A befektetés megtérülésének a felvetett kockázat figyelembevétele nélküli értékelése nagyon kevés betekintést nyújt arra, hogy az értékpapír vagy portfólió valóban hogyan teljesített. Minden értékpapír megkapja a szükséges megtérülési rátát, amelyet a tőkeeszköz-árazási modell (CAPM) határoz meg. A Jensen-index, vagy az alfa segíti a befektetőket abban, hogy meghatározzák, hogy a portfólió realizált hozama különbözik-e attól a hozamtól, amelyet meg kellett volna elérnie. Ez a cikk mélyebben megérti az alfát és annak gyakorlati alkalmazását.
Alfa meghatározva
A Jensen-index, vagy az alfa, némi kapcsolatban áll a tőke vagyonárazási modelljével vagy a CAPM-mel. A CAPM-egyenletet használják a befektetés szükséges megtérülésének meghatározására; gyakran használják a diverzifikált portfólió megvalósult teljesítményének értékelésére. Mivel feltételezzük, hogy az értékelendő portfólió diverzifikált portfólió (azaz a szisztematikus kockázatot kiküszöbölték), és mivel a diverzifikált portfólió fő kockázati forrása a piaci kockázat (vagy szisztematikus kockázat), a béta megfelelő kockázatot jelent. Az Alfa segítségével határozható meg, hogy a portfólió realizált hozama mennyiben tér el a megkövetelt hozamtól, amelyet a CAPM határoz meg. Az alfa-képletet a következőképpen fejezzük ki:
α = Rp -
Hol:
Rp = a portfólió realizált hozama
Rm = piaci hozam
Rf = kockázatmentes arány
Mit mér?
A Jensen-index a kockázati prémiumokat méri a béta (β) szempontjából; ezért feltételezzük, hogy az értékelendő portfólió diverzifikált. A Jensen-index eltérő kockázatmentes rátát igényel minden, a megadott időszakban mért időintervallumra. Például, ha az alapkezelőket ötéves időszakonként méri éves intervallumokkal, meg kell vizsgálnia az alap éves hozamát, levonva a kockázatmentes eszközök hozamait (azaz az amerikai államkincstárjegyet vagy egy éves kockázatmentes eszközt) minden évben, és összekapcsolják azt a piaci portfólió éves hozamával, levonva ugyanazt a kockázatmentes rátát.
Ez a számítási módszer ellentétben áll mind a Treynor, mind a Sharpe mérésekkel, mivel mindkettő megvizsgálja a teljes időszak átlagos hozamát az összes változó esetében, beleértve a portfóliót, a piacot és a kockázatmentes eszközöket.
Az Alpha egy jó teljesítménymutató, amely összehasonlítja a realizált hozamot a hozammal, amelyet a befektető által viselt kockázat összegére kellett volna megszerezni. Technikai szempontból ez egy olyan tényező, amely reprezentálja a teljesítményt, amely eltér a portfólió bétaverziójától, és amely a menedzser teljesítményét méri. Például nem elegendő, ha a befektető úgy ítéli meg a befektetési alap sikerét vagy kudarcát, hogy pusztán a hozamait veszi figyelembe. A relevánsabb kérdés a következő: a menedzser teljesítménye elegendő volt-e az említett hozam megszerzéséhez vállalt kockázat igazolásához?
Az eredmények alkalmazása
A pozitív alfa azt jelzi, hogy a portfóliókezelő jobban teljesített, mint amennyit vártak, az alapkezelő által az alaplal vállalt kockázat alapján, az alap béta mérése alapján. A negatív alfa azt jelenti, hogy az alapkezelő valójában rosszabb lett, mint amennyit neki kellett volna megadnia a portfólió előírt megtérülésének. A regressziós eredmények általában 36 és 60 hónap közötti időszakot fednek le.
A Jensen-index lehetővé teszi a portfóliókezelők teljesítményének összehasonlítását egymással, vagy magával a piaccal szemben. Az alfa alkalmazásakor fontos összehasonlítani az azonos eszközosztályon belüli alapokat. Nincs értelme összehasonlítani az egyik eszközosztályt (azaz nagy sapka növekedést) egy másik eszközosztály (azaz a feltörekvő piacok) egy alapjával, mivel lényegében almát és narancsot hasonlít össze.
Az alábbi táblázat jó összehasonlító példát mutat az alfa-ra vagy a "túlzott hozamokra". A befektetők mind az alfa, mind a béta felhasználásával megítélhetik a menedzser teljesítményét.
| Alap neve | Eszköz osztály | Ketyegő | Alpha
3 év |
Beta
3 év |
Teljes hozam évente 3 év | Teljes hozam évente 5 év |
| Amerikai alapok Növekedési Alap | Nagy növekedés | AGTHX | -3, 18 | -0, 91 | 12.47 | 13.93 |
| Hűség nagyméretű növekedés | Nagy növekedés | FSLGX | 0, 69 | 1.02 | 4, 38 | 8, 45 |
| T. Rowe árnövekedési készlet | Nagy növekedés | PRGFX | 2, 98 | 0, 86 | 10.28 | 11.22 |
| Vanguard növekedési index | Nagy növekedés | VigRX | 0, 96 | 1.05 | 9.28 | 9, 41 |
1. ábra: Adatok az 5/31/08-ig
Az 1. ábrán szereplő számok azt mutatják, hogy kockázattal kiigazított alapon az American Fund Növekedési Alap a felsorolt alapok legjobb eredményeit hozta. A hároméves alfa-négy jóval meghaladta társainak a fentiekben bemutatott kis mintában szereplőit.
Fontos megjegyezni, hogy nemcsak az azonos eszközosztály összehasonlítása megfelelő, hanem a megfelelő referenciaértéket is figyelembe kell venni. A piac mérésére leggyakrabban használt referenciaérték az S&P 500 tőzsdeindex, amely a "piac" proxyjaként szolgál. Egyes portfóliók és befektetési alapok azonban olyan eszközosztályokat tartalmaznak, amelyek tulajdonságai nem pontosan hasonlítanak össze az S&P 500-tal, például kötvényalapok, szektor alapok, ingatlanok stb. Ezért az S&P 500 nem lehet a megfelelő referenciaérték ebben az esetben. ügy. Tehát az alfa-számításnak tartalmaznia kell az eszközosztály relatív referenciaértékét. (További információkért olvassa el a Benchmark Your Return with Indexes pontot .)
Következtetés
A portfólió teljesítménye egyaránt magában foglalja a megtérülést és a kockázatot. A Jensen index vagy alfa tisztességes vezetői teljesítményt nyújt számunkra. Az eredmények segíthetnek meghatározni, hogy a menedzser hozzáadott vagy akár hozzáadott értéket jelent-e kockázattal korrigált alapon. Ha igen, az segít abban is meghatározni, hogy a menedzser díjai indokoltak voltak-e az eredmények áttekintésekor. A befektetési alapok megvásárlása (vagy akár megtartása) e megfontolás nélkül olyan, mint egy autó vásárlása, hogy az A pontról a B pontra eljuthasson, anélkül hogy értékelné annak üzemanyag-hatékonyságát.
További olvasáshoz tanulj meg három olyan arányt, amelyek segítenek felmérni a befektetési megtérülést a portfólió teljesítményének mérésében .
A befektetési számlák összehasonlítása × A táblázatban szereplő ajánlatok olyan társulásoktól származnak, amelyektől a Investopedia kártérítést kap. Szolgáltató neve Leíráskapcsolódó cikkek
Kockázat kezelés
Hogyan ábrázolják a tőke eszköz árazási modelljét (CAPM) az értékpapír-piaci vonalon (SML)?
Közgazdaságtan
Kapd el a CCAPM-et
Pénzügyi elemzés
CAPM modell: Előnyök és hátrányok
Kockázat kezelés
Hogyan számszerűsíthető a befektetési kockázat?
Eszközök az alapvető elemzéshez
Az Apple készlete túlértékelt vagy alulértékelt?
Portfólió menedzsment
A portfólió teljesítménye nemcsak a visszatérést jelenti
Partner linkekKapcsolódó feltételek
Jensen mértéke A Jensen mértéke, vagy a "Jensen alfa" azt jelzi, hogy a befektetési igazgató milyen mértékben teljesítette a piacot. tovább Tőkeeszköz-árazási modell (CAPM) A tőke-eszköz árazási modell egy olyan modell, amely leírja a kockázat és a várható hozam közötti kapcsolatot. további többlet visszatér A többlet visszatérések a proxy visszatérése felett és azon túl elért hozamok. A többlet megtérülése az elemzéshez a kijelölt befektetési hozam összehasonlításától függ. tovább A Fama és a francia három tényező modell meghatározása A Fama és a francia három tényező modell kibővítette a CAPM-et, hogy magában foglalja a méretkockázatot és az értékkockázatot, hogy megmagyarázza a diverzifikált portfólióhozamok különbségeit. tovább Tőkepiaci vonal (CML) Meghatározás A tőkepiaci vonal (CML) olyan portfóliókat képvisel, amelyek optimálisan kombinálják a kockázatot és a hozamot. több Piaci portfólió A piaci portfólió egy elméleti, diverzifikált befektetési csoport, amelynek minden egyes eszközét a teljes piaci jelenlétükhöz viszonyítva súlyozzuk. több