtott vállalati juttatások magukban foglalhatják a tőkekompenzációs programokat. Ezek a tervek ismertek arról, hogy pénzügyi kompenzációt nyújtanak tőkével. Az ESO-k csak egy típusú tőkekompenzáció, amelyet egy társaság kínálhat. A tőkekompenzáció egyéb típusai a következőket foglalhatják magukban:

1. Korlátozott részvénytámogatások: ezek biztosítják az alkalmazottak számára a részvények megszerzésének vagy megszerzésének jogát, ha bizonyos kritériumok teljesülnek, például egy meghatározott évig végzett munka vagy a teljesítménycélok elérése. Részvényértékelési jogok (SAR): A SAR-ok biztosítják a megadott számú részvény értékének növekedését; az ilyen értéknövekedést készpénzben vagy társasági részvényben kell megfizetni. Fantomkészlet: ez egy meghatározott számú részvény értékével megegyező jövőbeli pénzbónuszt fizet; általában a részvénytulajdonosok legális átruházására nem kerül sor, bár a fantomkészlet valódi részvényekké konvertálható, ha meghatározott eseményindító események bekövetkeznek. Munkavállalói részvényvásárlási tervek: ezek a tervek feljogosítják az alkalmazottakat a társasági részvények megvásárlására, általában kedvezménnyel.

Általánosságban elmondható, hogy ezen összes tőkekompenzációs terv között az a közös vonás, hogy azok a munkavállalók és az érdekelt felek számára tőkeösztönzőt ösztönöznek a vállalat felépítésére, valamint a növekedésben és a sikerben való részvételre.

A munkavállalók számára a tőkekompenzációs programok bármely fajtájának fő előnyei a következők:

• Lehetőség közvetlenül megosztani a társaság sikerében részvényállományon keresztül. a munkavállalók motiváltak lehetnek teljes termelékenységre, mivel a társaságban részesedésük van.A kézzelfogható ábrázolást ad arról, hogy mennyit érnek hozzájárulásuk a munkáltatónakA tervtől függően az adómegtakarításokat kínálhat a részvények eladásakor vagy elidegenítésekor.

A tőkekompenzációs terv a munkaadók számára a következő előnyökkel jár:

• Ez egy kulcsfontosságú eszköz az egyre integráltabb globális gazdaságban a legjobb és legfényesebb toborzáshoz, ahol világszerte versenytársa a legfontosabb tehetség sikerét Egyes esetekben potenciális kilépési stratégiának lehet használni a tulajdonosok számára

A részvényopciók szempontjából két fő típus létezik:

1. Az ösztönző részvényopciókat (más néven törvényes vagy minősített opciók) általában csak a kulcsfontosságú alkalmazottak és a felső vezetés számára kínálják. Sok esetben kedvezményes adó elbánásban részesülnek, mivel az IRS az ilyen opciók nyereségét, mint hosszú távú tőkenyereséget kezeli. Nem minősített részvényopciók (NSO) a vállalat minden szintjén alkalmazhatók, valamint az igazgatósági tagok számára is. és tanácsadók. Nem kötelező részvényopciók néven is ismert, az ezekből származó nyereséget rendes jövedelemnek tekintik, és adóztatják.

Fontos fogalmak

Az ESO-ban két kulcsfontosságú fél létezik: kedvezményezett (alkalmazott) és adományozó (munkáltató). A kedvezményezett - opcionálisként is ismert - lehet ügyvezető vagy alkalmazott, míg az adományozó az a társaság, amely alkalmazza a kedvezményezettet. A kedvezményezettnek ESO formájában kapnak tőkekompenzációt, általában bizonyos korlátozásokkal, amelyek közül az egyik legfontosabb a megszolgálási időszak.

A jövedelemszerzési időszak az az időtartam, amelyet a munkavállalónak meg kell várnia ahhoz, hogy gyakorolhassa ESO-ját. Miért kell az alkalmazottnak várakoznia? Mert ösztönzi a munkavállalót arra, hogy jól teljesítsen és maradjon a társaságnál. A Vesting előre meghatározott ütemtervet követ, amelyet a vállalat állít össze az opció odaítélésekor.

Vesting

Az ESO-k akkor tekinthetők jogosultaknak, ha a munkavállalónak lehetősége van opciók gyakorlására és a társaság részvényeinek megvásárlására. Vegye figyelembe, hogy bizonyos esetekben a részvények opcionális megvásárlása ellenére a részvényopciók gyakorlása ellenére nem biztos, hogy teljes mértékben részesedik a részvényekből, mivel a társaság nem akarja kockáztatni annak kockázatát, hogy a munkavállalók gyorsan megszerezzék az opciókat (és opcióikat azonnal felhasználják részvények), majd később kilép a társaságból.

Az ESO-k általában időről időre darabokra ruháznak előre, előre meghatározott időpontokban, a ruházási ütemtervben meghatározottak szerint. Például kaphat jogot 1000 részvény vásárlására, az opciók évente 25% -os részesedéssel járnak négy év alatt, 10 éves futamidővel. Tehát az ESO-k 25% -a, amely feljogosítja a 250 részvény megvásárlására való jogot, az opció odaítélésének időpontjától számított egy éven belül, további 25% az adományozástól számított két évvel jár, és így tovább.

Fogadó készlet

Folytatva a fenti példát, tegyük fel, hogy az ESZ 25% -át gyakorolja, amikor egy év elteltével jár. Ez azt jelenti, hogy a társaság részvényeiből 250 részvényt kap a sztrájk áron. Hangsúlyozni kell, hogy a részvények rekordértéke az opciós megállapodásban meghatározott lehívási vagy lehívási ár, függetlenül a részvény tényleges piaci árától.

Újratöltési lehetőség

Egyes ESO-megállapodásokban egy társaság újratöltési lehetőséget kínálhat. Az újratöltési lehetőség jó lehetőség, amelyet ki lehet használni. Az újratöltési opcióval a munkavállaló több ESO-t kaphat, ha jelenleg rendelkezésre álló ESO-kat gyakorol.

ESO-k és adózás

Most megérkeztünk az ESO spread-hez. Mint később kiderül, ez adó eseményt idéz elő, amelynek során a jövedelemadónak a rendes jövedelemadó-ját kell alkalmazni.

Az ESO adóztatásakor a következő szempontokat kell szem előtt tartani:

• Maga az opciós támogatás nem adóköteles esemény. A kedvezményezettnek vagy az opcionálisnak nincs közvetlen adókötelezettsége, amikor az opciókat a társaság biztosítja. Vegye figyelembe, hogy általában (de nem mindig) az ESZ-k lehívási árát a társaság részvényeinek piaci árán kell meghatározni az opció odaítélésének napján. Az adózás a lehívás időpontjában kezdődik. A különbözetet (a lehívási ár és a piaci ár között) az adózás kiegyenlítő elemének is nevezik, és rendes jövedelemadó-kulcsokkal adóztatják, mivel az IRS ezt a munkavállalói kompenzáció részeként veszi figyelembe. A megszerzett részvények eladása kiváltja újabb adóköteles esemény. Ha a munkavállaló a megszerzett részvényeket a gyakorlást követően kevesebb vagy legfeljebb egy évig értékesíti, az ügyletet rövid távú tőkenyereségként kezelik, és rendes jövedelemadó-kulcsokkal adóztatják. Ha a megszerzett részvényeket a gyakorlást követő egy éven belül értékesítik, akkor az alacsonyabb tőkenyereség-adókulcsra vonatkozik.

Bemutatjuk ezt egy példával. Tegyük fel, hogy az ESO-k 25 dollár lehívási árral és az értékpapír piaci árának 55 dollárral kívánják gyakorolni az ESO-k szerint számodra nyújtott 1000 részvény 25% -át.

A rekordár 6250 dollár lenne a részvényekért (25 dollár x 250 részvény). Mivel a részvények piaci értéke 13 750 dollár, ha azonnal eladja a megszerzett részvényeket, akkor nettó adózás előtti bevétele 7500 dollár lenne. Ezt a különbözetet rendes jövedelemként adóztatják a kezedben a lehívás évében, akkor is, ha nem eladják a részvényeket. Ez a szempont hatalmas adókötelezettség kockázatát vetheti fel, ha továbbra is birtokolja az állományt, és annak értéke csökken.

Tegyük fel egy fontos pontot - miért adóztatják az adókat az ESO gyakorlása idején? Az IRS úgy véli, hogy a részvények a jelenlegi piaci árhoz képest jelentős kedvezménnyel vásárolhatók (más szóval olcsón), a teljes kompenzációs csomag részeként, amelyet a munkáltató nyújt Önnek, és ezért a jövedelemadóval adóztatják. mérték. Így még akkor is, ha nem eladja az ESO gyakorlása során megszerzett részvényeket, akkor adókötelezettséget keletkeztet a gyakorlat végrehajtásakor.

Példa az ESO Spread és adóztatására.

Az ESO-k belső értéke vs. időérték

Egy opció értéke belső értékből és időértékből áll. Az idő értéke a lejáratig hátralévő idő mennyiségétől (az ESO lejártának dátumától) és számos más változótól függ. Tekintettel arra, hogy a legtöbb ESO-nak a megadott érvényességi ideje legfeljebb 10 év az opció odaítélésétől számítva, időbeli értékük meglehetősen jelentős lehet. Míg az időérték könnyen kiszámolható a tőzsdén kereskedett opciókhoz, sokkal nagyobb kihívást jelent a nem kereskedett opciók, például az ESO-k időértékének kiszámítása, mivel piaci ár nem áll rendelkezésre számukra.

Az ESO-k időértékének kiszámításához elméleti árképzési modellt kell használnia, mint például a jól ismert Black-Scholes opciós árazási modell, az ESO-k valós értékének kiszámításához. Az ESO valós értékének becsléséhez meg kell adnia a modellbe olyan adatokat, mint például a lehívási ár, a hátralévő idő, a részvényár, a kockázatmentes kamatláb és a volatilitás. Innentől kezdve egy egyszerű feladat az időérték kiszámításához, amint az alább látható. Ne feledje, hogy a belső érték - amely soha nem lehet negatív - nulla, ha egy opció „pénznél van” (ATM) vagy „pénzből kifelé” (OTM); ezen opciók esetében tehát teljes értékük csak az időértékből áll.

Az ESO gyakorlása megragadja a belső értéket, de általában feladja az időértéket (feltételezve, hogy van még hátra), ami potenciálisan nagy rejtett lehetőségek költségeit eredményezheti. Tegyük fel, hogy az ESO-k számított valós értéke 40 dollár, az alábbiak szerint. A 30 dollár belső érték kivonásával az ESO-k 10 dollár időértéket kapnak. Ha ebben a helyzetben gyakorolja az ESO-kat, akkor részvényenként 10 dollár időbeli értéket, vagyis 250 részvényenként összesen 2500 dollárt ad fel.

Példa a belső értékre és az időértékre (a pénz ESO-ban).

Az ESO-k értéke nem statikus, hanem idővel ingadozik a kulcsfontosságú inputok mozgása alapján, például a mögöttes részvény ára, a lejárathoz szükséges idő és mindenekelőtt a volatilitás. Vegyünk egy olyan helyzetet, amelyben az ESO-k pénzt keresnek (azaz a részvény piaci ára most alacsonyabb az ESO gyakorlati árán).

Példa a belső értékre és az időértékre (az ESO pénzéből).

Két okból nem lenne logikus az ESO-k gyakorlása ebben a forgatókönyvben. Először is, olcsóbb a részvényt a nyílt piacon megvásárolni 20 dollárral, összehasonlítva a 25 dolláros lehívási árral. Másodszor, az ESO-k gyakorlása révén 15 dollárt feladna egy részvényenkénti időértéken. Ha úgy gondolja, hogy az állomány lemerült, és szeretné megszerezni, sokkal jobb lenne egyszerűen 25 dollárért megvenni, és megtartani az ESO-kat, így nagyobb felfelé mutató potenciállal jár (némi további kockázattal, mivel most a részvények is a saját tulajdonában vannak)).

Összehasonlítás a jegyzett opciókkal

Az ESO-k és a tőzsdén jegyzett opciók közötti legnagyobb és legnyilvánvalóbb különbség az, hogy az ESO-kkal nem kereskednek tőzsdén, és így nem rendelkeznek a tőzsdén kereskedett opciók számos előnyeivel.

Az ESO értékét nem könnyű meggyőződni

A tőzsdén kereskedett opciók, különösen a legnagyobb részvényeknél, nagy likviditással és kereskedelemmel bírnak, tehát könnyű becsülni egy opciós portfólió értékét. Nem így az ESO-kkal, amelyek értékét nem olyan könnyű megállapítani, mert nincs piaci ár referenciapont. Sok ESO tíz évre szól, de gyakorlatilag nincs olyan lehetőség, amely ilyen hosszú ideig kereskedelmet folytatna. A LEAP (hosszú lejáratú részvény-előrejelzési értékpapírok) a leghosszabb idõtartamú opciók, de még csak két évre szólnak is, ami csak akkor járna el, ha az ESO-knak legfeljebb két éve lenne lejáratuk. Az opcionális árazási modellek ezért nélkülözhetetlenek az ESO-k értékének megismeréséhez. A munkáltatójának - az opciók odaítélésének időpontjában - meg kell határoznia az ESO-k elméleti árát az opciós megállapodásban. Kérdezze meg ezt az információt a társaságától, és megtudhatja, hogyan határozták meg az ESO-k értékét.

Az opciók ára nagyban változhat, a bemeneti változókban tett feltételezésektől függően. Például a munkáltató bizonyos feltételezéseket tehet a foglalkoztatás várható időtartamára és a testmozgás előtti becsült tartási időre vonatkozóan, amelyek lerövidíthetik a lejárati időt. A felsorolt ​​opciók esetében viszont a lejárati idő meg van adva, és önkényesen nem változtatható meg. A volatilitással kapcsolatos feltételezések szintén jelentősen befolyásolhatják az opciós árakat. Ha vállalata a normálnál alacsonyabb volatilitási szintet feltételez, akkor az ESO-k ára alacsonyabb lenne. Jó ötlet lehet, ha több becslést szerez más modellektől, és összehasonlítja azokat az Ön vállalkozása által az ESO-kkal végzett értékeléssel.

A műszaki adatok nem szabványosítottak

A jegyzett opciók szabványosított szerződési feltételeket tartalmaznak az opciós szerződés alapjául szolgáló részvények száma, a lejárat dátuma stb. Tekintetében. Ez az egységesség megkönnyíti az opciók kereskedelmét bármely opcionális részvényen, legyen az Apple, Google vagy a Qualcomm. Például vételi opciós szerződéssel kereskedve, akkor joga van a mögöttes részvények 199 részvényének megvásárlásához a meghatározott lehívási áron a lejáratáig. Hasonlóképpen, az eladási opcióval kötött szerződés feljogosítja a mögöttes részvények 100 részvényének eladására a lejáratáig. Noha az ESO-k hasonló jogokkal rendelkeznek a tőzsdei opciókhoz, az részvényvásárlási jog nem egységes, és az opciós megállapodás meghatározza.

Nincs automatikus testmozgás

Az Egyesült Államokban felsorolt ​​összes opció esetében az utolsó kereskedés napja az opciós szerződés naptári hónapjának harmadik pénteke. Ha a harmadik péntek véletlenszerűen csereszabadságra esik, akkor a lejárati idő egy nappal feljebb csúszik arra a csütörtökre. A harmadik pénteki kereskedés végén az adott hónap szerződéséhez kapcsolódó opciók leállítják a kereskedelmet, és automatikusan felhasználásra kerülnek, ha a pénzbeli összegek meghaladják a 0, 01 dollárt (1 cent). Tehát, ha egy vételi opciós szerződés birtokában volt, és lejáratkor a mögöttes részvény piaci ára legalább egy centtel meghaladta a lehívási árat, akkor 100 részvény birtokolódna az automatikus lehívási funkció révén. Hasonlóképpen, ha eladási opciót birtokolott, és lejáratkor az alapul szolgáló részvény piaci ára legalább egy centtel alacsonyabb volt, mint a jegyzési ár, akkor az automatikus gyakorlási funkció révén 100 részvény lenne rövid. Vegye figyelembe, hogy az „automatikus gyakorlás” kifejezés ellenére továbbra is ellenőrzést gyakorol a lehetséges eredmények felett, alternatív utasításokat adva brókereinek, amelyek elsőbbséget élveznek az automatikus gyakorlási eljárásokkal szemben, vagy zárja le a pozíciót lejárat előtt. Az ESO-k esetében a lejártukra vonatkozó pontos információk vállalkozásonként eltérőek lehetnek. Ezenkívül, mivel az ESO-knál nincs automatikus testmozgási szolgáltatás, értesítenie kell a munkáltatót, ha lehetőségeit szeretné gyakorolni.

Sztrájk árak

A jegyzett opciók standardizált sztrájkárakkal járnak, és az alapul szolgáló értékpapír árától függően 1, 2, 5, 5 vagy 10 dolláros részletekben kereskedhetnek (a magasabb árú részvények szélesebb növekedést mutatnak). Az ESO-knál, mivel a sztrájkképzési ár általában egy részvény záróárfolyam egy adott napon, nincsenek szabványosított sztrájk árak. A 2000-es évek közepén az Egyesült Államokban a botrányt visszaszorító opciók eredményeként számos vezető vállalat lemondott a csúcsvállalatokról. Ez a gyakorlat magában foglalta az opció megadását egy korábbi dátumon a jelenlegi dátum helyett, így a sztrájk árat alacsonyabb áron állapították meg, mint az odaítélés napján alkalmazott piaci ár, és azonnali nyereséget kapott az opció birtokosának. Az opciók utólagos visszaállítása a Sarbanes-Oxley bevezetése óta sokkal nehezebbé vált, mivel a vállalatoknak most két munkanapon belül be kell jelenteniük az SEC-nek az opciós támogatásokat.

Mellékelt és megszerzett készletkorlátozások

A vesting olyan kontrollproblémákat vet fel, amelyek nem szerepelnek a felsorolt ​​opciókban. Az ESO-k megkövetelhetik a munkavállalótól, hogy elérje szolgálati szintet vagy teljesítsen bizonyos teljesítménycélokat, mielőtt megilletené. Ha az átruházási kritériumok nem egyértelmûek, ez homályos jogi helyzetet hozhat létre, különösen, ha a munkavállaló és a munkáltató közötti kapcsolatok rosszul alakulnak. Ugyancsak a felsorolt ​​opciókkal, miután gyakorolta a hívásait és megszerezte a készletet, bármikor korlátozás nélkül elidegenítheti azt. Az ESO-k gyakorlása révén megszerzett részvények esetén azonban lehetnek olyan korlátozások, amelyek megakadályozzák az állomány eladását. Még ha az ESO-k megszerezték volna, és Ön gyakorolhatja azokat, akkor a megszerzett részvények nem ruházhatók át. Ez dilemmát jelenthet, mivel előfordulhat, hogy már fizetett adót az ESO Spread-ről (amint azt korábban tárgyaltuk), és most olyan készlete van, amelyet nem tud eladni (vagy amely csökken).

Partneri kockázat

Mivel a munkavállalók sokasága az 1990-es évek után felfedezte a dot-com üzletkötést, amikor számos technológiai vállalat csődbe ment, az ügyfelek kockázata érvényes kérdés, amelyet az ESO-k átvevői soha nem vesznek figyelembe. Az USA-ban felsorolt ​​opciók esetén az Opciók Clearing Corporation az opciós szerződések elszámolóházaként szolgál és garantálja azok teljesítését, tehát nulla kockázat áll fenn, hogy az Ön opciós kereskedelmének szerződő fele nem képes eleget tenni az opciós szerződés által előírt kötelezettségeknek.. Mivel azonban az ESO-k partnere az Ön vállalkozása, köztük nincs közvetítő, indokolt lenne pénzügyi helyzetét ellenőrizni annak biztosítása érdekében, hogy ne maradjon értékes értéktelen, gyakorlatlan opció, vagy ami még rosszabb, értéktelen megszerzett részvény.

Koncentráció kockázata

A diverzifikált opciós portfóliót összeállíthatja a felsorolt ​​opciók felhasználásával, de az ESO-knál koncentrációs kockázatot jelent, mivel az összes opció ugyanazon alapul szolgál. Az ESO-k mellett, ha jelentős mennyiségű vállalati állomány is van a munkavállalói részvénytulajdonosi tervben (ESOP), akkor akaratlanul túl sok kitettséggel járhat a vállalata mellett, ami egy olyan koncentrációs kockázatot jelent, amelyet a FINRA kiemelte.

Értékelési és árazási kérdések

Az opció értékének fő meghatározói: volatilitás, lejárathoz szükséges idő, kockázatmentes kamatláb, sztrájk ár és az alapul szolgáló részvény ára. Ezeknek a változóknak - különösen a volatilitásnak és a lejárathoz szükséges időnek - kölcsönhatásának megértése elengedhetetlen az ESO-k értékével kapcsolatos megalapozott döntések meghozatalához.

A következő példában feltételezzük, hogy egy ESO felhatalmazást ad arra, hogy (ha átruházva van) 1000 társasági részvényt vásároljon 50 USD áron, amely az részvény záró ára az opció odaítélésének napján (ez ezt a -pénz opció odaítélés esetén). Az alábbi első táblázat a Black-Scholes opciós árazási modellt használja az időcsökkenés hatásának elkülönítésére, miközben állandó volatilitást tart fenn, míg a második a nagyobb volatilitásnak az opciós árakra gyakorolt ​​hatását mutatja be. (Ezt a remek opciószámológépet a CBOE webhelyén saját maga hozhatja létre opciós árakkal).

Mint látható, minél hosszabb a lejárati idő, annál több lehetőséget érdemel. Mivel feltételezzük, hogy ez egy pénznél elérhető lehetőség, annak teljes értéke időértékből áll. Az első táblázat két alapvető árképzési alapelvet mutat be:

1. Az időérték az opciók árazásának nagyon fontos eleme. Ha pénzeszközű ESO-kat kap 10 éves futamidővel, akkor azok tényleges értéke nulla, de jelentős időértékük van, ebben az esetben opciónként 23, 08 dollár, vagy több, mint 23 000 dollár az ESO-kban, amelyek a jogot biztosítják Önnek 1000 részvény vásárlására. Az opciós idő romlása nem lineáris jellegű. Az opciók értéke csökken a lejárati dátum közeledtével, egy jelenség, amelyet időcsökkenésnek hívnak, ám ez az időcsökkenés nem lineáris jellegű, és az opció lejárta közelében gyorsul fel. A pénzből messze elmaradó opció gyorsabban romlik, mint egy pénznél lévő opció, mivel az előbbi jövedelmezőségének valószínűsége sokkal alacsonyabb, mint az utóbbié.

Az ESO értékelése, figyelembe véve a pénzösszeget, a változó hátralévő idő függvényében (feltételezve, hogy nem osztalékfizető állomány).

Az alábbiakban ugyanazon feltételezéseken alapuló opciós árakat mutatjuk be, azzal a különbséggel, hogy a volatilitást 60% helyett 30% -nak feltételezzük. A volatilitás növekedése jelentős hatással van az opciók árára. Például, 10 évig a lejárat előtt, az ESO ára 53% -kal 35, 34 dollárra növekszik, míg két év után fennmarad az ár 80% -kal 17, 45 dollárra. Ezenkívül grafikus formában mutatja az opciós árakat, ugyanakkor a lejáratig, 30% és 60% volatilitási szinteken.

Hasonló eredményeket érhetünk el, ha a változókat a jelenleg érvényes szintekre változtatjuk. 10% -os volatilitással és 2% -os kockázatmentes kamatlábbal az ESO-k ára 11, 36, 7, 04, 5, 01 és 3, 86 dollár lenne, a lejárat ideje 10, öt, három és két év.

Az ESO értékelése, figyelembe véve a pénzösszeget, változó volatilitással (nem osztalékfizető állomány feltételezése).

Egy pénzbeli ESO valós értéke 50 dollár lehívási árral, a fennmaradó időre és a volatilitásra vonatkozó különböző feltételezések mellett.

A szakasz legfontosabb elfoglalása az, hogy pusztán azért, mert az ESO-knak nincs belső értéke, ne tegye naivnak azt a feltételezést, hogy értéktelenek. Mivel a felsorolt ​​lehetőségekhez képest hosszú a lejárati idejük, az ESO-k jelentős időértéket képviselnek, amelyet nem szabad megrontani a korai gyakorlás révén.

Az ESO-k birtoklásával járó kockázat és haszon

Amint azt az előző szakaszban tárgyaltuk, az ESO-knak akkor is lehet jelentős időértéke, ha nulla vagy kevés belső értékük van. Ebben a szakaszban a közös tízéves támogatási időtartamot használjuk a lejáratra, hogy bemutassuk az ESO-k birtoklásával járó kockázatot és haszont.

Amikor az ESO-t megkapja a támogatás odaítélésekor, akkor általában nincs belső értéke, mivel az ESO alaptőkéje vagy lehívási ára megegyezik a részvények azon a napon érvényes záró árával. Mivel a gyakorlási ár és a részvényár ugyanaz, ez egy pénznél elérhető lehetőség. Amint a részvények növekedni kezdenek, az opció belső értékével rendelkezik, amely intuitív módon érthető és könnyen kiszámítható. Általános hiba azonban az, hogy még az odaítélés napján sem észreveszik az időérték jelentőségét, valamint a korai vagy korai testmozgás alternatív költségeit.

Valójában az ESO-k rendelkeznek a legmagasabb odaítélési időértékkel (feltételezve, hogy a volatilitás nem növekszik gyorsan az opciók megszerzése után). Egy ilyen nagy időérték-összetevővel - amint azt fentebb bemutattuk - valójában olyan kockázata van.

Feltételezve, hogy az ESO-k 1000 részvényt vásárolnak 50 USD lehívási áron (60% -os volatilitással és tíz évig a lejáratig), az időbeli érték potenciális vesztesége meglehetősen meredek. Ha a részvények nem változnak 50 dollárnál 10 év alatt, akkor 35 000 dollárt veszítenek időbeli értékükben, és semmi nem maradhat az ESO-k számára.

Ezt az időveszteséget figyelembe kell venni az esetleges hozam kiszámításakor. Tegyük fel, hogy a részvény tíz év elteltével 110 dollárra növekszik, így az ESO-felár - a belső értékhez hasonlóan - részvényenként 60 dollár, vagyis összesen 60 000 dollár. Ezt azonban ellensúlyozni kell a 35 000 dolláros idővesztésnek azáltal, hogy az ESO-k lejáratát tartják, így az adózás előtti nettó „nyereség” csupán 25 000 dollár marad. Sajnos ez az idővesztés nem vonható le adóból, ami azt jelenti, hogy a rendes jövedelemadó-kulcsot (feltételezhetően 40%) 60 000 dollárra (és nem 25 000 dollárra) alkalmaznák. A gyakorlatban fizetett adó 24.000 dollárjának a munkaadónak történő kivételekor 36 000 dollár adózás utáni jövedelem lenne, de ha levonja a 35 000 dollárt az időben elveszített értékből, akkor csupán 1000 dollár marad a kezében.

Mielőtt megvizsgálnánk néhány, a korai gyakorlást érintő kérdést - az ESO-k tartásáig nem tartása - értékeljük az ESO-k tartásuk eredményét az időérték és az adóköltségek fényében. Az alábbiakban az adózás utáni időbeli érték nyereség és veszteség lejártakor látható. Lejáratkor 120 USD áron a tényleges nyereség (az időérték kivonása után) mindössze 7000 USD. Ezt úgy számolják, hogy egy részvényenként 70 dollár, vagyis összesen 70 000 dollár, felszámítva a 28 000 dollár kompenzációs adót, így 42 000 dollár marad, amelyből 35 000 dollárt von le az elveszített időértékelésért, 7000 dollár nettó nyereségért.

Vegye figyelembe, hogy az ESO gyakorlásakor akkor is fizetnie kellene a levonási árat adóval, még akkor is, ha nem eladja az állományt (emlékezzünk arra, hogy az ESO gyakorlása adóesemény), amely ebben az esetben 50 000 USD plusz 28 000 USD egyenértékű egy összesen 78 000 USD. Ha azonnal eladja az állományt az uralkodó 120 dollár áron, akkor 120 000 dollár bevételt kap, ahonnan 78 000 dollárt kellene kivonnia. A 42 000 dolláros "nyereséget" ellensúlyozni kell az időérték 35 000 dolláros csökkenésével, így 7000 dollár maradhat.

Az ESO 1000 részvényt képviselő és 50 dollár lehívási ár 10 év lejárta után.

Korai vagy korai testmozgás

A kockázat és a nyereségrögzítés csökkentésének egyik módjaként az ESO-k korai vagy korai gyakorlását alaposan meg kell fontolni, mivel nagy a potenciális adóütközés és az alternatív költségek az elveszített időérték formájában. Ebben a szakaszban a korai gyakorlás folyamatát tárgyaljuk, és megmagyarázzuk a pénzügyi célokat és a kockázatokat.

Amikor egy ESO-t megadnak, annak hipotetikus értéke van, amely - mivel pénzben opció van - tiszta időérték. Ez az időérték teta néven ismertetett sebességgel csökken, ami a fennmaradó idő négyzetgyökének függvénye.

Tegyük fel, hogy 35 000 USD értékű ESO-t birtokol Önnek támogatásban, amint azt a korábbi szakaszokban megvitatták. Hisz a vállalat hosszú távú kilátásaiban, és azt tervezi, hogy az ESO-kat lejáratig megtartja. Az alábbiakban bemutatjuk az ITM, ATM és OTM opciók értékösszetételét - belső érték plusz időérték -.

Értékösszetétel be, ki és pénznél ESO opció esetén 50 dolláros sztrájkkal (árak ezrekben)

Hipotetikus ESO opció 1000 részvény vásárlási jogával. A számokat a legközelebbi ezredre kerekítettük.

Még akkor is, ha kezdődik a belső érték megszerzése, amikor a mögöttes részvények ára emelkedik, akkor az időbeli érték elveszik az út során (bár nem arányosan). Például egy pénzbeli ESO-nál, amelynek 50 dollár lekötési ára és 75 dollár részvényárak lesznek, kevesebb időérték és belső érték lenne, annál nagyobb érték lenne.

A pénzn kívüli opciók (az oszlopok alsó sorrendje) csak a 17 500 dollár tiszta időértéket mutatják, míg a pénzben történő opciók időbeli értéke 35 000 dollár. Minél távolabb van egy opció pénzéből, annál kevésbé van időértéke, mert ennek esélye egyre kevésbé nyereséges lesz. Mivel az opció több pénzt szerez és belső értéket szerez, ez nagyobb részét képezi a teljes opció értékének. Valójában egy mélyen pénzben lévő lehetőség esetében az időérték jelentéktelen összetevője annak értékében, a belső értékhez képest. Amikor a belső érték kockázatos értékké válik, sok opciótulajdonos úgy akarja, hogy ezt a nyereséget részben vagy egészben lezárja, ám ennek során nemcsak feladják az időértéket, hanem drámai adószámlát vetnek fel.

Az ESO-k adókötelezettségei

Nem tudjuk elég hangsúlyozni ezt a pontot - a korai gyakorlás legnagyobb hátránya az általa kiváltott nagy adóügyi esemény és az idővesztés. Az ESO-felár vagy a belső értéknövekedés szokásos jövedelemadó-adóval számolják el, akár 40% -kal. Sőt, mindegyik ugyanabban az adóévben esedékes, és annak gyakorlásakor kerül kifizetésre, egy újabb valószínűsíthető, hogy adót érint a megszerzett készlet eladása vagy eladása. Még akkor is, ha tőkevesztesége van a portfólió más pontjain, ezekre a veszteségekre évente csak 3000 dollárt alkalmazhat kompenzációs nyereség ellen az adókötelezettség kiegyenlítésére.

Miután megszerezte az állományt, amely feltehetően értékelt, akkor meg kell választania a készlet felszámolását vagy tartását. Ha azonnal eladja a testmozgás után, akkor rögzítette a kompenzációs nyereségét (a gyakorlati ár és a tőzsdei ár közötti különbség).

De ha birtokolja az állományt, és később eladja, miután értékelte, akkor lehet, hogy több adót kell fizetnie. Ne felejtse el, hogy a részvényárfolyam azon a napon, amikor az ESO-t gyakorolta, most az "alapár". Ha a részvényeket kevesebb mint egy évvel eladja a testmozgás után, akkor rövid távú tőkenyereség-adót kell fizetnie. Az alacsonyabb, hosszú távú tőkenyereség-ráta eléréséhez a részvényeket több mint egy évig kellene tartania. Így két adót fizet - kártérítést és tőkenyereséget.

Számos ESO-tulajdonos is szerencsétlen helyzetben van, ha olyan részvényeket tart meg, amelyek a gyakorlat utáni kezdeti nyereségüket megfordítják, amint azt a következő példa bizonyítja. Tegyük fel, hogy vannak olyan ESO-k, amelyek feljogosítják a jogod, hogy 1000 részvényt vásároljon 50 dollárért, és a részvények 75 dollárral kereskednek további öt évvel a lejárathoz. Mivel aggódik a piaci kilátások vagy a vállalat kilátásai miatt, az ESO-kat arra használja, hogy megakadályozza a 25 dollár terjedését.

Most úgy dönt, hogy eladja a részesedéseinek felét (1000 részvény), és a másik felét megtartja a potenciális jövőbeli nyereség érdekében. A matematika felsorakozik így:

• 75 dollár értékben teljesítették, és kompenzációs adót fizettek a 25 USD x 1000 részvény teljes feláráért. @ 40% = 10 000 $ részvények 75 dolláros alapárral, 12 500 dollár nem realizált nyereséggel (de már megfizetett adóval) Tegyük fel, hogy az állomány az év végéig 50 dollárra csökken. Az 500 részvény birtoklása részvényenként 25 dollárt vagy 12 500 dollárt veszített, mivel megszerezte a részvényeket gyakorlaton keresztül (és már megfizetett adó 75 dollár) Ha most eladja ezeket az 500 részvényt 50 dollárral, akkor ezeknek a veszteségeknek csak 3000 dollárját lehet alkalmazni ugyanabban az adóévben, a fennmaradó összeget a jövőbeni években ugyanazzal a korlátozással kell alkalmazni.

Összefoglalni:

• 10 000 dollárt fizetett meg kompenzációs adóként a gyakorlat során. 2500 dollár adózás utáni nyereséget szerez 500 részvénynélBrá tesz akár 500 részvényre, de 12 500 dollár veszteséggel jár, amelyet évente 3000 dollárral tud leírni.

Vegye figyelembe, hogy ez nem számolja a korai testmozgásból elveszített időértéket, amely elég jelentős lehet, ha öt év lenne lejáratig. Ha eladta a vagyonát, akkor már nem lesz lehetősége nyerni az állomány felfelé irányuló mozgatásáról. Mindezek ellenére, bár ritkán van értelme a felsorolt ​​opciók korai gyakorlására, az ESO-k nem kereskedelme miatt és egyéb korlátozásai miatt a következő helyzetekben szükségessé válhat korai gyakorlásuk:

• Cash flow igénye : Gyakran az azonnali cash flow igénye ellensúlyozhatja az elveszített időérték alternatív költségeit, és igazolhatja az adóhatást. Portfólió diverzifikáció: Mint korábban említettem, a társaság részvényeinek túlságosan koncentrált pozíciója korai gyakorlást és felszámolást tesz szükségessé a cél elérése érdekében. portfóliódiverzifikáció Tőzsdei vagy piaci kilátások: Ahelyett, hogy az összes nyereség szétszóródik és veszteségekké alakul, a részvény- vagy részvénypiaci romló kilátások miatt, inkább inkább a nyereségeket zárja be a korai gyakorlat révén. a prémium jövedelemszerzéséhez szükséges felhívások megkövetelhetik a készlet szállítását (a következő szakaszban tárgyaljuk)

Alapvető fedezeti stratégiák

Ebben a szakaszban néhány alapvető ESO-fedezeti technikát tárgyalunk azzal a figyelmeztetéssel, hogy ez nem célja speciális befektetési tanácsadás. Erősen javasoljuk, hogy beszéljen meg minden fedezeti stratégiáról a pénzügyi tervezőjével vagy vagyonkezelőjével.

A Facebook (FB) opcióit használjuk a fedezeti koncepciók bemutatására. A Facebook 2017. január 29-én 175, 13 dollárnál zárult le, amikor a részvénynél a leghosszabb idõpontú opciók voltak a 2020. januári felhívások és eladások.

Tegyük fel, hogy az ESO-k megkapják az FB 500 részvényének megvásárlását 2017. november 29-én, amelyek az elkövetkező három évben 1/3-os növekedéssel járnak, és 10 évük van a lejárathoz.

Referenciaként, az FB 2020 január 175-i 175 dolláros felhívása 32, 81 dollárra kerül (az egyszerűség kedvéért figyelmen kívül hagyva az ajánlattétel-kérés szórásait), míg a 2020. január 175-ös 175 dolláros felhívása 24, 05 dollár.

Itt áll három alapvető fedezeti stratégia, amelyek a részvény kilátásainak értékelésén alapulnak. Annak érdekében, hogy a dolgok egyszerűek legyenek, feltételezzük, hogy a potenciális 500 részvény hosszú pozíciót csak az elmúlt három évre (azaz 2020. január) szeretné fedezni.

1. Hívások írása: Itt az a feltételezés, hogy semleges vagy közepesen bullish vagy az FB-n, ebben az esetben az egyik lehetőség az Ön értékének az értékének csökkenése: hívások írása. Míg a meztelen vagy fedezetlen hívások írása nagyon kockázatos üzlet, és nem javasoljuk, az Ön esetében az Ön rövid hívási pozícióját fedezné az 500 részvény, amelyet az ESO-k gyakorlása révén megszerezhet. Ezért öt szerződést ír (mindegyik szerződés 100 részvényre vonatkozik), 250 dollár árat elérve, amely 10, 55 dollár prémiumot (részvényenként) fizet vissza, összesen 5275 dollárért (kivéve azokat a költségeket, mint a jutalék, a fedezeti kamat stb.). Ha az állomány oldalra megy vagy alacsonyabb kereskedést mutat az elkövetkező három évben, akkor ki kell fizetnie a prémiumot, és három év után meg kell ismételnie a stratégiát. Ha a tőzsdei rakéta magasabb, és az FB részvényeit „felhívják”, akkor továbbra is 250 dollárt kapunk FB részvényenként, amely a 10, 55 dolláros prémium mellett majdnem 50% -os hozamot jelent. (Vegye figyelembe, hogy valószínűtlen, hogy részvényeit jóval a hároméves lejárat előtt elidegenítik, mivel az opciós vevő nem akarja elveszíteni időértékét a korai lehívás révén.) Egy másik alternatíva az, hogy egy felhívási szerződést egy évre, egy másik szerződést két évre, és három szerződést három évre szól. Tegyük fel, hogy bár hűséges FB alkalmazott vagy, meglehetősen medve a kilátásainak. Ez a vásárlási stratégia csak hátrányos védelmet nyújt Önnek, de nem oldja meg az időcsökkentés problémáját. Úgy gondolja, hogy az állomány a következő három évben 150 dollár alatt tud kereskedni, ezért megvásárolja a 2020. január 150 dollár eladási árfolyamát, amely 14, 20 dolláron elérhető. Költsége ebben az esetben 7 100 dollár lenne öt szerződés esetén. Még akkor is megszakad, ha az FB 135, 80 dolláron kereskedik, és pénzt kereshet, ha a részvények ezen a szint alatt kereskednek. Ha a részvény 2020 januárjáig nem csökken 150 dollár alá, akkor elveszíti a teljes 7100 dollárt, és ha az állomány 2020. januárra 135, 80 és 150 dollár között cserél, akkor visszafizette a befizetett díj egy részét. Ez a stratégia nem követeli meg az ESO-k gyakorlását, és önálló stratégiaként is megvalósítható. Költségmentes gallér: Ez a stratégia lehetővé teszi egy gallér felépítését, amely meghatározza az FB részesedéseinek kereskedési sávját, ingyen vagy minimális előzetes költség nélkül. Ez fedezett felhívásból áll, a vételi díj részben vagy egészében az eladáshoz. Ebben az esetben a 2020. január 215 dolláros hívások megírása 19, 90 dollár prémiumot fog elérni, amely felhasználható a 2020 január 165 dollár 19, 52 dollárra. Ebben a stratégiában a részvényeinek fennáll annak a kockázata, hogy lehívják, ha 215 dollár felett kereskednek, de a lefelé mutató kockázat 165 dollárra korlátozódik.

Ezek közül a stratégiák közül a hívások írása az egyetlen, ahol ellensúlyozhatja az időbeli érték romlását az ESO-kban azáltal, hogy az idő hanyatlását az ön javára működteti. A vásárlás súlyosbítja az időbomlás kérdését, de jó stratégia a lefelé mutató kockázat fedezésére, miközben a költségmentes gallér minimális költségekkel jár, de nem oldja meg az ESO időbeli lebomlásának kérdését.

Alsó vonal

Az ESO-k a társaságok által alkalmazott munkavállalók és vezetők számára nyújtott tőkekompenzáció egyik formája. A szokásos vételi opcióhoz hasonlóan az ESO feljogosítja a birtokosát a mögöttes eszköz - a társaság részvényeinek - megvásárlására egy meghatározott áron, egy meghatározott ideig. Az ESO-k nem a tőkekompenzáció egyetlen formája, ám ezek a leggyakoribbak.

A részvényopciók két fő típusúak. Az ösztönző részvényopciók, amelyeket általában csak a kulcsfontosságú alkalmazottaknak és a felső vezetésnek kínálnak, sok esetben kedvezményes adóügyi elbánásban részesülnek, mivel az IRS az ilyen opciók nyereségét, mint hosszú távú tőkenyereséget kezeli. Nem minősített részvényopciók (NSO) a társaság minden szintjén alkalmazhatók, valamint az igazgatósági tagok és a tanácsadók. Nem kötelező részvényopciók néven is ismert, az ezekből származó nyereséget rendes jövedelemnek tekintik, és adóztatják.

Noha az opció odaítélése nem adóköteles esemény, az adózás a lehívás időpontjában kezdődik, és a megszerzett részvények eladása újabb adóköteles eseményt vált ki. A gyakorlás idején fizetendő adó jelentős visszatartó erő az ESO-k korai gyakorlása ellen.

Az ESO-k sok szempontból különböznek a tőzsdén forgalmazott vagy a tőzsdén jegyzett opcióktól - mivel ezekkel nem kereskednek, értéküket nem könnyű megállapítani. A felsorolt ​​lehetőségektől eltérően az ESO-knak nincs szabványos specifikációjuk vagy automatikus gyakorlása. A partnerkockázat és a koncentrációs kockázat két olyan kockázat, amelyek közül az ESO-tulajdonosoknak tisztában kell lenniük.

Noha az ESO-knak nincs opcionális támogatásban rejlő belső érték, naiv lenne azt feltételezni, hogy értéktelenek. Mivel a felsorolt ​​lehetőségekhez képest hosszú a lejárati idejük, az ESO-k jelentős időértéket képviselnek, amelyet nem szabad megrontani a korai gyakorlás révén.

A korai gyakorlással járó nagy adókötelezettség és időveszteség ellenére bizonyos esetekben ez igazolható, például amikor cash flow-ra van szükség, a portfólió diverzifikációjára van szükség, a részvény- vagy piaci kilátások romlanak, vagy az állományt szállítani kell fedezeti stratégia hívások felhasználásával.

Az alapvető ESO-fedezeti stratégiák magukban foglalják a hívások írását, eladási ajánlatok vásárlását és a költségmentes nyakörvek készítését. Ezek közül a stratégiák közül a hívások írása az egyetlen, ahol az ESO-kban az időérték csökkenése ellensúlyozható azáltal, hogy az idő hanyatlása az ember javára működik.

Az ESO-tulajdonosoknak ismerniük kell a társaság részvényopciós tervét, valamint opciós megállapodásaikat, hogy megértsék a benne szereplő korlátozásokat és záradékokat. Ezenkívül konzultálniuk kell pénzügyi tervezőjével vagy vagyonkezelőjével is annak érdekében, hogy a kompenzáció e potenciálisan jövedelmező összetevőjéből maximális előnye származjon.