Dupont elemzés dekódolása

A saját tőke megtérülése (ROE) egy szorosan megfigyelt szám a tájékozott befektetők körében. Ez egy erőteljes mérőszám arról, hogy a társaság vezetése mennyire teremt értéket a részvényesek számára. A szám azonban félrevezető lehet, mivel érzékeny azokra az intézkedésekre, amelyek növelik értékét, miközben az állományt kockázatosabbá teszik. A ROE-összetevők lebontásának módja nélkül a befektetők arra buzdíthatják, hogy egy társaság jó befektetés, ha nem. Olvassa el tovább, hogy megtanulja, hogyan lehet a DuPont elemzést elvégezni a ROE szétválasztása érdekében, és sokkal jobb megértést szerezni arról, hogy honnan jönnek a ROE mozgásai.

A ROE szépsége az, hogy ez egy fontos mérőszám, amelynek kiszámításához csak két szám szükséges: nettó jövedelem és saját tőke.

$\begin{matrix} ŐZ = \frac{Nettó jövedelem}{Saját tőke} \end{matrix} \ kezdődik {összehangolt} és \ szöveg {ROE} = \ frac { szöveg {nettó jövedelem}} { szöveg {részvényesi tőke}} \ \ vége {összehangolt}$ ROE = Részvényes EquityNet jövedelem

Ha ez a szám növekszik, ez általában jó jel a társaság számára, mivel azt mutatja, hogy a saját tőke megtérülési rátája növekszik. A probléma az, hogy ez a szám egyszerűen növekedhet is, amikor a társaság nagyobb adósságot vállal, és ezzel csökken a saját tőke. Ez növeli a társaság tőkeáttételét, ami jó dolog lehet, de kockázatosabbá teszi az állományt is.

Háromlépéses DuPont

A téves feltételezések elkerülése érdekében szükség van a ROE mélyebb ismeretére. Az 1920-as években a DuPont vállalat létrehozott egy elemzési módszert, amely kielégíti ezt az igényt azáltal, hogy a ROE-t bonyolultabb egyenletre bontja. A DuPont elemzés megmutatja a szám eltolódásának okait.

A DuPont elemzésnek két változata van: az eredeti háromlépéses egyenlet és egy kibővített ötlépéses egyenlet. A háromlépéses egyenlet a ROE-t három nagyon fontos összetevőre bontja:

$\begin{matrix} ŐZ = NPM \times Eszköz forgalma \times Tőkeszorzó \\ hol: \\ NPM = Nettó haszonkulcs, a működési mutató \\ hatékonyság \\ Eszköz forgalma = Az eszközhasználat hatékonyságának mérése \\ Tőkeszorzó = A pénzügyi tőkeáttétel mértéke \end{matrix} \ kezdődik {igazítva} és \ szöveg {ROE} = \ szöveg {NPM} idők \ szöveg {eszközforgalom} idők \ szöveg {részvény szorzó} \ & \ textbf {ahol:} \ & \ szöveg {NPM} = \ szöveg {Nettó haszonkulcs, a működés mértéke} \ & \ text {hatékonyság} \ & \ text {eszközforgalom} = \ text {Az eszközhasználat hatékonyságának mérése} \ & \ text {Equity Multiplier} = \ text {Pénzügyi tőkeáttétel mérése} \ \ vége {igazítva}$ ROE = NPM × eszközforgalom × részvényszorzó, ahol: NPM = nettó haszonkulcs, az operatingefficiency mértékeAsset forgalma = az eszközhasználat hatékonyságának mértékeEquity szorzó = a pénzügyi tőkeáttétel mérése

DuPont elemzés

A háromlépcsős DuPont kiszámítása

A ROE-egyenletet figyelembe véve: ROE = nettó jövedelem / saját tőke, és megszorozva az egyenletet (eladások / eladások), kapjuk:

$\begin{matrix} ŐZ = \frac{Nettó jövedelem}{Sales} \times \frac{Sales}{Saját tőke} \end{matrix} \ kezdődik {igazítva} & \ szöveg {ROE} = \ frac { text {Net Income}} {{text {Értékesítés}} times \ frac { text {Értékesítés}} { text {Saját tőke}} \ \ vége {igazítva}$ ROE = SalesNet jövedelem × részvényesek EquitySales

Most a ROE két részre oszlik: az első a nettó haszonkulcs, a második a saját tőke forgalmi mutatója. Most megszorozzuk (eszközök / eszközök), és végül a háromlépcsős DuPont identitást kapjuk:

$\begin{matrix} ŐZ = \frac{Nettó jövedelem}{Sales} \times \frac{Sales}{eszközök} \times \frac{eszközök}{Saját tőke} \end{matrix} \ kezdődik {igazítva} & \ szöveg {ROE} = \ frac { text {Net Income}} {{text {Értékesítés}} times \ frac { text {Értékesítés}} { text {Eszközök}} times \ frac { text {Eszközök}} { text {Saját tőke}} \ \ vége {összehangolt}$ ROE = SalesNet jövedelem × AssetsSales × A részvényesek EquityAssets

Ez a ROE-egyenlet három széles körben használt és vizsgált komponensre osztja:

$\begin{matrix} ŐZ = NPM \times Eszköz forgalma \times Tőkeszorzó \end{matrix} \ kezdődik {igazítva} és \ szöveg {ROE} = \ szöveg {NPM} idők \ szöveg {eszközforgalom} idők \ szöveg {részvény szorzó} \ \ vége {igazítva}$ ROE = NPM × eszközforgalom × részvényszorzó

A ROE-t nettó haszonkulcsra (a társaság mekkora profitot kapja bevételéből), eszközforgalomra (mennyire hatékonyan használja fel a társaság eszközeit) és tőkeszorzóra (a vállalat tőkeáttételének mértéke) bontva. A hasznosságnak most világosabbnak kell lennie.

Ha a társaság megtérülése a nettó haszonkulcs vagy az eszközforgalom növekedése miatt növekszik, ez egy nagyon pozitív jel a vállalat számára. Ha azonban a növekedés forrása a tőkeszorzó, és a társaságnak már megfelelő tőkeáttétel volt, ez egyszerűen kockázatosabbá teszi a dolgokat. Ha a társaság túlzott tőkeáttételt kap, akkor a részvények többet érdemelhetnek engedményre a ROE emelkedése ellenére. A társaság szintén alulteljesíthető lenne. Ebben az esetben pozitív lehet és megmutathatja, hogy a vállalat jobban kezeli magát.

Még ha a társaság megtérülése is változatlan marad, az ilyen vizsgálat nagyon hasznos lehet. Tegyük fel, hogy egy vállalat kiadja a számokat, és a ROE változatlan. A DuPont elemzéssel végzett vizsgálat azt mutatta, hogy mind a nettó haszonkulcs, mind az eszközforgalom csökkent, két negatív jel a társaság számára, és az egyetlen ok, amiért a ROE változatlan maradt, a tőkeáttétel jelentős növekedése volt. Nem számít a vállalat kezdeti helyzetétől, ez rossz jel lenne.

Ötlépcsős DuPont

Az ötlépcsős vagy meghosszabbított DuPont-egyenlet tovább bontja a nettó haszonkulcsot. A háromlépéses egyenletből azt láttuk, hogy általában a nettó haszonkulcs növekedése, az eszközforgalom és a tőkeáttétel növeli a ROE-t. Az ötlépéses egyenlet azt mutatja, hogy a tőkeáttétel növekedése nem mindig jelzi a ROE növekedését.

Az ötlépéses számítás

Mivel a nettó haszonkulcs számlálója a nettó jövedelem, ez az adózás előtti jövedelemre (EBT) számítható úgy, hogy a háromlépéses egyenletet megszorozzuk 1-vel, levonva a társaság adómértékét:

$\begin{matrix} ŐZ = \frac{EBT}{S} \times \frac{S}{A} \times \frac{A}{E} \times (1 - TR) \\ hol: \\ EBT = Adó előtti eredmény \\ S = Sales \\ A = eszközök \\ E = Saját tőke \\ TR = Adókulcs \end{matrix} \ kezdődik {igazítva} és \ szöveg {ROE} = \ frac { text {EBT}} { text {S}} times \ frac { text {S}} { text {A}} times \ frac { text {A}} { text {E}} times (1 - \ text {TR}) \ & \ textbf {ahol:} \ & \ text {EBT} = \ text {Adó előtti eredmény} \ & \ text {S} = \ text {Értékesítés} \ & \ text {A} = \ text {Eszközök} \ & \ text {E} = \ text {Equity} \ & \ text {TR} = \ szöveg {adómérték} \ \ vége {igazítva}$ ROE = SEBT × AS × EA × (1 – TR), ahol: EBT = adózás előtti eredményS = ÉrtékesítésA = EszközökE = Saját tőkeTR = Adó mértéke

Ezt még egyszer lebonthatjuk, mivel az adózás előtti eredmény egyszerűen a kamat és adó (EBIT) előtti eredmény, levonva a társaság kamatköltségét. Tehát, ha helyettesítik a kamatkiadást, akkor kapjuk:

$\begin{matrix} ŐZ = (\frac{EBIT}{S} \times \frac{S}{A} - \frac{AZAZ}{A}) \times \frac{A}{E} \times (1 - TR) \\ hol: \\ AZAZ = Kamatköltség \end{matrix} \ kezdődik {igazítva} & \ szöveg {ROE} = \ balra ( frac { text {EBIT}} { text {S}} times \ frac { text {S}} { text {A}} - \ frac { text {IE}} { text {A}} right) times \ frac { text {A}} { text {E}} times (1 - \ text {TR}) \ & \ textbf {ahol:} \ & \ text {IE} = \ text {Kamatköltség} \ \ vége {igazítva}$ ROE = (SEBIT × AS – AIE) × EA × (1 – TR), ahol: IE = kamatkiadás

Ennek a bontásnak a gyakorlata nem olyan egyértelmű, mint a háromlépcsős, de ez az identitás biztosítja:

$\begin{matrix} ŐZ = (OPM \times NÁL NÉL - IER) \times EM \times TRR \\ hol: \\ OPM = Működési haszonkulcs \\ NÁL NÉL = Eszköz forgalma \\ IER = Kamatköltség \\ EM = Tőkeszorzó \\ TRR = Adó visszatartási arány \end{matrix} \ kezdődik {igazítva} és \ szöveg {ROE} = ( szöveg {OPM} idők \ szöveg {AT} - \ szöveg {IER}) idők \ szöveg {EM} idők \ szöveg {TRR} \ & \ textbf {ahol:} \ & \ text {OPM} = \ text {működési haszonkulcs} \ & \ text {AT} = \ text {eszközforgalom} \ & \ text {IER} = \ text {kamatköltség arány} \ & \ szöveg {EM} = \ szöveg {részvény szorzó} \ & \ szöveg {TRR} = \ szöveg {adó visszatartási ráta} \ \ vége {igazítva}$ ROE = (OPM × AT – IER) × EM × TRRhol: OPM = működési haszonkulcsAT = eszközforgalomIER = kamatkiadási rátaEM = tőkeszorzó TRR = adómegtartási ráta

Ha a társaság magas hitelfelvételi költségekkel jár, akkor a további adóssághoz kapcsolódó kamatköltségek elfojthatják a tőkeáttétel pozitív hatásait.

Ismerje meg az effektus mögött található okot

Mind a háromlépcsős, mind az ötlépcsős egyenlet mélyebb megértését biztosítja a vállalat ROE-jének azáltal, hogy megvizsgálja, mi változik egy vállalatban, nem pedig egy egyszerű arányt vizsgál. A pénzügyi kimutatások arányához hasonlóan ezeket is meg kell vizsgálni a társaság története és versenytársai szempontjából.

Például, ha két társvállalatot keresünk, lehet, hogy az egyik alacsonyabb ROE-vel rendelkezik. Az ötlépéses egyenlettel megállapíthatja, hogy ez alacsonyabb-e, mert: a hitelezők a társaságot kockázatosabbnak tekintik, és magasabb kamatot számítanak fel, a társaság rosszul működik és túl alacsony tőkeáttételt alkalmaz, vagy a vállalat magasabb költségekkel jár, ami csökkenti működési haszonkulcs. Az ilyen források azonosítása jobb ismeretekkel jár a társaságról és annak értékeléséről.

Alsó vonal

A ROE egyszerű kiszámítása könnyű és meglehetősen kicsit megmondható, de nem biztosítja a teljes képet. Ha egy vállalat ROE alacsonyabb, mint társainál, a három- vagy ötlépcsős azonosítás segíthet megmutatni, hogy a vállalat elmarad. Megvilágíthatja azt is, hogy egy vállalat hogyan emelte vagy támogatta ROE-jét. A DuPont elemzés jelentősen bővíti a ROE megértését.

Tartalomjegyzék: