Tartalomjegyzék
- Az eszközkategória-allokáció fontossága
- Az eszközosztályok diverzifikálása
- Rejtett korreláció az eszközosztályok között
- Eszközosztály-átalakítás
- Az eszközök relatív értéke
- Alsó vonal
Ha valaki megkérdezi a befektetőket és a befektetési szakembereket, hogy meghatározzák az ideális befektetési forgatókönyvet, a túlnyomó többség kétségtelenül egyetért azzal: Két számjegyű teljes hozam minden gazdasági környezetben, minden évben. Természetesen azt is egyetértenék abban, hogy a legrosszabb eset az eszközérték általános csökkenése. De ezen ismeretek ellenére nagyon kevesen érik el az ideált - és sokuk a legrosszabb esetet veszi szembe. Ennek okai sokrétűek: az eszközök helytelen elosztása, álszerte diverzifikáció, rejtett összefüggés, súlyozási egyensúlyhiány, hamis hozamok és az alapul szolgáló leértékelés.
A megoldás azonban egyszerűbb lehet, mint amire számíthat., megmutatjuk, hogyan érhető el a valódi diverzifikáció az eszközosztály kiválasztása révén, ahelyett, hogy a tőzsdei szedést és a piaci időzítést választanánk.
Az eszközosztályok allokációjának fontossága
Gary P. Brinson és Gilbert L. Beebower "A portfólió teljesítményének meghatározói" (1986) című két tanulmánya szerint a legtöbb befektető, ideértve a befektetési szakembereket és az ipar vezetőit, nem haladja meg azt az eszközosztályt, amelybe befektet. Randolph Hood L.) és a "Portfólió teljesítménye meghatározó tényezői: frissítés" (1991) (Brian D. Singer közreműködésével). Ezt a következtetést támasztja alá Ibbotson és Kaplan harmadik, "Az eszközallokációs politika magyarázza a teljesítmény 40% -át, 90% -át vagy 100% -át?" Című harmadik tanulmány is. (2000).
Ez az alulteljesítő jelenség felteszi a kérdést, ha egy amerikai részvénytársaságok növekedési alapja nem következetesen egyenlő vagy meghaladja a Russell 3000 növekedési indexet, milyen értéket adott a befektetési menedzsment a díjak igazolására? Talán előnyösebb lenne egyszerűen az index vásárlása.
Ezenkívül a tanulmányok szoros összefüggést mutatnak a befektetők által elért hozam és az alapul szolgáló eszközosztály teljesítménye között. Például egy amerikai kötvényalap vagy portfólió általában hasonlóan teljesít, mint a Lehman Aggregate Bond Index, növekedve és csökkenve együttesen. Ez azt mutatja, hogy mivel a hozamok alapján várhatóan utánozzák eszközosztályukat, az eszközosztály kiválasztása sokkal fontosabb, mint a piaci időzítés és az egyes eszközök kiválasztása. Brinson és Beebower arra a következtetésre jutott, hogy a piaci ütemezés és az egyes eszközök kiválasztása a hozamváltozásoknak csak 6% -át tette ki, a stratégia vagy az eszközosztály pedig az egyenleg.
1. ábra: A portfólióhozamok változásait befolyásoló tényezők bontása
Széles diverzifikáció több eszközosztályon
Sok befektető nem igazán érti a hatékony diverzifikációt, gyakran úgy vélik, hogy teljes mértékben diverzifikáltak, miután befektetésüket megosztották a nagy, közepes vagy kis kapitalizációjú részvények között; energia-, pénzügyi, egészségügyi vagy technológiai készletek; vagy akár feltörekvő piacokra is befektetni. A valóságban azonban pusztán a részvény eszközosztály több ágazatába fektettek be, és hajlamosak e piac növekedésére és csökkenésére.
Ha megvizsgálnánk a Morningstar stílusindexeit vagy azok szektorindexeit, látnánk, hogy a kissé változó hozamok ellenére általában együtt követnek. Ha viszont összehasonlítjuk az indexeket csoportként vagy külön-külön az árucikkekkel, akkor nem hajlamosak látni ezt az egyidejű irányú mozgást. Ezért csak akkor, ha a pozíciókat több nem korrelációs eszközosztályon keresztül tartják, valóban diverzifikált és jobban képes kezelni a piaci volatilitást, mivel a nagy teljesítményű eszközosztályok kiegyenlíthetik az alulteljesítő osztályokat.
kulcsfontosságú elvihetők
- Magas korreláció áll fenn a befektetők által a részesedésükön elért hozamok és az ezen részesedések mögöttes eszközosztályának teljesítménye között. A valós portfólió diverzifikációját különféle eszközosztályok kiválasztásával és tartásával érik el, nem pedig az egyedi részvényválasztást és a piaci időzítést.Ideális eszköz Az allokáció nem statikus. Az eszközök teljesítménye és egymással való korrelációja megváltozik, tehát a figyelemmel kísérés és az átcsoportosítás elengedhetetlen. A hatékony diverzifikáció magában foglalja a különböző valutákban tartott, változó kockázati profilú eszközosztályokat.
Rejtett korreláció az eszközosztályok között
A hatékonyan diverzifikált befektető éber és figyelmes marad, mivel az osztályok közötti korreláció idővel változhat. A nemzetközi piacok már régóta a diverzifikáció alapvető elemei; a 20. század végén és a 21. század elején azonban fokozatosan megfigyelhető növekedés mutatkozik a globális részvénypiacok közötti korrelációban. Az európai piacok között az Európai Unió megalakulása után kezdett fejlődni, különösen az Európai Egységes Piac 1993-ban, az euró pedig 1999-ben. A 2000-es évek során a feltörekvő piacok szorosabban kapcsolódtak össze az Egyesült Államok és az Egyesült Királyság piacaival., tükrözve ezekbe a gazdaságokba való nagyfokú beruházást és pénzügyi fejlődést.
Talán még aggasztóbb az a korábban láthatatlan korreláció növekedése a fix kamatozású és a részvénypiacok között, amely hagyományosan az eszközosztály diverzifikációjának alapja. Lehet, hogy a befektetési bankok és a strukturált finanszírozás közötti növekvő kapcsolat oka, de tágabb értelemben a fedezeti alapok iparának növekedése közvetlen oka lehet a fix jövedelem és a részvények, valamint más kisebb eszközosztályok közötti fokozott korrelációnak is. Például, ha egy nagy, globális, többstratégiai fedezeti alap veszteségeket szenved egy eszközosztályban, a fedezeti lehívások arra kényszeríthetik az eszközt, hogy teljes egészében eladja az eszközöket, és általánosságban érinti az összes többi osztályt, amelybe fektetett.
Eszközosztály-átalakítás
Az ideális eszközallokáció nem statikus. A különböző piacok fejlődésével változó teljesítményük az eszközosztály kiegyensúlyozatlanságához vezet, ezért a figyelemmel kísérés és az átrendezés elengedhetetlen. A befektetők számára könnyebbé válhat az alulteljesítő eszközök elidegenítése, a befektetést az eszközosztályokba mozgatva, amelyek jobb hozamot eredményeznek, de figyelniük kell bármelyik eszközosztály túlsúlyának kockázatait, amelyeket gyakran megváltoztathat a stílus eltolódása.
A kibővített bikapiac túlsúlyhoz vezethet egy eszközosztályban, amely korrekciót eredményezhet. A befektetőknek át kell igazítaniuk eszközallokációjukat a teljesítmény skálájának mindkét végén.
Az eszközök relatív értéke
Az eszközhozam megtévesztő lehet, még egy tapasztalt befektető számára is. Ezeket a legjobban az eszközosztály teljesítménye, az osztályhoz kapcsolódó kockázatok és a mögöttes valuta szempontjából lehet értelmezni. Nem számíthat arra, hogy hasonló hozamot kap a technológiai részvényekből és az államkötvényekből, de meg kell határozni, hogy mindegyik hogyan illeszkedik a teljes portfólióba. A hatékony diverzifikáció magában foglalja az eltérő kockázati profilú, különböző valutákban tartott eszközosztályokat. Egy kis nyereség egy olyan piacon, ahol egy valuta növekszik a portfólió devizájához képest, felülmúlhatja a visszahúzódó valuta nagy nyereségét. Hasonlóképpen, a nagy haszon veszteségekké válhat, ha erõsített devizára konvertálnak. Értékelési célokból a befektetőnek elemeznie kell a különféle eszközosztályokat a "saját valutájuk" és egy semleges mutató alapján.
A svájci frank, amely az 1940-es évek óta az egyik legstabilabb valuta, viszonylag alacsony inflációval rendelkezik, lehet referenciapontja a többi valuta méréséhez. Például egy évben, amikor az S&P 500 durván 3, 53% -kal nőtt, amikor az amerikai dollár leértékelődését figyelembe vették ugyanazon év más valutákkal szemben, a befektetők ténylegesen nettó veszteséget szenvednének. Más szavakkal: egy befektető, aki teljes portfóliójának eladása mellett döntött az év végén, több amerikai dollárt szerezne, mint egy évvel korábban, de a befektető kevesebbet tudna vásárolni ezekkel a dollárokkal, mint az előző évben más devizákhoz viszonyítva. A hazai valuta leértékelődésekor a befektetők gyakran figyelmen kívül hagyják befektetéseik vásárlóerejének folyamatos csökkenését, amely hasonló az inflációnál alacsonyabb hozamú befektetés tartásához.
Alsó vonal
A magánbefektetők túlságosan gyakran belemerülnek a tőzsdei szedésbe és a kereskedelembe - olyan tevékenységek, amelyek nemcsak időigényesek, de túlterheltek is. Hasznosabb lehet - és lényegesen kevésbé erőforrás-igényes -, ha szélesebb körű képet és az eszközosztályokra koncentrál. Ezzel a makró nézettel egyszerűsödnek a befektető egyedi befektetési döntései, és még jövedelmezőbbek is lehetnek.
