A legtöbb ember számára a diszkontált cash flow (DCF) értékelés a pénzügyi fekete művészet egyik formájának tűnik, amelyet a doktorok és a Wall Street technikai varázslói bízhatnak meg. A DCF bonyolult elemei matematikai és pénzügyi modellezést tartalmaznak, de ha megérted a DCF mögött meghúzódó alapvető fogalmakat, akkor a boríték hátuljának kiszámítását elvégezheti, hogy segítsen befektetési döntéseket hozni vagy a kisvállalkozásokat értékelni. Ez a cikk néhány gyakorlati alkalmazást tárgyal.
DCF alkalmazások
Kezdjük egy rövid áttekintéssel. A DCF egy értékelési módszer, amelyet magántulajdonban lévő társaságok számára is lehet használni. Kiszámítja a jövőbeli cash flow-k, EBITDA vagy bevételek sorozatát, majd a pénz időértékére vonatkozó engedményeket, tipikusan a vállalat saját súlyozott átlagos tőkeköltségének (WACC) felhasználásával öt-tíz éves időszakra. A jövőbeni diszkontált áramlások összege a társaság jelenlegi értéke. A professzionális üzleti értékelők gyakran tartalmaznak egy végső értéket a tervezett jövedelem-időszak végén, és engedményeket alkalmazhatnak a kisvállalati kockázatokra, a likviditás hiányára vagy a társaság kisebbségi részesedését képviselő részvényekre is.
Savas teszt nyilvános készlet értékeléséhez
A DCF egy kék szalaggal működő szabvány a magántulajdonban lévő társaságok értékeléséhez; felhasználható savtesztként a nyilvánosan forgalmazott részvények esetében is. Az Egyesült Államokban működő állami társaságok P / E arányai (a piac által meghatározott) magasabbak lehetnek, mint a DCF. Ez különösen igaz a kisebb, fiatalabb társaságokra, ahol magas tőkeköltségek vannak, és egyenetlen vagy bizonytalan jövedelem vagy cash flow-k vannak. De igaz lehet a nagy, sikeres, csillagászati P / E arányú vállalatokra is.
Például tegyünk egy egyszerű DCF-tesztet annak ellenőrzésére, hogy az Apple részvényeit adott időben méltányosan értékelték-e. 2008 júniusában az Apple piaci kapitalizációja 150 milliárd dollár volt. A társaság évente mintegy 7 milliárd dolláros működési cash flow-t generált, és 7% -os WACC-t adunk hozzá a társaságnak, mert pénzügyi szempontból erős, és olcsón képes tőke- és adósságtőkét emelni. Feltételezzük azt is, hogy az Apple a tízéves időszak alatt évente 15% -kal növeli működési cash flow-ját, ami kissé agresszív feltételezés, mivel kevés vállalat képes fenntartani ilyen magas növekedési ütemet hosszú ideig. Ennek alapján a DCF az Apple értékét 106, 3 milliárd dolláros piaci kapitalizációval értékelné, amely 30% -kal alacsonyabb az akkori tőzsdei árnál. Ebben az esetben a DCF azt jelzi, hogy a piac túlságosan magas árat fizet az Apple közönséges részvényeinek. Az intelligens befektetők megerősítést kérhetnek más mutatókról, például a képtelenség fenntartani a jövőben a cash flow növekedési ütemét.
A WACC jelentősége a tőzsdei értékelésben
Csak néhány DCF számítás elvégzése bizonyítja a kapcsolatot a társaság tőkeköltsége és annak értékelése között. A nagy állami társaságok (például az Apple) esetében a tőkeköltségek általában kissé stabilak. A kisvállalatok esetében azonban ez a költség jelentősen ingadozhat a gazdasági és a kamatciklusok során. Minél magasabb a társaság tőkeköltsége, annál alacsonyabb lesz a DCF értékelése. A legkisebb cégek számára (körülbelül 500 millió dollár a piaci felső korlát alatt) a DCF technikusok 2-4% -os "méretprémiumot" adhatnak a vállalat WACC-jéhez az extra kockázat figyelembevétele érdekében.
A 2007-es és a 2008-as hitelválság idején a legkisebb állami társaságok tőkeköltsége emelkedett, amikor a bankok szigorították a hitelezési előírásokat. Néhány kis állami társaságnak, amely 2006-ban 8% -os bankhitelt tudott igénybe venni, hirtelen 12-15% -ot kellett fizetnie a fedezeti alapokhoz az egyre szűkösebb tőkéért. Az egyszerű DCF-értékelés segítségével nézzük meg, hogy a WACC 8% -ról 14% -ra történő emelésének hatása lenne egy kisméretű állami társaságra, amelynek éves cash flow-ja 10 millió dollár, és a várható éves növekedés 12% lesz egy 10 éves időszak alatt.
| A vállalat nettó jelenértéke @ 8% WACC | 143, 6 millió dollár |
| A vállalat nettó jelenértéke @ 14% WACC | 105, 0 millió dollár |
| A nettó jelenérték csökkenése | 38, 6 millió dollár |
| A nettó jelenérték csökkenése% | 26, 9% |
A magasabb tőkeköltségek alapján a társaság 38, 6 millió dollárral kevesebb, 26, 9% -os értékcsökkenést jelent.
A társaság értékének felépítése
Ha kisvállalkozást építesz, és reméli, hogy egy nap eladja, akkor a DCF értékelése segíthet Önnek arra koncentrálni, ami a legfontosabb - folyamatos növekedést generálni az alsó sorban. Sok kisvállalatnál nehéz előre jelezni a pénzforgalmat vagy a bevételi éveket a jövőbe, és ez különösen igaz azokra a vállalatokra, amelyek ingadozása ingadozik, vagy amelyek gazdasági ciklusnak vannak kitéve. Az üzleti értékelési szakértő hajlandó hosszabb ideig növekvő cash flow-kat vagy bevételeket tervezni, amikor a vállalat ezt már megmutatta.
A DCF elemzés által megtanított másik lecke az, hogy a mérlegét a lehető legtisztább módon tartsa fenn, elkerülve a túlzott kölcsönöket vagy más tőkeáttételt. A részvényopciók vagy halasztott kompenzációs tervek odaítélése a társaság vezetőinek erősítheti a vállalat vonzerejét a minőségirányítás vonzása érdekében, de olyan jövőbeli kötelezettségeket is létrehozhat, amelyek növelik a vállalat tőkeköltségét.
Alsó vonal
A DCF értékelése nem csak a pénzügyi rakétatudomány. Ezenkívül olyan gyakorlati alkalmazásokat is tartalmaz, amelyek jobb tőzsdei befektetővé teszik Önt, mivel savtesztként szolgál arra, hogy mit érne egy állami társaság, ha ugyanazt az értékelést kapja, mint a hasonló magánvállalatokat. Az ésszerű, értéktudatos befektetők a DCF-et az érték egyik mutatójaként és „biztonsági ellenőrzésként” is használják, hogy ne kerüljenek túl sokat a részvényekre, vagy akár egy egész társaságra.
A befektetési számlák összehasonlítása × A táblázatban szereplő ajánlatok olyan társulásoktól származnak, amelyektől a Investopedia kártérítést kap. Szolgáltató neve Leíráskapcsolódó cikkek
Magántőke és kockázati tőke
Hogyan lehet értékelni a magánvállalatokat?
Eszközök az alapvető elemzéshez
Értékelje a részvényárfolyamot a fordított tervezésű DCF segítségével
Karrier Tanács
Mit kell tudni egy befektetési banki interjúról
Pénzügyi elemzés
A befektetőknek jó WACC-re van szükségük
Alapvető elemzés
Hogyan lehet értékelni a vállalatokat a feltörekvő piacokon
Alapvető elemzés
A kedvezményes pénzforgalmi elemzés 3 legfontosabb hibája
Partner linkekKapcsolódó feltételek
A diszkontált cash flow (DCF) megértése A diszkontált cash flow (DCF) egy értékelési módszer, amelyet a befektetési lehetőség vonzerejének becslésére használnak. tovább Mi a társaság szétválasztási értéke? A vállalat szétválási értéke minden fő üzleti szegmensének értéke, ha azokat leválasztották az anyavállalattól. tovább Abszolút érték Az abszolút érték olyan üzleti értékelési módszer, amely diszkontált cash flow elemzést alkalmaz a társaság pénzügyi értékének meghatározására. tovább Terminálérték (TV) meghatározás A terminálérték (TV) meghatározza egy üzleti vagy projekt értékét az előrejelzési időszakon túl, amikor a jövőbeli pénzáramok becsülhetők. több Az utólagos látás elfogultsága Meghatározás Az utólátás elfogultsága egy olyan pszichológiai jelenség, amelyben a múltbeli események sokkal hangsúlyosabbnak tűnnek, mint azok megjelenése közben. több Relatív érték meghatározása A relatív érték egy befektetés értékét határozza meg, figyelembe véve, hogy miként hasonlít össze más, hasonló befektetések értékelésével. több